研报评级☆ ◇688345 博力威 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.34│ -0.97│ 0.55│ 1.04│ 1.34│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.58│ 10.48│ 11.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -2.92│ -9.21│ 4.98│ 8.90│ 10.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -33.78│ -96.61│ 55.88│ 106.00│ 135.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2234.53│ 1843.99│ 2735.23│ 3252.00│ 3873.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -50.53│ -113.93│ 50.34│ 129.00│ 166.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-27 买入 维持 --- 1.04 1.34 --- 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-27│博力威(688345)公司动态研究报告：大圆柱电芯放量，业绩进入上行期 │华鑫证券 │买入
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两轮电池业务扩张，欧洲与东南亚市场动能显著
公司电助力自行车电池长期面向欧美市场，在骑行文化成熟的欧洲市场建立了稳定客户基础。伴随着海外电助力自行
车市场库存消耗、市场出清，欧洲电助力自行车市场迎来缓慢修复阶段。同时，公司较早布局电动摩托车电池领域，目前
处于定制化锂电池细分领域的第一梯队，与虬龙科技、探骊、小牛电动等客户保持深度合作。公司电动摩托车电池出海东
南亚，紧跟东南亚电动两轮车“油改电”进程，叠加印尼本地化产能建设，形成海外第二增长曲线。另外，公司快速切入
两轮车换电细分赛道，并成功与共享换电领域的头部客户达成深度合作，实现换电电池出货量同比增长。
电芯迭代升级，大圆柱电芯满产满销
公司收购凯德新能源后，成为少数从锂离子电池组PACK向上延伸至锂离子电芯生产并且集BMS开发为一体的锂离子电
池制造企业。公司自主研发的34系列大圆柱电芯在能量密度、循环寿命、倍率性能与安全性能方面实现迭代升级，并成功
应用于公司两轮国标车电池、共享换电电池等产品上。2025年随着大圆柱电芯产能逐步释放，目前已实现满产满销，获得
了两轮国标车、换电共享等领域战略客户的认可。大圆柱电芯赋能电池产品，两轮车换电业务出货量增长与战略客户拓展
又进一步推动大圆柱电芯的产能利用率提升，充分发挥电芯产品与电池产品在技术和应用上的产业链协同优势。
业绩拐点向上，进入盈利释放期
公司发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润约5900万元，扣非归母净利润约4100万元，同比实现扭亏为盈。
业绩改善主要受益于电摩及两轮车换电业务放量，推动大圆柱电芯实现满产满销；叠加欧洲电助力自行车市场复苏、储能
客户出货增加，产能释放带来规模效应。同时公司优化费用效率，资产减值影响减弱，助力营收与净利润增长，大圆柱电
芯进入产能兑现与利润释放阶段。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为26.8、32.5、38.7亿元，EPS分别为0.58、1.04、1.34元，当前股价对应PE分别为66
