研报评级☆ ◇688375 国博电子 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.52│ 0.81│ 0.85│ 1.06│ 1.41│ 1.85│
│每股净资产(元) │ 14.99│ 10.38│ 10.85│ 11.56│ 12.50│ 13.78│
│净资产收益率% │ 10.11│ 7.83│ 7.85│ 9.25│ 11.45│ 13.70│
│归母净利润(百万元) │ 606.23│ 484.65│ 507.53│ 633.29│ 842.90│ 1102.87│
│营业收入(百万元) │ 3566.96│ 2591.09│ 2386.00│ 2945.62│ 3870.10│ 4965.20│
│营业利润(百万元) │ 654.32│ 514.14│ 541.12│ 675.73│ 904.44│ 1189.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 维持 --- 1.07 1.34 1.67 中信建投
2026-05-07 买入 首次 --- 0.97 1.46 1.97 光大证券
2026-05-05 增持 维持 145.84 0.94 1.19 1.50 华泰证券
2026-05-01 买入 首次 --- 0.99 1.28 1.69 华鑫证券
2026-04-15 增持 维持 --- 1.06 1.52 2.14 山西证券
2026-04-15 买入 维持 140 1.20 1.47 1.82 国投证券
2026-04-14 买入 维持 114.66 1.15 1.47 2.06 东方证券
2026-04-13 买入 首次 --- 1.06 1.40 1.76 银河证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.05 1.49 1.79 国联民生
2026-04-10 增持 首次 --- 1.13 1.52 2.10 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│国博电子(688375)T／R组件核心供应商，商业航天与手机芯片开启新增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年营收23.86亿元（-7.92%），主要受特种领域需求节奏放缓影响；归母净利润5.08亿元（+4.72%），得益
于产品结构优化及成本管控带来的盈利能力提升。核心业务方面，新兴领域拓展成效显著：商业航天领域，星载T/R组件
已批量交付，成为重要收入来源；终端应用领域，与头部厂商合作研发的硅基氮化镓功放芯片实现业内首次量产，成功切
入广阔民品市场；同时公司在5G-A/6G及低空经济领域积极布局，长期增长空间广阔。
事件
公司披露2025年年度报告，实现营业收入23.86亿元，同比下降7.92%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长4.72%；
扣非后归母净利润4.93亿元，同比增长3.50%。25Q4单季度实现营业收入8.17亿元，归母净利润2.60亿元。公司营收短期
承压，主要系T/R组件业务受特种领域需求节奏阶段性放缓影响；而净利润逆势增长，主要得益于产品结构优化及成本管
控带来的盈利能力提升。
公司披露2026年第一季度报告，实现营收3.19亿元，同比下降8.90%，归母净利润85.63万元，同比下降98.51%；扣非
净利润-119.88万元，同比下降102.09%。短期业绩大幅承压主要系T/R组件和射频模块等主营业务收入减少，以及计提大
额资产减值准备所致。
简评
营收短期承压，盈利能力逆势提升，新兴领域多点开花
2025年，公司实现营业收入23.86亿元，同比下降7.92%，归母净利润5.08亿元，同比增长4.72%。营收下滑主要系占
比较大的T/R组件和射频模块业务收入同比减少9.58%，其下游特种应用领域需求节奏阶段性放缓。但公司盈利能力显著增
强，整体毛利率同比增加3.44个百分点至42.33%，带动净利润实现逆势增长。公司新兴业务拓展成效显著，多点开花打开
新的成长空间。
1）卫星及商业航天领域：应用于低轨卫星和商业航天的多款T/R组件产品已批量交付，成为公司2025年度的主要收入
来源之一，有效对冲了传统业务的波动。
2）终端应用领域：公司与国内头部终端厂商合作研发的硅基氮化镓功放芯片在业内首次实现量产交付，填补了行业
空白，为公司切入广阔的民品市场奠定坚实基础。3）经营质量提升：公司加大回款管控力度，经营活动产生的现金流量
净额达8.89亿元，同比大幅增长226.99%，经营质量显著提升。
分板块来看，T/R组件短期承压，射频芯片稳健增长
1）T/R组件和射频模块：作为公司核心业务，实现收入21.08亿元，同比下降9.58%。主要原因系部分特种领域重点型
号项目因审价机制调整、项目决策延迟等因素，导致交付和收入确认节奏放缓。尽管收入下滑，但该板块毛利率提升至42
.66%，显示出公司在高端产品领域较强的技术壁垒和议价能力。
2）射频芯片：实现收入1.87亿元，同比增长9.84%，保持稳健增长。增长主要得益于公司在终端应用领域的持续拓展
