研报评级☆ ◇688343 云天励飞 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.08│ -1.63│ -1.18│ -1.30│ -1.35│ ---│
│每股净资产(元) │ 12.33│ 11.09│ 10.55│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -8.75│ -14.71│ -11.15│ -14.52│ -17.79│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -383.12│ -579.05│ -422.19│ -468.00│ -487.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 506.01│ 917.37│ 1339.28│ 1584.00│ 1936.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -384.57│ -579.26│ -415.88│ -470.00│ -488.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 维持 --- -1.30 -1.35 --- 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│云天励飞(688343)动态更新报告：迎接DeepSeek“模算协同”机遇 │国联民生 │买入
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中标湛江AI推理千卡集群项目，DeepSeek创始人家乡打造“国模国芯”深度融合的算力生态.2026年3月12日，云天励
飞中标湛江市AI渗透之城新质生产力基础设施建设项目，该项目为全栈国产AI推理千卡集群，基于公司自研国产AI推理加
速卡，推动DeepSeek等国产大模型在相关应用场景中的适配与部署。云天励飞中标此项目，项目建设的AI推理算力集群将
围绕大模型推理任务需求进行系统设计。
本次AI推理算力集群将分三期建设，并将采用云天励飞自研的国产AI推理加速卡。一期项目将部署云天励飞X6000推
理加速卡；未来将率先搭载公司最新一代芯片产品。公司未来将逐步推出针对Prefill阶段优化的芯片产品，以及面向Dec
ode阶段低延迟需求的推理芯片。公司首款面向长上下文推理场景优化的Prefill芯片DeepVerse100预计将在2026年底前后
完成流片，并计划在相关算力系统中开展部署。
公司芯片积极适配DeepSeek，已在R1发布后，成为首批完成适配的国产芯片企业，目前也在积极准备DeepSeekV4适配
工作。公司未来旗下的AI推理加速卡将全面承载DeepSeek大模型能力，赋能千行百业。公司此前在DeepSeek-R1发布后，
便快速进行了适配，未来芯片体系有望进一步适配新型模型。
规划未来三代芯片，手握充足产能保障产品推出。公司未来三年规划了三代芯片产品：2026年，打造第一代超节点P
芯片，面向百万级长上下文场景进行Prefill推理优化，算力水平对标Hopper架构；2027年，研发第一代超节点D芯片，聚
焦Decode推理的低时延目标，算力水平对标Blackwell架构；2028年，推出第二代超节点D芯片，面向毫秒级推理时延目标
进一步优化，带动Prefill与Decode性能提升，算力层面有望看齐下一代Rubin芯片。
面对不同场景需求，推出不同系列产品覆盖边缘全场景需求。DeepEdge10系列使用公司自研神经网络处理器NNP400T
，提供自8T-128T的算力。DeepEdge200为面向云端大模型推理的高性能SOC芯片，采用D2D的chiplet片上互联技术，实现
单芯片算力的灵活可扩展，边缘侧场景全覆盖。
投资建议：公司部署AI算力到应用全产业链，多项平台技术优势明显。此外，公司多方向开拓AI市场，通过企业级、
消费级、行业级三方向渠道开拓，销售额增长显著。后续随着自研芯片及相关产品在云端推理市场，公司营收有望迎来快
速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为13.08、15.84、19.36亿元，当前股价对应PS分别为25X、21X、17X，维持
“推荐”评级。