、37、29倍，考虑到公司大圆柱电芯产能释放，业绩进入上行通道，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）新产品研发风险；2）原材料价格波动风险；3）市场竞争风险；4）汇率波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-05-13│博力威(688345)2026年5月13日-14日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年及2026年一季度业务情况介绍
2025年，公司实现营业收入27.35亿元，同比增长48.33%，归母净利润5,587.93万元，同比增长157.84%，扣非归母净
利润4,009.71万元，同比增长147.50%。轻型动力电池是公司目前的核心业务，主要产品包括电助力自行车电池、电动自
行车电池和电动（轻便）摩托车电池，该业务板块在2025年实现13.07亿元的销售收入，同比增长62.85%。消费电子类电
池实现7.25亿元的营业收入，同比增长13.00%。储能电池实现营业收入3.17亿元，同比增长130.15%。锂离子电芯实现1.4
4亿元的销售收入，同比增长20.48%。
2026年一季度，公司实现营业收入7.40亿元，同比增长19.36%，归母净利润2,795.74万元，同比增长121.26%，扣非
归母净利润2,822.70亿元，同比增长113.57%。
问答环节
问：东南亚电动摩托车市场展望，以及公司在该市场的布局？
答：东南亚电摩市场目前增速较快，其中越南和印尼市场表现最为突出。
越南电动化起步较早，前期主要由市场自发驱动，已培育出VinFast等具备巨头雏形的本土企业。2025年以来，政府
出台强制性电动化政策，进一步加速行业进程：河内市计划2026年7月1日起在一环路内禁止燃油摩托车通行，未来逐步扩
展至二环、三环；胡志明市要求2028年所有营运车辆（含两轮、四轮）实现100%电动化；岘港、海防等城市也在制定类似
计划。在政策和市场的双重推动下，2025年越南电摩市场增长显著，销量达到85万辆。当地龙头企业VinFast在2025年电
动摩托车销量达40.65万辆，同比增长472.72%，2026年目标为100万辆。此外，VinFast积极拓展B端换电业务，目前已在
越南和印尼铺设换电柜，采用"车电分离"模式，未来对锂电池的需求较大。
印尼是东南亚人口最多、摩托车保有量最大的国家。当地政府计划在2026年重启电摩补贴，初期目标为10万辆电动摩
托车，预计每辆车补贴500万印尼盾，接近300美元，完成初始配额后将发放更多激励措施。若政策落地，印尼电摩市场增
速将大大提升，未来市场空间巨大。
公司在印尼的工厂已于2024年底投产，目前越南工厂已完成选址，预计今年内投产。这将进一步完善公司在东南亚市
场的布局，强化从本地制造到销售服务的能力。
问：非洲电动摩托车市场未来空间如何？
答：非洲是当前全球电动摩托车增速最快的区域之一。当地电动摩托车主要用于B端场景，如外卖和摩的，天然适配
换电运营模式。目前，该市场已吸引大量欧美及中东资本布局换电业务。以Spiro为例，该公司已累计获得超3.3亿美元融
资，投资方包括法国兴业银行、非洲进出口银行等。目前，Spiro已成为非洲最大的电动摩托车品牌及换电运营商，业务
覆盖8个国家，建立了超过1500个换电站，累计换电服务次数接近4000万次。
公司与Spiro已保持多年合作关系，随着下游客户业务持续放量，公司在非洲电动摩托车市场的业务体量也将迎来可
观的成长空间。
问：公司大圆柱电芯产能和未来扩产计划，电芯自供率展望？
答：公司目前拥有34145全极耳大圆柱电芯产能1.5GWh，已于2025年中实现满产满销，主要应用于电动摩托车和人形
机器人领域。当前，电动摩托车市场增长迅速，尤其是东南亚、非洲、印度、南美等新兴市场，现有产能已难以满足下游
客户需求。本次定增计划投入3GWh全极耳大圆柱电芯产线，投产后公司电芯自供率将得到一定提升。
问：公司在机器人领域主要合作的客户有？
答：公司在机器人领域已完成较好卡位，与各细分赛道的头部客户建立了稳定的合作关系。人形机器人主要客户有智
元、云深处、逐际动力、斯坦德等；工业机器人主要客户有极智嘉、海康等；商用机器人主要客户有普渡、擎朗等；家用