，射频开关、天线调谐器等产品已向多家业内知名终端厂商批量供货，产品性能达到国内先进水平。3）其他芯片：实现
收入0.63亿元，同比增长12.90%，并维持了67.18%的高毛利率水平。
新兴领域多点突破，商业航天与终端应用打开新成长空间
商业航天领域，星载T/R组件已成为重要收入来源。公司积极开拓低轨卫星和商业航天市场，多款T/R组件产品已批量
交付客户，成为公司2025年度的主要收入来源之一。随着我国“星网”工程等低轨卫星互联网星座加速建设，作为相控阵
天线核心部件的T/R组件市场空间广阔。公司深度参与产业链，有望充分受益。
终端应用领域，硅基氮化镓功放芯片实现业内首次量产。公司与国内头部终端厂商联合研发的硅基氮化镓（Si-based
GaN）功率放大器芯片取得重大突破，在业内首次实现了在终端射频领域的量产交付，累计交付超过100万支。该产品性能
优于传统方案，后续客户已追加订单。公司已规划应用于终端直连卫星的第二代产品，有望在2026年下半年取得突破，为
公司打开全新的民品增长空间。下一代通信领域，前瞻布局5G-A/6G、低空经济等新场景。公司面向5G-A、6G、NTN（非地
面网络）、低空经济等新兴领域，已推出多款功率放大器、射频芯片等产品，部分已完成开发或进入交付阶段，为公司长
期发展储备了丰富的技术和产品。
产业化项目稳步推进，为未来增长提供产能保障
公司“射频集成电路产业化项目（二期）”建设稳步推进，截至2025年末，公司在建工程余额达5.21亿元。该项目的
持续投入将进一步提升公司射频芯片、模块和T/R组件的研发与制造能力，为满足未来卫星通信、移动终端等新兴市场日
益增长的需求提供坚实的产能保障。
盈利预测与投资评级：T/R组件龙头地位稳固，新兴业务打开长期空间，维持“买入”评级
公司作为国内有源相控阵T/R组件及射频集成电路的领先企业，核心优势稳固。未来增长主要由三大方向驱动：1）“
十五五”期间新一轮装备列装周期启动，军用T/R组件业务有望重回高点；2）商业航天加速发展，公司作为卫星T/R组件
核心供应商将深度受益；3）硅基氮化镓射频芯片在手机终端放量，并有望切入手机直连卫星新赛道，打开民品市场广阔
空间。预计公司26年至28年的归母净利润分别为6.37、7.99和9.98亿元，同比增长分别为25.53%、25.39%和24.88%，相应
26年至28年EPS分别为1.07/1.34/1.67元，对应当前股价PE分别为104.17/83.07/66.52，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格及交付波动的风险。公司生产依赖于多种原材料，包括各种晶圆、芯片、电子元件等，原材料成本是
公司营业成本的主要构成部分。如果未来原材料价格出现大幅波动，则可能造成公司经营业绩出现相应波动。同时，由于
国际政治及其他不可抗力等因素，原材料供应可能会出现限制供应、延迟交货或提高价格的情况。
2、存货跌价的风险。公司具有存货余额高的运营特点。如果未来公司产品出现滞销、验收较慢或者大幅降价等情况
，可能会导致公司存货积压并给公司带来较大资金压力，并面临存货跌价风险，从而对公司的经营业绩造成不利影响。
3、整机单位T/R组件采购模式由对外采购变更为内部配套的风险。目前部分整机厂商自建了T/R组件生产研制平台，
实现了T/R组件的内部配套。如果未来采取对外采购的整机单位变更为内部配套模式，则会对公司T/R组件业务的经营造成
影响，进而影响公司整体经营业绩。
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2026-05-07│国博电子(688375)2025年年报及2026年一季报点评：一季度业绩阶段性承压，│光大证券 │买入
│终端用射频芯片开拓顺利 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收23.9亿元，YOY-7.9%；归母净利润5.1亿元，YOY+4.7%。发布2026
年一季报，一季度实现营收3.2亿元，YOY-8.9%；归母净利润0.01亿元，YOY-98.5%。业绩表现符合市场预期。
点评：
1Q26业绩端承压；盈利能力呈持续提升态势。1）季度分析：4Q25，公司营收8.2亿元，YOY+5.1%；归母净利润2.6亿
元，YOY+46.1%。1Q26，公司T/R组件和射频模块营收减少，同时计提资产减值准备，系业绩端压力较大的主要原因。2）
盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升3.5pcts至42.1%，连续三年同比提升；净利率同比提升2.6pcts至21.3%，连续五
年同比提升。2025年，公司利润率达到历史最高水平，主要系核心业务毛利率提升所致。
核心业务毛利率提升；终端用射频芯片开拓顺利。分产品看，2025年，公司：1）T/R组件和射频模块：实现营收21.1
亿元，YOY-9.6%，占总营收88%，毛利率同比提升3.56pcts至42.7%；2）射频芯片：实现营收1.9亿元，YOY+9.8%，占总营
收8%，毛利率同比提升4.69pcts至30.2%；3）其他芯片：实现营收0.6亿元，YOY+12.9%，占总营收3%，毛利率同比下滑4.