风险提示：核心芯片产品销售不及预期，技术研发不及预期，端侧设备产品销售不及预期风险，单一大客户依赖风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│云天励飞(688343)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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董事长兼总经理陈宁先生作开场致辞并欢迎广大投资者参与公司2025年度暨2026年第一季度业绩说明会，通过网络互
动的方式回复了投资者提出的问题。董事、财务总监兼董事会秘书邓浩然先生作总结发言。
网络互动环节
一、请问公司中标的惠州万卡池集群的交付进度如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司近期未中标“惠州万卡池集群”，公司近期曾中标湛江市AI渗透支撑新质生产力基础
设施建设项目，将基于自研国产AI推理加速卡，参与建设AI推理算力集群，并推动DeepSeek等国产大模型在相关应用场景
中的适配与部署，为产业数字化、政务应用等提供算力基础设施支持。有关公司的业务开展与合作情况，请持续关注公司
披露的定期报告等公开信息，谢谢！
二、公司新一代DeepVerse系列P（Prefill）芯片2026年底前能按计划流片吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司在研芯片进度正在有序推进中。有关于新一代芯片的进展，请关注公司后续的公开披
露信息。谢谢！
三、今年以来咱们的在手订单是否有在快速增长？
答：尊敬的投资者，您好！公司2026年一季度营业收入同比增长17.97%，目前板块业务开展正常，关于具体业务推进
状况及金额，请您关注公司定期报告及其他公开信息。谢谢！
四、请问一下贵司的下一代芯片预计什么时候能够流片？目前使用的芯片是否已无法跟上客户需求？新的芯片如果上
市还能否领先竞争对手的产品，获得充足的市场份额。
答：尊敬的投资者，您好！公司在研芯片进度正在有序推进中。公司的下一代芯片DeepVerse是针对大模型推理应用
场景设计的一系列AI推理芯片。基于DeepVerse芯片构建的智能计算产品包括加速卡、AI推理服务器、AI超节点和AI集群
，支持各类大模型的高效推理和微调计算。通过系统级软硬件协同优化，这些智能计算产品提供了高效的AI推理计算平台
，构建高性价比的AI推理计算基础设施。当前公司的主力芯片为DeepEdge系列，在边缘、云端均在持续出货应用。有关于
新一代芯片的技术指标，请关注公司后续的公开披露信息。谢谢！
五、公司新一代DeepVerse系列P（Prefill）、D（Decode）专用推理芯片：芯片采用的是14nm还是7nm制程？是否采
用国产工艺？预计流片、回片、量产的大致时间节点？目前是否已有头部大模型厂商、云厂商意向订单？该芯片是否完全
只用于推理，不支持训练？
答：尊敬的投资者，您好！公司最新一代的DeepVerse系列芯片主要面向大模型的云端推理，将采用国产制程。未来
三年，云天励飞规划了三代芯片产品：（第一年）：打造第一代超节点P芯片，面向百万级长上下文场景进行Prefill推理
优化；（第二年）：研发第一代超节点D芯片，聚焦Decode推理的低时延目标；目前芯片的研发工作正有序推进中，有关
于订单和客户的情况以公司公开披露信息为准。谢谢您的关注。
六、公司号称深圳AI第一股大湾区的人工智能领军企业，为什么去年港股上市第一次聆讯不通过，需要二次申报呢？
其他内地的AI公司都在港股收到追捧，云天为什么不被港交所认可？还是有什么其他原因，公司高层对此有什么解释？
答：尊敬的投资者,您好！公司在申请发行境外上市股份（H股）尚未进入聆讯阶段，不存在“聆讯不通过”情形。公
司于2025年7月30日向香港联交所递交了本次发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资
料。根据本次发行的时间安排及香港联交所的相关要求，公司已于2026年4月29日向香港联交所更新递交了本次发行的申
请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的更新申请资料，目前在正常审核流程中。谢谢您的关注。
七、贵公司NOVA500芯片研发进度怎么样了，大概什么时候可以流片？公司港股进度如何，进行到哪一步了？公司和D
