研报评级☆ ◇688409 富创精密 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 13 11 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 0.81│ 0.66│ 0.36│ 1.02│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 22.22│ 21.84│ 14.90│ 15.28│ 15.94│ 17.11│
│净资产收益率% │ 5.29│ 3.70│ 4.42│ 2.38│ 6.41│ 10.50│
│归母净利润(百万元) │ 245.64│ 168.69│ 202.65│ 111.53│ 313.25│ 544.81│
│营业收入(百万元) │ 1544.46│ 2065.76│ 3039.57│ 3917.44│ 5259.00│ 6819.11│
│营业利润(百万元) │ 273.26│ 200.75│ 205.34│ 130.80│ 347.91│ 614.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 维持 113.06 -0.03 0.98 1.72 国投证券
2026-02-09 买入 维持 --- -0.03 0.99 2.16 中邮证券
2025-12-03 增持 首次 --- 0.64 1.32 1.79 财通证券
2025-12-02 增持 维持 --- 0.32 0.56 1.31 华安证券
2025-11-21 买入 维持 70.75 0.34 0.99 1.76 东方证券
2025-11-10 买入 维持 --- 0.30 1.15 2.16 中邮证券
2025-11-03 买入 维持 91.8 0.35 1.02 1.56 华泰证券
2025-11-03 增持 维持 --- 1.05 1.55 2.13 东吴证券
2025-11-02 增持 维持 --- 0.34 0.64 1.44 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│富创精密(688409)平台化龙头乘国产化东风，产能释放在即有望带来增量 │国投证券 │买入
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半导体零部件龙头，平台化布局构筑强劲竞争力
富创精密是国内半导体精密零部件领军企业，通过平台化布局构建核心竞争优势，公司产品涵盖机械及机电零组件、
气体传输系统等关键品类，客户已拓展至北方华创、中微公司及东京电子等国内外主流设备厂商。此外，公司通过收并购
进一步拓展布局，如通过间接持股Compart进一步强化在气体传输系统领域的地位。公司营收增长强劲，主要受益于市场
需求及国产化替代，但2025年前三季度因前瞻性产能建设与人才投入，导致折旧、人工成本大幅增加，净利润阶段性承压
，毛利率亦有所下滑，随着未来产能释放与规模效应显现，公司盈利能力有望逐步回升。
下游需求拉动零部件行业增长，国产化进程有望加速
在AI需求推动下，全球晶圆产能正加速扩张，特别是先进制程产能增速显著，直接带动上游半导体设备需求持续增长
，而精密零部件作为半导体设备的核心组成部分，成本占比高达90%以上，其市场规模随之持续扩容，中国大陆已成为全
球重要的半导体设备市场，为本土零部件供应商提供了广阔的成长空间。半导体设备零部件种类繁多、技术壁垒高，是产
业链“卡脖子”的关键环节，目前，多数高制程关键零部件的国产化率极低，如阀门、压力计等品类尚不足1%，严重制约
了国内半导体产业的自主安全与长远发展。在此背景下，保障供应链安全与争夺技术主动权已成为当务之急，零部件国产
化替代势在必行，且进程有望加速，这将为国内领先企业带来发展机遇。
深化市场拓展，产能释放有望带动盈利提升
富创精密通过深化平台化布局、加强研发与并购，持续巩固在半导体零部件领域的市场竞争力与国产化主导地位。在
核心产品线上，公司在机械类零部件领域已达到国际竞争水平，能够量产应用于7纳米制程的设备零部件，在气体/液体/
真空系统方面也已进入国际供应链。公司通过持续的技术研发，在高性能涂层、高精度阀组件等关键领域取得突破，并收
购亦盛、间接持股Compart公司，进一步丰富了产品矩阵，拓展了在非金属零部件和气体传输系统领域的布局。公司产能
建设稳步推进。沈阳工厂已满产，南通、北京及新加坡工厂正处于产能爬坡阶段，为未来收入增长提供支撑。伴随固定资