03pcts至67.2%。2025年，公司产品结构调整，T/R组件和射频模块营收同比减少，公司积极开拓终端领域，终端用射频芯
片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营收同比增加。
持续投入研发；回款明显改善。2025年，公司期间费用率同比增加1.6pcts至18.7%，其中，销售费用率同比增加0.2p
cts至0.6%，管理费用率同比增加1.1pcts至6.1%，研发费用率同比增加0.1pcts至12.7%。2025年，公司经营活动净现金流
为8.9亿元，2024年为2.7亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据33.5亿元，较年初增加1.1%；2）存货5.6亿元，
较年初增加35.6%。
盈利预测、估值与评级：公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，
积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，硅基氮化镓功放芯片在业内首次实
现了在终端射频领域的量产交付。我们预计，公司2026 2028年归母净利润分别是5.80亿元、8.70亿元、11.76亿元。
我们考虑到公司在有源相控阵T/R组件的龙头地位及在低空经济、卫星互联网等领域的积极开拓，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等。
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2026-05-05│国博电子(688375)业绩短期波动不改长期成长性 │华泰证券 │增持
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国博电子2025年实现营收23.86亿元（yoy-7.92%），归母净利5.08亿元（yoy+4.72%），扣非净利4.93亿元（yoy+3.5
0%），符合此前快报。2026年Q1实现营收3.19亿元（yoy-8.90%、qoq-60.99%），归母净利85.63万元（yoy-98.51%、qoq-
99.67%），1Q26公司业绩短期承压，主因部分特种订单节奏阶段性放缓，以及资产减值损失同比增加。长期看，随着我国
军工信息化建设进入“十五五”建设周期，以及公司在低轨卫星、商业航天等新领域拓展，公司军品有望逐步复苏；民品
方面，公司加快向手机终端领域拓展，硅基氮化镓产品实现量产，随着手机直连卫星应用的加速渗透，公司射频芯片业务
有望快速增长。维持“增持”评级。
T/R组件业务需求短期波动，民品射频芯片实现批量交付
公司持续深耕有源相控阵T/R组件与射频芯片和模块业务，推进新技术、新产品与新市场应用。25年T/R组件和射频模
块业务实现营收21.08亿元（yoy-9.58%），公司积极开拓低轨卫星和商业航天等新兴领域，多款星载T/R组件产品已批量
交付客户，成为公司2025年度的主要收入来源之一，有效对冲了传统业务的下滑。射频芯片业务实现营收1.87亿元（yoy+
9.84%），保持稳健增长。公司在新兴领域拓展成效显著，与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片在业内首
次实现终端射频领域的量产交付。
Q1盈利能力短期承压，研发费用持续增长
2025年公司毛利率为42.09%，同比提升3.50pct，归母净利率为21.27%，同比增长2.57pct。1Q毛利率、归母净利率分
别同比-9.38/-16.17pct，或主因T/R组件和射频模块收入减少。费用率方面，2025年销售费用率/管理费用率/财务费用率
/研发费用率分别同比+0.24/+1.06/+0.26/+0.07pct；1Q26销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.0
8/-0.08/+1.26/+4.46pct。公司在业绩波动期仍逆势加大研发，有助于巩固公司在第三代半导体领域的技术优势。
盈利预测与估值
考虑到公司军品业务复苏节奏，我们预计26-28年营业收入为29.94/36.22/43.80亿元（26-27年前值：32.16/40.54亿
元，调整幅度-6.91%/-10.67%），归母净利润为5.63/7.08/8.91亿元（26-27年前值：6.50/8.21亿元，调整幅度-13.48%/
-13.76%），考虑到国内多型商业火箭有望在27年实现批量发射，从而驱动卫星发射与组网提速，我们切换至27年估值，
可比公司27年PS均值为21x，考虑到公司军品T/R组件高增长以及民品射频芯片的快速突破，给予27年目标24xPS，对应目
标价145.84元/股（前值：81.85元/股，基于26年75xPE），维持“增持”评级。
风险提示：大客户依赖风险；存货减值风险。
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2026-05-01│国博电子(688375)公司事件点评报告：2025年归母净利润同比增长4.72%，聚 │华鑫证券 │买入
│焦新兴产业前瞻布局 │ │
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国博电子发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入23.86亿元（同比-7.92%），归母净利润5.0
8亿元（同比+4.72%）。2026年一季度，公司实现营业总收入3.19亿元（同比-8.90%），归母净利润0.01亿元（同比-98.5
1%）。
投资要点
2025年归母净利润同比增长4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局
2025年公司实现营业总收入23.86亿元（同比-7.92%），归母净利润5.08亿元（同比+4.72%）。其中T/R组件和射频模