机器人有杉川、云鲸等。
问：公司在固态、钠电等新兴技术的进展？
答：在固液电池方面，公司已复用现有34145全极耳大圆柱生产工艺，成功制备出样品，显著提升了电池的安全性和
循环寿命。
在全固态电池方面，公司开发的干法全极片硫化物全固态电池，可在低堆叠压力（＜10MPa）下稳定运行，0.5C倍率
循环500次后容量保持率接近99%。
在钠离子电池方面，聚阴离子体系大圆柱电芯已完成电芯验证，常温循环1000次后，容量保持率仍接近99%，在-40℃
极寒环境下仍能保持85%以上的放电容量。
问：公司本次定增概况，以及当前进展如何？
答：公司本次定增拟募集6.11亿元，并自筹1.00亿元，项目总投资7.11亿元，具体投向以下三个项目：
全极耳大圆柱多场景轻型动力电池制造项目投资总额5.19亿元，公司将针对全极耳大圆柱电芯、轻型动力消费类电池
系统集成产线及固态电池研发试验线进行建设。建成后将提升自有电芯供给，丰富产品体系，增强从电芯到电池系统的一
体化能力，推动业绩增长与技术升级。
AI驱动的新能源电池可靠性分析与研发能力提升项目投资总额0.52亿元，公司将通过配置先进硬件与仿真软件、引进
优秀人才、加强研发信息化建设并开展前沿性技术研发，提升轻型车、储能等领域电池系统集成产品的研发能力，增强核
心竞争力。
补充流动资金项目投资总额1.40亿元，将优化公司资本结构，提高抗风险能力，保障公司的战略实施和业务增长。
关于本次定增项目的进度，公司已回复交易所问询，现项目已进入审核阶段。
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参与调研机构：16家
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2026-05-07│博力威(688345)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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问答环节
问：公司创立以来的发展历程及战略定位是什么？
答：公司自2010年成立以来，初期主要专注于消费电子售后市场。鉴于该市场增长空间有限，公司于2011年战略转型
进入E-Bike领域，目前已成为这两个细分市场的龙头企业。2016年，公司进一步切入电动摩托车赛道，当前在国内电动两
轮车锂电池市场中的出货量已位列前三。
公司始终坚持“保守经营、做细分市场的定义者和第一”的战略定位，依托“电芯+PACK一体化”的研发、生产与销
售能力，一旦进入某一细分领域，即致力于成为该领域的龙头企业。
问：欧洲E-bike业务当前处于什么阶段？行业复苏迹象如何？
答：目前，欧洲E-Bike市场年销量约为500万辆，整体电动化率约25%。分区域看，荷兰电动化率已超过50%，德国约
为40%，法国在20%以上，而南欧与东欧地区的渗透率仍相对较低。此前，行业因库存压力经历了一段调整期，目前库存已
基本出清。近期举办的上海国际自行车展中，海外客商数量明显回升，显示出行业复苏的积极信号。
公司自2011年进入该市场，目前已发展成为E-Bike电池出货量排名前三的核心供应商。随着行业逐步回暖，公司将显
著受益于这一趋势。
问：公司为何重点布局电动摩托车业务？
答：从市场容量看，国内电动两轮车年销量约6300万辆，但锂电渗透率仍处于较低水平，“铅改锂”空间巨大；东南
亚、非洲等海外市场摩托车保有量极高，未来电动化替代空间同样广阔。两大赛道共同构成了极具潜力的增量市场。
基于这一判断，公司早期便与雅迪、小牛、虬龙等头部企业建立合作，率先完成卡位，在电摩产业链中占据了良好的
生态位。随着东南亚、非洲等地区“油改电”进程加速，以及国内“铅改锂”趋势逐步兑现，公司进一步坚定了发展信心
，持续将更多资源向电动摩托车及换电业务倾斜，以把握行业爆发机遇，驱动业绩增长。
问：公司在东南亚市场的具体策略与进展如何？
答：东南亚是全球摩托车电动化的核心增量市场，当地企业普遍采用“本地化制造+中国供应链+国际资本”的运营模
