研报评级☆ ◇688389 普门科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.81│ 0.43│ 0.52│ 0.63│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 4.20│ 4.79│ 4.94│ 5.17│ 5.45│ 5.78│
│净资产收益率% │ 18.29│ 16.84│ 8.71│ 9.94│ 11.32│ 12.63│
│归母净利润(百万元) │ 328.58│ 345.39│ 184.22│ 222.26│ 269.99│ 325.48│
│营业收入(百万元) │ 1145.72│ 1148.04│ 1037.83│ 1210.33│ 1416.00│ 1659.67│
│营业利润(百万元) │ 345.04│ 377.68│ 179.23│ 230.53│ 279.22│ 336.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 未知 未知 --- 0.61 0.75 0.92 信达证券
2026-04-25 买入 维持 14.36 0.51 0.62 0.73 华泰证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.43 0.52 0.63 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│普门科技(688389)26Q1增长拐点显现，海外及消费业务表现靓丽 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收10.38亿元（yoy-9.60%），归母净利润1.84亿元（yoy-
46.66%），扣非归母净利润1.63亿元（yoy-50.31%）。2026Q1营收2.60亿元（yoy+20.94%），归母净利润0.32亿元（yoy-
39.00%），扣非归母净利润0.32亿（yoy-36.43%）。
点评：
2025年国内受IVD行业调整下滑，海外及消费业务驱动强劲增长。2025年面对国内IVD行业调整压力，公司整体收入同
比下降9.60%至10.38亿元。分业务看，体外诊断业务受产品价格下调及部分需求减少影响，收入7.78亿元（yoy-14.67%）
；治疗与康复业务收入2.38亿元（yoy+8.13%）。分地区看，公司全球化布局成效显著，2025年境外收入4.36亿元（yoy+1
7.08%），占比提升至42%。
2026Q1公司业绩拐点显现，营收同比增长20.94%。其中体外诊断业务1.95亿元（yoy+24.41%）,治疗与康复业务0.59
亿元（yoy+9.66%），呈现复苏趋势。其中海外业务收入同比增长76%，2026Q1归母净利润3248万，下滑39%主要系汇兑损
失导致的财务费用增加1803万元以及研发和营销投入持续加大所致，剔除财务费用影响公司净利润下降5.9%。尽管短期利
润承压，我们认为，公司凭借多元化业务布局，有效对冲了国内单一市场的政策风险，海外与消费者健康业务驱动公司重
回正增长通道。
医美新品上市填增长亮点，高研发投入构筑长期壁垒。公司持续推进“严肃医疗技术消费化”战略，在皮肤医美和消
费者健康领域取得关键突破。其中，备受市场关注的三类医疗器械聚焦超声治疗产品（“超声炮”）正注册申请，四色双
子星红蓝光治疗仪已经获证，半导体激光脱毛仪获FDA认证，有望添增长亮点。在体外诊断领域，公司已推出覆盖低中高
速及流水线的全系列电化学发光分析仪，累计获得107项国内电化学发光试剂注册证及53项IVDRCE认证，技术平台优势持
续巩固。公司坚持在行业调整期进行高强度研发投入，2025年研发费用2.29亿元（yoy+13.45%），占营收比重高达22.03%
；2026Q1研发投入延续高增（yoy+21.7%）。我们认为，公司前瞻性的研发布局和即将兑现的医美重磅产品，将为公司打
开新的成长空间，并构筑深厚的技术护城河。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为11.94、14.08、16.90亿元，同比增速分别为15.0%、18.0%、20
.0%，实现归母净利润为2.61、3.21、3.94亿元，同比分别增长41.7%、23%、22.8%，对应PE分别为21、17、14倍。
风险因素：行业政策变动风险；产品研发及注册不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。
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2026-04-25│普门科技(688389)国内受政策影响但海外快速增长 │华泰证券 │买入
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公司2025年收入/归母净利润/扣非归母净利润10.38/1.84/1.63亿元，同比-9.6%/-46.7%/-50.3%，符合公司业绩快报
