研报评级☆ ◇688420 美腾科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.46│ -0.07│ 0.41│ 0.65│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 16.84│ 16.33│ 16.09│ 16.54│ 17.22│ 18.17│
│净资产收益率% │ 4.98│ 2.82│ -0.42│ 2.50│ 3.80│ 5.10│
│归母净利润(百万元) │ 74.24│ 40.68│ -5.95│ 36.00│ 58.00│ 82.00│
│营业收入(百万元) │ 569.95│ 546.39│ 511.70│ 681.00│ 881.00│ 1106.00│
│营业利润(百万元) │ 78.17│ 35.22│ -13.57│ 91.00│ 137.00│ 195.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 0.41 0.65 0.93 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│美腾科技(688420)非煤、新能源业务转型破局，驱动未来 │国盛证券 │买入
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美腾科技发布2025年年报。全年业绩受下游行业周期性调整和信用减值计提增加的影响，短期承压。公司2025年实现
营业收入5.12亿元，同比下降6.35%；毛利率为37.24%，同比下降2.56个百分点；归母净利润为-595万元，同比下降114.6
2%，首次出现年度亏损；扣非归母净利润为-1501万元，同比大幅下降169.54%。
利润下滑主要原因：1）下游煤炭行业下行导致公司收入与毛利额下降；2）应收账款规模持续增加，本期计提信用减
值损失4588万元；3）政府补助等其他收益同比减少1586万元。
公司逆周期积极调整经营策略，聚焦新产品研发、新市场开拓。
截至报告期末，公司在手订单合计6.98亿元，同比减少22.62%。
核心业务市场竞争加剧，结构优化显成效。传统主业煤炭智能分选面临行业下行和市场竞争加剧的双重压力，产品售
价和毛利率有所下滑。2025年，煤炭行业收入3.93亿元，同比下降19.83%。
非煤矿业高速增长。非煤矿业分选市场拓展迅速，可分选矿种已达25种。2025年非煤业务实现收入1.08亿元，同比增
长111.88%，收入占比提升至21.1%。
国际化迈出坚实一步。国际化是公司未来五年的核心战略，2025年，公司在土耳其、哈萨克斯坦实现订单落地，累计
取得海外订单6757万元，并在蒙古落地首个全移动XRT抛废成套系统BOT项目，成立了蒙古子公司。国外业务收入同比增长
260.72%，达到3805万元。
锂电池回收实现突破。公司采用创新的物理法回收技术，实现正负极材料的高效分离回收，已建成2000吨/年处理能
力的试验线，分选出的正极材料已实现小批量销售，商业模式得到验证。公司计划与产业链上下游企业合作，打造从废旧
电池回收到新能源材料加工的新业务模式。随着2027年动力电池退役潮的临近，该业务有望成为公司新的强劲增长点。
工矿业大模型“知煤煤大”。公司将AI大模型技术与传统工矿业深度融合，推出的知煤煤大”系统已在山西某选煤厂
成功落地，并获得了9个项目订单，实现了行业标杆应用。系统结合数字孪生与智慧调度指挥中心，能够实现智能预警和
辅助决策，有望解决传统智能化系统“知数孤岛”、知决策后”等痛点，引领行业向真正的人工智能决策领域升级。
投资建议：考虑到下游景气度下滑，叠加公司产品创新升级，在手订单转利润周期或延长，我们下调公司盈利预测。
但考虑到公司通过拓展非煤和国际市场优化了收入结构，在手订单充足，在锂电回收、新型压滤、AI大模型等新业务领域
均取得关键性突破和市场验证，成功打开了远超传统业务的成长天花板。随着新产品的逐步放量和新市场的持续开拓，在
未来2-3年内重回增长轨道。综上，我们预计2026-2028年公司归母净利润为3600万元、5800万元、8200万元，维持知买入
评级。
风险提示：应收账款减值风险，煤炭行业发展不及预期，新业务拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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