产投入高峰期渐过，折旧费用趋稳，产能释放与规模效应有望逐步显现，从而带动公司盈利能力实现边际改善。
投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为35.51亿元、52.45亿元、68.25亿元，归母净利润分别为-0.09亿元
、3.00亿元、5.25亿元。在半导体产业链国产替代加速的背景下，公司产能逐步释放有望带来持续性业绩增量，增长确定
性较高。参考可比公司平均PS，并考虑到富创精密在半导体设备零部件领域的龙头地位，给予其2026年6.6倍PS，对应目
标价113.06元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期不及预期；产能爬
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2026-02-09│富创精密(688409)全球化产能布局完善，先进制程加速推进 │中邮证券 │买入
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战略投资核心资产，利润阶段性承压。公司预计2025年年度实现归母净利润-1,200.00万元到-600.00万元，扣非归母
净利润6,000.00万元到-4,000.00万元，亏损主要系公司持续加大关键资源、先进产能及人才储备等前瞻性投入，一方面
，产能前置布局的折旧影响持续释放；另一方面，人才储备先行的人工成本刚性增加，这些面向未来的战略性举措导致公
司利润指标出现阶段性承压。随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低，
盈利水平有望提升。
全球化产能布局，筑牢产能增长根基。截至2025年12月31日（以下简称：报告期末），公司已顺利完成沈阳、南通、
北京及新加坡的国内外产能布局。随着境内外新增产线逐步投产并完成转固，固定资产规模显著增大，固定资产折旧费用
相应刚性增加。截至报告期末，公司固定资产规模已达约49亿元，较2022年累计增长约35亿元，产能基础实现质的飞跃。
固定资产规模的大幅扩张直接带动折旧费用增长，截至报告期末，公司折旧费用较2022年增加约2.7亿元。
新增匀气盘等五大专项，加码先进产能建设。当前，公司正迎来半导体行业增长、先进制程国产与国产替代加速的多
重机遇。为把握先进制程迭代的行业机遇，公司新增匀气盘、特殊涂层、加热盘、静电卡盘及阀门五大专项，全部聚焦先
进制程；其中匀气盘、特殊涂层两条专线已完成客户验证并实现量产。公司始终坚持创新驱动发展战略，聚焦核心技术研
发与前瞻技术储备。截至报告期末，公司研发费用约2.7亿元，较2022年增长约1.5亿元，研发投入强度与规模均大幅提升
。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.5/50/70亿元，归母净利润分别为-0.08/3.0/6.6亿元，维持“买入
”评级。
风险提示
规模增长带来的管理风险，产能储备与市场开发错配的风险，公司研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代
的风险，应收账款风险，存货增加导致的风险。
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2025-12-03│富创精密(688409)国产半导体设备零部件龙头 │财通证券 │增持
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深耕半导体设备精密零部件领域多年：公司是国内领先的精密零部件制造商。公司自2008年成立至今，一直专注于核
心金属零部件制造，掌握了可满足严苛标准的精密机械制造、高洁净度表面处理、焊接、组装、检测等完整交付能力的制
造技术。公司成长迅速，2025年上半年实现营收17.24亿元，同比+14.44%。
市场规模持续扩大，公司成长空间广阔：根据SEMI的预测，2025年全球半导体设备销售额将达1255亿美元，可据此推
算，2025年全球半导体零部件市场规模将超过600亿美元，而中国大陆的市场规模则有望超过263亿美元。
营业收入稳健增长，前瞻性投入增加：公司2022年以来连续三年营业收入保持增长，2025年上半年营业收入约为17.2
4亿元，同比增长14.44%，保持稳健增长态势。公司积极应对国内外半导体市场变化，把握行业长期发展的机遇，增加前
瞻性投入，导致利润短期承压。
全球化产能与平台化整合：公司构建全球化产能矩阵，在沈阳、南通、北京及新加坡均积极推进相关产能布局，可满
