研报评级☆ ◇688398 赛特新材 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.46│ 0.14│ 0.52│ 0.73│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 8.88│ 6.08│ 6.13│ 7.07│ 7.46│ 7.96│
│净资产收益率% │ 9.25│ 6.78│ 2.11│ 7.15│ 9.45│ 10.80│
│归母净利润(百万元) │ 106.10│ 77.16│ 24.19│ 87.00│ 122.50│ 149.00│
│营业收入(百万元) │ 839.81│ 933.54│ 994.91│ 1240.00│ 1531.50│ 1773.50│
│营业利润(百万元) │ 123.32│ 85.12│ 29.92│ 94.50│ 134.00│ 166.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 0.64 0.86 1.00 长江证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.39 0.60 0.78 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│赛特新材(688398)期待冰箱能效提标带来市场扩容 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2026年一季报，实现营业总收入2.42亿元，同比下降1.44%，归母净利润38.11万元，同比下降96.09%。
事件评论
2026Q1经营整体较为稳定。从财务表现来看，2026Q1公司实现收入2.42亿元，同比下降1.44%，显示整体经营保持相
对稳定。盈利能力来看，2026Q1毛利率22.71%，同比下降9.61%，净利率0.16%，同比减96.04%，盈利能力延续了2025H2以
来的趋势，推测主要是因为销售均价同比下降及内外销结构变化导致真空绝热板毛利率同比下降；此外，子公司维爱吉尚
未正式投产，相应的固定资产折旧费用同比增加，也有一定影响。最终来看，26Q1公司业绩不及预期，实现归母净利润38
.11万元，同比下降96.09%。
期待2026年看到国内冰箱提标带来的市场扩容。2025年5月发布的冰箱能效新规修订完成(十年内首次提标)，预计于2
026年6月正式实施，新标下冰箱节能提升预计约40%，同时新规新增容积利用率要求。在此背景下，VIP材料性能优势完美
契合：1、节能性能更好；2、更加轻薄。我们期待看到新标之下，真空绝热板市场扩容带来的企业弹性。
此轮提标的空间提升较大。目前国内内需冰箱VIP材料渗透率不到5%，若对标欧洲和日韩，潜力较大。具体来看，国
内冰箱产量约1亿台，其中预计主要是出口，内销预计约3800万台，单台冰箱使用的VIP板材约300元，潜在市场为114亿；
假设国内渗透率假设30%，市场空间为34亿；而赛特新材作为全球行业龙一，目前2025年的收入仅约10亿级别，未来弹性
和份额提升空间较大。
同时，也期待新业务真空玻璃贡献增量。预计2026-2027年业绩1.1、1.4亿元，对应PE为50、37倍，买入评级。
风险提示
1、VIP板渗透不及预期；2、真空玻璃进展不及预期。
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2026-05-04│赛特新材(688398)VIP板销量保持良好增势，关注新国标带来的需求弹性 │国盛证券 │买入
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事件：赛特新材发布2025年报及2026一季报。赛特新材2025年总营收9.95亿元，同比增长6.57%，归母净利润2419万
元，同比减少68.66%，扣非归母净利润2083万元，同比减少70.61%；单Q4公司营收2.61亿元，同比微降1.77%，归母净利
润微亏126万元，上年同期盈利1202万元，扣非后净亏损57万元，上年同期盈利1111万元。2026年Q1公司创收2.42亿元，
同比微降1.44%，归母净利润38万元，同比下降96.09%，扣非归母净利润52万元，同比下降94.12%。
VIP板销量持续稳步增长。作为公司主要的收入利润来源，2025年赛特新材VIP板收入9.58亿元，同比增长4.63%，全
年销量1146.08万平方米，同比增长14.98%，对应销售均价83.55元/平方米，同比下降9%，主要系内销占比提升所致（202
5年内销占比从上年度的56.91%提升至63.78%）；此外，公司保温箱全年收入达2755万元，同比大幅增长173.44%。展望后
续，公司VIP板销售有望保持良好增长态势，原因一方面系国内冰箱新能效标准的强制实施或带动国内VIP板渗透率明显上
升，赛特新材作为业内龙头或从中显著受益，另一方面系公司积极研发壳式四边封VIP及多种芯材VIP产品，将应用领域从
家电进一步延展至节能建筑、工业设备、高温设备隔热、LNG设备保温等宽温域场景。
盈利阶段性承压。2025年赛特新材整体毛利率23.85%，同比减少5.27pct，毛利率下行主要系产品均价走低叠加公司
产品内外销结构持续调整所致（内销毛利率较外销毛利率低16.82%）；成本端，2025年公司VIP板单位成本63.9元/平方米
，同比降低1.5%。2026Q1公司综合毛利率22.71%，同比减少2.42pct，环比增加0.92pct，环比来看公司产品价格及盈利基
本企稳。2025年公司期间费用率19.47%，同比增加1.46pct，其中管理/财务费用率分别为6.85%/3.06%，分别同比增加0.9
2pct/1.29pct，管理费用增加较多主要系2025年子公司维爱吉尚未正式投产，相应折旧费用明显增多，财务费用有所增长
主要系公司可转债计提利息费用以及银行贷款利息费用同比有所增加，销售/研发费用率分别为4.5%/5.05%，分别同比减
少0.65pct/0.1pct。2026Q1公司期间费用率22.23%，同比增加2.75pct，主要系财务费用率同比增加较多（3.45pct），因
当期汇兑损失及利息费用均有所增加，另外销售/管理费用率分别减少1.1pct/0.34pct，研发费用率同比增加0.74pct。短
期来看费用增加主要系部分子公司厂房设备尚未正式运营带来的折旧额增加，后续该影响或逐步减弱；人员方面，2025年
末公司员工数量1486人，同比减少48人。对应2025年公司销售净利率2.43%，同比减少5.84pct，2026Q1销售净利率0.16%
，同比减少3.81pct。
盈利预测与投资建议：赛特新材是真空绝热板行业的龙头企业，在规模、成本、客户等核心竞争要素上具备深厚护城
河，近期家用电冰箱新国标的出台预计将为真空绝热板内需市场带来显著增量，公司作为业内头部或充分受益于本轮机遇
；此外，公司在持续巩固家电领域头部地位的同时积极开辟四边封真空绝热板、真空玻璃等新产品，积极培育第二第三增
长曲线，进一步强化长期成长性。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.7亿元、1亿元、1.3亿元，对应PE分别为82X
、53X、41X。
风险提示：价格竞争加剧风险、新国标下高能级冰箱市场推广进度不及预期风险、大客户流失风险、原材料价格大幅
波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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