研报评级☆ ◇688410 山外山 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.90│ 0.22│ 0.46│ 0.67│ 0.89│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 7.87│ 5.25│ 5.57│ 6.42│ 7.26│ 8.35│
│净资产收益率% │ 11.46│ 4.20│ 8.20│ 10.86│ 12.96│ 14.89│
│归母净利润(百万元) │ 194.50│ 70.89│ 145.89│ 214.13│ 283.89│ 367.71│
│营业收入(百万元) │ 690.11│ 567.27│ 806.91│ 1055.25│ 1344.45│ 1692.53│
│营业利润(百万元) │ 217.33│ 79.58│ 182.99│ 250.03│ 329.01│ 422.30│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-12 买入 维持 --- 0.65 0.88 1.09 西部证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.66 0.89 1.20 中邮证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.69 0.95 1.27 信达证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.69 0.84 1.05 太平洋证券
2026-04-29 未知 未知 --- 0.66 0.88 1.14 西南证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│山外山(688410)2025年报及2026年一季报点评：血透设备持续高增，耗材利润│西部证券 │买入
│率显著改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩摘要：2025年实现营业收入8.07亿元/+42.24%，归母净利1.46亿元/+105.80%，扣非归母净利1.39亿元/+143.21%
。26Q1实现收入2.30亿元/+21.33%，归母净利0.54亿元/+47.21%，扣非归母净利0.51亿元/+45.69%。
设备与耗材双轮驱动，耗材毛利率改善显著。分产品看：1）血液净化设备：2025年实现收入5.46亿元/+44.32%，毛
利率59.17%/+3.26pct。公司血液净化设备市场份额持续提升，根据今日标讯数据，2025年公司血液透析机市占率（销量
口径）达21.44%，位居国产品牌第一，所有品牌第三；连续性血液净化设备市占率（销量口径）为20.77%，位居所有品牌
第一。2）血液净化耗材：2025年血液净化耗材实现收入1.89亿元/+46.49%，毛利率43.54%/+12.31pct。其中自产耗材表
现亮眼，实现收入1.51亿元/+92.59%，随着产销量的提升，自产耗材单位固定成本下降，带动耗材业务毛利率提升。预计
随着2026年新血液净化产业园的投产，公司耗材产能将进一步释放。
国内外市场齐头并进。分地区看，2025年公司境内实现收入6.34亿元/+44.59%，毛利率56.55%/+5.36pct；境外实现
收入1.72亿元/+34.31%，毛利率42.87%/+3.06pct。公司海外业务已覆盖亚洲、非洲、欧洲、南美洲、北美洲等全球100余
个国家和地区，国际市场已成为公司重要的增长引擎。
发布2026年员工持股计划，彰显公司发展决心。2026年4月29日公司发布员工持股计划草案，覆盖公司董事、高级管
理人员、中高层管理人员及核心技术骨干等，资金总额不超过1356.4万元，业绩目标为2026年收入10亿元，专利申请数量
50个，第三类医疗器械注册证申报注册数量4个。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.09/2.80/3.49亿元，分别同比+43.0%/+34.3%/+24.6%。公
司为国内血透设备龙头，耗材构建第二成长曲线，海外业务稳健增长，增长动能充足，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发和获批进度不及预期；市场竞争风险；“集中采购”推行的风险；海外市场拓展不及预期的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│山外山(688410)业绩持续高增，设备与耗材双轮驱动盈利向上 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩超预期，规模效应带动盈利能力显著提升
2025年公司实现营业收入8.07亿元，同比增长42.24%；实现归母净利润1.46亿元，同比大幅增长105.80%；扣非归母
净利润为1.39亿元，同比增长143.21%。2026年一季度，公司业绩延续高增态势，实现营业收入2.30亿元，同比增长21.33
%；实现归母净利润5448万元，同比增长47.21%；扣非归母净利润5092万元，同比增长45.69%。得益于公司作为国产血液