足全球半导体设备领域对精密零部件制造的系统化、标准化及可追溯性要求。
投资建议：我们预计公司2025至2027年公司的PE值为101.5/49.3/36.3倍，EPS为0.64/1.32/1.79元；公司的半导体设
备精密零部件产品为高端项目，有较大发展潜力，给予“增持”评级。
风险提示：规模增长带来的管理风险；产能错配的风险；研发进度不及预期；半导体零部件需求不及预期；行业竞争
加剧；限售股解禁风险。
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2025-12-02│富创精密(688409)营收同环比双增，前瞻投入致业绩短期承压 │华安证券 │增持
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事件
公司2025年第三季度实现营业总收入10亿元，同比增加24%，环比增加5%；归母净利润2521万元，同比减少63%，环比
减少27%；扣非净利2167万元，同比减少65%，环比减少19%。
营收同环比双增，战略投入致利润短期承压
公司利润端承压，主要是公司为应对未来需求，主动实施产能、技术、人才前置战略，导致成本大幅增加。其中，前
三季度新增产能折旧费用同比增加7880万元（期间费用的折旧费1953万元，计入生产相关的折旧费5927万元）；而人才储
备导致人工成本同比增加1.6亿元。公司主动加大了在关键资源、先进产能及人才方面的前瞻性投入，为后续产能释放奠
定了坚实基础。
坚定推行产能与人才前置战略，研发投入持续加码
公司着眼于长期国产替代与国际化竞争机遇，坚定加大关键资源投入。2025年第三季度研发费用约7400万元，同比增
长35%，研发费率提升至7%。前三季度公司在生产及研发运营类人才上投入显著增加，为高效运行和技术突破提供保障。
随着新产能规模效应逐步释放以及人才团队成熟，公司有望在未来构筑更强的交付能力，逐步消化前期投入。
投资建议
由于公司投入增大，我们调整2025-2027年公司归母净利润为0.98、1.72、4.01亿元（前值分别为3.25、4.39、6.44
亿元），对应的EPS分别为0.32、0.56、1.31元，最新收盘价对应PE分别为199x、114x、49x，维持“增持”评级。
风险提示
产能扩张不及预期，新品研发不及预期。
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2025-11-21│富创精密(688409)营收保持较高增速，持续推动平台化布局 │东方证券 │买入
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公司营收持续保持较高增速，利润端受折旧费用与人工成本增加影响。2025年前三季度，公司实现营收27.3亿元，同
比增长18%，归母净利润0.37亿元，同比下滑80%。25Q3单季度公司实现营收10.1亿元，同比增长24%，归母净利润0.25亿
元，同比下滑63%。公司营收继续保持较高增速。归母净利润同比下滑，主要是因为公司产能前置布局的折旧影响持续释
放，同时人才前置战略下人工成本增加。
公司持续推动平台化战略，以内生+外延强化平台布局。部分投资者担忧随着半导体设备国产替代比例逐步走向较高
水平，公司成长空间可能受限。我们认为，公司持续以内生+外延推动平台化布局，有望以更加强大的产品矩阵提升客户
服务能力，扩大成长空间。在匀气盘领域，公司螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产，成功应用于PEALD机台；加热匀气盘
完成研发并加速推进客户验证，可适配CVD、ETCH等核心机台；交叉孔焊接匀气盘实现量产突破，主要配套ALD、PVD设备
。加热盘领域，公司成功研发加热盘突破海外技术壁垒，实现多型号量产，并成为国内主流客户主要供应商。在气体传输
系统领域，2025年公司联合战略投资人共同收购新加坡半导体气体传输零部件制造商Compart股权，打通产业链关键环节
，有望增强气体传输领域的垂直整合能力和全球竞争力。
公司深化各区域属地化布局，推动产能释放。公司构建以属地化工厂为载体的全球化产能矩阵，通过本地化生产满足
客户对技术保密性及IP安全的需求。公司在北京、南通、沈阳及新加坡基地强化区域覆盖能力。其中，北京工厂定位为国
内头部设备公司的重点配套基地，预计2025年投产后有望显著提升公司在华北地区的服务效率。海外方面，新加坡工厂已
于2024年通过核心客户认证并实现交付，有望依托属地化服务优势及有利的关税条件在未来进一步提升公司在国际市场的
