研报评级☆ ◇688378 奥来德 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.10│ 0.82│ 0.43│ 0.43│ 1.09│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 16.27│ 11.95│ 8.35│ 7.10│ 7.68│ 8.41│
│净资产收益率% │ 6.77│ 6.88│ 5.20│ 6.07│ 14.19│ 17.91│
│归母净利润(百万元) │ 113.02│ 122.27│ 90.43│ 107.23│ 271.14│ 373.35│
│营业收入(百万元) │ 458.85│ 517.28│ 532.82│ 675.27│ 1154.21│ 1462.80│
│营业利润(百万元) │ 116.43│ 122.88│ 92.51│ 115.86│ 292.08│ 401.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-02 买入 维持 --- 0.32 1.26 1.67 光大证券
2025-12-25 买入 首次 --- 0.45 1.05 1.55 东北证券
2025-11-18 买入 维持 --- 0.35 1.00 1.26 天风证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.56 1.02 1.53 中邮证券
2025-10-26 增持 维持 --- 0.39 1.20 1.57 平安证券
2025-10-21 买入 维持 --- 0.51 0.98 1.42 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│奥来德(688378)公告点评：费用提升25年业绩小幅下降，26年高世代蒸发源订│光大证券 │买入
│单进入确认期 │ │
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事件1：公司发布2025年度业绩快报。2025年，公司实现营收5.77亿元，同比增长8.27%；实现归母净利润8041万元，
同比减少11.09%；实现扣非后归母净利润750万元，同比减少83.42%。2025Q4，公司单季度实现营收1.88亿元，同比增长1
72.20%，环比增长73.88%；实现归母净利润4905万元，同比扭亏为盈，环比增长1027%。
事件2：公司发布2026年Q1业绩预告。2026年Q1，公司预计实现归母净利润7000-8500万元，同比增加175%-234%；预
计实现扣非后归母净利润5300-6500万元，同比增加298%-389%。
点评：费用提升25年业绩小幅降低，25Q4营收及利润环比显著提升。2025年，为推进公司产品市场验证及渠道布局等
工作，公司销售费用同比大幅增长；为聚焦核心技术储备，推动现有产品升级迭代及产品品类拓展，公司研发费用同比有
所增长。此外，2025年公司计提资产减值损失2396万元，主要系存货跌价损失。2025Q4，公司营收及利润环比均显著增加
，我们预计主要来自于两方面：其一，伴随着OLED材料在关键大客户方面的成功导入，我们预计公司材料业务营收有所增
加；其二，我们预计公司于Q4确认了部分6代线蒸发源改造订单，从而带动了Q4营收的增长。然而，公司2025年全年业绩
仍低于我们此前预期，我们认为主要差异来自于京东方8.6代AMOLED线性蒸镀源项目确认有所延后。根据公司2025年2月公
告，公司预计上述项目将对2025年及2026年业绩产生积极影响，但不排除确认收入时间有所延后的可能。
26年高世代蒸发源订单进入确认期，京东方已开启8.6代项目第二期招标。2026年Q1，公司业绩同比大幅提升，我们
认为一方面来自于公司OLED材料业务的持续导入与放量，另一方面则来自于部分蒸发源订单收入的确认。根据证券日报报
道，京东方第8.6代AMOLED生产线已于2025年12月30日成功提前5个月点亮。考虑到京东方第8.6代AMOLED生产线的建设进
度，我们预计2026年Q1公司开始确认部分8.6代AMOLED线性蒸镀源订单收入。此外，根据CINNO公众号消息，2月25日Sunic
Systems宣布已收到来自京东方的订单，将为其提供量产OLED的蒸镀设备，该合同为京东方3.2万片/月8.6代AMOLED生产线
的二期项目。考虑到SunicSystems本身即为京东方上述生产线一期项目的蒸镀设备供应商，公司高世代线性蒸镀源与Suni
cSystems蒸镀设备具有较高适配性，因此我们预计公司有望继续获得京东方高世代AMOLED生产线二期项目的线性蒸镀源订
单。
募集2.76亿元资金用于PSPI材料建设，增强公司OLED材料供应能力。2026年1月，公司发布2025年度以简易程序向特
