研报评级☆ ◇688347 华虹公司 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 0.22│ 0.22│ 0.76│ 0.91│ 1.18│
│每股净资产(元) │ 25.26│ 25.37│ 25.99│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.47│ 0.87│ 0.83│ 2.80│ 3.30│ 4.10│
│归母净利润(百万元) │ 1936.23│ 380.58│ 376.61│ 1322.00│ 1573.00│ 2042.00│
│营业收入(百万元) │ 16231.87│ 14388.31│ 17291.45│ 20749.00│ 25459.00│ 29080.00│
│营业利润(百万元) │ 1177.92│ -989.36│ -651.93│ 122.00│ 473.00│ 492.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 --- 0.76 0.91 1.18 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│华虹公司(688347)26Q2指引向上，并购华力微有望增强盈利能力 │申万宏源 │买入
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事件：公司港股公告2026年一季度营收6.609亿美元（yoy+22.2%，QoQ+0.2%，预期6.5-6.6亿美元）；毛利率为13%（
yoy+3.8pct，环比持平，预期13%-15%）；实现净利润2090万美元。26Q1营收略超指引，毛利率符合指引，整体业绩符合
预期。
投资要点：
稼动率维持高位，代工价格回暖。根据港股财报，公司26Q1晶圆交付1543K，yoy+18%，QoQ+0.3%，ASP为455美元/片
，QoQ-0.4%；26Q1整体稼动率99.7%，QoQ-4.1pct，持续满载，维持高位。公司持续进行产能扩张，一季度产能折合8寸产
能新增3K/M（折合12寸约1.3K/M），从25Q4的486K/M增长至489K/M。
模拟和电源管理同比持续高增，独立式非易失性存储景气大幅提升。分工艺平台来看，1）嵌入式非易失性存储产品
（YoY+41.7%，QoQ+2.5%），主要因MCU及智能卡需求增加；2）分立器件（YoY+5%，QoQ+1.2%），其中IGBT和通用MOSFET
需求增加，超级结略有下滑；3）模拟和电源管理（YoY+25.8%，QoQ+0.1%）；4）逻辑和射频（YoY+11.4%，QoQ-7.5%），
其中CIS产品需求增加；5）独立式非易失性存储收入（YoY+33.2%，QoQ+0.9%），其中闪存产品景气度提升。
26Q2指引稳健，Fab9持续扩张。公司26Q2指引销售收入6.9-7亿美金；毛利率指引区间14%-16%。公司26Q1资本开支为
9.249亿美元，其中8.861亿美元用于华虹12寸工厂，3870万美元用于华虹8寸工厂。
整合产能与工艺优势，华力微未来注入有望带来积极影响。公司2026年1月发布公告，拟通过发行股份方式收购上海
华力微电子有限公司97.4988%股权，交易对价82.68亿元，并同步募集75.56亿元配套资金主要用于华力微技术升级改造项
目、华力微特色工艺研发及产业化项目等。华力微为华虹集团旗下的核心企业，设计月产能达3.8万片，主要制程为65/55
nm-40nm工艺平台，此次交易核心战略在于实现12英寸产能扩容与成熟制程工艺互补。根据公告，华力微2024年实现营业
收入49.88亿元人民币、净利润5.2亿元，具备稳定的盈利能力，合并后有望增厚上市公司盈利能力。
调整盈利预测，维持“买入”评级。根据一季度财报，我们减少了公司少数股东权益，以及进行股本调整，预计公司
26-27年归母净利润为13.22/15.73亿（原12.96/14.24亿），并增加2028年归母净利润预测为20.42亿元，对应26-28年PE