EEPSEEK之间除了适配还有其它合作吗？有向DEEPSEEK提供芯片吗？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您长期以来的支持与关注。公司在研芯片进度正在有序推进中。后续如有重大进展，
公司将严格依据信息披露规则，在上交所网站及指定媒体依法合规披露。公司港股申报在正常审核阶段。详细信息请以公
司公告为准。
八、请问贵公司港交所递交材料后，现在的最新动态？
答：尊敬的投资者，您好！有关公司申请发行境外上市股份（H股）并上市的进展，目前在正常审核流程中，请以公
司公开披露的信息为准，谢谢您的关注！
九、贵司最新一代推理芯片大概率什么时候流片，目前市场情况下很多半导体设计公司都在力推自己的边缘推理芯片
，贵司最新一代推理芯片能在多大程度下领先其它竞争对手的芯片，最新一代算力大概率是多少？谢谢！
答：尊敬的投资者，您好！公司在研芯片进度正在有序推进中。公司的下一代芯片DeepVerse是针对大模型推理应用
场景设计的一系列AI推理芯片。基于DeepVerse芯片构建的智能计算产品包括加速卡、AI推理服务器、AI超节点和AI集群
，支持各类大模型的高效推理和微调计算。通过系统级软硬件协同优化，这些智能计算产品提供了高效的AI推理计算平台
，构建高性价比的AI推理计算基础设施。有关于新一代芯片的技术指标，请关注公司后续的公开披露信息。谢谢！
十、陈总，您好。我们都是奔着您的远大理想，而加入云天励飞的二级市场投资。不知道您自己，是否有留意公司的
股价。中国推理第一家芯片公司，在牛市中，走出了熊市的节奏。说明资金和机构，对您的远大理想，是有所保留的。请
问您对此有何应对。
答：尊敬的投资者，您好！二级市场行为受经济环境、政策、市场因素、投资者心理等多方面因素影响。为提高公司
经营质量，增强投资者回报，提升投资者的获得感。未来，云天励飞以“成为AI推理时代的加速器”作为公司愿景，将“
让AI无处不在”作为公司使命，致力于通过打造具备高性能、高性价比及高适配性的推理芯片，推动AI加速普及。谢谢！
十一、最近公司有没有雷？二级市场上相关的芯片公司都是大涨，科创指数也是大涨，云天逆势大跌，请董事长澄清
。
答：尊敬的投资者，您好！公司经营状况正常，研发工作在有序推进。二级市场行为受经济环境、政策、市场因素、
投资者心理等多方面因素影响。为提高公司经营质量，增强投资者回报，提升投资者的获得感。未来，云天励飞以“成为
AI推理时代的加速器”作为公司愿景，将“让AI无处不在”作为公司使命，致力于通过打造具备高性能、高性价比及高适
配性的推理芯片，推动AI加速普及。谢谢！
十二、Cerebras Systems作为晶圆级AI推理芯片的领头羊，刚刚以约564.3亿美元的估值在纳斯达克敲钟上市，引发
了市场的广泛关注。云天励飞作为ASIC推理芯片国产龙头，它被市场视为“中国版Cerebras”，请问你们在技术路径线有
何异同？Cerebras Systems的成功对云天励飞是否有借鉴意义？
答：尊敬的投资者，您好！低成本高效率的推理计算是当前重要的产业趋势，也是国内外诸多芯片企业共同的努力方
向。云天励飞以算法芯片化为技术底座，推出以极致能效的NPU为内核，并有GPGPU级通用编程能力，引入3D堆叠存储和算
力积木架构，针对AI推理应用场景的系列芯片产品，以实现推理应用的极致性价比的要求。谢谢您的关注！
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参与调研机构：18家
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2026-05-12│云天励飞(688343)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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公司情况介绍
公司于2014年成立，长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化，将对AI算法及实际应用场景的深度理解融入到使用
AI推理计算的强大且高性价比的应用，推出面向企业级、消费级、行业级三大类应用场景的NPU驱动AI推理芯片相关产品
及服务，成功打造从AI推理基础设施构建到产品设计、开发及商业化落地的完整闭环，实现AI多元场景快速迁移。