定对象发行股票预案，公司拟募集资金2.76亿元用于建设OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目（项目投资总额2.40亿
元，拟使用募集资金2.40亿元）和补充流动资金。该项目实施主体为公司全资子公司奥来德长新，项目建设期预计为3年
，将有效提升公司PSPI产品的生产能力。上述发行已于2026年2月12日获得中国证监会注册批复。2025年7月10日，公司全
资子公司奥来德长新OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目开工仪式举行。该项目位于长春北湖精细化工新材料
产业示范园，占地面积13.6万平方米，重点布局PSPI材料、薄膜封装材料、低温彩色光刻胶、有机发光材料等关键品类，
达产后将形成年产能2000吨、年产值10亿元的产业规模。该项目将分批次建设，项目一期预计于2027年6月份完成工艺设
备安装具备试生产条件。
与OLED龙头京东方签订框架协议，设备及材料层面全方位战略合作。2025年9月15日，公司公众号发布消息表示公司
近日与京东方科技集团股份有限公司在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。根据协议，双
方此次合作主要聚焦四大核心方向，基本囊括了奥来德目前OLED有机材料和OLED蒸发源设备等核心业务条线。在设备相关
业务合作方面，其一是保障蒸发源供应安全，其二是联合推动关键设备技术（包括OLED显示蒸发源及钙钛矿蒸镀设备）的
创新与迭代。在材料相关业务合作方面，奥来德将为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料的开发、验证、
测试与导入服务。我们认为此次协议使得公司与下游大客户进行深度绑定，公司设备业务在大客户端的持续推进，以及材
料业务在大客户端正式导入与放量，将为公司带来较高的业绩增量和成长空间。
盈利预测、估值与评级：由于费用提升公司2025年业绩小幅下滑，同时我们预计公司相关蒸发源设备订单确认有所延
后，因此我们下调公司2025年盈利预测。同时，我们预计公司2026年已开始逐步确认高世代蒸发源订单，同时考虑到OLED
行业景气的持续提升，我们上调公司2026-2027年盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.80/3.15/4.17亿元
（前值分别为1.27/2.44/3.54亿元），维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。
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2025-12-25│奥来德(688378)定增加码PSPI材料、蒸发源适配8.6代线 │东北证券 │买入
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1、定增加码PSPI材料。公司以简易程序向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过29,971.21万元（含本数），不超
过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产的20%，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入OLED显示核心材料PSPI材料
生产基地项目。PSPI材料作为OLED显示制程的光刻胶，是其制造环节关键材料。根据QYResearch调研显示，2024年全球PS
PI市场规模约为6.77亿美元，预计2031年将达到31.81亿美元，2025年-2031年期间年复合增长率达到25.1%。国际市场上
，东丽、富士胶片、旭化成、HDM等国外企业长期控制全球PSPI材料主要的市场份额。
2、公司实现PSPI材料关键技术突破并已开展产业化应用。公司长期深耕OLED材料行业，积累了丰富的材料研发、生
产、品质管控等经验。经过多年研发积累和技术攻关，形成了完备的核心技术体系和知识产权体系，已取得400余项发明
专利授权，构建起了覆盖分子设计、合成工艺、应用测试等环节在内的材料业务全链条技术壁垒。在PSPI材料的研发与产
业化进程中，成功突破国外企业长期构筑的技术壁垒，形成了具备自主知识产权的核心技术体系，已获多项专利授权，覆
盖树脂合成、配方优化及制备方法等方面，并已应用到生产过程当中，实现了自主量产与销售，具备了技术和应用经验储
备。
3、蒸发源产品适配8.6代AMOLED产线。国内面板厂商在6代线建设时，主要选择日本佳能Tokki蒸镀机，少部分选择日
本爱发科的蒸镀机，8.6代线蒸发源产品多选择韩国SUNIC蒸镀机。目前AMOLED6代线建设进入末期，当前正处于向8.6代线
