研报评级☆ ◇688388 嘉元科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ -0.56│ 0.13│ 1.35│ 1.88│ 2.56│
│每股净资产(元) │ 16.38│ 15.77│ 15.85│ 16.59│ 18.23│ 20.46│
│净资产收益率% │ 0.27│ -3.46│ 0.82│ 8.29│ 10.51│ 12.81│
│归母净利润(百万元) │ 19.03│ -238.83│ 57.02│ 615.37│ 856.31│ 1169.67│
│营业收入(百万元) │ 4968.60│ 6522.27│ 9643.34│ 15508.33│ 19733.67│ 24509.67│
│营业利润(百万元) │ 28.53│ -280.70│ 84.34│ 802.47│ 1121.00│ 1541.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 调高 --- 1.80 2.38 2.75 西部证券
2026-04-28 增持 维持 56.76 1.12 1.63 2.47 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 53.01 1.12 1.63 2.47 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│嘉元科技(688388)动态跟踪点评：26Q1业绩表现亮眼，投资新兴产业打开发展│西部证券 │买入
│空间 │ │
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公司2026Q1业绩表现亮眼。公司2026Q1实现营业收入为34.45亿元，同环比+73.94%/+11.02%；实现归母净利润为1.21
亿元，同环比+392.77%/+646.28%，实现扣非归母净利润为1.09亿元，同环比+1208.18%/+18221.34%；公司实现销售毛利
率为7.48%，同环比+2.83pct/+2.50pct，销售净利率为3.56%，同环比+2.41pct/+2.99pct。
公司铜箔出货快速增长，产能规模位居前列。2025年公司实现铜箔产量约9.83万吨，同比+46.66%；铜箔销量9.94万
吨，同比+46.83%；公司已建成六个铜箔生产基地，规划产能约25万吨，位居国内铜箔企业产能规模前列。目前公司铜箔
年产能达13.5万吨，公司产能利用率超90%。得益于下游市场需求复苏，公司铜箔产品产销量大幅增长，同时通过不断丰
富产品矩阵，提升高附加值产品占比，推动平均加工费上涨，公司产能利用率大幅提升，盈利实现明显改善。
投资进军新兴产业，发展第二增长曲线。2025年公司通过受让股权及增资的方式获得美国大型数据库软件公司甲骨文
（Oracle）主要供应商之一的武汉恩达通科技有限公司股权，面向云计算数据中心、无线接入以及传输等领域海外知名客
户。目前恩达通主要收入来自400G/800G光模块，并可量产1.6T光模块。公司投资恩达通是基于公司发展战略及经营规划
，不仅实现快速切入高增长的AI光模块赛道，更实现铜箔主业与光模块业务的协同赋能，推动公司立足现有新能源业务寻
求外延式发展，进一步扩大业务及收入规模，发展新的利润增长点。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润8.21/10.83/12.55亿元，同比+1340.5%/+31.9%/+15.9%，对应E
PS为1.80/2.38/2.75元。考虑公司业绩修复明显，布局光模块产业打造第二增长曲线，未来发展空间广阔，给予公司“买
入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。
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2026-04-28│嘉元科技(688388)铜箔量利齐升驱动盈利改善 │华泰证券 │增持
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2026年一季度，公司实现营业收入34.45亿元（yoy+73.94%），归母净利润1.21亿元（yoy+392.77%），扣非归母净利
润1.09亿元（yoy+1208.18%）。业绩高增主要受益于下游市场需求旺盛，铜箔产品销量大幅增长，同时毛利率同比改善。