块实现营收21.08亿元（同比-9.58%），射频芯片实现营收1.87亿元（同比+9.84%），其他芯片实现营收6315.04万元（同
比+12.90%）。四季度单季，公司实现营收8.17亿元（同比+5.14%），归母净利润2.60亿元（同比+46.10%）。2026年一季
度，公司实现营业总收入3.19亿元（同比-8.90%），归母净利润0.01亿元（同比-98.51%），主要由于公司计提0.40亿元
信用减值损失所致（上年同期信用减值损失计提0.15亿元）。公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多
家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营业收入同比增长。同时，公司聚焦新兴产业前瞻布局，多款T/R组件、射频芯
片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。
经营性活动现金流大幅好转，盈利能力提升
2025年，公司毛利率42.09%（同比+3.5pcts），净利率21.27%（同比+2.57pcts），毛利率增长高于净利率的增长主
要由于公司期间费用率（18.73%，同比+1.63pcts）有所提升，其中销售费用率0.61%（同比+0.24pcts），管理费用率6.0
5%（同比+1.06pcts），财务费用率-0.62%（同比+0.26pcts）。公司研发费用率12.69%（同比+0.07pcts）。截至2025年
末，公司应收票据与应收账款合计33.08亿元（同比-1.23%），经营活动产生的现金流量净额8.89亿元（同比+226.99%）
，实现大幅好转。
政策助推商业航天发展，多款T/R组件产品已批量交付客户
2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强
国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划
（2025—2027年）》，目标在2027年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力
显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发
展机遇。公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款T/R组件产品已批量交付客户,成为公司2025年度的主要收入
来源之一。随着我国商业航天的不断发展，公司相关收入有望进一步提升。
盈利预测
公司聚焦新兴产业前瞻布局，不断完善产品谱系，积极布局低轨卫星、商业航天、低空经济、6G等新兴领域，多款T/
R组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。预测公司2026-2028年收入分别为28.63、3
5.79、45.45亿元，EPS分别为0.99、1.28、1.69元，当前股价对应PE分别为124.1、96.0、72.8倍，给予“买入”投资评
级。
风险提示
下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。
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2026-04-15│国博电子(688375)运营质效持续提升，把握新产业新业态机遇 │山西证券 │增持
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事件描述
国博电子公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为23.86亿元，同比减少7.92%；归母净利润为5.08亿元，同比增
长4.72%；扣非后归母净利润为4.93亿元，同比增长3.50%；负债合计20.93亿元，同比增长15.64%；货币资金25.01亿元，
同比增长6.15%；应收账款26.90亿元，同比增长2.39%；存货4.13亿元，同比增长61.06%。
事件点评
业绩阶段性承压，运营质效持续提升。2025年受行业订单节奏和公司产品结构调整的影响，T/R组件和射频模块业务
实现营收21.08亿元，同比减少9.58%，公司通过积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂
商批量供货，射频芯片业务实现营收1.87亿元，同比增长9.84%。公司持续加强在科研生产过程中的成本管控能力，提升
成本精细化管理水平，2025年公司毛利率同比提升3.5个百分点达到42.09%，净利率同比提升2.57个百分点达到21.27%，
运营质效持续提升。
把握新产业和新业态机遇。随着相控阵技术在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用
规模日趋增大，作为有源相控阵核心神经元的T/R组件将迎来新一轮增长。公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组
件的领先企业，除有源相控阵雷达外，公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研
发和产品开发工作，多款T/R组件产品已大批量交付客户。在射频集成电路领域，5G-A已在全面布网，6G已完成第一阶段
的技术验证，随着新一代移动通信技术的不断演进，未来对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放。
投资建议
我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.06\1.52\2.14，对应公司4月13日收盘价110.50元，2026-2028年PE分别为104.
