研报评级☆ ◇688369 致远互联 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.43│ -2.05│ -2.01│ -0.90│ -0.26│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 12.08│ 9.10│ 7.15│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -3.60│ -22.48│ -28.15│ -14.50│ -4.40│ 8.00│
│归母净利润(百万元) │ -50.02│ -235.59│ -231.84│ -104.00│ -30.00│ 60.00│
│营业收入(百万元) │ 1044.65│ 846.53│ 903.19│ 993.00│ 1109.00│ 1251.00│
│营业利润(百万元) │ -43.05│ -245.36│ -243.24│ -116.00│ -35.00│ 60.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-29 买入 维持 30.15 -0.90 -0.26 0.52 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-29│致远互联(688369)跟踪报告：智能运营中枢战略确立，AI合同金额快速增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025年营收恢复正增长，2026Q1延续复苏态势，合同负债、现金流等经营质量指标持续改善，信创+AI双轮驱动
打开成长空间。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为9.93/11.09/12.51亿元，归母净利润分别为-1.04/-0.
30/0.60亿元，EPS分别为-0.90/-0.26/0.52元。参考可比公司，给予2026年动态PS3.5倍，合理市值34.74亿元，给予目标
价30.15元，维持“增持”评级。
2025年收入恢复增长，2026Q1复苏加速。2025年公司实现营收9.03亿元（+6.69%），归母净利润-2.32亿元（同比减
亏375万元）；2026Q1实现营收1.29亿元（+22.21%），归母净利润-0.65亿元（同比减亏200万元）。分产品看，2025年A9
系列收入同比+326%，G6政务系列收入同比+26.48%，A6系列收入同比+24.15%，综合毛利率56.84%，同比-7.38pct，主要
系大项目交付成本上升；26Q1毛利率57.62%，同比-3.82pct。
订单质量提升，经营质量持续改善。2025年签约合同金额同比+14.6%，百万以上大单+23.1%，信创合同签约金额+42%
，AI关联合同订单金额达2.07亿元。经营质量方面，2025年末合同负债2.74亿元（+30.36%），大幅超过收入增速；经营
现金流净流出2055万元，较2024年流出近1亿元大幅收窄。
“智能运营中枢”战略确立，AI产品体系持续升级。公司2026年3月举行AI产品战略发布暨生态伙伴大会，确立“智
能运营中枢”新定位，构建“AI新基座+协同运营大脑+数字队友”三位一体架构。产品层面推进“AllinAgent”战略，Co
Mi智能体产品线已形成CoMiAgent平台、CoMi超级秘书等产品矩阵，并与华为云联合发布“软云一体解决方案”。
风险提示：需求不及预期；产品推广与交付不及预期；AI发展不及预期；毛利率修复不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：53家
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2026-08-01│致远互联(688369)2026年8月1日-31日投资者关系活动主要内容
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一、介绍环节主要内容：
2026年，公司基于深耕组织管理领域多年的深厚积淀，以智能协同运营中枢为核心定位，将战略从“组织协同运营”
升级为“组织 AI落地”。 随着组织 AI应用深化，基于在央国企集团化管控、穿透式监管、信创替代等场景中积累的 Kn
ow-How，公司产品体系从标准化产品及平台向场景化智能解决方案与持续运营服务升级，客户应用场景持续拓宽，打开长
期增长空间。
2026年上半年，公司实现营业收入 36,647.91 万元，同比增长 8.47%，利润端实现减亏；公司加大关键技术底座和
AI应用的研发投入，研发费用 9,618.64 万元，同比小幅增长 2.70%，研发投入占营业收入的比例为 26.25%，属同行业
较高水平；合同负债与上年同期期末相比增长 12.67%，应收账款与上年同期期末相比下降 13.58%。上半年，公司新增直
销合同金额同比增长 35.4%，其中，签约合同金额达百万以上的订单金额同比增长 69.1%，信创产品合同金额同比增长 4