式。
东盟作为全球第二大摩托车市场，其中印尼为第一大市场，年销量约650万辆，保有量约1.3亿辆。公司已于2020-202
1年期间与当地企业建立合作，并与印尼当地资本合资建立PACK工厂，于2024年11月正式投产。
越南市场方面，年销量约350万辆，保有量约8,000万辆。自2025年7月1日起，河内市将在内环区域禁行燃油摩托车，
电动化政策力度显著。VinFast及雅迪等中国头部品牌已积极布局该市场。越南摩托车客单价达6,000-10,000元，远高于
国内水平。公司将越南定位为与印尼并重的战略核心市场，目前已与VinFast、雅迪等客户达成合作。
整体策略上，优先聚焦印尼、越南、泰国、马来西亚、菲律宾五个核心国家，再逐步辐射东南亚其他区域。
问：公司和Vinfast合作的最新进展及放量节奏如何？
答：公司目前已向Vinfast交付小批量电池，用于其换电模式的市场验证，计划于今年内实现稳定出货。越南市场是
公司当前最为紧迫的战略重心，公司将集中资源优先保障该市场的交付工作，致力于将在手订单切实转化为业绩增长。
问：公司在电池技术路线及电芯产能上的规划如何？
答：公司于2016-2017年通过收购凯德进入电芯领域，近两年重点布局全极耳大圆柱电池，通过全极耳设计缩短电子
传导路径，有效降低电池内阻，从而显著减少发热量。同时，公司也以提前布局固态、钠电等技术，已取得一定进展。
产能方面，公司自主研发的34145全极耳大圆柱电芯已实现满产满销。本次定增项目计划投资建设3GWh全极耳大圆柱
电芯产线，主要面向电动摩托车领域。考虑到当前市场增速较快，公司未来将根据下游需求适时扩产。但鉴于电芯属于重
资产、技术迭代较快的高强度竞争型业务，公司将坚持审慎投资原则，避免盲目扩产，以PACK业务带动电芯发展，力争在
技术领先与资产回报之间实现平衡。
问：公司本次定增概况，以及当前进展如何？
答：公司本次定增拟募集6.11亿元，并自筹1.00亿元，项目总投资7.11亿元，具体投向以下三个项目：
全极耳大圆柱多场景轻型动力电池制造项目投资总额5.19亿元，公司将针对全极耳大圆柱电芯、轻型动力消费类电池
系统集成产线及固态电池研发试验线进行建设。建成后将提升自有电芯供给，丰富产品体系，增强从电芯到电池系统的一
体化能力，推动业绩增长与技术升级。
AI驱动的新能源电池可靠性分析与研发能力提升项目投资总额0.52亿元，公司将通过配置先进硬件与仿真软件、引进
优秀人才、加强研发信息化建设并开展前沿性技术研发，提升轻型车、储能等领域电池系统集成产品的研发能力，增强核
心竞争力。
补充流动资金项目投资总额1.40亿元，将优化公司资本结构，提高抗风险能力，保障公司的战略实施和业务增长。
关于本次定增项目的进度，公司已回复交易所问询，现项目已进入审核阶段。
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参与调研机构：16家
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2026-05-06│博力威(688345)2026年5月6日、5月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年及2026年一季度业务情况介绍
2025年，公司实现营业收入27.35亿元，同比增长48.33%，归母净利润5,587.93万元，同比增长157.84%，扣非归母净
利润4,009.71万元，同比增长147.50%。轻型动力电池是公司目前的核心业务，主要产品包括电助力自行车电池、电动自
行车电池和电动（轻便）摩托车电池，该业务板块在2025年实现13.07亿元的销售收入，同比增长62.85%。消费电子类电
池实现7.25亿元的营业收入，同比增长13.00%。储能电池实现营业收入3.17亿元，同比增长130.15%。锂离子电芯实现1.4
4亿元的销售收入，同比增长20.48%。
2026年一季度，公司实现营业收入7.40亿元，同比增长19.36%，归母净利润2,795.74万元，同比增长121.26%，扣非