云天励飞将“成为AI推理时代的加速器”作为公司愿景，将“让AI无处不在”作为公司使命，致力于通过打造具备高
性能、高性价比及高适配性的推理芯片，推动AI加速普及。
1、请问公司近三年财务表现如何？
答：公司2023至2025年营收从5.06亿元增长到13.39亿元，增长率164%；毛利从1.18亿元增长到3.68亿元；实现经营
活动产生的现金流净额首次转正，为2.66亿元；2025年持续加大研发投入4.45亿元。营业收入增长主要系公司企业级及消
费级板块业务增速较为明显，未来公司将持续聚焦主营业务、加大研发投资力度、优化培育与激励机制、加强公司治理、
加强与投资人的互动沟通等方面，多举措提升公司价值。谢谢！
2、请问公司的核心研发团队情况及技术情况如何？
答：公司创始人兼董事长、CEO陈宁博士是全球范围内少数具有丰富算法研发和芯片架构设计经验的专家人才，曾就
职于海内外领先的科技企业，并曾获深圳市国家级领军人才、深圳市海外高层次人才（孔雀计划）的A类人才、第十六届
广东省青年“五四奖章”、“深圳经济特区建立40周年创新创业人物和先进模范人物”等知名奖项。
公司拥有高素质的研发团队，形成由资深行业专家引领的芯片设计与算法研发协同体系，为快速的产品创新与技术突
破提供了支撑。公司的研发团队由多位国内知名专家领衔，长期在国内知名科技企业工作，平均深耕AI产业超过25年。他
们拥有丰富的芯片架构设计、算法开发优化经验。截止2025年底，公司研发人员占比59.2%，共589人；公司拥有1,152项
专利、272项软件版权及599项商标，其中914项发明专利，覆盖芯片架构、AI算法、系统平台及开发工具链等多个方向，
知识产权体系持续完善。公司长期坚持“算法芯片化”路线，并围绕大模型推理、软硬件协同、先进封装、Chiplet异构
集成、3D堆叠存储等方向持续推进研发，既形成了较强的技术壁垒，也不断夯实其在国产 AI 推理芯片产业链中的行业地
位。
3、请问公司未来对芯片的规划如何？
答：公司最新一代的DeepVerse系列芯片主要面向大模型的云端推理，将采用国产制程。未来三年，云天励飞规划了
三代芯片产品：（第一年）：打造第一代超节点P芯片，面向百万级长上下文场景进行Prefill推理优化；（第二年）：研
发第一代超节点D芯片，聚焦Decode推理的低时延目标；目前芯片的研发工作正有序推进中。
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参与调研机构：18家
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2026-05-07│云天励飞(688343)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
二、Q&A
1、请介绍公司2025年度整体经营情况及财务表现？
答：2025年度，公司经营稳步向好，核心财务指标呈现积极态势。报告期内，公司实现营业收入13.39亿元，同比增
长45.99%，主要系企业级场景业务和消费级场景业务收入大幅增加，业务结构持续优化。公司经营活动产生的现金流量净
额为2.66亿元，实现首次转正。归属于上市公司股东的净利润为-4.22亿元，亏损金额较上年同期收窄1.57亿元，公司为
把握行业发展机遇，巩固核心技术优势，持续加大研发投入力度，引进行业优秀人才，故公司经营毛利未覆盖研发等方面
投入，报告期内仍然呈现亏损状态。截至2025年12月31日，公司拥有研发人员589人，占公司总人数的比例为59.20%；202
5年全年研发投入4.45亿元，同比增长11.40%，研发投入占营业收入的比例为33.26%。
2、请介绍一下公司2026年一季度的经营情况？
答：2026年第一季度，公司实现营业收入3.12亿元，同比增长17.97%。经营活动产生的现金流量净额为0.93亿元，较
上年同期实现由负转正。研发方面，一季度公司研发投入合计1.40亿元，同比增长67.04%，研发投入占营业收入的比例达
44.98%，持续加大核心技术领域的资源投入。截至2026年3月末，公司总资产54.21亿元，归属于上市公司股东的所有者权
益37.20亿元，资产结构稳健。
3、公司正在研发的推理芯片的技术路线有哪些亮点？
答：公司正在研发的推理芯片，采用GPNPU架构为核心技术路线，主要技术亮点包括四个方面，一是GPGPU级通用编程
能力：面向国内芯片“易用性”痛点，GPNPU架构强调对主流CUDA等生态的兼容与迁移支持，以降低客户模型部署与迁移