展望后市，随着铜箔产能持续释放及产品结构优化，业绩有望保持高增态势。维持"增持"评级。
毛利率同比改善，期间费用率下行释放利润弹性
毛利率同比上升2.83pct至7.48%，主要受益于下游市场需求旺盛，铜箔产品销量增长带来的规模效应。期间费用率同
比下降1.71pct至2.52%，其中销售费用0.04亿元（yoy-7.96%），管理费用0.37亿元（yoy+32.30%），研发费用0.13亿元
（yoy+1.71%），财务费用0.33亿元（yoy-14.57%），管理费用增长主要与业务规模扩张有关，财务费用下降主要与利息
支出减少有关。非经常性损益0.12亿元，占归母净利润9.92%，影响较小。剔除后扣非净利润同比+1208.18%，反映主营业
务盈利大幅改善。
26Q1铜箔销量高增驱动营收扩张，下游需求持续旺盛
据公司披露及行业数据，报告期内下游市场需求持续旺盛，公司铜箔产品销量增长和加工费改善驱动营收同比高增。
公司持续推进降本增效，产品盈利能力改善。随着嘉元转债赎回摘牌完成，公司资本结构进一步优化，有利于后续产能扩
张及经营发展。
26Q1产能扩张与产品结构优化并进，铜箔龙头地位有望持续巩固
面向2026年，公司持续推进产能扩张与产品结构优化，致力于巩固铜箔行业龙头地位。业务层面，公司加大高端铜箔
产品研发投入，一季度研发投入合计1.10亿元（yoy+58.73%），重点布局锂电铜箔及高频高速铜箔等高端产品。产能层面
，公司持续推进扩产项目建设，产能释放有望带动销量持续增长。随着下游新能源及储能市场高景气延续，叠加公司产品
结构优化及降本增效持续推进，业绩有望保持高增态势。
维持“增持”评级
我们维持盈利预测，测算2026-2028年公司归母净利润分别为5.13/7.43/11.27亿元，对应EPS为1.12/1.63/2.47元，B
PS为16.31/17.61/19.59元。可比公司2026年iFind一致预测PB均值为3.48X，给予公司2026年3.48XPB，目标价56.76元（
前值53.01元，基于2026年3.25XPB），维持“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
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2026-04-21│嘉元科技(688388)锂电需求复苏助公司扭亏为盈 │华泰证券 │增持
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公司发布25年年报：25全年营业收入96.43亿元（yoy+47.85%）；归母净利润0.57亿元（yoy+123.88%）。公司扭亏为
盈主因下游需求回暖，但因加工费恢复不及预期，叠加公允价值损失与投资损失影响，归母净利润不及我们预期。我们看
好锂电行业需求回暖导致加工费上升，叠加公司积极扩产，公司盈利能力有望持续提升。维持“增持”评级。
锂电行业需求回暖使公司营收利润同比双提升
近年来铜箔行业快速扩产导致价格竞争激烈，但25年以来行业景气度在24年铜箔加工费触底后回暖明显，盈利能力有
所回升。公司25年全年营收同比+47.85%，销售毛利率为4.95%（yoy+2.94pct），主因下游锂电池行业复苏驱动加工费回
升，且铜箔产品销量提升。费用端，25年公司全年期间费用率3.61%（yoy-1.1pct），费用控制良好。公司25全年归母净
利率为0.59%（yoy+4.25pct），业绩同比大幅扭亏。
积极布局PCB电子箔、光通信等前沿领域
据公司接待投资者关系纪要（26-02-06），公司积极布局PCB电子箔、光通信等领域。公司积极研发高端电子电路铜
箔产品，涵盖高阶RTF（反转铜箔）、HTE（高温高延伸铜箔）、HVLP（极低轮廓铜箔）、IC封装极薄铜箔和高密度互连电
路（HDI）铜箔等，以满足下游AIDC、5G等行业需求。产能方面，公司已建成六个铜箔生产基地，规划产能约25万吨，目
前铜箔年产能达13.5万吨，产能利用率超90%。此外，公司积极投资光模块等新兴业务，于2025年8月以人民币5亿元（其
中股权转让价款人民币1.5亿元，增资款人民币3.5亿元）收购恩达通13.59%股份，主要产品包括高速光模块、有源器件、
无源器件等光通信产品。
维持“增持”评级
考虑到公司产品销量提升，但下游复苏不如预期，我们上调产量数据，下调加工费，测算2026-2028年公司归母净利
润分别为5.13/7.43/11.27亿元，26/27年上调98.27%/82.36%。对应EPS为1.12/1.63/2.47元，BPS为16.31/17.61/19.59元