4%；签约的 AI 关联合同金额为17,502.67 万元。
公司围绕组织 AI 落地战略，加速 AI 技术与产品和客户场景的深度融合。在企业客户侧，公司围绕穿透式监管要求
，形成以统一平台为基础、覆盖公文流转、会议管理、事务督办及合同、资产、内控等关键管控环节的解决方案体系，构
建数据穿透分析、指标模型与可视化监管能力，支撑集团客户实现全级次、全要素的穿透式管控。在政务领域，公司依托
智能机关课题研究，发布问办通产品，并将 AI能力嵌入门户、公文、会议等流程，以问办通作为统一智能入口，实现对
传统政务流程的智能化重塑；同时，公司聚焦智能原生场景深度孵化，组建创新中心持续孵化高价值原生智能场景。
在技术和产品方面，公司完成 AI智能体平台（CoMi）2.1版本发布，进一步丰富预置协同应用智能体，并结合 Skill
s、MCP、记忆管理等打造数字分身、业务专家，进一步提升智能体的执行效果；打造智能文会事、智能合同管理、智能应
用入口三大 AI核心场景，新签合同同比均显著增长。 在市场和营销方面，公司实施高价值客群经营与 AI场景化落地双
轮驱动，持续聚焦央国企数字化转型需求，在多家集团型客户体系实现持续突破，并推进头部 500 家老客户定向经营，
并通过 FDE（前端部署工程师）模式嵌入客户现场，形成端到端交付与持续运营的高价值服务闭环，推动客户增购与长期
合作，老客户升级与增购合计贡献超合同增量的 80%，公司客户全生命周期价值经营成效进一步显现。此外，公司 AI售
前团队已形成规模化的市场触达网络，并持续推进营销体系 AI 变革，成功构建 AI 全域获客引擎。
在服务方面，脱胎于长期的客户现场服务实践经验，公司创新的通过 FDE（前端部署工程师）模式深入客户现场，以
“AI 技术+行业业务+价值交付”三位一体的团队形态，开展需求共创、方案设计、场景验证与持续运营，将 AI 能力从
可展示推向可落地、可运营、可复制。
二、主要问答：
Q：公司 FDE模式的核心竞争优势是什么？
A：公司在 FDE模式上最核心的优势是深刻理解政企客户的实际业务场景，能够精准把握国资央企在安全、权限以及
合规管控等方面的特殊要求。相比之下，仅输出技术平台，若缺乏对客户内部业务流程的深刻理解，项目往往只能实现简
单的功能演示，难以进行实质性落地，甚至可能出现因权限设计或合规考虑不周，导致功能频繁返工的情况。公司深入到
客户现场，和客户共研业务分析，搭建适配企业的 AI 技术框架，挖掘真实可落地的业务场景，能够确保 AI能力真正嵌
入组织业务流程、产生实效。同时，FDE 模式对于公司而言并非全新模式，依托过往服务国央企、政府客户的深厚积累，
公司沉淀了大量既懂平台技术，又熟悉组织权责、非结构化数据处理、流程制度自动化的复合型人才，通过与客户现场共
研共创的模式，在公文、合同、内控合规等场景形成了深厚的竞争壁垒。
Q:目前 AI 已进入企业渗透阶段，不同类型客户 AI 渗透节奏如何？
A: 不同类型客户的 AI 渗透节奏分化比较明显。政府客户落地速度最快，其核心业务与协同类业务高度匹配，同时
建设的算力也需要真实智能化业务场景来消耗，落地偏向务实；国央企客户可以分为两类需求，一类是以穿透式监管为代
表的传统业务叠加 AI能力的场景，覆盖智能合同、智能文书、智能党建、科研项目管理、内控合规等，这类刚需场景下
项目的可渗透率较高，而另一类是科技创新类的增量需求，这类需求受企业自身创新预算影响，需求波动较大；民营企业
客户预算较为审慎，整体渗透进度相对较慢，很多客户会先选择试点体验，这部分市场还需要持续培育。
Q：公司的 AI产品定位与市场上的个人级 AI工具有何不同？
A：公司的核心定位是组织级 AI工具，与个人级 AI工具有本质区别。个人级 AI 工具专注于服务个体用户、提升个
人办公效率，而公司的 AI产品服务于整个组织，解决企业内部人机协同、权限管控、流程治理和合规追溯等深层问题，
关注的是“如何按制度、按权限、可追溯的把事做对”。当 AI应用从个人单点走向组织级部署时，流程、数据与权责的
闭环治理将成为智能体高效运转的必经基础设施，而公司在央国企集团化管控、穿透式监管、信创替代等场景中积累的 K
now-How，正是公司的核心壁垒所在。
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参与调研机构：1家
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2026-06-02│致远互联(688369)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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一、介绍环节：
2025年是公司战略转型的关键之年，我们坚定推进从传统协同办公软件提供商向协同运营 AI企业的战略跃迁，以“
智能运营中枢”为核心定位，通过云原生平台与 AI原生平台双轮驱动战略升级，实现经营质量的稳步提升和业务结构的
