研报评级☆ ◇688408 中信博 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.54│ 2.89│ -0.05│ 2.60│ 3.46│ 4.28│
│每股净资产(元) │ 20.63│ 20.18│ 18.74│ 21.00│ 23.95│ 27.60│
│净资产收益率% │ 12.31│ 14.32│ -0.25│ 12.43│ 14.44│ 15.38│
│归母净利润(百万元) │ 345.04│ 631.52│ -10.10│ 563.17│ 738.54│ 936.88│
│营业收入(百万元) │ 6390.16│ 9026.11│ 6884.71│ 9919.20│ 12092.00│ 13710.75│
│营业利润(百万元) │ 413.02│ 786.29│ 42.90│ 614.25│ 788.50│ 940.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 --- 3.26 3.94 4.90 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.82 3.87 4.71 西部证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.24 3.36 4.12 华安证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.07 2.68 3.38 东吴证券
2026-04-21 增持 维持 56 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│中信博(688408)Q1业绩受多因素影响，存货持续增长，看好后续交付放量 │长江证券 │买入
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事件描述
中信博发布2026年一季报，公司实现收入14.22亿元，同比下降8.77%；归母净利-0.48亿元，同比转亏。
事件评论
Q1跟踪支架销量预计同比增长、环比下降，毛利率预计环比下降，一方面是汇率波动影响，另一方面是确收大项目占
比较高。Q1固定支架销量预计同环比下降，毛利率预计环比提升，一方面是海外固定占比提升，另一方面是没有搭配跟踪
销售的项目。
财务指标方面，Q1期间费用率16.34%，同比提升4.03pct，主要是汇兑损失导致财务费用增加；Q1资产减值损失0.22
亿元，信用减值损失0.18亿元，导致利润有所下降。Q1末存货31.64亿元，相比年初增加10.75亿元，看好后续交付放量。
展望后续，截至2026年一季度末，公司在手订单规模约91亿元，再创历史新高，随着全球化布局逐步完善，新签订单
有望保持增长，支撑公司收入规模扩张；在手订单中跟踪支架约80亿元，固定及柔性支架约11亿元，跟踪支架占比达到88
%，预计整体毛利率将持续提升。我们认为随着中东运输路径走通，光伏支架交付将逐步恢复正常，收入和利润亦有望修
复。
预计公司2026年实现归母净利润7.1亿元，对应PE为13倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品交付不及预期；2、市场竞争格局恶化；3、光伏装机不及预期。
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2026-05-08│中信博(688408)2025年年报及26年一季报点评：海外在手订单充沛，短期业绩│西部证券 │买入
│承压 │ │
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事件：公司发布2025年年报及26年一季报。25年公司实现营收68.85亿元，同比-23.72%，实现归母净利润-0.10亿元
，同比-101.60%。26Q1公司实现营收14.22亿元，同比-8.77%，环比-5.66%，实现归母净利润-0.48亿元，同比-144.01%，
环比+63.12%。
25年公司GW级别订单交付提升，支架产品毛利率有所增长。公司依托前期全球化市场服务网络的建设，在中东、印度
及亚太地区订单量始终位于市场前列，中东地区2024年度市场占有率排名第一，2025年度接连中标沙特Sadawi2.3GW、SPP
CRound1.75GW等多个重大项目。2025年公司光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收
入48.39亿元，毛利率20.32%，同比+0.65pct。在手订单角度看截至2026年3月31日，公司在手订单达91亿元，其中跟踪支
架占80亿元。
26年Q1盈利能力短期承压，远期看有望修复。26年一季度公司受中东局势导致的成本扰动，盈利能力同比有所下降，
展望26年Q2随交付恢复（如阿曼滞留货物运抵），或有望实现修复。预计全年跟踪支架毛利率仍有可能同比持稳。
26Q1开始公司积极拓展海外新兴市场。其中，欧洲26年公司一季度已具备新签订单，预计2026年新签订单突破吉瓦级
；订单以中小型为主，交付节奏快。我们预计2026年新签订单量有望突破25年水平。
投资建议：考虑到公司盈利能力随交付节奏恢复逐步趋向改善，调整盈利预测，预计26E-28E年公司实现归母净利6.1
8/8.47/10.33亿元，YoY+6218.2%/+37.1%/+21.9%，对应EPS分别为2.82/3.87/4.71元。维持“买入”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期、原材料价格上涨、国际贸易摩擦加剧。
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2026-05-08│中信博(688408)交付节奏受下游影响，海外市场持续布局 │华安证券 │买入
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入68.8亿元，同比减少23.7%，归母净利润-0.1亿元，去年同期为6.3亿元，扣非后归母净利
润-0.4亿元，去年同期为6.0亿元。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入15.1亿元，同比减少50.5%，环比增长12.4%，归母净利润-1.3亿元，上年
同期为2.1亿元，上季度为-0.4亿元，扣非后归母净利润-1.5亿元，上年同期为1.9亿元，上季度为-0.4亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入14.2亿元，同比减少8.8%，环比减少5.7%，归母净利润-0.5亿元，去年同期为1.