。可比公司2026年预测PB均值为3.25X，给予公司3.25XPB，目标价53.01元（前值46.74元，基于2026年PB2.75X），维持
“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│嘉元科技(688388)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动的主要内容如下：
公司2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会在上证路演中心采取网络文字互动问答的形式，公司参会人员就投资者
关注的问题给予解答，帮助投资者更全面地了解公司2025年年度、2026年第一季度经营成果及财务状况，公司参会人员在
会议过程中遵循了投资者关系管理规定、上市公司信息披露等规定。
投资者提出的问题及公司回复情况：
一、结合 2025 年经营成果，后续分红政策是否会持续优化？有无股份回购、提振市值、回馈中小股东的相关考量？
回复：尊敬的投资者，您好！公司重视对投资者的合理投资回报，根据自身的财务结构、盈利能力和未来的投资、融
资发展规划，实施积极的利润分配政策，同时也会充分考虑投资者的意见，在保持利润分配政策的持续性和稳定性前提下
进行持续优化。
公司将继续统筹公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，在扎实自身发展根基的同时，牢固树立回报股东意识。
在符合相关法律法规及《公司章程》的利润分配政策的前提下，公司期望通过稳定的分红、适时的回购，增强投资者长期
持有公司的信心，实现企业与股东的共同发展。适时采取相关措施，以提振市场信心，维护股价稳定。公司将全力做好主
营业务，继续提升核心竞争力，坚持“以投资者为本”的发展理念，力争为投资者创造更好的回报。
感谢您的关注！
二、公司目前在AI方面有什么投入和进展成果？
回复：尊敬的投资者，您好！公司在围绕主营业务强链延链，公司已掌握多项电解铜箔核心关键技术，尤其在AI、固
态电池、机器人领域用铜箔形成显著竞争优势。公司聚焦客户需求，从界面创新，结构创新，性能创新三个维度不断深化
产品创新，推出界面适配特性优良、层级结构设计优异、力学性能优越的电解铜箔，如高强高韧铜箔、高比表面拓界铜箔
、三维拓扑铜箔、载体铜箔等新型铜箔材料，满足新能源汽车、储能系统、固态电池和半导体等领域对高耐压、高界面结
合、高频高速、低损耗和长效可靠性等差异化需求。公司加快载体箔开发进度，产线已完成安装调试，目前陆续给下游客
户送样测试中。
此外，公司投资武汉恩达通科技有限公司，不仅实现快速切入高增长的AI光模块赛道，实现铜箔主业与光模块业务的
协同赋能，推动公司立足现有新能源业务寻求外延式发展，进一步扩大业务及收入规模，发展新的利润增长点。
感谢您的关注！
三、公司在研发方面有哪些重点的方向？
回复：尊敬的投资者，您好！公司研发聚焦高端铜箔材料突破与新质生产力赛道协同两大主线，重点方向如下：一是
新能源与储能核心材料，围绕固态电池、动力电池、储能电池，持续攻关高强高韧、高比表面、三维拓扑等特种铜箔，提
升界面适配、力学强度与长效可靠性，满足高安全、高能量密度、高倍率快充需求。二是根据AI算力与半导体封装材料需
求，快速切入AI服务器和光模块用载体铜箔、HVLP/RTF系列高端铜箔研发，突破低损耗、高频高速、高精度制程技术，补
齐国产高端铜箔短板。三是新兴场景前沿布局，面向机器人、低空经济等领域，开发轻薄化、高续航、耐高温、高导电、
高可靠等特种铜箔产品。
感谢您的关注！
四、请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好！公司2025年实现营业收入96.43亿元，较上年同期增加47.85%；实现归属于上市公司股
东的净利润5,702.47万元，实现扭亏为盈。公司2025年第一季度实现营业收入34.45亿元，较上年同期增加73.94%；实现
归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，较上年同期增加392.77%。具体的财务报告请查看公司于2026年4月21日发布的《
广东嘉元科技股份有限公司2025年年度报告》和2026年4月28日发布《广东嘉元科技股份有限公司2026年第一季度报告》
。
感谢您的关注！