2\72.7\51.6，维持“增持-A”评级。
风险提示
新型装备列装不及预期；民品需求不及预期。
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2026-04-15│国博电子(688375)芯片稳健增长，商业航天／6G通信成长可期 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收23.86亿元，同比-7.92%；归母净利润5.08亿元，同比+4.72%；扣非归
母净利润4.93亿元，同比+3.50%。
25Q4业绩稳健增长，25年全年盈利能力有所提升
单季度看，25Q4公司实现营业收入8.17亿元，同比+5.1%；归母净利润2.60亿元，同比+46.1%；扣非归母净利润2.51
亿元，同比+41.3%。利润率方面，2025年公司毛利率为42.1%，同比增加3.5pct，净利率为21.3%，同比增加2.6pct。25Q4
毛利率49.7%，同比增加6.0pct，净利率31.9%，同比增加8.9pct。
芯片业务稳健增长，射频组件及射频芯片盈利能力提升
分产品看，2025年公司T/R组件和射频模块实现收入21.08亿元，同比-9.58%，毛利率42.66%，同比+3.57pct；射频芯
片业务实现收入1.87亿元，同比+9.84%，毛利率30.16%，同比+4.69pct；其他芯片收入同比+12.90%，但毛利率同比下降4
.03pct至67.18%。整体来看，受益于产品结构优化及成本下降，公司盈利能力有所提升。
商业航天&低轨卫星领域T/R组件批量交付，芯片领域持续拓展
T/R组件方面，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展技术和产品研发，多款T/R组件产品已大批量交付客户；射频芯
片领域，公司已在4G、5G移动通信领域大批量供货，针对卫星通信、6G通感一体等新兴领域，开展多款射频芯片开发并已
部分完成交付；基于新一代半导体低压硅基氮化镓工艺开发了多款高功率、高带宽、高效率的功率放大器，开发完成手机
PA等新产品，逐步开始向客户供货。公司积极拓展商业航天、6G通信新领域，长期成长空间广阔。
投资建议：
我们预计公司26/27年净利润分别为7.15/8.75亿元，增速分别为40.9%/22.3%。考虑到公司是我国有源相控阵T/R组件
及射频模块领先企业，同时在商业航天和半导体行业具有长期成长性，我们给予公司12个月目标价为140元，维持买入-A
的投资评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，产品降价等。
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2026-04-14│国博电子(688375)盈利能力持续提升，新品和新应用领域有望带来第二增长曲│东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025全年实现营收23.86亿（-7.92%），归母净利润5.08亿（+4.72%）；2025Q4实现归
母净利润2.60亿（+46.10%）。
毛利率显著提升，盈利能力有望持续稳定。公司的毛利率跟净利率近三年持续提升，其中25年毛利率提升至42.09%（
+3.50pct），净利率提升至21.27%（+2.57pct），我们认为公司在先进封装领域不断优化工艺技术，新型高导热材料封装
技术、低成本塑封空腔封装技术等陆续应用，同时持续提升成品率、降低生产成本，未来盈利能力与产品竞争力将持续稳
固。
硅基氮化镓功放芯片首次实现量产交付，将成为未来产品重要增长点。公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化
镓功放芯片，针对手机等终端应用进行设计优化，填补了业内硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，在业内首次实现了硅
基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付。第三代半导体材料（GaN）的大规模应用将显著提升T/R组件的功率密度与
工作频段，支撑相控阵雷达向高频段升级；相控阵技术逐步在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等
领域的应用规模日趋增大，我们认为将成为公司在T/R组件领域的另一重要增长点。
持续开拓新领域，商业航天及未来的6G基建有望带来第二增长曲线。公司深度布局5G-A/6G通信基站射频前端、移动
通信终端用射频器件等核心领域，未来商业航天与6G通信新领域的发展将为高性能射频集成电路打开新增长空间，1）商
业航天：随着低轨星座与手机直连卫星大规模组网，将带动星载高功率集成电路、终端小型化集成电路、地面关口站集成
电路三重需求；2）6G：将实现空天地海一体化，实现万物互联场景，上游芯片、器件将迎来旺盛需求，公司正积极布局6
G移动通信应用。我们认为随着卫星互联网星座建设不断完善，空天地互联一体化将带动卫星制造及终端需求的爆发式增
长，有望给公司新的增长动力。
根据25年年报调整营收增速和毛利率，调整26、27年EPS为1.15、1.47元（前值为1.29、1.61元），新增28年EPS为2.