为197/166/128X，维持“买入”评级。
风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-02-12│华虹公司(688347)2026年2月12日投资者关系活动主要内容
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1.除了对华虹的收入和利润贡献外，能否详细阐述华虹通过此次收购华力微五厂获得了哪些战略资源？以及计划如何
利用这些资源来加速华虹未来的增长？
答：首先，我们收购的Fab5是一个12英寸晶圆厂，拥有基于55nm和40nm的特色工艺，其技术平台与我们华虹无锡已有
的平台节点接近，同时平台之间也有一定互补和拓展。此次收购有利于我们的长期增长。一是扩大了公司的规模。通过这
次收购，我们增加了约4万片月产能，这些产能已经在为现有客户进行生产。二是随着Fab5加入华虹，我们可以更好地优
化不同特色工艺技术在所有产能间的分配。这将提高我们的研发效率，也会体现在公司整个制造基地运营效率提升和成本
降低。所以我们认为这绝对是一次战略性收购，并将加速我们在收入和盈利能力方面的增长。
2.如何看待今年全球8英寸和12英寸成熟制程代工业务的供需关系？这对公司的平均销售价格有何影响？华虹今年平
均销售价格的趋势是怎样的？
答：我们注意到有报道称公司的一些代工竞争对手可能正在将部分产能出售给其他人，如果他们只是将所有权从一家
公司转移到另一家公司，而没有实际减少产能，那么这并不会对供需情况产生太大影响。总体而言，由于AI驱动的整个半
导体市场增长，我们认为其整体影响是积极的方向，可能会在不同的细分市场、在我们拥有产能或产品的不同技术平台上
表现出一定差异。在这种背景下，如果供应趋紧，确实给我们提供了更多提价的机会，去年全年我们也一直在这样做。严
格来说，这不是全面提价，但对于某些我们认为确实能满足供应的特定领域，我们会抓住机会小幅上调价格，其中一些已
经体现在2025年的业绩中。我们预计在2026年，可能仍有一些价格提升空间，尤其是在12英寸方面。8英寸的供需比12英
寸更为平衡，即使我们也想在8英寸提价，但空间可能有限。但总体而言，我们对于平均销售价格持谨慎乐观态度。
3.本季度产能利用率略有下降的原因是什么？不同平台之间是否存在不均衡？公司的产能能否在不同平台间快速重新
分配？
答：本季度的产能利用率环比变化实际上并不大，主要原因是Fab9正在快速提升产能，设备安装和产能上线如期进行
，为这些新增产能获得订单和负载之间总是存在一点滞后。在产能爬坡的晶圆厂中，尤其是爬坡非常快的时候，产能和负
载之间的滞后是很常见的。因为负载是基于已上线的产能计算的，所以会导致有几个百分点下降的原因。
4.公司未来在需求侧的业绩驱动因素是什么？AI相关产品对公司未来收入增长的驱动作用有多大？
答：如果从终端市场的角度看，AI相关产品显然在快速增长。对华虹公司来说，AI相关产品实际上横跨了我们好几个
技术平台。例如，电源管理领域最为AI强相关并增长迅速，MCU和功率器件也有涉及但是小范围影响。其他领域，如自动
驾驶、汽车相关、新型机器人等也在增长，所有绿色能源相关的终端市场也显示出上行趋势。这些终端市场的增长，都会
以各种方式影响到公司不同的技术平台。
5.公司哪些产品类别将受本土化趋势推动最为显著？能否提供一个排名或优先级列表？
答：公司2025年的业绩已经表明，两个最大的增长领域是电源管理和MCU。这两个领域再加上功率器件平台，构成了
我们从收入角度看最大的三个技术平台。展望未来，我们预计电源管理领域，BCD平台将继续强劲增长。MCU领域，华虹拥
有巨大优势和强大竞争力，也将是一个快速增长平台。另外，我们在55nm和45nm也有新的技术平台正在强势推出,也会贡
献增长点。从收入分布排名来看，我们预计MCU可能仍是最大的板块之一，电源管理板块随后，功率器件可能将更稳定，
增长没那么快，但保持第三。另外两个平台，逻辑与射频，我们希望可以提升增速；独立式存储器也将以合理的速度增长
。需要注意的是一些存储器短缺主要集中在DRAM，可能会有些溢出到NAND领域，但我认为还会稍微溢出到NOR闪存领域，