净化设备龙头，依托技术优势和品牌效应，产品市占率持续提升，带动销售收入稳步增长。以及随着公司自产耗材产销量
的提升，单位固定成本进一步下降，规模效应显现。公司利润端增速连续大幅领跑收入端增速，盈利能力不断强化。2025
年公司综合毛利率达到50.23%，较上年同期大幅上升4.95%。此外，公司造血能力持续提升，2025年经营活动产生的现金
流量净额高达3.08亿元，同比增长115.17%。
“设备+耗材”双引擎齐发力，海内外市场双线高增
公司通过产品结构优化实现了设备、耗材双轮驱动。根据今日标讯数据，2025年山外山在中国血液透析机市场占有率
达21.44%，行业排名第三，稳居国产品牌第一；连续性血液净化设备市占率为20.77%，连续多年位居国内行业第一。2025
年，血液净化设备实现收入5.46亿元，同比增长44.32%，毛利率提升3.26%至59.17%；血液净化耗材实现收入1.89亿元，
同比增速达46.49%，毛利率大幅提升12.31%至43.54%。其中，自产耗材实现营业收入1.51亿元，同比增长92.59%。公司耗
材覆盖范围不断扩大，市场认可度攀升，2025年耗材销量同比增长23.82%，设备销量增速达46.18%。从区域来看，国内市
场精耕细作实现收入6.34亿元（+44.59%），海外市场持续突破实现收入1.72亿元（+34.31%），全球化布局成效显著，有
望带动整体业绩持续提升。
盈利预测与估值
公司作为国内具有完整自主知识产权的血液净化全产业链龙头，设备与耗材的协同效应正在加速兑现。随着高端设备
市占率的持续扩大以及自产高毛利耗材占比的进一步提升，叠加海外市场的逐步放量。预计2026-2028年公司营收分别为1
0.5/13.7/18.0亿元，归母净利润分别为2.1/2.9/3.9亿元，对应PE分别为26.0/19.3/14.3倍。
风险提示：风险提示：商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│山外山(688410)设备耗材双轮驱动，国内外市场齐发力推动高增长 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收8.07亿元（yoy+42.24%），归母净利润1.46亿元（yoy+105.
80%），扣非归母净利润1.39亿元（yoy+143.21%），经营活动现金流净额3.08亿元（yoy+115.17%）。
其中2026Q1营收2.3亿元（yoy+21.33%），归母净利润0.54亿元（yoy+47.21%），扣非归母净利润0.51亿（yoy+45.69
%）。
点评：
设备耗材双轮驱动，国内外市场齐发力，业绩实现高速增长。2025年营收8.07亿元（yoy+42.24%）。分业务看，两大
核心业务均实现高速增长。①血液净化设备：作为公司基本盘，实现营收5.46亿元（yoy+44.32%）。公司龙头地位稳固，
根据今日标讯数据，2025年公司血液透析机国内市占率达21.44%，位居国产品牌第一；连续性血液净化设备（CRRT）市占
率达20.77%，连续多年位居国内行业第一。②血液净化耗材：2025年营收1.89亿元（yoy+46.49%），其中自产耗材业务表
现亮眼，实现营收1.51亿元，同比大幅增长92.59%，正成为公司第二增长曲线。分区域看，公司坚持“国内+国际”双轮
驱动战略，境内实现收入6.34亿元（yoy+44.59%），境外实现收入1.72亿元（yoy+34.31%），产品出口至全球100余个国
家和地区。从盈利能力看，受益于规模效应下自产耗材单位成本下降，公司综合毛利率提升至50.23%（yoy+4.95pp）。
研发投入持续加码，产品创新构筑核心壁垒。2025年公司研发投入7,018.95万元（yoy+29.40%），占营收比重达8.70
%。公司持续加强研发团队建设，研发人员数量达241人，同比增长16.43%。2025年公司研发成果显著：①产品升级与拓展
：对已上市设备进行迭代升级，新增血容量监测、在线Kt/V监测等关键功能，并提前获得国家医保收费政策明确的四项监
测功能注册，提升了产品竞争力；同时立项研发新型血液透析机、腹膜透析机等多个新产品。②注册与认证：截止25年年
底公司已持有5个系列血液净化设备三类注册证及8项三类耗材注册证，累计8个系列产品通过CE认证，为全球化战略奠定
坚实基础。③知识产权：公司累计拥有66项发明专利、105项实用新型专利等共计430项知识产权，有效巩固了技术护城河
。
2026Q1延续高增长态势，持续投入为产品迭代及产能扩产奠定基础。26Q1公司营收2.30亿元，同比增长21.33%；归母
净利润5,448万元，同比大幅增长47.21%。单季度利润增速远高于收入增速，主要得益于高毛利的自产耗材销售占比提升
及规模效应带来的成本优化。非经营性现金流净额为907万元，同比下降41.22%，主要系采购原材料及支付职工薪酬增加
所致，与公司业务扩张态势相符。26Q1研发投入同比增长49.40%，研发费用率提升至10.69%，在建工程从年初的2.43亿增
至3.11亿元，持续投入布局未来，为后续产品迭代与产能扩张奠定基础。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为10.54、13.69、17.63亿元，同比增速分别为30.6%、29.
