研报评级☆ ◇688499 利元亨 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.29│ -1.52│ -6.19│ 0.48│ 0.96│ 1.27│
│每股净资产(元) │ 27.47│ 18.11│ 13.45│ 13.74│ 14.70│ 15.97│
│净资产收益率% │ 11.12│ -7.75│ -46.01│ 3.46│ 6.51│ 7.94│
│归母净利润(百万元) │ 289.52│ -188.02│ -1044.13│ 80.17│ 161.75│ 214.39│
│营业收入(百万元) │ 4203.76│ 4994.38│ 2482.14│ 3171.00│ 3974.50│ 4866.50│
│营业利润(百万元) │ 279.46│ -271.11│ -1200.21│ 96.00│ 193.50│ 253.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 增持 首次 --- 0.47 0.96 1.25 中邮证券
2025-10-22 增持 维持 --- 0.48 0.95 1.29 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│利元亨(688499)三季报业绩同比明显修复，消费锂电设备订单旺盛，固态电池│中邮证券 │增持
│设备技术储备扎实 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。
前三季度业绩同比改善，扣除股份支付影响后公司今年三个季度利润持续上升。2025年前三季度，公司实现营收24.2
4亿元，同比+4.37%；实现归母净利润0.47亿元，同比扭亏为盈，除股份支付费用影响后的净利润为0.59亿元。单看2025Q
3，公司实现营收8.95亿元，同比+90.63%，环比+9.93%，主要由于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复
，项目验收逐步增加；实现归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈，剔除股份支付费用影响后环比增长超保2持0%逐，季度
转正并持续盈利的上升态势。
降本控费措施取得积极成效，盈利能力同比提升明显。2025年前三季度，公司毛利率25.11%，同比+4.06pcts；净利
率1.92%，同比+24.4pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.34%/8.36%/10.44%/2.17%，分别同比-1.86/-7.22/-3.04
/-1.21pcts，合计-13.33pcts，公司通过精简管理架构、提高运营效率、加强预算管理等精细化举措使期间费用总额及占
比下降，以及前期计提的信用减值损失也因客户回款情况改善而实现了部分冲回等积极因素。
消费锂电客户合作粘性强，下游3C产品创新大卖带动消费锂电设备订单向好。公司持续保持和消费锂电全球领先客户
的战略合作关系，是消费锂电龙头客户的核心设备供应商。继苹果于iPhone16Pro首次导入钢壳电池后，2025年发布的iPh
one17系列多款机型均采用该技术，手机电池封装沿着“软包卷绕、软包叠片、钢壳叠片”的路径演进，电池技术的创新
带动产线端设备更迭需求。另外，据CounterpointResearch于10月19日发布的数据，iPhone17系列开售前10天，其在中国
和美国市场的销量较去年同期的iPhone16系列增长了14%，销量端表现优秀也有望带动产线扩产的进一步需求。
固态电池设备技术积累处于行业前列，和下游客户互动合作进度较好。公司目前已打通全固态电池整线装备的制造工
艺,已攻克包括电极干法涂布设备、电极辊压及电解质热复合一体机、胶框印刷及叠片一体机和高压化成分容设备等的关
键技术。等静压设备与行业内多家具备压力容器制造经验的企业开展合作，实现强强联合。公司首条固态电池产线已陆续
交货，正处于客户现场的设备调试与工艺验证阶段。此外，公司还已经与30多家客户交流固态电池技术和业务。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年营业收入32.03、39.45、47.90亿元，同比增长29.06%、23.16%、21.40%；预计归母净利润
0.80、1.62、2.11亿元，同比增长107.66%、103.13%、30.06%；对应PE分别为126.54、62.29、47.89倍。首次覆盖，给予
“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。