。1Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润2.60/0.32/0.32亿元，同比+20.9%/-39.5%/-36.4%，利润承压主要由于汇兑损失
较多以及利息收入减少。我们认为2025年整体虽仍受集采等影响，但1Q26收入增速已有明显改善趋势，我们看好后续集采
等影响消化后业绩增速改善，维持买入评级。
25年国内业务承压，海外收入同比快速增长
公司25年国内主营业务收入5.84亿元，同比-23.6%，国内毛利率67.47%，同比-3.86pct，我们认为国内收入增速承压
主因集采等政策影响。海外主营业务收入4.35亿元，同比+16.9%，海外毛利率60.83%，同比-2.91pct。公司不断夯实海外
市场销售与服务运营能力，深化“本土化”品牌推广策略，推进体外诊断、治疗和医美等业务在海外持续发展，海外业务
收入快速增长。1）体外诊断业务：25年收入7.78亿元，同比-14.7%，收入由于集采及DRGs等影响承压。其中试剂收入5.2
8亿元，同比-18.9%，仪器收入2.49亿元，同比-4.0%；2）治疗康复业务：25年收入2.38亿元，同比+8.1%，其中医用产品
收入1.82亿元，同比-8.0%，我们认为主因设备采购降价及反腐等影响，家用产品收入0.56亿元，同比+150%，低基数下增
速相对较高。
25年公司各项费用率同比增长，毛利率同比下降
2025年销售/管理/研发/财务费用率为17.96%/7.09%/22.03%/-1.53%，同比+4.65/+1.08/+4.47/+2.30pct。公司持续
加大各项费用投入，25年各项费用率均同比提升。1Q26销售/管理/研发/财务费用率为15.65%/5.88%/20.25%/4.08%，同比
-0.76/-0.33/+0.13/+7.53pct。1Q26由于汇兑损失影响，财务费用率同比增长较多。2025年/1Q26毛利率为63.21%/61.03%
，同比-4.00/-3.95pct，我们认为主因集采影响下公司部分产品毛利率有所下降。
静待业绩改善，维持“买入”评级
考虑到公司仍受集采等政策影响，我们下调收入及毛利率预期，预测26-28年归母净利润分别为2.2/2.7/3.1亿元（相
比26/27年前值下调36%/32%），同比+19.3%/+21.0%/+18.2%，对应EPS0.51/0.62/0.73元。考虑到公司IVD+康复医美双赛
道布局，新产品线持续拓展，国内集采等影响逐步消化后业绩有望恢复快速增长，龙头产品电化学发光产品在国际市场稳
健增长、糖化血红蛋白产品在众多海外国家成功跻身市场份额前三名并在当地高端医院成功装机应用，我们上调溢价幅度
，给予26年28x的PE估值（可比公司26年Wind一致预期均值21x），目标价14.36元（前值17.59元，对应25年25xPE）。
风险提示：产品价格低于预期；集采增量不如预期。
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2026-04-24│普门科技(688389)家用产品增长亮眼，持续加大核心业务投入 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年及2026年一季度业绩，2025年实现营收10.38亿元（yoy-9.60%），实现归母净利润1.84亿元（
yoy-46.66%），实现扣非归母净利润1.63亿元（yoy-50.31%）。2026Q1实现营业收入2.60亿元（yoy+20.94%），实现归母
净利润0.32亿元（yoy-39.49%），实现扣非归母净利润0.32亿元（yoy-36.43%）。
家用产品收入增长亮眼，检验短期承压。2025年体外诊断收入7.78亿元(yoy-14.67%)，其中检验设备收入2.49亿元(y
oy-3.95%)，检验试剂5.28亿元(yoy-18.94%)，主要受行业政策影响，国内产品价格调整，收入承压；治疗与康复收入2.3
8亿(yoy+8.13%)，其中医用产品收入1.82亿(yoy-8.02%)，家用产品收入0.56亿(yoy+150.26%)，公司增强对消费者健康业
务布局，产品端围绕居家美容、居家康复进行研发，渠道端加强对电商运营团队建设，加大核心电商、社媒平台的推广投
入，不断提升消费者健康产品影响力。
加强投入夯实细分产线竞争力。2025年公司毛利率为63.21%(yoy-4.00pct)，体外诊断、治疗与康复两类业务毛利率
均同比下滑，25年分别为66.03%(yoy-3.65pct)、60.02%(yoy-5.27pct)。销售费用1.86亿(yoy+21.96%)，系销售人员薪酬
以及差旅费及市场推广费增加所致；研发费用2.29亿（yoy+13.45%），公司持续加大在化学发光、糖化血红蛋白、特定蛋
白、皮肤医美等领域投入，夯实细分领域竞争力。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为11.76/13.55/15.75亿元，同比增速分别为13.29%/15.28%/16
.22%，2026-2028年归母净利润分别为1.86/2.23/2.68亿元，增速分别为1.10%/19.68%/20.23%。当前股价对应的PE分别为