转换阶段，公司6代蒸发源产品已适配Tokki蒸镀机和爱发科蒸镀机，8.6代蒸发源产品已适配韩国SUNIC蒸镀机。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为6.89/11.63/13.76亿元，归母净利润分别为1.13/2.62/3
.85亿元，给予公司“买入”评级。
风险提示：新建项目投产或达产低于预期；蒸发源产品项目低于预期；业绩预测和估值不达预期。
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2025-11-18│奥来德(688378)京东方战略合作，GP关键材料实现突破 │天风证券 │买入
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奥来德发布2025年三季报，前三季度实现营业收入3.89亿元，同比-16.1%，实现归母净利润0.31亿元，同比-69.0%；
其中第三季度实现营业收入1.08亿元，同比-11.2%，环比-15.5%，实现归母净利润435万元，同比-53.9%，环比+177.3%。
材料增收，设备下滑，非经常减少，受设备确认节奏影响短期业绩承压
分板块来看，前三季度材料业务收入3.2亿元，设备业务收入约0.68亿元。第三季度单季实现营业收入1.08亿元，材
料收入0.63亿元，设备收入为0.446亿元。因OLED面板产线正处于从6代线向8.6代线升级转型阶段，设备业务需求出现阶
段性空窗，公司前三季度整体业绩下滑，随着京东方等头部企业产线建设的持续推进及设备安装调试的逐步落地，叠加后
续行业增量需求的释放，公司蒸发源设备业务有望稳步脱离阶段性调整，推动公司整体业绩的提升。非经营性损益方面：
2024年上半年，公司处置参股公司长春显光芯工业软件有限责任公司部分股权累计实现投资收益1,252.99万元，占2024年
前三季度利润总额的12.03%。2025年前三季度，公司未发生股权转让收益。
与京东方签订战略合作框架协议，材料设备两端布局未来，GP已实现突破
根据奥来德官方公众号文章，公司与京东方在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。双
方寻求在OLED领域，产业链协作等层面的优势互补与深度合作，共创发展机会。根据协议，双方将聚焦四大核心方向深化
合作：一是保障蒸发源供应安全，奥来德为京东方提供OLED线性蒸发源设备并确保交付验收，京东方将奥来德列为主要供
应商，共同维护产线稳定；二是巩固竞争优势，双方联合推动关键设备技术的创新与迭代，在OLED线性蒸发源、钙钛矿蒸
镀等关键设备方面共同确保产业链安全；三是在OLED材料领域展开合作，奥来德为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、
TFEInk等材料的开发、验证、测试与导入服务，助力京东方推进材料国产化攻坚战略，加快国产化进程，提升OLED材料综
合竞争力，京东方及其下属公司在技术、成本、品质和交易条件满足的前提下，将奥来德作为OLED材料供应商之一，共同
推动OLED材料性能迭代；四是拓展合作空间，双方共享产业与商务信息，围绕行业趋势、技术研发需求协同创新，共同探
索新的合作机会，推动产业进步。根据奥来德10月26日公众号，公司新一代GP材料在稳固多客户供货格局的基础上，于国
内头部面板企业合作中迎来新突破。目前，该材料已实现对该龙头客户的多次小批量稳定交付，合计销售金额首次突破百
万元。
盈利预测：备出货节奏变化，我们下调2025-2027年归母净利润预期至0.87/2.50/3.13亿元（前值为1.63/3.43/5.65
亿元），维持“买入”评级。
风险提示：新材料验证不及预期；设备收入利润体量较大，收入确认周期存在不确定性；战略合作框架协议并不代表
收入和确定的订单。
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2025-11-06│奥来德(688378)材料设备双引擎，产业链条强联动 │中邮证券 │买入
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短期承压不改长期向好，Q3归母净利环比增长释放复苏动能。2025年前三季度，受行业产线升级转型阶段性影响，公
司实现营业收入3.89亿元，同比下降16.12%；归母净利润0.31亿元，同比下降69.03%。第三季度营收1.08亿元，同比下降
11.21%，归母净利润435.12万元，同比下降53.90%，环比增加177.35%。我们预计后续伴随行业增量需求释放，公司蒸发
源设备业务有望脱离阶段性调整，加之公司依托技术与客户资源积极推进业务转型、拓展产品份额，将持续缓解业绩压力
、推动业绩回升。
深耕材料与设备领域，以国产替代突破与高端技术卡位，成为OLED上游产业链核心阵营。设备方面，公司自主研发的