竞争力。
我们预测公司25-27年归母净利润分别为1.03、3.04、5.39亿元（原25-26年预测为4.04、5.32亿元，主要调整了营业
收入、毛利率与费用率等假设），根据DCF估值，给予70.75元目标价，维持买入评级。
风险提示
市场竞争加剧；研发或新产品发展不及预期；产能建设及释放不及预期：存货及应收账款周转不及预期；超预期资本
开支可能影响公司现金流和估值结果的风险。
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2025-11-10│富创精密(688409)蓄势待发 │中邮证券 │买入
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投资要点
强化先进产能、人才储备等前瞻性投入。2025年前三季度公司实现营收27.30亿元，同比+17.94%，实现归母净利润3,
748万元，同比-80.24%，主要系公司持续围绕“产能前置、技术前置、人才前置”的中长期战略，主动加大了在关键资源
、先进产能及人才方面的前瞻性投入，一方面，产能前置布局的折旧影响持续释放；另一方面，人才储备先行的人工成本
刚性增加，这些面向未来的战略性举措导致公司利润指标出现阶段性承压。2025Q3公司实现营收10.06亿元，同比+24.46%
，环比+4.63%。随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低，盈利水平有望
提升。
聚焦大客户战略，形成稳定增长引擎。在半导体设备精密零部件领域，公司凭借深度服务全球龙头企业的先发优势，
构建了稀缺的国内外高端客户资源网络。通过满足半导体行业对零部件极端稳定性的严苛要求，公司已通过多家国内外领
先设备制造商的认证体系，凭借行业标杆效应的持续释放，由此建立的商业信誉与供应商记录为持续拓展提供强信用背书
，形成"深化大客户合作-提升行业公信力-吸引增量客户"的良性循环。公司坚持聚焦大客户战略，加速全球化布局，持续
服务国内外主流客户，强化国内外半导体设备企业的配套服务能力，深度参与客户新产品开发设计，通过定制化服务提升
黏性；加速开拓海外市场，打造国际研发中心、供应链中心及工程中心，通过全球化布局保持技术竞争力。
先进制程迭代需求驱动，新产品持续推进。公司自成立以来持续构建覆盖精密制造全链条的核心技术体系，重点深耕
精密机械制造技术、表面处理特种工艺、焊接工艺及气体传输系统集成技术等几大关键领域。通过持续研发投入，公司在
上述领域形成了差异化技术壁垒，相关技术已深度融入半导体设备向先进制程迭代的产业需求，并在工艺性能优化、量产
良率提升及成本控制方面产生效益，有力推动了半导体装备关键零部件的国产化替代进程。公司主要研发进展体现在技术
和产品两大领域，在技术方面：1）“含氟涂层”通过国际龙头客户认证，工艺已达到国际先进水平，上半年已实现小批
量订单交付。2）自主开发的“致密YO涂层”在2024年完成国内头部客户首件认证后，2025年快速导入量产阶段。3）公司
开发的“N系列膜层、O系列膜层”全面量产交付。在产品方面：1）匀气盘领域，螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产，成
功应用于PEALD机台；加热匀气盘于上半年完成研发并加速推进客户验证，可适配CVD、ETCH等核心机台；交叉孔焊接匀气
盘具有复杂结构并对焊接工艺具有超高要求，公司成功在报告期内实现量产突破，主要配套ALD、PVD设备。2）加热盘领
域，公司成功研发加热盘突破海外技术壁垒，实现多型号量产，并成为国内主流客户主要供应商。
外延拓展，以点破面加速国产设备零部件平台化生态。为完善半导体零部件平台战略布局，公司于2024年7月披露《
关于筹划收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权暨关联交易的公告》，拟以现金方式收购8名交易方持有的标的公司
全部股权，预计交易金额不超过8亿元。本次收购旨在通过产品品类互补、客户资源共享及技术能力整合形成业务协同，
进一步完善半导体零部件全生命周期服务体系。根据交易审慎性原则，公司将在北京亦盛盈利5,000万后启动审计评估，
后续收购仍需履行相关决策及监管审批程序。此外，为保障产业链安全，公司联合战略投资人共同收购国际品牌Compart
股权，Compart拥有35年行业经验，覆盖从上游原材料、中游零部件到下游控制系统的全产业链技术能力，客户包括全球