29x、24x、20x。基于公司在IVD具有错位竞争优势，治疗与康复业务处于快速增长阶段，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、政策变动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-05-12│普门科技(688389)2026年5月12日、13日投资者关系活动主要内容
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除前期已披露的投资者关系活动交流内容外，本次新增主要互动交流内容如下：
一、互动提问
1、公司除了发光以外，还有哪些业务是未来增长看点？
答：公司业务分为体外诊断、临床医疗、皮肤医美和消费者健康四大板块。电化学发光业务是公司体外诊断业务中的
一部分，公司体外诊断业务还包括糖化血红蛋白和特定蛋白业务。公司四大板块业务都具有较大的市场空间，四大板块的
业务规划能够支撑公司未来中长期的业务发展。
2、消费者健康业务未来是如何规划的？
答：为更好满足消费者家庭医疗、慢病康复、生活美容等需求，公司基于在临床医疗、皮肤医美等专业医疗领域的技
术积累，目前重点围绕“居家美容”和“居家康复”两大方向，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，
通过线上电商平台（如天猫和京东旗舰店等）、互联网私域平台、线下渠道商拓展等方式深度覆盖消费端用户。未来会基
于市场需求和公司技术及资源，开发出更多能够为终端消费者带来价值的产品。
3、公司连续推出股权激励计划是如何考虑的？
答：股权激励是公司激励机制的一部分，其主要目的是激励员工为公司的长期发展做出贡献。公司的股权激励方案是
按照有关法律法规，并结合市场状况、公司发展战略、员工激励机制、股东利益等多方面因素进行综合考量而制定的。公
司的股权激励计划采用股票期权的方式，希望通过期权激励员工共同努力做好公司业绩，获得二级市场的认可，与员工、
股东共享公司经营成果。
4、关于公司新增产能的情况什么时候能够在业绩上得到体现？
答：目前公司在建项目包括东莞松山湖园区二期项目和安徽马鞍山体外诊断试剂产业化项目，这两个项目还在建设过
程中，还未投入使用，建成后可以支撑公司未来中长期的发展，目前已有的研发和生产基地能够满足业绩增长需求。
5、一季度公司海外业务增速较高，全年来看能够维持么？
答：公司上市后基于长期业务发展规划，开始拓展海外业务。自公司海外业务成立以来，保持了较为稳定的增长速度
。今年一季度海外业务收入同比增长 75.87%，主要为国际发光和国际糖化业务有较高的增长速度，全年来看，国际业务
能够保持较为稳定的增长速度。
6、IVD 业务的增量，能否抵消集采降价带来的影响？
答：从 2026 年一季度的情况来看，国内发光和国内糖化业务恢复到了较好的增长水平，国内集采降价的影响在逐步
恢复过程中。对于国内医疗行业各类政策的出台，公司以积极的心态去应对。一方面增加研发投入，不断完善产品解决方
案、加大对原材料自研的投入，提升产品力和降低产品成本；另一方面，通过组织结构优化、加强营销团队队伍建设、提
升营销人员的专业能力来提升公司整体的营销能力。
1、请问公司对聚焦超声皮肤治疗仪市场前景如何展望？目前市场反馈如何？预计将带来多少利润今年？
答：您好！公司聚焦超声皮肤治疗仪已获得国家药品监督管理局（NMPA）三类医疗器械注册证。聚焦超声皮肤治疗仪
是市场上非常受欢迎的产品之一，对医美机构而言也是具备吸引力的大单品，公司该款产品融合第四代聚焦超声（MFU）
技术，具备能量更高、层次更深、更加安全舒适的核心优势，获证后的市场表现和反馈符合公司预期。
2、请问公司 2026 年主营业务有哪些重点规划？
答：您好！第一，电化学发光业务。一方面用于试剂项目的研发与注册；另一方面用于全球各国家的市场准入与注册
证申报。通过高强度的研发投入，推动电化学发光业务的快速增长。第二，糖化血红蛋白业务。目前公司该业务的产品竞
争力已处于全球领先水平，该板块的研发投入核心是持续巩固产品竞争力与技术壁垒，重点投向更高端设备的研发、自动
化解决方案的优化。第三，医美能量器械业务。公司将保持在医美方向，尤其是特色能量器械领域的研发投入。
3、请问未来是否会进一步加大国内外市场拓展力度？
答：您好！2026 年，公司将继续坚持一切以公司经营为中心，贯彻落实“质量·效率·积累·求变”四大经营关键
举措，进一步加大国际、国内市场营销的投入，国内营销强化骨干队伍梯队建设与分销渠道精细化运营；国际业务加快重
点国家本土化团队与合规体系建设，强化本土化市场推广以及市场销售、用户服务能力，推动海外业务高质量增长。
4、请问公司营收情况如何？
答：您好！2025 年，公司实现营业收入 10.38 亿元，同比下降 9.60%。2026 年第一季度，公司实现营业收入 2.60
亿元，同比增长 20.94%。更多详细情况请您关注公司已披露的 2025 年年度报告和 2026 年第一季度报告，谢谢！
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参与调研机构：38家