归母净利润2,822.70亿元，同比增长113.57%。
问答环节
问：东南亚电动摩托车市场展望，以及公司在该市场的布局？
答：东南亚电摩市场目前增速较快，其中越南和印尼市场表现最为突出。
越南电动化起步较早，前期主要由市场自发驱动，已培育出VinFast等具备巨头雏形的本土企业。2025年以来，政府
出台强制性电动化政策，进一步加速行业进程：河内市计划2026年7月1日起在一环路内禁止燃油摩托车通行，未来逐步扩
展至二环、三环；胡志明市要求2028年所有营运车辆（含两轮、四轮）实现100%电动化；岘港、海防等城市也在制定类似
计划。在政策和市场的双重推动下，2025年越南电摩市场增长显著，销量达到85万辆。当地龙头企业VinFast在2025年电
动摩托车销量达40.65万辆，同比增长472.72%，2026年目标为100万辆。此外，VinFast积极拓展B端换电业务，目前已在
越南和印尼铺设换电柜，采用"车电分离"模式，未来对锂电池的需求较大。
印尼是东南亚人口最多、摩托车保有量最大的国家。当地政府计划在2026年重启电摩补贴，初期目标为10万辆电动摩
托车，预计每辆车补贴500万印尼盾，接近300美元，完成初始配额后将发放更多激励措施。若政策落地，印尼电摩市场增
速将大大提升，未来市场空间巨大。
问：海外电动摩托车渗透率如何？
答：海外电动摩托车渗透率最高的地区是越南，2025年该市场售出约80万辆电动摩托车，摩托车总销量约340万辆，
渗透率约20%。除越南外，东南亚及非洲部分市场虽然当前渗透率不高，但增速较快，已涌现出如Spiro等本土龙头企业，
未来具备巨大的增长潜力。
问：电摩业务板块主要是采用外购电芯还是自有电芯？
答：由于公司大圆柱电芯产能仅有1.5GWh，在2025年中已实现满产满销，不足以满足客户需求，目前大部分还是以外
购电芯为主。本次定增中的全极耳大圆柱多场景轻型动力电池制造项目建成后将新增3GWh自有电芯产能，电摩板块采用自
有电芯的占比会进一步提高。
问：公司在固态电池、钠电池等新兴技术方面的布局及进展如何？是否有量产计划？
答：在固液电池方面，公司已复用现有34145全极耳大圆柱生产工艺，成功制备出样品，显著提升了电池的安全性和
循环寿命。
在全固态电池方面，公司开发的干法全极片硫化物全固态电池，可在低堆叠压力（＜10MPa）下稳定运行，0.5C倍率
循环500次后容量保持率接近99%。
在钠电池方面，聚阴离子体系大圆柱电芯已完成验证，常温循环1000次后，容量保持率仍接近99%，在-40℃极寒环境
下仍能保持85%以上的放电容量。
问：公司近两年的资本开支规划？
答：公司近两年资本开支主要包括：本次定增中的全极耳大圆柱多场景轻型动力电池智能制造项目将投资5.19亿元，
主要包括3GWh大圆柱生产线和配套的PACK生产线，以及固态电池研发试验线的建设。此外，公司计划在东莞总部和印尼工
厂扩产，今年内会在越南建设工厂，主要配套下游电动摩托车客户的需求。
问：公司的轻型动力领域的优势是？
答：轻型动力领域对PACK端的定制化需求较高，主要体现在：不同车型的电池仓形状、尺寸差异较大；同时，不同使
用场景对能量密度、充放电倍率、循环寿命、使用成本等性能参数的要求也各不相同。公司自2011年进入轻型动力领域，
已经积累了15年的研发与制造经验，能够针对各类差异化需求，快速提供具备量产可行性的完整解决方案。
此外，公司具备电芯+PACK一体化研发制造能力，打通了从材料开发、电芯研发、BMS设计、PACK制造到整车测试验证
的全链路研发闭环，在产品性能、开发效率、系统可靠性和成本等方面均具备优势。
问：Vinfast是否倾向于在当地有产能并能提供配套服务的公司？
答：以印尼为例，当地政府对本地化率（TKDN）不低于40%的产品给予税收优惠政策。因此，在印尼市场，具备本土
产能及配套服务能力的企业能够获得明显的成本与合规优势。Vinfast在拓展印尼市场的过程中，也自然会倾向于选择能
够实现本地化生产的供应商来配合其业务落地。