五、公司的研发投入和研发费用数据差别很大，同行业公司好像没有发现这个问题。请说明一下原因谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好！针对研发费用，公司严格执行《企业会计准则解释第15号》进行核算。公司始终将技术
创新作为驱动高质量发展的核心引擎与核心竞争力，持续加大研发资源投入，聚力推进极薄化、高性能化、前沿场景适配
型铜箔产品研发，战略聚焦高附加值产品布局。
感谢您的关注！
六、江西嘉元建设几年时间了，去年营收可能也就3千吨产品这么点规模，请问什么时候才能真正大规模生产销售谢
谢？
回复：尊敬的投资者，您好！江西嘉元2025年度实现营业收入9.16亿元，公司根据战略规划及下游市场需求推动产能
建设进度，目前江西嘉元产能持续爬坡中。
感谢您的关注！
七、您好，我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频回放，以提
升信息获取的便利性与透明度。然而，贵公司2024年及本次均未提供相关回放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转
型的背景下，请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后回放，以提升信息披露质量与投资
者沟通效果？感谢您的解答。
回复：尊敬的投资者，您好！公司高度重视投资者关系管理工作，建立多元化投资者沟通交流渠道，切实保障投资者
的知情权，传递公司价值逻辑，为投资者提供准确的投资决策依据。公司将不断丰富宣传途径和交流形式，探索构建多元
化双向沟通渠道，增强公司与投资者互动的深度和广度，与投资者建立长期、稳定、相互信赖的关系，实现尊重投资者、
回报投资者、保护投资者的目的。后续公司将根据实际情况采用多种形式的业绩说明会。
感谢您的关注！
八、公司资产质量很好负债率不高，可不可以考虑收购控股恩达通？
回复：尊敬的投资者，您好！公司投资恩达通是基于公司发展战略及经营规划，推动公司立足现有新能源业务寻求外
延式发展，发展新的利润增长点。如后续有收购、控股恩达通的相关计划，公司将按相关规定及时履行信息披露义务。
感谢您的关注！
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参与调研机构：6家
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2026-02-06│嘉元科技(688388)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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问题：请问公司2025年整体经营情况如何？
回复：经公司财务部初步测算，公司2025年度预计实现营业收入950,000.00万元至975,000.00万元，与上年同期（法
定披露数据）相比，将增加297,773.10万元至322,773.10万元，同比增加45.65%至49.49%；预计2025年年度实现归属于母
公司所有者的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润5,000.00万
元到6,500.00万元；预计归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润800.00万元到1,200.00万元。
报告期内，公司业绩变动的主要原因有：第一，得益于下游市场需求回暖，公司积极把握市场机遇，凭借优质的产品
和深厚的客户积累，实现了铜箔产品产销量的显著增长；第二，公司根据下游客户需求不断丰富公司铜箔产品矩阵，提升
高附加值产品占比，推动平均加工费上涨。同时，公司产能利用率大幅提升，对成本下降也产生积极影响。此外，公司持
续深化降本增效工作，持续优化生产工艺，有效提升产品品质，共同驱动毛利率上升，进而提升公司整体盈利能力。
问题：公司目前加工费情况？
回复：目前在下游需求增长的驱动下，锂电池行业复苏迹象明显，处于逐步向好的态势。在市场需求增长和产品结构
的影响下，公司近期平均加工费整体呈现上涨趋势。
问题：公司目前产能情况及产能利用率情况？
回复：公司已建成六个铜箔生产基地，规划产能约25万吨，位居国内铜箔企业产能规模前列。目前雁洋基地、白渡基
地、山东基地、宁德基地均已全面投产，江西基地、嘉元时代均仍在产能爬坡中。目前公司铜箔年产能达13.5万吨，公司