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2025-10-22│利元亨(688499)2025年三季报点评：行业回暖加速订单确收，持续推进固态电│东吴证券 │增持
│池设备落地中试 │ │
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行业回暖加速订单确收，业绩持续改善：2025Q1-Q3公司营收24.2亿元，同比+4.4%，主要系国内头部电池企业开工率
显著提升、扩产节奏逐渐恢复，订单加速验收。期间归母净利润为0.5亿元，同比+109.1%，扣非归母净利润为0.3亿元，
同比+107.0%，业绩持续改善。期间公司已冲回信用减值1亿元，行业持续回暖有望加速冲回业绩。Q3单季营收9.0亿元，
同比+90.6%，但环比+9.9%，业务节奏有所加快，主要得益于订单验收效率效率提升与业务流转持续优化。Q3单季归母净
利润为0.1亿元，同比+104.1%，环比-31.6%，扣非归母净利润为0.1亿元，同比+101.7%，环比-68.3%。我们认为Q3单季利
润环比下降主要系当季度计提的股份支付费用较上季度增加较多，如剔除股份支付影响则环比超+20%。
盈利能力受确收结构影响环比波动，控本降费措施成效显著：2025Q1-Q3公司毛利率为25.1%，同比+4.1pct；销售净
利率为1.9%，同比+24.4pct，盈利能力持续改善。公司期间费用率为24.3%，同比-13.3pct，其中销售费用率为3.3%，同
比-1.0pct，管理费用率为8.4%，同比-7.2pct，主要系公司优化组织架构、精简人员带来的降本；研发费用率为10.4%，
同比-3.0pct，财务费用率为2.2%，同比-1.2pct。Q3单季毛利率为18.1%，同环比+18.8pct/-6.2pct；销售净利率为1.5%
，同环比+75.4pct/-1.0pct。
合同负债持续增长，经营现金流持续向好：截至2025Q3末，公司合同负债20.7亿元，同比增长21.8%；存货27.8亿元
，同比增长7.0%。Q3公司实现经营活动现金流净额3.5亿元，现金流情况持续向好。
固态电池整线布局全面，已交付头部客户：公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，主要产品包括电极干法
涂布设备、电极辊压、电解质热复合一体机、胶框印刷、叠片一体机和高压化成分容等核心设备，当前向头部车企供应的
全固态电池整线项目已完成交付。针对硫化物体系，公司具备三级防护设计能力，能有效解决毒性与防爆难题；同时通过
模块化单机设备支持多技术路线柔性配置，协同材料—工艺—设备一体化研发路径，构建起差异化竞争优势。
公司消费锂电设备订单持续放量，业绩贡献有望增厚：截至2025年5月31日，消费锂电设备在手订单15.9亿元，同比+
38%，占在手订单32%，占比同比+9pct。展望后续，该业务具备高毛利、回款周期短等特征，叠加消费电子电池向新型钢
壳、高能量密度电芯迭代，公司作为消费锂电设备龙头，有望受益于新设备导入带来的量价齐升。
盈利预测与投资评级：考虑到行业回暖，公司业绩陆续释放，我们上调公司2025-2027年归母净利润至0.8（原值：0.
7）/1.6（原值：1.4）/2.2（原值：1.8）亿元，对应PE分别为126/63/47倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期风险，新产品研发及验证不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-02-10│利元亨(688499)2026年2月10日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司 2025 年经营业绩向好的主要驱动因素是什么
答：公司 2025 年经营业绩的改善，主要得益于订单获取能力的增强与内部管理效能的提升。市场订单保持良好增长
，带动产出规模有效扩大。在此基础上，公司持续贯彻聚焦高质量客户与高质量订单的经营策略，深入推进费用管控与运
营效率优化，人均效能取得较好提升，经营质量得到实质性改善。
问题二：公司在海外市场的布局及进展如何
答：公司国际化布局取得实质性进展。在欧洲，本地化团队已具备从业务承接到生产交付的完整能力，并成功获得本
土客户订单。日本子公司运营进入良性轨道，持续获得业务机会。美国市场已有项目落地，海外业务整体盈利水平良好。
公司积极推进海外市场布局，优化收入结构，海外业务已成为公司重要的战略发展方向。
问题三：公司在固态电池设备领域取得了哪些实质性进展
答：固态电池设备是公司重点布局的前沿领域。目前公司与国内外众多潜在客户保持深入的技术交流与方案对接，已
有部分项目落地，进展顺利。技术方面，公司具备覆盖前、中、后段核心工艺设备的整线供应能力，核心设备均为自研自
产。针对等静压等关键工序，公司已与行业内专业厂商建立战略合作，共同为客户提供集成解决方案。
