研报评级☆ ◇688337 普源精电 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.48│ 0.44│ 0.77│ 1.23│ 1.79│
│每股净资产(元) │ 15.61│ 16.32│ 16.30│ 17.02│ 18.29│ 20.12│
│净资产收益率% │ 3.74│ 2.91│ 2.72│ 4.52│ 6.70│ 8.89│
│归母净利润(百万元) │ 107.95│ 92.30│ 86.08│ 149.16│ 237.70│ 346.70│
│营业收入(百万元) │ 670.54│ 775.83│ 900.23│ 1104.86│ 1352.18│ 1653.45│
│营业利润(百万元) │ 114.62│ 93.47│ 91.74│ 157.00│ 250.00│ 365.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-26 增持 维持 --- 0.77 1.23 1.79 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│普源精电(688337)2025年报点评：业绩符合预期，光通信等核心产品线+解决 │东吴证券 │增持
│方案放量 │ │
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Q4业绩拐点明显，核心新品+解决方案持续兑现
2025年公司实现营业收入9.0亿元，同比增长16%，归母净利润0.86亿元，同比下降7%，扣非归母净利润0.38亿元，同
比下降34%，业绩与快报一致，符合市场预期。分区域，2025年公司国内外市场同步增长，国内营收5.7亿元，同比增长16
%，海外营收3.2亿元，同比增长16%。2025年Q4公司实现营业收入3.0亿元，同/环比增长26%/25%，归母净利润0.45亿元，
同比增长41%，业绩拐点趋势明显。
公司营收稳健增长，主要受益于：（1）并购耐数电子后，公司解决方案业务快速成长，全年解决方案业务实现营收1
.8亿元，同比增长38%，其中SPQ数字化阵列测控系统合同确收0.52亿元，同比增长910%。（2）核心产品线放量，MHO/DHO
、DS80000系列示波器继续放量；且光通信领域，精密电源等产品在核心大客户取得突破。
展望2026年，公司MHO/DHO/DS80000系列示波器、DNA5000/6000系列网分、RSA6000系列频谱仪等近两年推出新品仍将
继续放量，核心下游光通信领域精密电源接单预期饱满，高带宽实时/采样示波器等新品待落地，将驱动公司收入订单持
续增长。
产品结构、市场拓展和产能爬坡阶段性影响盈利能力
2025年公司实现销售毛利率55.1%，同比下降4.1pct，销售净利率9.6%，同比下降2.3pct。分产品，测量仪器毛利率5
3.3%，同比下降3.4pct，解决方案毛利率64.9%，同比下降10.1pct；分区域，国内/海外毛利率分别为59.7%/48.3%，同比
分别下降4.7/3.1pct。公司毛利率下降，主要系解决方案销售结构变动、马来西亚生产基地产能爬坡、市场竞争加剧、关
税的影响。2025年公司期间费用率49.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/10.9%/25.1%/0.3%，同比分别变
动+0.4/-2.3/-1.5/-1.4pct，费用控制良好，规模效应摊薄费用率。
股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
2025年4月公司发布2025年限制性股票激励计划草案，并于9月审议通过。该激励计划包括第一类、第二类限制性股票
，分别覆盖58名/36名核心骨干员工，数量分别为60/34万股，占授予时总股本0.31%/0.18%。限制性股票公司层面业绩考
核目标为：①触发值：2025/2026年收入同比增长15%或归母净利润同比增长10%，②目标值：2025/2026年收入同比增长30
%或归母净利润同比增长20%。股权激励绑定核心员工，彰显公司长期成长信心。
盈利预测与投资评级：公司解决方案、新品增长超预期，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.5（原值1.5
）/2.4（原值2.1）/3.5亿元，当期市值对应PE52/33/22X，维持“增持”评级。
风险提示：新品推出不及预期、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：70家
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2026-03-29│普源精电(688337)2026年3月29日投资者关系活动主要内容