9%、28.9%，实现归母净利润为2.19、3.05、4.07亿元，同比分别增长50.1%、39.3%、33.5%，对应PE分别为25、18、14倍
，维持“买入”评级。
风险因素：新产品研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；耗材集中带量采购政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│山外山(688410)血液透析建设下沉，业绩有望延续高增长 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入8.07亿元，同比增长42.24%；归母
净利润1.46亿元，同比增长105.80%；扣非净利润1.39亿元，同比增长143.21%。2026年第一季度收入达2.30亿元，同比增
长21.33%；归母净利润0.54亿元，同比增长47.21%，扣非净利润0.51亿元，同比增长45.69%。
血液透析建设持续铺开，设备市场蕴含大机遇
2026年2月，国家卫生健康委等三部门发布《关于实施2026年卫生健康系统为民服务实事项目的通知》，该通知指出
，常住人口超过6万的县均能提供血液透析服务，且全国新增350家乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供血液透析服务，为
行业规模贡献新增量。
根据今日标讯数据，2025年，山外山在中国血液透析机市场占有率达21.44%，行业排名第三，稳居国产品牌第一；连
续性血液净化设备市占率为20.77%，连续多年位居国内行业第一，引领国产血液净化设备发展。同时，血透设备市场国产
化率处于较低水平，在市场快速增长的背景下，有望斩获更多订单。
耗材矩阵逐渐成型，推广放量在即
截至报告期末，公司自产血液净化耗材共获得8项三类医疗器械注册证书，已基本完成自产血液净化耗材的全线布局
，包括血液透析浓缩粉/液、透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管理、一次性使用血液灌流器等。随着产品矩阵逐
步完善，耗材业务实现高速增长，2025年公司自产耗材实现营业收入15,059.95万元，同比增长92.59%。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为10.55/12.84/15.23亿元，同比增速为30.75%/
21.71%/18.61%；归母净利润为2.20/2.68/3.34亿元，同比增速为50.84%/21.65%/24.78%。对应EPS分别为0.69/0.84/1.05
元，对应当前股价PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│山外山(688410)2025年年报点评：营收利润双增，耗材业务实现高速增长 │西南证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年公司实现营收8.1亿元，同比+42.2%；归母净利润1.5亿元，同比+105.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同
比+143.2%。2026年4月29日，公司发布2025年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.0元（含税）
，并以资本公积金向全体股东每10股转增4股。本次现金分红总额0.6亿元，占公司2025年归母净利润的43.6%。
营收利润双增，耗材业务实现高速增长。2025年公司营收和利润均实现高速增长，主要得益于产品市占率的持续提升
以及自产血液净化耗材销售收入大幅增长。分板块看，1）血液净化设备：2025年实现营收5.5亿元（+44.3%），销量同比
增长46.2%。其中，血液透析机市占率达21.4%，在国产自主品牌中排名第一；连续性血液净化设备（CRRT）市占率达20.8
%，连续多年位居国内行业第一，持续引领国产替代进程。2）血液净化耗材：2025年实现营收1.9亿元（+46.5%），得益
