研报评级☆ ◇688334 西高院 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.51│ 0.72│ 0.89│ 1.08│ 1.26│
│每股净资产(元) │ 7.79│ 9.52│ 8.78│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.04│ 5.39│ 8.23│ 9.50│ 10.70│ 11.50│
│归母净利润(百万元) │ 130.36│ 162.37│ 228.67│ 283.00│ 343.00│ 400.00│
│营业收入(百万元) │ 521.12│ 602.07│ 798.36│ 936.00│ 1100.00│ 1263.00│
│营业利润(百万元) │ 147.75│ 181.77│ 280.72│ 350.00│ 418.00│ 489.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-16 买入 维持 --- 0.89 1.08 1.26 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-16│西高院(688334)毛利率提升费用率下降，利润增速显著提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报。公司2025前三季度营业收入6.5亿元，同比+15.0%；归母净利润2.0亿元，同比+21.3%；扣非
净利润1.8亿元，同比+38.8%。单季度看，公司2025Q3营业收入2.3亿元，同比+21.9%，环比+8.7%；归母净利润0.6亿元，
同比+39.2%，环比-7.1%；扣非净利润0.6亿元，同比+41.5%，环比-6.7%。
事件评论
收入端，公司收入持续保持两位数增速，三季度收入增速有所提升，我们预计主要因并表河高所带来的影响。
毛利端，公司2025前三季度毛利率达55.09%，同比+3.48pct；2025Q3单季度毛利率达53.53%，同比+5.88pct，环比-0
.20pct。公司毛利率水平保持稳健，主要系2024Q3同期毛利率基数较低。
费用端，公司2025前三季度四项费用率达19.46%，同比-2.26pct，其中销售费率达1.87%，同比-0.29pct；管理费率
达10.35%，同比-0.35pct；研发费率达7.91%，同比-2.06pct；财务费率达-0.67%，同比+0.44pct。2025Q3单季度四项费
用率达17.70%，同比-5.53pct，环比-1.47pct，其中销售费率达1.89%，同比-0.28pct，环比-0.17pct；管理费率达9.95%
，同比-1.16pct，环比-0.67pct；研发费率达6.64%，同比-4.19pct，环比-0.52pct；财务费率达-0.78%，同比+0.10pct
，环比-0.11pct。公司收入规模扩大，费用率显著下降，贡献了利润增长。
其他方面，公司2025Q3末合同负债达2.93亿元，同比+51.5%，环比上季度末-10.8%。公司2025Q3末资产负债率达16.7
4%，同比-0.72pct，环比-0.40pct。公司2025前三季度经营净现金流达3.53亿元，同比+12.9%，其中2025Q3经营净现金流
达0.63亿元，同比+10.2%，环比-60.3%。
整体看，公司三季度经营增长稳定，未来有望持续受益电力设备产品升级迭代。我们预计公司2025年归母净利润达2.