6代AMOLED线性蒸发源设备，成功打破国外企业长期的专利壁垒与市场垄断，填补国内6代OLED产线核心设备技术空白，20
25年10月成功中标厦门天马第6代柔性AMOLED生产线项目，进一步夯实公司在6代线蒸发源市场的领先竞争地位；依托6代
线技术积累的专利池与工程化经验，公司进一步攻克核心工艺难点，实现8.6代蒸发源设备技术突破，成功中标京东方第8
.6代AMOLED生产线项目并于2025年8月完成首批交付，显著提升国内产业链在高端显示制造环节的自主可控能力，实现从
“技术突破”到“产业化落地”的关键跨越；材料方面，完成OLED终端发光材料全体系布局，为OLED显示技术应用提供全
面支撑，同时在PSPI材料、薄膜封装材料等关键领域攻克核心技术难关，打破国外在相关材料领域的技术垄断。
以材料与蒸发源设备核心业务为支撑，加速拓展OLED产业链关键环节布局。材料领域，公司自主研发的封装材料、PS
PI材料已成功实现量产并导入主流面板厂商；钙钛矿载流子传输材料积极推进其市场推广工作；设备领域，公司紧跟行业
动态，推进MicroOLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等设备的研发与产业化进程。公司积极拓展细分市场，不断突破行业竞争壁
垒，持续增强核心竞争力和市场影响力。锚定技术核心优势稳固客户合作生态，赋能产业链上下游深度协同。公司作为OL
ED显示关键材料和蒸发源设备制造企业，已向维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知
名OLED面板生产企业提供有机发光材料和其他功能材料等显示关键材料；已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合
肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马、绵阳京东方等提供蒸发源设备且运行状况良好。2025年9月，公司与京东
方达成战略合作，聚焦四大核心方向，涵盖蒸发源设备供应保障，关键设备技术联合创新，OLED发光材料、PSPI材料、TF
EInk等材料国产化协同及产业合作空间拓展，共护产业链安全、推动产业进步。京东方将奥来德列为OLED线性蒸发源设备
主要供应商及OLED材料供应商，双方将依托各自技术与资源优势，加速关键材料与设备的国产化进程，实现产业链上下游
高效联动。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7/13/17亿元，实现归母净利润分别为1.39/2.55/3.81亿元，维持“买
入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；技术无法满足市场需求风险；蒸发源产品部分核心原材料依赖进口风险；客
户集中度较高风险。
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2025-10-26│奥来德(688378)材料业务稳中有增，G8.6首批蒸发源已成功出货 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年三季报预告，2025年前三季度，公司预计实现营业收入3.7亿-4.0亿元，同比下降13.75%-20.22%，预
计实现归母净利润0.29亿元-0.34亿元，同比下降66.42%-71.36%。
平安观点：
材料业务稳中有增，设备业务短期承压。2025年前三季度，公司预计实现营业收入3.7亿-4.0亿元，同比下降13.75%-
20.22%，预计实现归母净利润0.29亿元-0.34亿元，同比下降66.42%-71.36%。分业务看，材料板块，2025年前三季度，公
司预计实现材料收入3.1-3.3亿元，同比增长2.68%-9.31%，稳中有增，主要原因为：公司一方面通过市场挖掘将潜在需求
转化为实际订单，另一方面在原有优势材料产品保持稳定供应的基础上，实现了新品类的有效突破（电子功能材料成功导
入客户、PSPI材料持续稳定供货等）；设备板块，2025年前三季度，公司预计实现设备收入0.6-0.7亿元，同比减少56.66
%至62.85%，主要系6代线处于建设收尾期，而8.6代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换的需求空窗，导致公司蒸发
源业务短期承压。
公司签订京东方B16第一期G8.6蒸发源供货合同，首批蒸发源已成功出货。根据公司公告，公司全资子公司上海升翕
光电科技有限公司与成都京东方显示技术有限公司签订线性蒸发源供应合同，合同金额6.55亿元；根据奥来德公众号信息
，8月10日，奥来德G8.6首批蒸发源设备成功出货，标志着上海升翕正式开启向京东方G8.6AMOLED生产线项目的产品交付
。G8.6AMOLED产线的建设对蒸发源设备带来新需求，公司设备业务板块将深度受益，业绩有望低点反转。