门槛；二是极致能效的NPU内核：围绕推理效率与能效比进行深度优化，提升推理侧性价比；三是引入3D堆叠存储架构：
采用3D堆叠存储架构，以获得更高带宽与更低访问时延，突破“内存墙”，提升推理效率；四是算力积木架构：公司延续
过去五年在国产工艺上的探索，以“算力积木”架构利用下一代芯片构建机架级Scale-up超节点，以满足万亿级乃至十万
亿级MoE架构大模型的推理需求。
公司通过该技术路线目标是指数级降低Token成本，加速大模型应用的规模化、普惠化落地。
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参与调研机构：28家
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2026-03-04│云天励飞(688343)2026年3月4-5日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司在2025年的经营情况？
答：公司于近期披露了2025年度业绩快报公告，2025年度实现营业总收入130,789.20万元，较上年同期增加42.57%，
主要系公司企业级及消费级场景业务收入大幅增长所致。公司为把握行业发展机遇，巩固核心技术优势，持续加大研发投
入力度，引进行业优秀人才，故公司经营毛利未覆盖研发等方面投入，报告期内仍然呈现亏损状态，但归属于母公司所有
者的净利润-40,244.14万元，较上年同期收窄30.50%，主要系公司企业级和消费级场景业务的销售收入大幅增长，综合毛
利润较上年显著提升所致。
2、针对目前AI行业发展的趋势，公司的推理芯片研发路线如何推进？
答：进入大模型和智能体时代，算力成本仍居高不下和算力需求急剧爆发的矛盾日益凸显，算力效率和性价比将成为
AI发展下一阶段的关键瓶颈。公司以NPU为核心，在云推理场景的大算力芯片上确定了GPNPU技术路线，在矩阵/向量单元
、存储层级和有效带宽利用上深度优化，目标是指数级降低token成本，加速大模型应用的规模化、普惠化落地。
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参与调研机构：4家
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2025-12-25│云天励飞(688343)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
二、Q&A
1、请介绍近期公司中标龙岗机器人指挥平台的情况？
答：近期，云天励飞中标AI龙岗一期1.22亿元项目，此项目是深圳市龙岗区人工智能发展战略的重要支撑工程，在此
项目中，云天励飞重点负责建设城市治理智能体和机器人指挥平台两大核心板块，将为龙岗区打造AI与机器人示范场景提
供技术支撑，助力城市治理智能化水平持续提升。
未来云天励飞将持续发挥自研NPU推理芯片及工具链在高效推理与边缘计算方面的技术优势，携手生态伙伴，推动更
多类型机器人的统一接入、边缘算力与模型能力的协同适配。在保障系统稳定运行与安全可控的基础上，进一步验证AI与
机器人在真实城市场景中的应用价值，推动示范项目从“可用”走向“好用、常用”，为城市治理与公共服务的智能化升
级提供可复制、可推广的实践样本。
2、能否介绍云天励飞和360集团的战略合作？
答：近日，云天励飞与360集团签署战略合作协议，未来双方将以“AI+安全”为核心，推进多维度合作落地：一方面
，结合云天励飞DeepEdge与DeepXbot系列芯片能力与360智能硬件矩阵，打造更多安全可靠的创新产品；另一方面，以Dee
pVerse赋能360 AI平台服务能力，提升国产生态下的推理效率与部署灵活性。同时，双方还将联合研发面向智能体（Agen
t）的AI安全防护能力，探索大模型安全与智慧生活深度融合的新产品、新场景与新模式。合作双方将把“算力底座×安
全能力×场景落地”形成闭环，加速国产生态下AI推理从“可用”走向“好用、敢用、规模化应用”。
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〖免责条款〗
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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