问题四：公司在费用管控方面取得了哪些成效？采取了哪些措施？
答：2025 年前三季度，公司期间费用总额与期间费用率较上年同期显著下降，费用结构持续优化，运营效率稳步提
升。在费用管控方面，公司主要采取了以下措施：在销售与管理费用方面，聚焦核心客户与拳头产品，优化售后服务体系
，加快项目制程周期，降低服务成本；同步推进组织优化与岗位整合，加强跨部门资源协同，严格财务预算管控；在研发
费用方面，公司聚焦优势产品与技术纵深，在保持研发投入精准度的同时更加注重资源使用效率；在财务费用方面，加强
客户回款管理，提升资金周转效率，合理控制利息支出。未来，公司将继续深化精细化管理，通过提升人均产值、发挥规
模效应等方式提质增效，积极向行业优秀标杆看齐。
问题五：公司如何改善毛利率水平？
答：公司追求有质量、有效益的增长，致力于在业务发展的同时实现盈利水平的稳步改善，并采取多维度措施稳定和
改善毛利率。在消费锂电领域，持续深化与核心客户的协同，巩固已有优势；在动力及储能领域，通过技术降本、设计优
化及供应链集中采购应对市场价格压力；同时，积极拓展毛利率相对较高的海外业务及固态电池等新兴业务。
问题六：公司在固态电池领域的干法、湿法工艺路线选择及客户倾向如何？
答：从当前与客户的交流情况来看，湿法工艺路线技术成熟度高，能够稳定实现电池制备，是客户保障产能的主流选
择。干法工艺因其在环保、能耗及运营成本方面的优势，成为客户并行研发和重点验证的方向。公司具备多种工艺路线的
设备适配能力，可根据客户需求提供相应解决方案。
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参与调研机构：1家
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2026-02-09│利元亨(688499)2026年2月9日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司2025年经营业绩向好的主要驱动因素是什么？
答：公司2025年经营业绩的改善，主要得益于订单获取能力的增强与内部管理效能的提升。市场订单保持良好增长，
带动产出规模有效扩大。在此基础上，公司持续贯彻聚焦高质量客户与高质量订单的经营策略，深入推进费用管控与运营
效率优化，人均效能取得较好提升，经营质量得到实质性改善。
问题二：公司在海外市场的布局及进展如何？
答：公司国际化布局取得实质性进展。在欧洲，本地化团队已具备从业务承接到生产交付的完整能力，并成功获得本
土客户订单。日本子公司运营进入良性轨道，持续获得业务机会。美国市场已有项目落地，海外业务整体盈利水平良好。
公司积极推进海外市场布局，优化收入结构，海外业务已成为公司重要的战略发展方向。
问题三：公司在固态电池设备领域取得了哪些实质性进展？
答：固态电池设备是公司重点布局的前沿领域。目前公司与国内外众多潜在客户保持深入的技术交流与方案对接，已
有部分项目落地，进展顺利。技术方面，公司具备覆盖前、中、后段核心工艺设备的整线供应能力，核心设备均为自研自
产。针对等静压等关键工序，公司已与行业内专业厂商建立战略合作，共同为客户提供集成解决方案。
问题四：公司在费用管控方面取得了哪些成效？采取了哪些措施？
答：2025年前三季度，公司期间费用总额与期间费用率较上年同期显著下降，费用结构持续优化，运营效率稳步提升
。在费用管控方面，公司主要采取了以下措施：在销售与管理费用方面，聚焦核心客户与拳头产品，优化售后服务体系，
加快项目制程周期，降低服务成本；同步推进组织优化与岗位整合，加强跨部门资源协同，严格财务预算管控；在研发费
用方面，公司聚焦优势产品与技术纵深，在保持研发投入精准度的同时更加注重资源使用效率；在财务费用方面，加强客
户回款管理，提升资金周转效率，合理控制利息支出。未来，公司将继续深化精细化管理，通过提升人均产值、发挥规模
效应等方式提质增效，积极向行业优秀标杆看齐。
问题五：公司如何改善毛利率水平？
答：公司追求有质量、有效益的增长，致力于在业务发展的同时实现盈利水平的稳步改善，并采取多维度措施稳定和
改善毛利率。在消费锂电领域，持续深化与核心客户的协同，巩固已有优势；在动力及储能领域，通过技术降本、设计优
化及供应链集中采购应对市场价格压力；同时，积极拓展毛利率相对较高的海外业务及固态电池等新兴业务。
问题六：公司在固态电池领域的干法、湿法工艺路线选择及客户倾向如何？
答：从当前与客户的交流情况来看，湿法工艺路线技术成熟度高，能够稳定实现电池制备，是客户保障产能的主流选
择。干法工艺因其在环保、能耗及运营成本方面的优势，成为客户并行研发和重点验证的方向。公司具备多种工艺路线的
设备适配能力，可根据客户需求提供相应解决方案。
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参与调研机构：1家
