研报评级☆ ◇688386 泛亚微透 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 1.24│ 1.42│ 1.67│ 2.71│ 3.53│
│每股净资产(元) │ 8.82│ 9.77│ 10.37│ 9.54│ 11.90│ 14.99│
│净资产收益率% │ 5.08│ 12.65│ 13.66│ 18.31│ 24.68│ 26.69│
│归母净利润(百万元) │ 31.34│ 86.54│ 99.16│ 152.53│ 246.38│ 321.02│
│营业收入(百万元) │ 364.46│ 410.55│ 514.78│ 762.50│ 1186.48│ 1563.01│
│营业利润(百万元) │ 42.66│ 104.16│ 125.19│ 183.00│ 290.00│ 377.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-09 买入 首次 --- 1.64 2.64 3.43 山西证券
2025-11-06 买入 维持 --- 1.70 2.78 3.63 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-09│泛亚微透(688386)定增募资布局CMD、FCCL，业绩增长空间广阔 │山西证券 │买入
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事件描述
1月22日，公司发布定增说明书（注册搞）。根据定增说明书数据，公司拟募资不超过6.71亿元资金，用于露点控制
器（CMD）产品智能制造技改扩产项目（1.20亿元）、低介电损耗FCCL挠性覆铜板项目（2.16亿元）、研发中心建设项目
（1.54亿元）、补充流动资金（1.82亿元）等领域。
事件点评
营收稳健增长，盈利持续提高。2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比增长42.04%，实现归母净利0.91亿元
，同比增长36.17%。分季度看，一季度到三季度营收分别为1.31/1.53/2.16亿元，同比增长26.60%/24.84%/71/37%，归母
净利分别为0.24/0.30/0.36亿元，同比增长43.22%/17.39%/51.50%，营收、归母净利均实现逐季增长。分领域看，公司核
心产品表现优异。截至2025H1，ePTFE微透产品实现营收1.02亿元，同比增长41.70%；CMD及气体管理产品实现营收0.69亿
元，同比增长9.66%；气凝胶产品实现营收0.31亿元，同比增长5.47%；高性能线束产品实现营收0.08亿元，同比增长892.
98%。
定增募资，打开增长空间。汽车电气化、智能化趋势快速发展，汽车行业对电气电子设备的安全性、可靠性重视程度
持续提高，带动CMD产品需求高速增长。定增CMD项目的投建将有效扩充产能以满足日益增长的市场需求，并引入先进的自
动化生产设备，提高产品生产效率和质量稳定性，进而增强公司综合竞争实力。5G/6G通信等领域高速发展，带动低介电
损耗FCCL挠性覆铜板需求激增，但当前GHz级高频高速场景的高端FCCL基材，基本被杜邦、松下等国外企业垄断，供应链
安全问题亟待解决。定增募投的FCCL项目，可规模化制备具有先进水平的低介电损耗FCCL产品，打破国外垄断，加速实现
国产替代，有望显著提升公司业务规模与核心竞争力。
增资控股凌天达，加大线束线缆领域布局。为扩展公司的产品线及产品应用领域，提升公司的综合实力以及市场竞争
力，公司以货币加电缆膜业务相关的固定资产及无形资产对凌天达增资，增资完成后公司持股比例由27.07%变更为51.00%
，2025年7月开始凌天达已正式纳入公司合并报表范围。通过本次交易，公司可进一步完善自身业务布局，实现对美国戈
尔的追赶和替代。随着公司逐步将凌天达高端线缆产品导入新能源汽车、飞行汽车等新兴领域，预计未来线束线缆将成为
公司重要增长极。
投资建议
我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收7.19/11.02/14.17亿元，同比增长39.7%/53.2%/28.6%；实现归母净利
润1.50/2.40/3.12亿元，同比增长50.9%/60.2%/30.3%，EPS分别为1.64/2.64/3.43元，对应公司2月6日收盘价97.30元，
动态PE分别为59.2/36.9/28.3倍，考虑到公司定增CMD、FCCL等项目落地后带来的业绩增量与控股凌天达后同公司业务形
成协同效应，首次覆盖，给予“买入-B”评级。
风险提示
下游市场需求波动风险：公司产品主要应用于汽车、消费电子、军工等领域，若未来下游市场需求不足导致行业增速
放缓，将对公司的经营发展造成不利影响。