8亿元，对应PE约23倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、国内电网建设速度不及预期；2、新产品新技术应用不及预期；3、市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-05│西高院(688334)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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公司通过上海证券交易所上证路演中心平台（http://roadshow.sseinfo.com）以视频直播和网络互动方式召开2025
年第三季度业绩说明会。
第一部分：公司2025年第三季度经营情况说明，介绍公司概况、核心技术、产能布局等；
第二部分：问答环节
问题1：去年西高院拿到了迪拜水电局的认可资质，今年有没有实质性的业务进展？
答：尊敬的投资者，您好。2025年第三季度，公司圆满完成用于迪拜水电局（DEWA）项目的12kV/450A干式空心串联
电抗器型式试验，以专业技术和高效服务赢得国际客户的认可。未来，西高院将依托公司在国际电气设备技术领域的影响
力，全面助力国内输变电装备产品出口海外市场。感谢您的关注。
问题2：交易性金融资产大幅增加至2.55亿元，请问具体投向是什么？
答：尊敬的投资者，您好。公司2025年第三季度报告中所列示的交易性金融资产，主要为公司在确保日常运营和资金
安全的前提下，使用闲置资金购买的结构性存款产品，属于安全性高、流动性好的保本型产品。感谢您的关注。
问题3：请问公司作为国企，是否有市值管理的任务，公司的估值明显低于同行，公司是否自己也认为低估？会不会
采取诸如回购，引入战略投资者，并购等举措提升公司市值的可能性？
答：尊敬的投资者，您好。2025年以来公司股价稳中有升，整体表现稳健，目前公司估值与行业估值水平不存在重大
差异。公司始终将高质量发展作为市值管理的根本支撑，聚焦主业提升核心竞争力，同时持续完善治理结构，提高信息披
露透明度，并坚持实施稳定的现金分红政策，积极回报投资者，致力于为股东创造长期可持续的价值。未来公司将进一步
结合实际,研究分析并合理合规运用各种工具和方式，推动公司高质量发展和投资价值提升，如有回购等相关计划，公司
将严格依照法律法规要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注。
问题4：你们公众号说西高院成为阿布扎比国家能源公司TAQA认可的独立实验室和第三方机构，目前有没有具体的项
目合作？
答：尊敬的投资者，您好。西高院顺利通过阿布扎比国家能源公司TAQA审核，成为TAQA认可的独立实验室和第三方机
构，标志着西高院出具的试验报告能够直接应用于TAQA管理的工程项目中，是西高院国际化工作领域迈出的又一重要步伐
。具体业务信息，请以公司公告及官方披露信息为准。感谢您的关注。
问题5：近期西电、平高公告中标国网输变电项目采购，贵公司是否收到相关项目的检测订单？
答：尊敬的投资者，您好。公司持续积极跟进市场需求，未来如有对公司经营业绩有重大影响的事项，我们将及时履
行信息披露业务。感谢您的关注。
问题6：请问公司降本增效的情况如何？
答：尊敬的投资者，您好。公司持续深化精益管理，全面推进成本费用的精细化管控，通过深入分析成本结构、严格
约束各项开支，保障费用管控切实有效。同时，公司坚持技术研发与创新，不断提升智能化水平和试验效率，推动产品毛
利率实现稳步提升。感谢您的关注。
问题7：第三季度净利润同比增长39.24%，利润总额增长52.42%，增速显著高于营收增长（21.92%），请问主要驱动
因素是什么？
答：尊敬的投资者，您好。公司第三季度利润增速高于营业收入增速，主要系业务结构优化及降本增效提升了盈利水
平。感谢您的关注。
问题8：请问公司近年来业绩增长一直比较稳定，请问四季度也好，明年在可预见的范围内也罢，公司是否还会保持
稳健增长，公司未来的业绩增长点在哪里，请董事长说明下谢谢！
答：尊敬的投资者，您好。在“双碳”战略与新型电力系统建设推动下，特高压、新能源与智能化电网等领域持续快
速发展，为检测行业带来长期且确定的市场空间，公司有望充分受益于行业扩容与技术迭代，未来成长前景广阔。公司具
体业绩情况请持续关注公司后续披露的定期报告。感谢您的关注。
问题9：三季度末公司合同负债增加到2.93亿元，全年业绩指引是否有上调？
答：尊敬的投资者，您好。关于公司全年业绩的具体情况，请您关注公司后续公告。公司将全力以赴做好经营管理工
作，努力提升经营业绩和企业价值。感谢您的关注。
问题10：请问公司2025年三季度营收情况如何？是否完成预期了呢?
答：尊敬的投资者，您好。2025年前三季度，公司经营稳步向好，实现营业收入6.51亿元，同比增长15.05%；实现归
属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长21.28%。感谢您的关注。
问题11：请问今年三季度公司核心产品的市场需求和价格走势整体表现如何，哪些业务板块为业绩增长贡献了主要力
量呢？
答：尊敬的投资者，您好。在“双碳”战略与新型电力系统建设推动下，特高压、新能源与智能化电网等领域持续快
速发展，西高院作为国内输变电装备检测领域头部企业，相关业务领域呈现出良好的发展势头。感谢您的关注。
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