目前，公司印尼工厂已具备相应的生产能力，能够有效匹配Vinfast在印尼的本土化业务需求。同时，公司越南工厂
已完成选址并启动筹建，预计今年内投产，届时也将同步满足Vinfast在越南本土的配套需求。
问：公司2025年机器人主要合作客户，在2026年的业务展望如何？
答：2025年，公司机器人领域的主要合作客户包括智元创新、云深处、逐际动力、斯坦德、极智嘉等。其中，逐际动
力的人形机器人电池已于2025年实现批量出货；智元创新的人形机器人电池于2025年完成送样，预计2026年将实现量产出
货。公司在机器人电池领域已有多年积累与深耕，随着商业化进程加速，预计该业务板块在2026年将实现进一步增长。
问：公司本次定增概况，以及当前进展如何？
答：公司本次定增拟募集6.11亿元，并自筹1.00亿元，项目总投资7.11亿元，具体投向以下三个项目：
全极耳大圆柱多场景轻型动力电池制造项目投资总额5.19亿元，公司将针对全极耳大圆柱电芯、轻型动力消费类电池
系统集成产线及固态电池研发试验线进行建设。建成后将提升自有电芯供给，丰富产品体系，增强从电芯到电池系统的一
体化能力，推动业绩增长与技术升级。
AI驱动的新能源电池可靠性分析与研发能力提升项目投资总额0.52亿元，公司将通过配置先进硬件与仿真软件、引进
优秀人才、加强研发信息化建设并开展前沿性技术研发，提升轻型车、储能等领域电池系统集成产品的研发能力，增强核
心竞争力。
补充流动资金项目投资总额1.40亿元，将优化公司资本结构，提高抗风险能力，保障公司的战略实施和业务增长。
关于本次定增项目的进度，公司已回复交易所问询，现项目已进入审核阶段。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│博力威(688345)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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问：请问领导，目前公司现金流状况如何？
答：公司2025年经营活动现金流净额达3.39亿元，同比增长980.16%，整体现金流健康向好。2026年一季度该指标为-
0.59亿元，同比收窄39.04%，主要因2025年下半年碳酸锂价格上涨，公司提前战略性备货，相关付款集中在今年一季度所
致，属于正常的经营节奏波动，不影响公司流动性安全与日常运营。
问：请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？
答：公司未来盈利增长主要来自三方面：一是规模驱动，在稳固越野电动摩托车与欧洲电助力自行车市场的基础上，
加速兑现东南亚、非洲“油改电”及国内“铅改锂”的订单增量，同时提前布局智能机器人打造第二增长曲线；二是降本
驱动，随着营收规模扩大，期间费用率有望持续下降，释放利润空间；三是技术驱动，公司将持续加大钠离子电池、固态
电池等前沿技术的研发投入，把握行业技术变革机遇，为长期盈利注入新动能。
问：请问您如何看待行业未来的发展前景？
答：新能源锂电池行业是推动全球能源结构转型与“双碳”目标实现的战略性、基础性和先导性产业，是构建清洁低
碳、安全高效现代能源体系的关键环节。《十五五规划建议》明确将“绿色生产生活方式基本形成，碳达峰目标如期实现
，清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成”列为经济社会发展主要目标之一，为产业发展奠定了顶层基础。因此，我
们对行业未来发展前景持积极乐观的看法。公司专注于轻型动力领域，目前增速最快的两大板块是轻型车用锂电池和智能
机器人电池：
第一，轻型车用锂电池领域。 全球电动摩托车市场正进入爆发期。以越南为例，2025年政府强推电动化政策，本土
品牌Vinfast在2025年就售出了40.65万辆电动摩托车，同比增长472.72%，2026年目标直指百万辆；印度市场2025年销量
已接近130万辆；非洲则吸引大量欧美、中东资本布局换电模式。整体看，东南亚、南亚、非洲等市场的“油改电”浪潮