半导体设备龙头厂商。通过本次收购，公司打通产业链关键环节，提升研发效率，实现关键产品的自主可控，增强了公司
在气体传输领域的垂直整合能力和全球竞争力。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.5/50/70亿元，实现归母净利润分别为0.9/3.5/6.6亿元，维持“买
入”评级。
风险提示
规模增长带来的管理风险，产能储备与市场开发错配的风险，公司研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代
的风险，应收账款风险，存货增加导致的风险。
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2025-11-03│富创精密(688409)2025三季报点评：业绩短期承压，看好零部件龙头平台化布│东吴证券 │增持
│局下的长期成长性 │ │
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业绩因产能前置布局承压：2025Q1-Q3公司实现营收27.3亿元，同比+17.9%；归母净利润为0.4亿元，同比-80.2%；扣
非归母净利润为0.2亿元，同比-88.5%，业绩承压主要受产能前置布局、人才储备先行等前期投入影响，新基地折旧费用
增加、人工成本上升。Q3单季营收为10.1亿元，同比+24.5%、环比+4.6%，同比快速修复；归母净利润为0.3亿元，同比-6
2.9%、环比-26.8%；扣非归母净利润为0.2亿元，同比-65.2%，环比-19.2%。
Q1-Q3毛利率同比改善：2025Q1-Q3公司销售毛利率为24.9%，同比+3.8pct，销售净利率为1.0%，同比-6.2pct；期间
费用率为22.1%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.2%/11.5%/7.2%/1.2%，同比+0.4pct/+0.1pct/+0.4p
ct/+0.0pct。Q3单季销售毛利率为22.2%，同比-11.2,pct，环比-6.2pct；销售净利率为2.2%，同比-5.3pct，环比-1.7pc
t。
合同负债&存货同比增长：截至2025Q3末，公司合同负债为0.04亿元，同比+47.0%；存货为9.71亿元，同比+6.4%。20
25Q1-Q3公司经营活动净现金流为0.5亿元，同比-8.6%。
大客户渗透持续加深，核心部件量产加速落地：公司坚持“大客户战略+平台化布局”，2025H1前五大客户营收占比
超过75%，核心客户渗透效果持续提升。期间公司精密零部件业务持续取得量产突破：匀气盘方面，螺纹斜孔匀气盘实现
规模化量产，成功应用于PEALD机台；加热匀气盘完成研发并加快客户验证进程，适配CVD、ETCH等核心机台；交叉孔焊接
匀气盘实现量产突破，主要配套ALD、PVD设备。金属加热盘方面，公司已实现多型号产品自主研发并成功量产，打破海外
技术壁垒，成为国内主流客户的主要供应商。
海外基地建设协同推进，Compart并购增强全球竞争力：公司持续深化属地化服务体系，已在北京、南通、沈阳、新
加坡等地形成布局，其中北京工厂已成为头部客户指定重点配套基地，新加坡工厂于2024年完成认证并实现交付，属地交
付能力不断提升。2025年上半年，公司联合战略投资方收购国际品牌Compart，补强气体传输领域核心环节，完善从原材
料、零部件到系统交付的全产业链整合能力。25H1公司气体传输系统业务订单同比+53%，营收同比+21%，协同成效持续释
放。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.2/4.8/6.5亿元，对应当前市值动态PE为69/47/
34倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等
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2025-11-03│富创精密(688409)利润短期承压不改长期成长趋势 │华泰证券 │买入
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富创精密Q3实现营收10.06亿元（yoy+24.46%，qoq+4.63%），归母净利2520.77万元（yoy-62.89%，qoq-26.79%）。2
025年Q1-Q3实现营收27.30亿元（yoy+17.94%），归母净利3748.41万元（yoy-80.24%），扣非净利2004.82万元（yoy-88.