持续优化。公司全年实现营业收入 9.03亿元，同比增长 6.69%；归属于母公司所有者的净亏损同比收窄，经营活动产生
的现金流量净额同比大幅改善，合同负债同比大幅增长 30.36%，订单储备较充足。
进入 2026 年第一季度，公司延续增长态势，实现营业收入1.29 亿元，同比增长 22.21%，归母净亏损同比减亏，在
保持经营稳健的同时，持续加大 AI 技术等重点方向的研发投入，一季度研发费用同比增长 10.12%，为公司长期发展奠
定了坚实基础。
公司持续推进 AI 与办公场景的深度融合，构建了新一代 AI智能体产品线 CoMi，布局组织智能运营中枢，抢占协同
AI 先发优势。CoMi 整合主流 AI 大模型与自研垂直模型，从流程工具升级为多任务 AI Agent，实现智能跃迁，平台开
放全流程定制能力，支持伙伴和客户自定义专属 Agent，形成智能体生态；同时，公司将 AI技术嵌入需求分析、配置开
发、测试验证等环节，提升交付效率与标准化水平。
公司以 CoMi 为核心构建“技术基座+场景应用”体系，推动AI 能力深度嵌入协同运营的多样化场景。此外，公司推
出 CoMi Note 智能硬件，自动将会议录音转为纪要、提炼行动要点并分配任务，助力知识沉淀。公司将持续增强 AI 行
业/领域适配与规模化推广能力，实现向体系化解决方案输出的转型升级。
展望未来，公司将把握协同运营管理领域核心优势，坚定投入研发，构建 AI-COP智能运营中枢，打造协同运营大脑
，全面深化数智化转型，推动 AI能力从工具型应用向业务核心能力演进，并持续提升规模复制能力与行业竞争壁垒。公
司将围绕多板块协同发力，构建“技术创新-产品升级-场景落地-生态共生”的全链路发展格局，实现业务高质量和可持
续增长，为广大投资者创造更大的价值。
二、问答环节
Q：近三年，针对政府类业务，公司的应收账款周转天数和合同负债结构发生了怎样的趋势变化？
A：公司高度重视应收账款管理，依据客户信用情况、项目周期等针对性强化回款机制，制定措施加强应收账款催收
，并通过提升项目质量、对应收账款各阶段的有效把控等，降低坏帐风险，2025 年末应收账款余额同比下降 15.22%。20
25 年，公司政务业务紧扣数字政府建设智能化、信创化发展核心需求，以数字机关为核心动力，稳步夯实业务基础，实
现经营业绩与业务质量的双重跃升，政务直销合同金额同比增长 35%，政务信创产品合同金额同比增长 264%。
Q：公司在 AI应用方面已经有订单收入，具体是哪些？
A：2025年，公司以“智能运营中枢”为核心定位，将平台能力与 AI能力深度融合，帮助客户完成从“流程数字化”
到“运营智能化”的升级跃迁，实现 AI关联合同订单 20,671.62 万元，推出了 CoMi Agent 平台产品及其升级产品，打
造了 “AI+合同管理、AI+资产管理、AI+LTC、AI+GRC、AI+投资管理、AI+营销管理”六大方向的产品与解决方案等，客
户覆盖央国企、金融、教育、医疗及制造等重点客群与领域。目前，公司已形成“信创获客—数据积累—AI赋能—价值提
升—客户粘性”的正向飞轮，AI业务已成为公司重要增长引擎。
未来，公司将以持续的研发创新为基础，继续升级现有产品体系，丰富 AI产品矩阵，聚焦高价值行业和核心客群，
持续强化智能应用套件的标准化和规模化，并结合生态赋能等方式，持续提升 AI业务的变现能力。
Q：截止目前 AI订单增长趋势如何？公司对未来展望？
A： 2025 年，公司持续技术创新升级，深化 AI 技术应用，在业务发展中持续突破，以“智能运营中枢”为核心定
位，加速推进“AI+”战略，以云原生平台（V5/V8）与 AI原生平台（CoMi）双轮驱动实现战略升级。公司通过 CoMi 作
为 AI 原生应用引擎，打造开箱即用的智能解决方案，共同形成"平台底座+业务场景+智能引擎"三层架构。2025年，公司
以信创业务为基础，以 AI业务为引擎，推动全线产品及解决方案智能化升级，相关产品销售及重点行业客户拓展成果显
著，AI 关联合同订单金额达 20,671.62万元。
未来，公司将把握协同运营管理领域核心优势，坚定投入研发，打造协同运营大脑，全面深化数智化转型，推动 AI
能力从工具型应用向业务核心能力演进，并持续提升规模复制能力与行业竞争壁垒，服务政企数智化转型，实现业务高质
量和可持续增长。
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参与调研机构：2家
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2026-06-01│致远互联(688369)2026年6月1日-30日投资者关系活动主要内容
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Q：公司积极推进 AI 战略带来的实际效果是什么，比如是否能带来客单价提升？
A：公司整体客单价有一定提升，但该提升是信创场景扩容、管理功能完善、AI赋能等多重因素共同作用的结果。现