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2026-04-23│普门科技(688389)2026年4月23日-28日投资者关系活动主要内容
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深圳普门科技股份有限公司于2026年4月23日-28日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有共38家机构，50位参
与人员（包括网络端参会者，上市公司接待人员有董事长：刘先成；，董事、总经理：胡明龙；，董事、副总经理：曾映
；，董事、财务总监：王红，独立董事：蔡翘梧、杨光辉、邹海燕，副总经理：邱亮、李大巍，董事会秘书：路曼。 查
看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604281821041169006544.pdf
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参与调研机构：9家
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2026-03-19│普门科技(688389)2026年3月19日、20日投资者关系活动主要内容
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1、公司电化学发光业务布局的情况如何？
答：在电化学发光领域，公司已经完成高中低端全产品线布局国内市场一方面以急诊流水线为为抓手，提升公司在门
急诊领域的市场占有率；另一方面以高速机型、级联流水线和实验室流水线来拓展医院检验科和实验室市场。国际市场目
前以中低速发光为主，随着发光系列仪器和更多的试剂产品在各个国家注册的完善和本土化服务能力提升，逐步向高端市
场拓展。
2、公司糖化业务情况如何？
答：公司糖化血红蛋白检测采用高效液相色谱法（HPLC）,除可以检测糖化血红蛋白外，还可以覆盖变异体、地贫检
测。目前公司糖化血红蛋白仪器已实现低、中、高端及多机级联方案全系列的布局。
在国内市场糖化血红蛋白业务中，自公司糖化高端机型 H100和 H100Plus 推出后，仪器装机放量明显。另外，随着
国家糖化公卫项目、成人体检纳入糖化血红蛋白检测、基层医疗对糖尿病等慢性病管理的需求落地，国内糖化血红蛋白业
务受到价格的影响将企稳回升。
在国际市场上，公司糖化血红蛋白业务保持较强的竞争优势，连续六年保持中国糖化出口产品第一的位置，在多个国
家的市场占有率排名前三，也是公司国际业务中销售额占比最高的品类。随着糖化高端机型在国际市场上的逐步推广和大
型实验室装机上量，国际糖化业务有望实现稳定增长的态势。
3、医美设备的渠道布局情况，目前覆盖的线下民营及公立渠道的体量级别，以及后续渠道扩充速度及拓展方式如何
？
答：公司医美设备采用直销与分销相结合的模式，针对部分大集团公司和战略客户采用直销的模式，以直接对接客户
资源和提供高效服务，推动与集团和战略客户的长期合作。分销采用核心代理商产品和区域授权合作的模式，增加各区域
多层级公立皮肤和民营医美机构的市场覆盖和服务支持。在皮肤医美领域公司不盲目追求医美代理商渠道的数量，更多在
高效、专业提供高质量产品供应和及时响应速度的优质服务支持。
4、消费者健康业务目前主打产品是什么？公司在天猫、京东等传统平台及小红书、抖音等新兴平台的投流投入情况
及线上运营策略安排如何？
答：目前公司消费者健康业务重点围绕“居家美容”和“居家康复”两大方向，将专业医疗院线产品小型化、智能化
、居家场景化，开发适用于消费者居家使用需求的专业医疗和健康产品。该业务主要通过线上电商平台（如天猫和京东旗
舰店等）、互联网私域平台、线下渠道商拓展等方式深度覆盖各层级消费端用户。居家美容系列产品包括：光子治疗仪（
Aladdin-D/E）、智能健发帽、面罩式光子美容仪等；居家康复系列产品包括：红外治疗仪、高能红外治疗仪、光子治疗
仪（Aladdin-A/C）、空气波压力治疗系统等。
公司消费者健康业务已过早期摸索阶段，现已基本明确站内、站外的投流比以及各产品的营销推广策略，后续会结合
最新技术发展和消费需求，逐渐完善更多有价值的居家消费医疗和健康产品。
公司未来将继续坚持“一切以公司经营为中心”，打造多业务板块、多区域布局、多领域覆盖的平台型企业，促进企
业长期可持续健康发展。
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参与调研机构：28家
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2026-03-12│普门科技(688389)2026年3月12日、13日投资者关系活动主要内容
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1、国内面临的医保支付改革、拆套餐、集采等政策影响在2026 年是否已相对出清?及对后续 IVD 业务的展望如何?