于公司积极推动耗材的研发及产业化。其中，自产耗材销售收入实现营收1.5亿元，同比+92.6%，成为公司重要增长引擎
。3）医疗服务：2025年营收0.6亿元（+6.3%）。截至2025年底公司已拥有6家连锁血液透析中心。
国际化战略成效显著，海外市场扩张加速。2025年公司海外市场实现销售额1.7亿元，同比增长34.3%，业务已覆盖全
球100余个国家及地区。公司持续深化国际化战略，加速建设东南亚、中东、欧洲等重点市场的属地化销售与技术服务团
队。2025年公司新增获得CE认证证书2项，累计已有8个系列产品通过CE认证，为全球化战略奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议：考虑到国产替代加速，海外市场持续扩张，预计2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.8
亿元和3.6亿元，对应PE为25倍、19倍和14倍，建议保持关注。
风险提示：新品研发失败、设备市场竞争激烈、部分核心原材料进口采购等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│山外山(688410)2026年5月8日-19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：2026 年一季度血透设备招标情况如何？
答：据众成数科-医械云标讯 MDBIDS 统计，2026 年一季度，我国输血、透析和体外循环器械公开招中标市场规模同
比增长 20.53%，市场明显回暖。从细分产品看，血液/腹膜透析设备招标规模仍居首位，其中，山外山公司在 2026 年第
一季度血液透析设备最具影响力品牌榜（按照销售金额）市占率达 17.07%，行业排名第三，稳居国产自主品牌第一。
问题二：县域血透服务政策目前落地情况如何？
答：2025 年 5月 20日，国家发改委新闻发布会提到将提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直达快享机制，
抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新的融资成本，这将促进终端医院对血液透析设备更
新需求的增加。目前全国已有多个省份及县市开展血液净化设备更新项目，后续公司也会密切关注相关项目的开展情况，
继续积极主动地配合各项政策的执行，并力争从中挖掘更多的发展机遇。
问题三：公司 2025 年与 2026 年一季度血液净化设备业务发展情况？
答：在设备业务领域，山外山公司以“全国-省级-地级市”三级三甲医院为核心阵地，通过临床示范效应成功辐射基
层医疗网络，推动品牌影响力与市场覆盖率同步提升，并灵活应对招投标政策波动，凭借产品核心竞争力，保持销售收入
稳健增长。2025 年度公司血液净化设备实现营业收入 54,579.89 万元，同比增长44.32%。其中，血液透析机实现营业收
入 50,023.07 万元，同比增长 51.89%。2026 年一季度公司血液净化设备实现营业收入15,048.10 万元，同比增长 18.0
3%。
问题四：公司 2025 年与 2026 年一季度血液净化耗材业务发展情况？
答：在耗材业务领域，山外山公司已组建独立销售团队实现“设备+耗材”专业化协同，重点攻坚终端公立医院覆盖
，加速各级医疗机构渗透，同时强化与医疗集团、连锁透析中心的战略合作，构建可持续放量基础。通过持续优化市场响
应机制，公司将以设备高增长牵引耗材业务进入快车道，最终通过双轮驱动模式进一步巩固在血液净化领域的领先地位。
2025 年度公司血液净化耗材实现营业收入 18,865.16 万元，同比增长 46.49%。其中，自产耗材实现营业收入 15,059.9
5 万元，同比增长 92.59%。2026 年一季度公司血液净化耗材实现营业收入 6,288.43 万元，同比增长45.36%。
问题五：公司 2025 年海外出口业务情况？海外业务的重点布局区域是哪些？
答：在国际市场拓展方面，公司积极响应国家“一带一路”倡议和“推进高水平对外开放”战略要求，依托不断增强