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2025-10-24│利元亨(688499)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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问题：请问贵司，固态电池使用的连续等静压设备目前研发进展？计划什么时间落地商用？
答：尊敬的投资者您好！关于等静压设备公司已正式立项并展开研发工作，目前积极推进相关技术研究。同时，我们
也与行业内多家具备压力容器制造经验的企业开展合作，实现强强联合。压力容器技术本身在其他工业领域已广泛应用，
但将其引入锂电池制造环节仍需一定的技术迁移和工艺适配周期。公司将聚焦于下一代可实现连续化生产的等静压设备，
与合作伙伴一道致力于将高效、连续的生产理念引入该领域，以推动设备技术模式的优化与创新。感谢您的关注！
问题：公司三季度营收8.95亿元，环比增长9.93%,利润也大涨，原因是什么？公司如何保持这一积极的态势？
答：尊敬的投资者您好！2025年1-9月公司实现营业总收入24.24亿元，较上年同期增长4.37%，其中三季度营收8.95
亿元，环比增长9.93%，主要原因是国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，使得本期项目的验收在逐步
增加。 2025年1-9月公司实现归母净利润4,749.29万元，剔除股份支付费用影响后的净利润5,873.71万元，其中三季度实
现归母净利润1,408.27万元，剔除股份支付费用影响后的归母净利润环比增长超20%，保持了逐季度转正并持续盈利的上
升态势。主要原因是营收增加，毛利润和毛利率提升，同时公司通过精简管理架构、提高运营效率、加强预算管理等精细
化举措使期间费用总额及占比下降，以及前期计提的信用减值损失也因客户回款情况改善而实现了部分冲回等积极因素。
公司目前在手订单充足，客户及订单质量较好，消费锂电设备订单占比较高，通过持续技术降本、组织优化、加快项目
周转等控本降费措施，公司未来经营业绩有望持续提升。感谢您的关注！
问题：贵司交付给头部企业的固态电池生产线的设备已经在调试阶段，请问预计在什么时候可以完成验收工作？
答：尊敬的投资者您好！公司为某头部车企提供的全固态电池整线设备已交付并处于客户现场调试阶段与工艺验证阶
段。该项目是公司在固态电池装备领域的重要突破，目前公司正与客户紧密配合，积极推进后续各项工作。感谢您的关注
！
问题：请问贵司，截止目前本年度新签订单金额多少？目前在手订单金额多少？
答：尊敬的投资者您好。公司当前在手订单充足，核心客户均为技术实力强、扩产需求明确的优质客户。今年以来公
司继续加强与消费锂电龙头客户的紧密合作，取得其批量规模设备订单，充分体现公司作为其供应链核心设备供应商的战
略价值。公司潜在订单资源池覆盖消费电子、动力电池、固态电池及储能等多个高增长领域，为公司持续增长提供了强劲
动力。感谢您的关注！
问题：请问贵司本年度已经支付的股份费用多少？四季度还需要支付多少？
答：尊敬的投资者您好！公司前三季度影响净利润的股份支付费用为1,210万元（数据未经审计），第四季度具体财
务影响请以会计师事务所出具的年度审计报告为准。感谢您的关注！
问题：公司在提质增效上有什么规划和成果？
答：尊敬的投资者您好！2025年，在国家相继出台一系列支持企业发展的扶持政策背景下，公司直面挑战，精准施策
，坚决行动。我们严格按照“提质增效”行动方案，积极推动并落实各项关键工作，持续优化经营策略、改善治理结构，
聚焦关键核心技术的创新突破，稳步推进市值管理制度建设，着力强化投资者关系管理，各项工作均取得了积极进展和良
好成效：
一、经营质量显著提升。公司持续深化与行业头部客户的战略合作，不仅巩固了与消费锂电全球领先客户的紧密关系
，更积极跟进动力锂电头部客户的海内外扩产需求，并成功延伸了智能仓储、移动机器人、AI算力等新兴业务。同时，通
过强化全面预算管理与成本管控等精细化措施，进一步深化降本增效成果，效益持续改善。2025年前三季度，公司实现归
属于母公司股东的净利润4,749.29万元；剔除股份支付费用影响后，净利润达5,873.71万元。剔除该费用后，归母净利润
环比增长超过20%，保持了逐季度转正并持续盈利的稳健上升态势。前三季度费用总额同比下降超过30%，经营性现金流净
额达5.71亿元，内生增长动能强劲。
二、技术布局稳步推进。公司始终坚守“技术立业”的发展主航道，坚定不移地践行创新驱动发展战略。一方面，公
司加速推进固态电池产业化进程，抢占技术制高点；另一方面，依托完善的研发体系，在工业焊接、精密检测技术等智能
制造核心环节实现关键技术突破，显著提升整体生产智能化水平及质量管控效率。通过自主研发的“海葵智造”工业互联
网平台，公司着力打造“软硬件集成、全链条协同”的高效能智造生态，为智能制造、汽车部品、电子信息等行业客户提