所以我们也应该会受益于此。这是我们对未来市场的看法。
6.如何看待当前存储周期的可持续性？对华虹有何影响？公司将采取何种措施来应对？
答：如果看历史模式，存储往往经历繁荣与萧条周期。尽管这次很多人认为因为AI的原因，存储市场的周期性可能会
有些不同。我确实相信最终还是会进入周期，也许这次的繁荣周期会更长，这可能很大程度上取决于这轮主要由AI驱动的
周期能持续多久。但我认为在2026年，没有迹象表明它会放缓。也许在后续第二或第三年，如果按照历史模式，应该会开
始有所回落。需要补充的是，目前由于AI相关领域推高了DRAM价格，这对消费市场确实产生了一些抑制作用，因为很多消
费产品可能负担不起如此高的DRAM价格。因此，他们可能会略微推迟产品更新周期。所以这可能也会对我们的一些产品产
生负面影响。但总体而言，我认为增长的部分仍然超过那些可能受到超级存储周期负面影响的部分。
7.考虑到原材料成本上升，我们也看到一些产品如功率器件涨价，但需求是结构性的。如何看待涨价的可持续性？
答：就原材料而言，我们确实看到少数我们使用的半导体领域的原材料价格上涨。比如铜，可能会增加一些铜缆成本
，我们正好在建厂所以会看到这个情况。也有其他一些原材料价格上涨对我们购买产生了一点影响。但总体来说，我不认
为这对我们的成本结构是一个重要因素。有上涨也会有其他部分下降。另外随着时间的推移，我们越来越多地使用国产材
料。一般来说，其成本更有优势。所以我们不会受到未来材料成本上涨太大的影响。
8.公司产能利用率处于良好状态，但一些12英寸代工厂尚未达到满负荷，您如何看待这个状况？公司提高价格后，客
户是否有可能出现一些潜在的订单转移？
答：晶圆厂的产能利用率主要受两个因素影响。一是技术竞争力如何。这包括是否能为客户的需求提供完整的解决方
案。二当然是价格。如果定价过高，利用率就会下降，一方面会失去客户；另一方面，如果愿意降低价格，往往会增加负
载。就此而言，在技术方面，华虹处于优势地位。我们是中国的顶尖代工厂。许多技术平台在国内可能是第一，即使在国
际上也很有竞争力，虽然不是全部，但有些平台明显如此。特别是在华虹已经耕耘了近三十年的特色工艺领域。另外，我
们的一些国际客户，欧洲客户包括现在也开始看到一些美国公司，推行“ChinaforChina”战略，试图将一些原本在海外
制造的产品转移到中国境内制造。这是有助于我们产能利用率的另一个因素。当这些公司在中国寻找合作伙伴时，他们显
然希望合作伙伴在技术上有良好基础，同时也希望是一个更稳定、规模更大的公司。所以我们通常被视为首选，我们也受
益于此。我认为，鉴于整个全球地缘政治形势和半导体市场的发展，这种趋势很可能会持续下去。
9.Fab9目前的状况如何，是否已完全建成？去年的资本开支是18亿美元，较2024年略有下降。如何规划2026年的资本
开支？
答：今年我们将达到Fab9的峰值产能。Fab9项目的总资本投入是67亿美元，到去年年底，我们已花费了50亿美元以上
。剩余的部分是已经发出的采购订单，从现金流角度看还没有完全支付。要达到67亿美元的总支出，可能还需要大约12到
13亿美元的现金流支出。FAB9的大部分采购订单已经发出，我们预计现金支出大部分将在今年发生，部分可能延续到2027
年。
10.公司计划何时启动下一阶段的扩张？是Fab9的第二阶段还是新工厂？
答：我们下一阶段会启动填满Fab9工厂另一半空置的部分，该项目目前已经获得了前期必要的批准文件，今年会有一
些工程建设工作和少量设备进场，但主要工作会在2027年开始。公司会在合适的时点向市场正式披露该项目的具体情况。
11.设备国产化率会继续提升吗？
答：总体方向是在提升。随着国内设备产业能力逐年增强，我们每个新项目都倾向于采购更高比例的国产设备。但公
司仍将基于技术和商业上的最佳标准来做采购决策。实际上，国产设备也正变得越来越有竞争力。商业上部分设备也更具
吸引力。我们预期后续项目的国产设备占比将会进一步提升。
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