研报评级☆ ◇688339 亿华通 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.47│ -1.97│ -2.79│ -2.67│ -2.70│ -2.48│
│每股净资产(元) │ 18.40│ 11.06│ 8.22│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -7.99│ -17.82│ -33.93│ -48.10│ -95.20│ -693.90│
│归母净利润(百万元) │ -243.20│ -456.43│ -671.20│ -641.00│ -650.00│ -597.00│
│营业收入(百万元) │ 800.70│ 366.67│ 258.54│ 307.00│ 413.00│ 573.00│
│营业利润(百万元) │ -306.59│ -532.57│ -687.39│ -659.00│ -667.00│ -613.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 增持 维持 --- -2.67 -2.70 -2.48 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│亿华通-U(688339)氢燃料电池行业尚处于商业化初期，公司业绩承压 │长江证券 │增持
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事件描述
2025A公司实现营收2.59亿元，同比减少29.49%；归母净利润-6.71亿元，亏损同比扩大。2026Q1公司归母净利润亏损
-0.51亿元，同比减亏。
事件评论
行业处于商业化初期，2025年及2026Q1公司业绩承压。1）2025年：公司实现营业收入2.59亿元，同比下降29.49%；
燃料电池系统销量545台，销售总功率56,370kW，销量同比下滑26.55%。公司业绩下滑主要系氢燃料电池行业尚处于商业
化初期，市场竞争加剧导致产品价格持续承压，同时受资金周转压力影响，公司采取审慎拓展的市场策略，导致2025年燃
料电池系统销量下滑，整体盈利能力受到影响。2）2026Q1：公司归母净利润亏损-0.51亿元同比减亏，主因燃料电池系统
销量同比提升，叠加技术开发服务业务的收入规模同比增长所致。
2025年公司国际市场开拓取得突破。2025年公司自主研发的100kW燃料电池发电机组顺利交付澳大利亚客户，将应用
于布里斯班分布式发电项目，该项目是公司发电业务首个海外落地项目，提升了公司在全球氢能发电领域的品牌影响力。
2025年及2026Q1公司回款改善。2025年公司收现比为142.5%，同比提升41.01pct；2026Q1收现比为418.86%，同比提
升170.49pct，推测因公司对部分回款条件不佳的订单进行了主动收缩。截至2026Q1应收账款及票据余额为10.53亿元，同
比减少31.28%。
三部门联合部署氢能综合应用试点，氢能产业迈入规模化新阶段，期待燃料电池车起量。2026年3月16日，工信部、
财政部、国家发改委三部门联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，部署通过“揭榜挂帅”方式遴选5个城
市群开展氢能综合应用试点。试点以“制储输用”全产业链一体化融通为核心，构建“1个燃料电池汽车通用场景+N个工
业领域应用场景+X个创新应用场景”的应用生态，目标到2030年实现氢能多元领域规模化应用，终端用氢平均价格降至25
元/千克以下（优势地区力争15元/千克），全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番至10万辆，标志着我国氢能产业从示
范探索迈入规模化商业化发展新阶段。
预计公司2025-2026年收入分别为3.1亿元和4.1亿元，给予“增持”评级。
风险提示
1、技术升级导致的产品迭代风险；2、存货减值及应收账款坏账风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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