供一站式、定制化的智能工厂整体解决方案。
三、新业务与全球布局成果初显。公司智能仓储及移动机器人业务在手订单较去年同期增长近11倍，已成为公司新的
增长极。同时，公司依托日益完善的全球制造与服务网络，已与波兰、捷克等地的客户达成合作，与欧美客户深入探讨固
态电池、储能、智能仓储等业务场景，全球化进程稳步推进。
未来，公司将持续推进各项提质增效举措，以良好的经营业绩和规范的治理结构，积极回报广大投资者的信任与支持
。感谢您的关注！
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参与调研机构：81家
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2025-10-21│利元亨(688499)2025年10月21日投资者关系活动主要内容
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问题一：请问公司固态电池设备进展以及客户开拓情况如何？是否有新的规模化量产线订单？
答：公司为某头部车企提供的全固态电池整线设备已交付并处于客户现场调试阶段与工艺验证阶段。在固态电池订单
方面，公司近期也取得了新进展，已与某客户签订固态化成分容设备订单，其他如叠片等项目也正与该客户积极推进对接
。公司将深化在固态电池领域的技术交流、业务对接与项目落地。
问题二：公司当前订单规模及结构如何？
答：公司当前在手订单充足，核心客户均为技术实力强、扩产需求明确的优质客户。今年以来公司继续加强与消费锂
电龙头客户的紧密合作，取得其批量规模设备订单，充分体现公司作为其供应链核心设备供应商的战略价值。公司潜在订
单资源池覆盖消费电子、动力电池、固态电池及储能等多个高增长领域，为公司持续增长提供了强劲动力。
问题三：关注到公司业绩在持续改善，想请您进一步分析本轮增长的驱动因素？
答：2025年1-9月公司实现营业总收入24.24亿元，较上年同期增长4.37%，其中三季度营收8.95亿元，环比增长9.93%
，主要原因是国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，使得本期项目的验收在逐步增加。
2025年1-9月公司实现归母净利润4,749.29万元，剔除股份支付费用影响后的净利润5,873.71万元，其中三季度实现
归母净利润1,408.27万元，剔除股份支付费用影响后的归母净利润环比增长超20%，保持了逐季度转正并持续盈利的上升
态势。主要原因是营收增加，毛利润和毛利率提升，同时公司通过精简管理架构、提高运营效率、加强预算管理等精细化
举措使期间费用总额及占比下降，以及前期计提的信用减值损失也因客户回款情况改善而实现了部分冲回等积极因素。
公司目前在手订单充足，客户及订单质量较好，消费锂电设备订单占比较高，通过持续技术降本、组织优化、加快项
目周转等控本降费措施，公司未来经营业绩有望持续提升。
问题四：固态叠片机是用UV胶框还是绝缘制痕？目前节拍和良率情况？能否满足量产线用？
答：在固态电池叠片工艺中，胶框印刷方案通过印刷方式实现绝缘，其核心优势是效率高，成本较低，但存在胶框形
状不可调及与极片粘合力偏弱的局限。激光制痕方案则通过刻痕、喷胶、固化实现，优势在于精度高、与极片粘合力强，
能提升电池性能，但其工艺复杂、设备成本高，且单机节拍较慢。为实现量产，激光制痕方案可通过多机并行提升产能，
但这会推高成本。两种技术均可满足量产需求，最终选择取决于客户对成本、效率及性能优先级的综合考量。
问题五：公司等静压设备目前布局情况如何？
答：关于等静压设备公司已正式立项并展开研发工作，目前积极推进相关技术研究。同时，我们也与行业内多家具备
压力容器制造经验的企业开展合作，实现强强联合。压力容器技术本身在其他工业领域已广泛应用，但将其引入锂电池制
造环节仍需一定的技术迁移和工艺适配周期。公司将聚焦于下一代可实现连续化生产的等静压设备，与合作伙伴一道致力
于将高效、连续的生产理念引入该领域，以推动设备技术模式的优化与创新。
问题六：目前的出口管制是否影响公司的海外出口业务？
答：近期，惠州海关作为主管部门，主动上门开展出口管制政策的专题宣讲与指导，总体而言，政策是增加报备申请
流程，并不是禁止出口，目前对公司出口业务影响有限。公司设备出口大部分还是跟随头部企业出海，以国内交付为主，
由客户自行安排出口到其海外基地。依托前瞻性的战略布局，公司已在海外已建立了完善的研发与制造基地，具备本土研
发与制造能力，能够保障海外客户订单的生产交付。公司将密切关注市场动态，与客户保持紧密沟通，同时公司也积极对
接主管部门，及时获取最新的政策解读与操作指导，如涉及管制产品出口也将按照政策流程正常申请。
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