市场竞争加剧的风险：公司产品的应用市场主要为利基市场，市场竞争程度相对较低。近年来部分规模较小的企业已
开始进入公司所处市场，若公司不能在产品性能及成本等方面继续保持竞争优势，可能会对公司的市场份额、盈利水平产
生不利影响。新产品开发推广风险：公司围绕ePTFE微透产品、CMD等领域持续进行新产品开发，但若开发的新产品不被市
场接受，可能会对对公司的盈利水平产生不利影响。
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2025-11-06│泛亚微透(688386)业绩逐季增长，定增加码CMD、FCCL，打造新增长曲线 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比+42.04%，实现归母净利0.91亿元，同比+36.17%。Q1、Q2、Q3营收分
别为1.31、1.53、2.16亿元，归母净利分别为0.24、0.30、0.36亿元。公司主营e-PTFE，应用领域广泛，包括汽车、消费
电子等，未来有望向机器人、半导体等领域开拓，主业稳健增长的同时公司入股凌天达布局线缆业务，定增扩产FCCL，打
造更多增长曲线，未来成长广阔。
事件
公司发布2025年三季报
2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比+42.04%，实现归母净利0.91亿元，同比+36.17%。Q1、Q2、Q3营收分
别为1.31、1.53、2.16亿元，归母净利分别为0.24、0.30、0.36亿元。
简评
业绩逐季增长，凌天达并表
2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比+42.04%，实现归母净利0.91亿元，同比+36.17%。Q1、Q2、Q3营收分
别为1.31、1.53、2.16亿元，归母净利分别为0.24、0.30、0.36亿元，业绩逐季增长。前三季度，公司的核心业务产品均
保持稳定增长，同时自2025年7月1日起常州凌天达新能源科技股份有限公司纳入公司合并报表，其高性能航空、航天、高
能物理电缆及连接器业务对公司营业收入有所贡献。高毛利产品营收占比较高，主营业务销售毛利率整体保持稳定。
紧追戈尔步伐，线缆应用广泛
6月13日，公司以货币加电缆膜业务相关的固定资产及无形资产对凌天达增资，公司持股比例提升至51.00%。线缆是e
PTFE膜及其衍生膜材的重要应用领域（导体包覆），在高端应用领域，外包覆材料的价格可以达到内部导体电芯价格的几
十倍以上，是高端线缆轻量化、高可靠、抗辐照等特种性能的重要来源。公司逐步完善自身业务布局，进一步实现对美国
戈尔的追赶和替代，随着航空、半导体等领域的应用推进，未来空间广阔。
定增募集资金扩产，拓宽业务曲线
公司拟募集资金6.98亿元用于“CMD产品智能制造技改扩产项目”、“6G通讯的低介电损耗FCCL挠性覆铜板产业化项
目”。汽车电气化、智能化趋势快速发展，具有消除凝露功能的产品在户外储能、安防、消费电子、光伏等领域的渗透率
提升，公司推进CMD产品产能及产品线扩张，满足增长的需求。在5G/6G通信、新能源汽车电子化、AI高频高速计算及航空
航天等领域高速发展的背景下，高频高速柔性电路板（FPC）及其核心基材—低介电损耗FCCL挠性覆铜板的需求激增。然
而，当前应用于上述GHz级高频高速场景的高端FCCL基材，特别是满足新一代通信严苛要求的品种，基本被杜邦、松下等
国外企业垄断。公司成功研发高性能二层FCCL，具备高频低介电常数/低介电损耗、优异的尺寸稳定性及耐环境性能等核
心优势，产品已完成客户验证，同时定增推动扩产，实现自主可控，满足5G/6G通信等需求。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.55、2.53、3.30亿元，EPS分别为1.70、2.78、3.63元，
对应当前股价PE分别为42.2X、25.9X、19.8X。维持“买入”评级。
风险提示：新的应用领域开拓以及新技术和新产品开发风险（公司所服务的部分下游终端产品具有更新迭代速度快、
发展方向不确定性大等特点。因此随着下游应用领域的变化，行业内的企业被要求具有更快速灵活的研发机制和具备突破
性创新或颠覆性改变的工艺技术。如果公司不能具备产品方案解决能力，及时创新并掌握相关技术，适时推出差异化的创
新产品不断满足客户需求，则公司的市场竞争力及持续盈利能力将会削弱），原材料价格波动风险（若原材料价格持续上
涨，而公司不能有效降本提效、维持产品价格议价能力，将对公司经营业绩产生不利影响），公司产能投放不达预期等（
若后期客户订单下滑以及新客户开拓不及预期可能会出现项目不达预期的风险）。
【5.机构调研】 暂无数据
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