1亿元，扣非后归母净利润-0.5亿元，去年同期为1.0亿元。
2025年，公司毛利率17.1%，其中第四季度毛利率17.9%，同比增加0.7个百分点，环比增加1.5个百分点，2026年第一
季度毛利率15.5%，同比减少3.4个百分点，环比减少2.4个百分点。
光伏行业压力及海外项目规模扩大影响公司交付节奏。
上游光伏组件价格持续波动，影响下游终端电站的投资收益测算与建设规划决策，导致客户项目开工、建设进度延缓
。同时随着公司海外市场布局强化，GW级规模订单量不断提升，也间接拉长了光伏项目交付周期。
2025年公司光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39亿元，毛利率20.32
%，同比增加0.65个百分点。
在手订单充裕，海外市场持续开拓。
截至2026年1季度末，公司在手订单合计约人民币91亿元，其中跟踪支架系统约80亿元、固定及柔性支架系统等约11
亿元。
近期，公司再度斩获海外项目，签署阿联酋阿布扎比PV4Hazza1.5GW（交流侧）光伏项目跟踪支架系统供货协议。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.9/7.4/9.0亿元，前次2026/2027年归母净利润预测值为8.3/11.7
亿元，主要因项目交付节奏不及预期导致预测下调，当前市值对应PE分别为18/12/10，维持“买入”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-05│中信博(688408)2026年一季报点评：地缘冲突+产业价格波动影响确收，在手 │东吴证券 │买入
│订单饱满 │ │
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事件：公司26Q1营收14.2亿元，同环比-8.8%/-5.7%，归母净利润-0.5亿，同环比-144%/+63.1%，扣非净利润-0.5亿
元，同环比-149.4%/+66.2%，毛利率15.5%，同环比-3.4/-2.4pct，归母净利率-3.4%，同环比-10.5/+5.3pct。
价格波动+地缘冲突影响确收、在手订单饱满。25H2受组件价格波动影响，国内外部分电站开工及建设节奏延缓，公
司交付、验收及收入确认后移，尤其海外高价值量跟踪项目确收受扰；26Q1受中东地缘冲突影响，公司产品交付及确收有
所影响。随公司本土基地生产交付+红海转运，订单有望逐步确收。截至26Q1末，公司在手订单约91亿元、订单额创新高
（对比1月30日增加约16亿），其中跟踪约80亿元（我们测算对应约20gw），固定及柔性支架系统在手订单约为11亿元，
整体订单饱满，创在手新高。
费用有所增加、确收延迟存货增多。公司26Q1期间费用2.3亿，同环比+21.0%/-0.6%，费用率16.3%，同环比+4.0/+0.
8pct；26Q1经营性现金流-4.2亿，同环比+38.3%/-253.6%；26Q1资本开支0.9亿元，同环比39.9%/-27.9%；26Q1末存货31.
6亿元，较年初增长51%。
盈利预测与投资评级：考虑到组件价格波动及海外地缘冲突扰动，公司项目交付与收入确认延后，我们预计26-27年
归母净利润4.5/5.9亿元（原预期9.1/11.3亿元），新增2028年预期归母净利润7.4亿元，同增4592%/29%/26%，鉴于公司
在手订单规模创历史新高，后续订单逐步落地，中长期成长逻辑稳固，维持“买入”评级。
风险提示：订单交付不及预期，公司业绩仍未扭亏，竞争加剧等。
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2026-04-21│中信博(688408)2025年业绩低于预期，订单新高业绩释放在望 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年全年业绩，受订单兑现效率和盈利兑现质量显著低于市场原先假设影响，业绩低于我们预期。公司20
25年实现营业收入68.85亿元，同比-23.72%；归母净利润亏损0.10亿元，同比-101.60%。
发展趋势
行业需求波动致交付延缓，营收规模短期承压。公司收入下滑主要系光伏产业链价格波动导致部分订单交付延缓，以
及上游组件价格上涨致使部分国内外光伏电站项目推迟建设、拖累公司交付验收与收入确认节奏所致。市场竞争结构变化
导致单价及毛利率较低的固定支架销售占比提升，进一步拉低了整体毛利水平。
全球化战略投入加大，期间费用显著上升。公司为推进全球化战略，在沙特、迪拜、欧洲等地布局，团队搭建与市场
拓展导致期间费用维持高位，全年销售费用与管理费用大幅上升，受国际宏观环境影响，美元兑人民币汇率持续走低，汇
兑损失侵蚀利润。
多市场突破在手订单再创新高，新产能释放助力修复业绩。截至报告期末，公司累计出货量突破100GW，2025年在手
订单规模约91亿元，其中跟踪支架系统约80亿元，我们认为其将为业绩修复提供支撑，其中欧洲、拉美、非洲等多个市场
取得突破。随着沙特吉达工厂二期竣工及欧洲仓储中心启用，公司本土化交付能力显著提升将加速订单转化。我们预计随
着海外项目交付恢复及产能释放，公司盈利水平有望逐步改善、业绩有望逐步释放。
盈利预测与估值
考虑后续公司海外项目布局，交付节奏及出货结构情况，我们下调盈利预测，对应2026营业收入下调1.5%至99.9亿元
，归母净利润下调7.3%至5.4亿元，引入2027营业收入预测132.6亿元，归母净利润预测6.6亿元。考虑到公司在手订单情
况与行业周期，目标价维持56.0元不变，维持跑赢行业评级，较当前股价存在35.8%的上涨空间。2026/2027年对应当前股
价P/E为16.8/13.6x，目标价对应P/E为22.8/18.5x。
风险
光伏需求不及预期，原材料及组件价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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