答：国内行业集采政策有望在今年逐步落地。IVD 领域发光集采已经进行两年有余，公司发光的主要项目为门急诊项
目，受到行业集采影响较小，主要是受价格下调的影响。2025 年公司门急诊发光业务已经逐步稳定下来，未来公司国内
发光业务将以门急诊为基础，同时拓展高端机型和大型实验室流水线业务，来实现企稳回升；国内糖化业务受益于国家针
对基层医疗机构开展糖尿病检测的公共卫生服务项目，实现糖化血红蛋白仪器装机量显著增长；与希森美康合作的特定蛋
白业务将趋于稳定态势。
2、IVD 行业今年及未来量的增长情况如何？2026 年价格是否仍有压力、是否会企稳或回升？
答：长期趋势来看，受到人口老龄化的影响，医院就诊量、检测量、手术量等呈现增长趋势，拆套餐、集采等政策的
影响只是短期的，随着今年集采政策的逐步落地，价格有望企稳。IVD行业目前国产化率还不高，未来国产替代还有很大
的空间，只是对行业内公司的产品研发、成本控制、产品质量和性能等有了更高的要求。
3、公司对海外业务增长的预期目标是什么，目前海外业务开展过程中是否已有成熟可复制的商业模式？
答：海外业务被定位为“公司业务第二增长级”。目前公司海外业务已初步形成成熟的商业模式。主要围绕四方面推
进：一是聚焦产品在各个国家和区域的注册，提升产品准入能力；二是推进本土化团队建设，将持续增加本土化的销售、
市场、用服等人员；三是在重点国家进行本土化生产合作，提升产品竞争力；四是加强与国际领先企业合作进行战略合作
，实现共赢。
4、公司海外业务当前的核心增长动力来自哪些产品？
答：公司海外业务核心增长动力来自三类产品：一是糖化血红蛋白相关产品，已连续六年成为中国出口量第一的产品
，为公司海外销售额最高的业务；二是电化学发光产品，以实验室为主要拓展目标，中速发光与小发光产品组合推广，是
公司海外收入占比第二的业务；三是治疗康复业务，核心为负压伤口类产品，治疗与康复业务方面，公司在加大内窥镜和
医美产品的注册，未来将以伤口、重症、内窥镜、医美等产品作为拓展方向。
5、公司增长第三级消费业务中的医美业务管线中，目前已取得三类证的产品有哪些？当前产品管线布局是怎样的？
答：公司医美业务目前以光电产品为主，已取得三类证的产品包括调Q 激光和二氧化碳激光。在光电医美领域，目前
产品主要布局为三类：一是基础光电类产品；二是特色能量产品；三是医美耗材类产品。医美消费市场潜力较大，近两年
有一定市场波动，但随着我们更多高门槛产品上市，我们对皮肤医美市场依然抱有信心。
6、消费者健康业务中，线上电商平台的大排灯、光子治疗仪等产品销售领先，后续产品矩阵布局有哪些值得期待的
产品？
答：为更好满足消费者家庭医疗、慢病康复、生活美容等需求，公司基于在临床医疗、皮肤医美等专业医疗领域的技
术积累，重点围绕“居家美容”和“居家康复”两大方向，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，通过
线上电商平台（如天猫和京东旗舰店等）、互联网私域平台、线下渠道商拓展等方式深度覆盖消费端用户。已上市的产品
包括光子治疗仪（Aladdin-D/E）、面罩式光子美容仪、智能健发帽、空气环压肌力恢复系统、高能红外治疗仪等。未来
产品规划上，主要围绕居家康复和美容两个方向去做产品的研究，延申到更多对消费者有价值的产品品类上。
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