的血液净化全产业链优势，坚持“国内外市场双轮驱动”发展策略，致力于打造 SWS 一流国际品牌形象。2025 年，公司
国际化战略进入纵深发展阶段，实现从“产品出海”向“品牌扎根”的关键跨越。公司海外业务已覆盖亚洲、非洲、欧洲
、南美洲等全球 100 余个国家和地区，境外市场实现销售收入 17,249.20 万元，同比增长34.31%，国际市场已成为公司
重要的增长引擎。
问题六：公司如何规划海外的销售渠道和售后服务体系建设，以支撑海外业务的持续快速增长？
答：山外山公司深耕海外医疗服务，树立可信赖、高质量的全球品牌形象，通过参与国际展会及肾脏病学术论坛，并
获新华社、人民日报等权威媒体广泛报道，作为“一带一路”医疗器械出海代表企业，携“设备+耗材”全链条解决方案
，向全球提供高性价比、优质创新的中国血液净化方案。公司加速建设东南亚、中东、欧洲等重点市场的属地化销售与技
术服务团队，构建多层次业务支撑网络，建立 24 小时售后机制，并依托远程运维数字平台及血液透析智慧管理系统，实
现设备与海外透析中心信息联通，以一体化数据管理助力海外机构实现诊疗数字化、精细化管理，提升医护效率与患者安
全。
未来，公司将持续深化“研发创新+全球布局”双轮驱动，通过智能化升级与产业链延伸，从设备供应商向整体解决
方案提供商转型，为海外医疗机构提供定制化方案，持续推动数字化、智能化升级，降低海外医疗机构运营成本和医疗风
险，在国际市场打造血液净化中国智造解决方案新名片。
问题七：请问 2026 年一季度海外收入增速？未来 2-3 年境外业务规划，会开拓哪些新市场？谢谢
答：尊敬的投资者您好，公司 2026 年第一季度营业收入为22,962.89 万元，同比增长 21.33%。未来，公司将加速
在东南亚、欧洲等重点区域搭建属地化销售与技术服务团队，依托数字化平台实现全球资源优化与决策支持，持续提升竞
争力。品牌建设方面，公司将通过线上线下联动、行业展会、技术峰会等形式，增强品牌全球影响力，提升品牌认同度。
同时，公司将持续拓展多元化合作模式，与产业链企业、科研机构共建技术联盟，并借助数字化工具赋能渠道伙伴，共同
推动整体解决方案的开发与市场拓展，最终实现从“产品出海”到“品牌扎根”的跨越，构建可持续增长的全球格局。
感谢您的关注与支持！
问题八：请问 2025 年基层医院的收入占比和增速情况？
答：尊敬的投资者您好，公司持续聚焦血液净化设备与耗材双引擎发展战略，通过实现设备销售高增长、市场占有率
稳步提升、耗材销售体系全面升级三大目标强化行业领导力。2025 年，公司境内市场实现营业收入 63,441.58 万元，同
比增长 44.57%。
公司以“全国-省级-地级市”三级三甲医院为核心阵地，通过临床示范效应成功辐射基层医疗网络，推动品牌影响力
与市场覆盖率同步提升，并灵活应对招投标政策波动，凭借产品核心竞争力，保持销售收入稳健增长。根据今日标讯数据
，2025 年公司在中国血液透析机市场占有率达 21.44%，行业排名第三，稳居国产品牌第一；连续性血液净化设备市占率
为 20.77%，连续多年位居国内行业第一。公开招标数据充分印证了国产替代加速趋势，国产高端设备技术实力获得终端
客户的充分认可。
感谢您的关注与支持！
问题九：请问公司重庆地区九家血透中心是否实现盈利？
答：尊敬的投资者您好，目前山外山公司已建成并运营 6 家连锁血液透析中心，以医疗质量与专业服务为核心竞争
力，充分发挥全产业链一体化及全程信息化管理优势，为肾脏病患者提供优质的血液透析治疗与服务。2025 年公司医疗
服务板块收入 5,803.94万元，同比增长 6.33%，盈利能力持续增强。
感谢您的关注与支持！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-21│山外山(688410)2026年1月21日-29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：公司 2025 年三季度设备与耗材销售情况？
答：山外山公司坚持以“国内+国际”市场双轮驱动发展战略，近年来公司产品在全球市场中的竞争力和影响力不断