51%）。公司市占率持续提升，但前瞻性投入致阶段性利润承压。公司匀气盘、加热盘等产品客户导入顺利，持续深化“
大客户+国际化”双轮驱动战略，沈阳工厂处于满产状态，南通工厂和北京工厂产能爬坡，新加坡工厂开始交付。基于半
导体设备国产化进程加速，看好公司依托精密零部件与气体传输系统的双轮驱动，叠加前瞻性的产能布局，未来增长可期
。维持“买入”评级。
3Q25回顾：营收增长，但前瞻性投入致阶段性利润承压
公司2025年Q3实现营收10.06亿元（yoy+24.46%，qoq+4.63%），受益于公司市占率提升及新产品新客户导入。3Q25公
司毛利率为22.23%，同比下降11.2pct，环比下降6.18pct，主因产品组合波动以及折旧等影响。公司利润指标出现阶段性
承压，归母净利2520.77万元（yoy-62.89%，qoq-26.79%），公司持续围绕“产能前置、技术前置、人才前置”的中长期
战略，主动加大了在关键资源、先进产能及人才方面的前瞻性投入。其中产能前置布局使折旧费用同比增加约0.79亿元，
人才储备先行使人工成本增加约1.61亿元。
平台化战略聚焦技术优化、产品与服务升级，多产品线进展顺利
公司多款零部件业务进展顺利。根据公司投资者调研纪要，1）匀气盘领域，螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产，成
功应用于PEALD机台；加热匀气盘于上半年完成研发并加速推进客户验证，可适配CVD、ETCH等核心机台；交叉孔焊接匀气
盘实现量产突破，主要配套ALD、PVD设备。2）加热盘领域，公司成功研发加热盘突破海外技术壁垒，实现多型号量产，
并成为国内主流客户主要供应商。3）公司投资Compart气体传输系统业务发展符合预期，1H订单同比增长53%，营收同比
增长21%。4)北京亦盛1H25新签订单、营业收入同比增长50%以上，单季度利润由负转正。
展望：持续深化"大客户战略"与全球化、平台化协同效应，增长可期
公司持续深化“大客户+国际化”双轮驱动战略，北京、南通、沈阳及新加坡基地全面布局。其中，沈阳工厂处于满
产状态，南通工厂和北京工厂处于产能爬坡阶段。公司在京首条匀气盘专线已顺利投产，显著提升公司在华北的响应能力
与服务效率。海外新加坡工厂已于2024年通过核心客户认证并实现交付，未来进一步提升公司在国际市场的竞争力。公司
10月31日公告拟授予404人激励对象的限制性股票499.31万股，约占总股本1.63%，公司放眼全球，以全球半导体设备销售
额累计增长率均值作为公司业绩指标对照依据，彰显公司对未来业绩持续成长的信心。
盈利预测与估值
我们维持公司2025年收入39.07亿元，考虑到产能爬坡，下调26-27年收入预测3.3%/6.1%至于50.1/62.9亿，前瞻性投
入致阶段性利润承压，下修公司25-27年归母净利润预测（-57.7%/-28.1%/-20.3%）至1.09/3.14/4.78亿元。近期板块估
值显著抬升，公司盈利短期承压，但是新产能和新客户放量带动高增，后续盈利水平有望逐步回升，看好公司业绩弹性，
基于90倍26年PE（行业均值63.9倍)目标价91.8元（前值：85.2元，60倍2026年PE），维持买入。
风险提示：全球半导体下行周期，零部件需求不及预期，行业竞争加剧。
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2025-11-02│富创精密(688409)25Q3收入提速，先进制程ODM逻辑开始显现 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2025年三季报。
大客户放量&先进制程需求显著提升，Q3收入端进一步提速