06元，考虑到公司业绩快速恢复，参考可比公司27年78倍PE，给予目标价114.66元，维持买入评级。
风险提示：下游需求不及预期；终端射频芯片业务开拓进度不及预期；商业航天业务开拓进度不及预期带来的估值下
行风险。
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2026-04-13│国博电子(688375)公司点评：产品结构优化，新兴赛道持续突破 │银河证券 │买入
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事件:公司发布年报，2025年实现营业收入23.86亿元，同比下降7.92%；归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元，
同比增长4.72%。
Q4业绩强劲反弹，全年利润逆势增长：2025年营收23.86亿，YoY-7.92%；归母净利润为5.08亿元，YoY+4.72%，在收
入承压背景下实现利润增长，或因产品结构优化带来的毛利率显著提升。25Q4营收8.17亿，YoY+5.14%，QoQ+64.15%；归
母净利润2.60亿元，YoY+46.10%，QoQ+469.21%。Q4收入与利润同比环比均大幅增长，盈利能力修复态势强劲。
分业务看，T/R组件和射频模块业务营收21.08亿元（YoY-9.58%），毛利率42.66%（YoY+3.56pct），或因产品结构变
化所致。低轨卫星和商业航天等应用领域收入来源占比提升，T/R组件实现批量交付。射频芯片业务营收1.87亿元（YoY+9
.84%），毛利率30.16%（YoY+4.69pct）。
毛利率大幅提升，期间费用率控制良好：公司2025年毛利率为42.09%，同比大幅提升3.50pct。期间费用率18.73%，Y
oY+1.63pct，主因销售费用率（0.61%，YoY+0.24pct）和管理费用率（6.05%，YoY+1.06pct）上升。研发费用率同比上升
0.07pct至12.69%，维持稳定。
存货大幅增长，经营现金流持续向好：应收票据及账款33.08亿元，较期初下降1.23%，基本维持稳定。同期存货4.13
亿，较期初增长61.06%，其中原材料大幅增长42.41%，或因订单充足，备产备货所致。现金流方面，公司经营现金流净额
为8.89亿元，同比大幅增长226.99%。
特种核心优势地位稳固，市占率保持领先。在特种领域，公司凭借技术优势和制造工艺的长期积累，已研制数百款有
源相控阵T/R组件。公司市场占有率稳居国内前列，是除整机厂内部配套外，国内面向各整机单位销量规模最大的有源相
控阵T/R组件平台。背靠公司股东，公司在特种领域的核心优势有望持续，且目前主流产品价格均处于较为稳定的状态，
具备一定业绩安全垫。
快速切入卫星领域，多款产品批量交付。针对通信、遥感、导航等不同类型的卫星载荷，公司定制化研发相应产品，
多款T/R组件产品已形成批量供货。在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域，公司开发的产品处于行业最前沿，是
目前终端直连卫星互联网的先进方案之一。其他方面，公司围绕星用、地面站和终端，开展射频芯片、模组和收发阵列等
系列产品的开发。公司已成为国内卫星载荷T/R组件和射频集成电路产品的主要供应商之一，商业航天已成为重要收入支
柱，后续将显著受益于行业高景气发展。
消费电子等新兴赛道持续突破：公司应用在手机终端的射频控制类芯片产品处于量产阶段，此外公司与头部终端厂商
共同研发的硅基氮化镓功率放大器芯片已在手机中成功量产应用。该芯片针对手机等终端应用进行设计优化，填补了业内
硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，目前已累计交付超100万只。预计公司新产品将持续对现有砷化镓终端功放产品形
成替代，并有望在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，为公司营收提供第二增长曲线。
投资建议：公司作为军工射频T/R组件龙头，军品刚需+卫星
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