提升。2025 年三季度，公司血液净化设备实现营业收入 39,307.79 万元,同比增长 39.70%。其中，透析机产品在国内外
市场均展现出强劲的增长势头，境内和境外市场同比均实现了增长。
山外山公司在耗材业务领域已组建独立销售团队，已实现"设备+耗材"专业化协同，将重点攻坚终端公立医院覆盖，
加速各级医疗机构渗透，同时强化与医疗集团、连锁透析中心的战略合作，构建可持续放量基础。通过持续优化市场响应
机制，公司将以设备高增长牵引耗材业务进入快车道，最终通过双轮驱动模式进一步巩固在血液净化领域的领先地位。20
25 年三季度，山外山公司血液净化耗材实现营业收入 13,696.14 万元，同比增长 46.47%。
问题二：国内医疗设备更新项目目前的进展情况如何？
答：2025 年 5月 20日，国家发改委新闻发布会提到将提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直达快享机制，
抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新的融资成本，这将促进终端医院对血液透析设备更
新需求的增加。目前全国已有多个省份及县市开展血液净化设备更新项目，后续公司也会密切关注相关项目的开展情况，
继续积极主动地配合各项政策的执行，并力争从中挖掘更多的发展机遇。
问题三：公司如何看待后续耗材集采的价格趋势和集采节奏？
答：血液净化耗材集中带量采购后续价格整体趋于稳定，头部企业可通过成本与供应优势巩固份额，创新型企业在高
附加值领域实现差异化突破。目前集采节奏受到医院预算周期、集采政策具体执行时间等多重因素影响，山外山公司将密
切关注这些因素的变化，及时分析其对采购节奏的影响，也会积极与各方沟通协调，以应对可能出现的市场变化。
问题四：公司目前市场地位以及未来如何进一步提升市场份额？
答：山外山公司作为国内领先的血液净化设备龙头，依托技术领先优势和强大的品牌效应，产品市场占有率持续提升
，推动了血液净化设备销售收入的稳步增长，根据今日标讯数据显示，2025年 1-12 月份血液透析机市场各品牌排行榜中
市占率为 21.44%，在国产自主品牌中稳居第一。2025 年 1-12 月份连续性血液净化设备市场各品牌排行榜中市占率为 2
0.77%，持续占据全行业第一。同时，公司自产的血液净化耗材销售收入大幅提升，随着产销量的提升，自产耗材单位固
定成本进一步下降，带动公司产品整体毛利率进一步提升，公司总体盈利能力得到进一步加强。
山外山公司深耕血液净化这一专业领域，始终将技术创新视为驱动发展的核心战略，并坚持以市场需求为导向，大力
推动血液净化设备与耗材“双引擎”发展，积极拓展国内外市场版图，致力于提升产品的整体市场占有率。同时，公司正
全面推进募投项目的建设进程，不断拓展产品线布局，实现全产业链覆盖，确保公司高质量健康发展。
问题五：公司海外出口业务情况？
答：近年来，山外山公司不断深化国际化战略，着力加大国际推广力度，优化国际营销团队结构。公司加速在关键国
家和地区市场的布局步伐，旨在实现国际市场的全方位覆盖，尤其在拉美、非洲等新兴市场取得突破性进展，成功打开全
新增长空间。为进一步拓宽全球业务版图，公司积极布局海外资质与渠道建设，期间新增 22 项境外设备注册证，并构建
覆盖 16 个国家的代理商网络，国际市场份额与品牌影响力持续攀升。2025 年三季度，山外山公司境外市场实现营收 13
,191.99 万元，同比增长 43.04%。
问题六：公司募投项目进展情况如何？
答：山外山公司的募投项目正在有序开展中，公司将继续关注市场动态，紧跟行业发展趋势，以确保募投项目的顺利
实施并为投资者创造更大的价值，请持续关注公司后续披露的募投项目进展相关公告。
问题七：公司后续会有新一轮股权激励计划吗？
答：山外山公司将根据自身经营情况认真考虑未来股权激励方案和计划，公司后续如有相关安排会严格按规定及时履
行信息披露义务，请持续关注公司披露的公告。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：20家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-05│山外山(688410)2026年1月5日-16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：国内血液透析的市场空间？