2025Q1-3公司收入27.3亿元，同比+18.0%，其中Q3为10.1亿元，同比+24.5%，单季度继续提速，符合我们预期。25Q3
分业务看：1）机械及机电零组件：产品竞争力持续强化，新品如匀气盘、金属加热器实现量产，我们判断仍为收入主要
来源；2）气体传输系统：结合中报情况，我们判断收入保持高增，已成为第二增长曲线。公司与核心大客户黏性持续加
强，在手订单充足，我们判断Q4收入端保持较好增速；尤其我们注意到，截至Q3末公司合同负债同比+47%，推测系国内头
部客户先进制程需求显著提升，随着后续转入量产阶段，看好公司收入加速增长。
产品导入影响短期毛利率，Q3盈利水平总体稳定
2025Q3公司归母净利润/扣非归母净利润为2521万元/2167万元，连续两个季度实现盈利，好于市场预期，同比下滑系
公司仍处于折旧+预投费用高峰（2.4亿元），但利润拐点趋势明确。2025Q3公司净利率/扣非净利率为2.24%/2.15%，环比
-1.7pct/-0.6pct，盈利水平总体稳定：1）毛利端：25Q3公司毛利率为22.2%，环比-6.2pct，出现一定波动推测系业务导
入大客户阶段；2）费用端：25Q3公司期间费用率为20.2%，环比-1.9pct，规模效应开始显现；3）25Q3公司其他收益&投
资收益&减值环比增厚利润约3100万元，影响净利率3pct，构成利润释放主要因素。
先进制程提升行业壁垒，ODM模式下龙头加速扩张
1）先进制程全面制裁下，精度冗余压力转移到底层零部件，相关工艺难度和定制化要求提升，国内零部件厂商更早
地参与原型机研发阶段，联合客户进行开发，而海外厂商通常配合意愿低。因此行业对于ODM模式需求迫切，盈利水平&体
量天花板打开；2）公司是全球少数具备量产7nm水平的零部件厂商，产品全面布局金属、非金属（石英、硅等）以及气体
输送系统等，2024年国内半导体设备零部件市场需求超200亿美元，成长空间广阔。当前公司全球化产能建设完毕，一站
式生产体系梳理清晰，零部件龙头进入新一轮扩张期。
投资建议
我们维持2025-2027年公司营收预测为39.23、51.17、70.11亿元，分别同比+29.1%、+32.0%、+35.4%；由于产能前置
和人才储备等战略投入较大，我们调整归母净利润预测为1.03、1.96、4.42亿元（原值为2.05、3.09、4.71亿元）；分别
同比-49%、+91%、+125%；对应EPS为0.34、0.64、1.44元（原值为0.67、1.01、1.54元）。2025/10/31日股价72.57元对
应PE分别为217、113、50倍，考虑公司出色成长性及竞争力，维持“增持”评级。
风险提示
新品产业化进度不及预期、行业竞争格局恶化等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-02-02│富创精密(688409)2026年2月2日-6日投资者关系活动主要内容
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一、投资者Q&A环节
Q1：请问公司未来长期发展战略？
A：公司坚持大客户战略，依托平台化与国际化的协同布局，提升对全球半导体设备龙头企业的综合服务能力。在技
术上，持续研发创新，保持技术领先性，并通过共性技术平台实现工艺整合与智能化生产；在产能上，预先储备产能，服
务于国内外半导体设备龙头公司。
公司通过聚焦大客户战略，加速全球化布局，加强产品与技术研发、构建从需求洞察到快速交付的全链条响应能力，
为行业客户提供高效、精准的解决方案，进一步增强公司在国内外市场的竞争力，业务规模持续增长，巩固了公司在半导
体设备零部件市场的领先地位，为业务的持续增长奠定坚实基础。
Q2：请问公司全球化布局所带来的优势有哪些？
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