阶段公司通过不断优化 AI 产品能力持续提升产品竞争力，抢占客户 AI 办公入口，助力开拓新客户，并在存量客户中拓
展更多纵深业务场景，持续增强客户长期粘性，为未来规模化价值释放打下基础。
Q：目前信创替代是否出现集中加速的情况？公司在后信创时代的增长路径是什么？
A：公司客户的信创业务整体平稳推进。公司未来的持续增长主要基于：一是横向拓宽，通过一级客户的经营，向下
覆盖省属、市属、区属等二三级客户；二是纵向深化，深入理解客户业务场景，不断向穿透式监管、GRC 合规管理、科研
项目管理等运营管理场景延伸；三是 AI 增值，依托 CoMi 赋能提升产品竞争力，锁定长期客户。公司一些核心客户持续
落地多期项目，构成公司业务稳定增长来源。
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参与调研机构：41家
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2026-05-07│致远互联(688369)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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Q：公司 AI产品能力针对不同客群有哪些差异化布局？
A：公司 AI 产品能力针对不同规模客群实施差异化布局，面向超大型与大型企业重点围绕 AI赋能穿透式监管、集团
管控、合规风控、合同及投资管理等高价值场景，满足大型集团与央国企的复杂管控需求；面向大中型企业以 CAP+智能
体双模定制为核心，提供智能合同、智能公文、智能门户、智能问数等开箱即用的 AI应用，支撑流程自动化与运营数据
洞察，全方位提升智能化与数字化水平；面向中小企业侧重轻量化、标准化的 AI协同办公能力，聚焦基础审批、信息协
同与数据汇总等高频场景，降低智能化应用门槛；面向政务客户则围绕智能公文、AI 写作纪要、智能问办、综合执法、
政策服务等打造专属 AI智能体，深度适配一网通办、一网通管等政务数字化要求。
Q：政企客户对 AI 的核心需求是什么，实际应用过程中降本增效的效果如何？
A：政企客户当前的核心需求并非单纯降本，而是涵盖响应穿透式监管政策要求、盘活已投入的 AI算力资源、实现合
规诉求与管理效能升级等多方面考量，需求具备强持续性与政策刚性。目前公司 AI主要赋能合同管理、资产管理、合规
、科研项目管理、政务问办、综合执法等高价值场景，可显著提升流程效率与决策准确性。在央国企场景中，AI可实现全
级次穿透监管、自动合规校验、合同智能审查、数据智能问数等能力，大幅降低人工复核工作量，提升管理精度与风险防
控能力。
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参与调研机构：8家
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2026-04-07│致远互联(688369)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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Q：公司本次发布“智能运营中枢”战略，其核心内涵、与传统协同平台的本质区别是什么，将如何重构公司长期价
值？
A：智能运营中枢是公司顺应 AI+信创双重产业趋势推出的新一代企业协同平台，区别于传统协同平台以流程提效为
核心，其核心是实现组织的自主认知、智能决策与自我进化，把数据、知识、流程、权限转化为可生长、可运营的认知资
产，形成企业核心竞争力的护城河。该战略将推动公司从工具型、流程型协同软件厂商，升级为企业认知基础设施提供商
，打开长期成长空间。
Q：公司在 AI时代的核心优势是什么？
A：公司的优势在于对政企复杂组织架构、权限体系、业务流程与监管要求等的长期沉淀及对客户的实际业务需求的
深入理解，以 CoMi 超级秘书为关键入口，将 AI 能力转化为可直接复用的数字队友，为客户提供更易部署、更深度融合
业务场景的 AI产品体系，提升老客户续费增购与新客户渗透率。
当前组织级 AI的应用变革，并非从工具到服务的转变，而是将技术与企业制度进行协同构建。智能运营中枢通过将
组织结构、流程规则、权限体系及数据资产全面结构化、模型化，成为 AI工具、大模型与业务场景联动的最佳路径。
Q：公司的研发投入主要聚焦哪些方向，如何保障投入产出效率？
A：公司研发费用率基本保持在 20%-25%，处于同行业较高区间，未来仍将持续重点投向智能运营中枢、AI智能体、V
8新一代平台迭代及信创适配等领域。公司研发资源向高价值、高复用、可规模化落地的核心能力倾斜，持续优化低效投
入，加快将技术转化为产品与订单，支撑公司战略落地与长期竞争力。
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〖免责条款〗
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