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Q：公司在AI领域的布局情况如何？大客户积累能否支撑后续国产替代？
A：首先，公司在光模块行业拥有较好的国内大客户基础，也实现了多年持续的产品销售和可观的业绩成长。光模块
测试属于AI硬件测试需求中“连、传、存、算”链条中的一部分，相关测试场景包括但不限于高速连接器、高速线缆及光
模块、高速存储以及GPU相关高速接口和总线测试。高速是AI测试最核心的特征，随着数据传输速率从224Gbps向448Gbps
演进，对超高速实时示波器的需求日益强烈。公司新一代的自研核心技术平台将持续推动产品和解决方案的高端化进程，
包括但不限于高带宽、超高带宽示波器和微波射频产品。
Q：解决方案的增长展望是？解决方案在整体营收中比例规划如何？
A：解决方案业务是公司重点战略方向之一。解决方案相较于单品，能够向客户提供基于仪器、硬件、软件及系统化
的完整测试方案，对大客户具有高度战略适配性，未来有望保持良好发展态势。目前解决方案在整体营收占比不到20%，
未来预计会持续稳健提升。
Q：公司自研芯片战略未来规划是什么？
A：自研芯片战略是公司长期坚持的“难而正确”技术路径。经过20年积累，已建立从芯片设计到材料工艺的复合稀
缺工程能力，涵盖数字示波器、微波射频类、直流精密类等多元化产品需求，且均已实现了产品化，并通过了市场化验证
。未来，此战略将持续赋能产品和解决方案的高端化和差异化，并建立深厚的技术护城河，持续提升公司在全球市场的竞
争力和品牌影响力。
Q：高端新品推出后能否基于大客户基础快速放量影响收入增速？
A：高端新品快速放量要有一些重要的前置条件：第一，核心技术优势和产品力；第二，战略客户基础和品牌力；第
三，维修校准服务和全球化。此外，大客户的方案验证周期通常在半年以上，面向生产端的替代性方案验证周期更长。面
向大客户的高端新品推广公司已经积累了较为成熟的经验，在产品测试验证通过后会对收入增速产生积极的影响。
Q：公司2026年海外供应链的重点发展方向是什么？
A：马来西亚工厂于2024年完成试产，2025年进入正式生产阶段。公司将结合整体战略规划和项目进展，持续推进槟
城工厂中高端产品生产线建设，产能将进一步提升。未来伴随高端产品推出，公司将结合校准服务、维修等配套需求，在
重点地区进一步部署高端产品的生产及服务能力，推进全球化产业链的布局。
Q：公司下游细分赛道的结构有什么变化？
A：下游细分赛道的结构变化主要来源于AI驱动光通信行业和SPQ阵列测控系统驱动的解决方案占比的提升，通信、新
能源、半导体三大战略赛道发展良好。
Q：DS80000系列示波器2025年销售情况如何？预期展望是怎么样？
A：2025年DS80000系列高端数字示波器销售台数超额完成既定目标，销售态势良好，2026年预期进一步实现增长。未
来公司将推出“更高带宽+高分辨率”的高端数字示波器产品，提供更加充沛的成长动能。
Q：2026年营收和利润增速如何展望？
A：2026年公司将持续推进收入规模增长和盈利能力改善，具体经营情况请以公司后续披露的定期报告和相关公告为
准。
Q：2026年研发、销售、管理费用的规划如何？
A：公司将持续加强费用管控，积极推动经营效率提升，并不断优化整体运营质量。2026年公司对研发、销售、管理
费用会加大控制，随着AI工具在公司广泛的深度应用，预期人均效率和整体盈利能力进一步提升。
Q：2025年公司微波射频类产品销售情况如何？未来产品进展是什么？
A：2025年公司在微波射频类产品实现了新的突破，推出新一代26.5GHz实时频谱分析仪和矢量网络分析仪的高端新品
，并采用全新自研核心技术平台，发布后销售收入情况符合预期。未来在自研芯片战略的驱动下，新品迭代将加速。
Q：公司港股A+H上市进展、募集资金规模和具体用途是什么？
A：公司持续推进发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所主板上市相关工作，积极构建境内外协同资本平台，
同时公司已在今年3月取得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书。公司拟将本次H股发行募集资金主要用于提升全球
化研发能力、推动技术创新及产品迭代，扩充整体产能并提升产品线自动化水平，开展战略性投资及收购，强化海外销售
、市场推广及服务网络建设。公司推进A+H上市，有助于进一步深化全球化布局，完善研发、营销、供应链和人才体系，
提升国际化经营能力；有助于增强高端仪器和解决方案业务发展支持；有助于借助国际资本市场拓宽融资渠道、提升资本
运作能力，更好服务公司长期战略发展。
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