刚拉开序幕，锂电池需求空间巨大。
第二，智能机器人电池领域。 2025年公司机器人电池出货量已超200万组，同比增长超过100%。随着具身智能商业化
加速落地，机器人对高性能锂电池的需求将呈现爆发式增长，公司已做好技术储备与产能布局，积极拥抱这一新兴领域。
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参与调研机构：43家
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2026-04-26│博力威(688345)2026年4月26日、28日投资者关系活动主要内容
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问：东南亚电动摩托车市场展望，以及公司在该市场的布局？
答：东南亚电摩市场目前增速较快，其中越南和印尼市场表现最为突出。
越南的电动化起步较早，早期主要依靠市场自发驱动，已涌现出Vinfast等具备巨头雏形的本土企业。2025年，越南
政府出台强制性电动化政策，进一步加速了行业进程：河内市自2026年7月1日起在一环路内禁止内燃摩托车通行，未来政
策将逐步推广至二环、三环；胡志明市计划到2028年实现网约车100%电动化；岘港、海防等城市也在制定类似计划。在政
策和市场的双重推动下，2025年越南电摩市场增长显著。以Vinfast为例，其2025年电动摩托车销量达40.65万辆，同比增
长472.72%，2026年目标为100万辆。此外，Vinfast还积极拓展B端换电业务，目前已在印尼和越南铺设换电柜，采用"车
电分离"模式，未来对锂电池的需求较大。
印尼政府曾于2024年出台电动摩托车购置补贴政策，后因财政压力中途停止。但印尼作为东南亚人口最多、摩托车保
有量最大的国家，庞大的存量替换需求与油电价差带来的经济性优势，仍为电动摩托车市场提供了坚实的基本盘。随着油
电价差优势持续凸显以及市场教育逐步深入，印尼未来增长空间依然广阔。
问：公司一季报净利率已接近4%，环比和同比均有显著提升，但相较历史高点仍有差距，后续盈利能力提升空间和节
奏如何展望？
答：展望后续，公司盈利能力仍有一定提升空间，主要来自三方面驱动：第一，碳酸锂价格传导。当前碳酸锂价格处
于上升通道，公司将持续按季度与客户协商，将价格波动合理传导至下游，从而改善盈利表现。第二，电芯自供率提升。
随着公司电芯自供比例逐步提高，将直接拉高整体毛利率水平。第三，降本增效持续推进。公司将持续优化成本结构，通
过精益生产、供应链管理等措施系统性提升盈利能力。
问：E-Bike业务板块的毛利率是否高于公司平均的轻型车用锂离子电池业务板块毛利率？
答：电助力自行车（E-Bike）业务的主要市场集中在欧美及日本，终端客户对价格敏感度较低，更愿意为极致性能支
付溢价，因此其毛利率高于公司轻型车用锂离子电池业务板块的平均水平。
问：公司现有产能是否能够满足Vinfast客户的交付？
答：公司正通过多基地协同与产能建设积极保障Vinfast客户的交付需求。目前，中国东莞和印尼的生产基地正在加
快扩产节奏，提升产能弹性与供给能力；同时，越南工厂已启动筹建并完成选址，预计今年内投产。此外，公司还在持续
优化排产计划、加强供应链保障，以确保客户订单的及时、稳定交付。
问：Vinfast是否倾向于在当地有产能并能提供配套服务的公司？
答：以印尼为例，当地政府对本地化率（TKDN）不低于40%的产品给予税收优惠政策。因此，在印尼市场，具备本土
产能及配套服务能力的企业能够获得明显的成本与合规优势。Vinfast在拓展印尼市场的过程中，也自然会倾向于选择能
够实现本地化生产的供应商来配合其业务落地。
目前，公司印尼工厂已具备相应的生产能力，能够有效匹配Vinfast在印尼的本土化业务需求。同时，公司越南工厂
已完成选址并启动筹建，预计今年内投产，届时也将同步满足Vinfast在越南本土的配套需求。
问：电摩业务板块主要
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