答：近年来国内终末期肾病患者人数迅速增长，根据沙利文数据，2019年至 2023年，我国ESRD患者人数由302.5万人
增长至412.6万人，CAGR 达 8.1%，显著高于全球 ESRD 患者数量增速的 5.1%，有望驱动血透行业规模持续提升；2019
年至 2023 年，我国接受透析治疗的 ESRD 患者人数由 73.6 万人达到 107.0 万人，CAGR 达9.8%，截至 2023 年，接受
透析治疗的患者中，约 86%的人选择血液透析治疗，14%的人选择腹膜透析治疗。测算得 2023 年我国接受透析治疗的 ES
RD 患者比率约为 26%，低于全球的平均治疗率37%，也显著低于发达国家现在的平均治疗率 75%。随国家政策推动及医保
覆盖比例的增加，我国血透渗透率也将不断提高，国内血液透析的市场空间广阔。
问题二：国内医疗设备更新项目目前的进展情况如何？
答：2025 年 5月 20日，国家发改委新闻发布会提到将提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直达快享机制，
抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新的融资成本，这将促进终端医院对血液透析设备更
新需求的增加。目前全国已有多个省份及县市开展血液净化设备更新项目，后续公司也会密切关注相关项目的开展情况，
继续积极主动地配合各项政策的执行，并力争从中挖掘更多的发展机遇。
问题三：公司目前市场地位以及未来如何进一步提升市场份额以及？
答：山外山公司作为国内领先的血液净化设备龙头，近年来业绩稳健增长，2020-2024 年公司营业收入年均复合增长
22.2%，归母净利润年均复合增长 36.2%。根据今日标讯数据显示，2025 年 1-12月份血液透析机市场各品牌排行榜中市
占率为 21.44%，在国产自主品牌中稳居第一。2025 年 1-12 月份连续性血液净化设备市场各品牌排行榜中市占率为 20.
77%，持续占据全行业第一。
山外山公司深耕血液净化这一专业领域，始终将技术创新视为驱动发展的核心战略，并坚持以市场需求为导向，大力
推动血液净化设备与耗材“双引擎”发展，积极拓展国内外市场版图，致力于提升产品的整体市场占有率。同时，公司正
全面推进募投项目的建设进程，不断拓展产品线布局，实现全产业链覆盖，确保公司高质量健康发展。
问题四：公司 2025 年三季度设备与耗材销售情况？
答：山外山公司坚持以“国内+国际”市场双轮驱动发展战略，近年来公司产品在全球市场中的竞争力和影响力不断
提升。2025 年三季度，公司血液净化设备实现营业收入 39,307.79 万元,同比增长 39.70%。其中，透析机产品在国内外
市场均展现出强劲的增长势头，境内和境外市场同比均实现了增长。
山外山公司在耗材业务领域已组建独立销售团队，已实现"设备+耗材"专业化协同，将重点攻坚终端公立医院覆盖，
加速各级医疗机构渗透，同时强化与医疗集团、连锁透析中心的战略合作，构建可持续放量基础。通过持续优化市场响应
机制，公司将以设备高增长牵引耗材业务进入快车道，最终通过双轮驱动模式进一步巩固在血液净化领域的领先地位。20
25 年 1-9 月，山外山公司血液净化耗材实现营业收入 13,696.14 万元，同比增长 46.47%。
问题五：公司海外出口业务情况？
答：近年来，山外山公司不断深化国际化战略，着力加强国际推广力度，优化国际营销团队结构。公司加速在关键国
家和地区市场的布局步伐，旨在实现国际市场的全方位覆盖，尤其在拉美、非洲等新兴市场取得突破性进展，成功打开全
新增长空间。为进一步拓宽全球业务版图，公司积极布局海外资质与渠道建设，期间新增 22 项境外设备注册证，并构建
覆盖 16 个国家的代理商网络，国际市场份额与品牌影响力持续攀升。2025 年 1-9 月，山外山公司境外市场实现营收 1
3,191.99 万元，同比增长 43.04%。
问题六：公司
|