产能利用率超90%。公司也将把握市场机遇，根据下游市场需求和自身资金储备等情况，合理规划产能扩建计划。
问题：目前公司产品结构情况？新产品开发情况？
回复：锂电铜箔方面，公司锂电铜箔产线高效运转，充分释放产能优势。高端锂电铜箔产品市场竞争力强劲，市占率
达50%，稳居行业前列。公司锂电铜箔产品矩阵丰富，覆盖极薄、中高强、超高强、特高强等全系列产品。在极薄铜箔领
域，4.5微米、4微米产品已实现大批量稳定供货，3.5微米产品进入小批量供应阶段，3微米产品更率先具备量产实力。中
高强铜箔出货量占比超60%，已成为主力产品；超高强铜箔已实现规模化供应，特高强铜箔也通过客户的测试通过，已开
始批量供应。
电子电路铜箔方面，公司推动高端电子电路铜箔的国产替代进程，取得了高阶RTF（反转铜箔）、HTE（高温高延伸铜
箔）、HVLP（极低轮廓铜箔）、IC封装极薄铜箔和高密度互连电路（HDI）铜箔等高性能电子电路铜箔的技术突破，PCB用
超薄铜箔（UTF）已批量生产，高频高速电路和IC封装应用的RTF/HVLP等电子电路铜箔产品的开发方面取得了积极进展，
其中RTF已通过头部企业认证测试并具备量产能力，其他产品也已通过实验室验证阶段并与下游客户进行测试。
精密铜线方面，公司以全球化视野持续深耕国内外高端市场，依托技术与产能优势，加速扩大高端精密铜线产能规模
。
此外，公司开展固态电池所需相关铜箔、复合铜箔、微孔铜箔、单晶铜箔、载体铜箔和新型特种铜箔等前沿新技术研
发，极大丰富了公司的产品结构。
问题：海外业务情况？
回复：公司已开拓的海外国际头部电池企业客户今年已经开始放量出货，产品毛利率优于国内。2026年，公司将积极
开拓海外新兴市场，继续挖掘优质海外客户资源，扩大业务覆盖范围，提高产品市场占有率。目前公司已导入日韩、欧洲
及北美客户，下一步将加快导入东南亚地区的战略客户。公司将不断针对海外市场需求调整产品结构，提升批量交付能力
。
问题：锂金属负极业务情况?
回复：公司投资控股的龙南经开嘉元产业投资基金合伙企业以500万元人民币战略入股深圳锂硅新材科技有限公司（
以下简称“深圳锂硅新材”），深圳锂硅新材专注于超薄锂金属负极材料的研发与生产，核心产品为超薄锂箔复合材料，
该产品主要应用于固态电池领域。此次投资是公司切入固态电池超薄锂金属负极材料行业的重要举措，为公司业务版图再
添关键赛道。
本次投资的深圳锂硅新材主要产品为超薄锂箔复合材料（锂箔+铜箔+锂箔），产品厚度计划覆盖5-50μm（单层锂箔
厚度），目前20um已经成熟，最薄可以做到15um（单层锂箔），正计划开发10μm极薄规格。此次投资预计不会对公司202
5年度的财务状况和经营业绩构成影响；对未来年度经营业绩的影响需视后续具体项目合作的协议签订和实施情况而定。
问题：请介绍公司投资武汉恩达通科技有限公司的情况?后续有继续收购、控股恩达通的计划吗？
回复：武汉恩达通科技有限公司（以下简称“恩达通”）是一家从事光通信领域光电子器件研发、生产、销售的高新
技术企业。恩达通的产品包括高速光模块、有源器件、无源器件等系列产品,广泛应用于电信运营商的传输系统、数据中
心、AI算力中心、人工智能、激光雷达等通信领域。光模块是光通信网络中实现光电转换的核心部件，是新基建、信息网
络建设的重要配套设备和升级基础，光模块下游主要应用于数通市场（云计算、大数据等）、电信市场（5G通信、光纤导
入等）和新兴市场（消费电子、自动驾驶、工业自动化等）。目前恩达通主要收入来自于400G/800G光模块，并已可量产1
.6T光模块。
公司投资恩达通是基于公司发展战略及经营规划，推动公司立足现有新能源业务寻求外延式发展，进一步扩大业务及
收入规模，发展新的利润增长点。公司通过受让股权及增资的方式获得恩达通公司部分股权，投资金额人民币5亿元，其
中股权转让价款人民币1.5亿元，增资款人民币3.5亿元。
如后续有收购、控股恩达通的相关计划，公司将按相关规定及时履行信息披露义务。
问题：公司未来发展战略?
回复：公司所处电解铜箔行业未来发展前景广阔，主要受益于新能源汽车、储能、5G通信、人工智能及数据中心等领
域的持续增长。近年来，随着我国政策的不断助力与扶持，新能源汽车行业迎来爆发式发展，储能行业也得以快速发展。
公司将坚持高质量发展，推动公司产品走向高端化、多样化的新方向，加强研发创新、市场开拓、产能建设及降本增效等
工作，并持续加强与海内外客户的沟通合作，通过优化产品结构、提高产品质量和服务水平，不断提升公司盈利能力和市
场竞争力。
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