投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显，业务布局全面。公司材料业务稳中
有升，设备业务虽因行业处于世代线切换的需求空窗期导致短期承压，但G8.6AMOLED产线建设已步入正轨，相关合同也已
开始执行，公司蒸发源业绩有望迎来反转。根据公司2025Q3业绩预告以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测
，预计2025-2027年公司净利润分别为0.97亿元（前值为2.12亿元）、3.00亿元（前值为3.16亿元）、3.90亿元（新增）
，对应2025年10月24日收盘价的PE分别为74.1X、23.9X、18.4X，我们认为，随着公司G8.6蒸发源合同的顺利履行，公司
业绩将出现低点翻转迹象，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及
时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED
产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）行业竞争加剧的风险。OLED材料
行业参与者较多，公司OLED材料业务未来可能面临更加激烈的行业竞争，可能给公司材料板块的业绩增长带来压力。
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2025-10-21│奥来德(688378)2025年前三季度业绩预告点评：业绩符合预期，关注大客户在│光大证券 │买入
│设备及材料端的合作赋能 │ │
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事件：公司发布2025年前三季度业绩预告。2025年前三季度，公司预计实现营收3.7-4.0亿元，同比减少13.75%-20.2
2%；预计实现归母净利润2900-3400万元，同比减少66.42%-71.36%；预计实现扣非后归母净利润-670--560万元，同比减
少108.47%-110.13%。2025Q3，公司单季度预计实现营收0.89-1.19亿元，同比减少2.17%-26.83%，环比减少6.87%-30.34%
；实现归母净利润200-700万元，同比减少25.88%-78.86%，环比增加27.17%-345.86%。
材料业务营收稳步增长，蒸发源设备后续或将迎来改善。2025年前三季度，公司材料业务预计实现营收3.1-3.3亿元
，同比增长2.68%-9.31%。公司电子功能材料成功导入客户，OLED有机发光材料、PSPI材料稳定供货，从而推动公司材料
销售收入稳步提升。设备方面，2025年前三季度公司设备业务预计实现营收6000-7000万元，同比减少56.66%-62.85%。我
们认为公司报告期内设备确认订单主要系前期签订的部分6代线蒸发源改造订单，收入规模较完整产线订单较小。公司设
备业务营收的减少主要系OLED6代线处于建设收尾期，而OLED8.6代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换导致蒸发源需
求暂时性出现空窗，从而导致公司设备业务暂时性承压。考虑到国内OLED8.6代线后续陆续建成，以及8.6代OLED线性蒸发
源的订单规模，公司设备业务即将迎来改善。
携手OLED龙头京东方，设备及材料层面全方位合作。9月15日，公司公众号发布消息表示公司近日与京东方科技集团
股份有限公司（以下简称“京东方”）在北京正式签署战略合作框架协议，双方就此建立战略合作伙伴关系。根据协议，
双方此次合作主要聚焦四大核心方向，基本囊括了奥来德目前OLED有机材料和OLED蒸发源设备等核心业务条线。在设备相
关业务合作方面，其一是保障蒸发源供应安全，其二是联合推动关键设备技术（包括OLED显示蒸发源及钙钛矿蒸镀设备）
的创新与迭代。在材料相关业务合作方面，奥来德将为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFEInk等材料的开发、验证
、测试与导入服务。我们认为此次协议使得公司与下游大客户进行深度绑定，公司设备业务在大客户端的持续推进，以及
材料业务在大客户端正式导入与放量，将为公司带来较高的业绩增量和成长空间。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.27/2.44/3.
54亿元。公司当前设备业务暂时性承压，但后续伴随行业新世代产能周期将迎来好转，同时持续关注大客户为公司材料和
设备业务的赋能，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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