研报评级☆ ◇688332 中科蓝讯 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.10│ 2.49│ 11.74│ 3.17│ 4.56│ 5.84│
│每股净资产(元) │ 31.36│ 33.17│ 43.83│ 47.00│ 51.56│ 57.39│
│净资产收益率% │ 6.69│ 7.52│ 26.78│ 6.71│ 8.83│ 10.16│
│归母净利润(百万元) │ 251.69│ 300.10│ 1415.46│ 381.52│ 550.40│ 703.28│
│营业收入(百万元) │ 1446.89│ 1819.03│ 1841.58│ 2562.00│ 3319.50│ 4036.50│
│营业利润(百万元) │ 251.71│ 310.47│ 1547.17│ 413.50│ 599.50│ 771.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 增持 维持 --- 3.02 4.20 5.36 华安证券
2026-04-10 买入 维持 --- 3.31 4.92 6.31 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│中科蓝讯(688332)主营业务保持稳健，AI端侧应用多点开花 │华安证券 │增持
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公司发布2025年度及2026年第一季度报告
2025年，公司业绩在投资收益驱动下大幅增长，主营业务保持稳健。全年实现营业收入18.42亿元，同比增长1.24%；
实现归母净利润14.15亿元，同比大幅371.66%；扣非后归母净利润为2.33亿元，同比下降4.49%。利润的巨幅增长主要源
于公司投资的GPU企业摩尔线程、沐曦股份上市带来的公允价值变动收益。
2026年Q1公司实现营收4.07亿元，同比增长10.80%。受二级市场波动影响，公司对摩尔线程的投资产生公允价值变动
损失，导致归母净利润录得亏损587万元，同比下降113.07%。但公司主营业务保持稳健，扣非归母净利润为3578万元，同
比仅微降2.42%，彰显经营韧性。
AI端侧应用多点开花
2025年，公司继续在AI产品中发力，配合火山引擎量产了BT8951H芯片，并搭载于机乐堂JOYROOMOC3AI耳机，成为公
司继FIILGSLinksAI高音质开放式耳机后第二款接入豆包大模型的耳机，AI体验进一步提升；此外，公司BT893X芯片被搭
载于NothingCMFBuds2aTWS耳机中，耳机集成ChatGPT语音交互，支持42dB主动降噪，双设备链接，总续航可达35.5小时。
公司芯片面向市场通用产品，可配合客户适配国内外市场中的主流AI云端平台，让耳机全面AI化。除耳机产品外，公司积
极拓展AI玩具、AI眼镜、AI音箱等新的AI产品形态，除原有的蓝牙方案外，更增加了Wi-Fi方案，使AI产品的数据交互更
流畅，适用性更广，相关产品将在2026年陆续量产。同时，公司投入了讯龙四代产品研发，CPU多核+DSP多核+NPU的架构
，为后续AI产品提供更大的算力保障。
投资建议
我们预计2026-2028年公司营业收入为25.46/32.87/37.83亿元（26-27年前值28.12/34.13亿元），归母净利润为3.64
/5.07/6.46亿元（26-27年前值4.55/5.83亿元），对应EPS为3.02/4.20/5.36，对应PE为37.56/27.01/21.18x，维持“增
持”评级。
风险提示
下游需求与主要客户订单波动风险，原材料价格波动与供应链风险，行业竞争加剧风险。
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2026-04-10│中科蓝讯(688332)2025年年报点评：2025年利润大增，AI端侧与品牌客户构筑│东吴证券 │买入
│新动能 │ │
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2025年营收维稳，归母净利润同比增长371.66%。据公司2025年报，2025年实现营业收入18.42亿元，同比+1.24%；归
母净利润14.15亿元，同比+371.66%；扣非归母净利润2.33亿元，同比-4.49%。公司本年归母净利润大幅增长的原因在于
，2025年摩尔线程及沐曦股份上市，公司2025年度利润总额及实现归属于母公司所有者的净利润较上年大幅增长。分季度
看，2025Q1-Q4收入分别为3.67/4.44/4.90/5.40亿元，呈逐季抬升趋势。
无线音频主业地位稳固，品牌客户渗透持续深化。2025年公司已形成蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能穿戴、无线麦克风、
数字音频、玩具语音、AIoT、AI语音识别、Wi-Fi、视频芯片十大产品线，产品已进入小米、realme真我、荣耀亲选、万
魔、倍思、漫步者、Anker、飞利浦、百度、腾讯QQ音乐、传音、Nothing等终端品牌供应体系。2025年公司无线音频芯片
销量超25亿颗，市场份额处于第一梯队；耳机端形成BT897X、BT891X、AB573X、AB575X完整梯队，其中BT897X、BT891X已
持续导入多个手机品牌项目，预计2026年上半年陆续量产。
AI端侧与新品类加速落地，第二成长曲线逐步清晰。公司围绕“CPU+DSP+NPU”架构持续推进讯龙平台升级，BT8951H
已搭载于机乐堂JOYROOMOC3AI耳机，成为公司继FIILGSLinksAI高音质开放式耳机后第二款接入豆包大模型的耳机。BT893
X进入NothingCMFBuds2aTW并支持ChatGPT语音交互；首款Wi-Fi+BT+音频三合一AB6003G已切入AI玩具、Wi-Fi智能音箱等
方案，首款Wi-Fi芯片AB600X实现量产并导入AI智能玩具、AI音箱等应用。与此同时，公司还在推进AI玩具、AI音箱等新
形态，相关产品有望于2026年陆续量产。借助穿戴平台AB579X的高集成度，公司的单芯片视频方案，已经应用在无线对讲
机（摄像头+屏幕显示），儿童照相机（摄像头+屏幕显示）等领域，同时也扩展了单芯片的入门智能眼镜市场，推动智能
眼镜的普及度，公司将持续深耕视频应用领域，相关新芯片会在2026年陆续推出，适配不同市场应用的需求。
盈利预测与投资评级：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性
。我们基于公司业绩公告，假设公司投资标的股价不变，预计公司2026-2027年归母净利润预期为3.99/5.94亿元（前值：
4.87/6.00亿元），新增2028年归母净利润预期为7.61亿元。维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、品牌客户导入节奏不及预期、AI端侧产品商业化低于预期、技术迭代加快、非经常性
损益波动影响利润表现
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-05-12│中科蓝讯(688332)2026年5月12日-14日投资者关系活动主要内容
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深圳市中科蓝讯科技股份有限公司于2026年5月12日至5月14日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，
上市公司接待人员有董事长：黄志强。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/202605141653009317130638.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│中科蓝讯(688332)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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深圳市中科蓝讯科技股份有限公司于2026年5月11日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司
接待人员有董事长：黄志强。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/202605141653009317130638.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-04-16│中科蓝讯(688332)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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深圳市中科蓝讯科技股份有限公司于2026年4月16日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有永赢基金、中邮证
券，上市公司接待人员有董事长：黄志强。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604171705059446759012.pdf
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参与调研机构：2家
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2026-04-15│中科蓝讯(688332)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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深圳市中科蓝讯科技股份有限公司于2026年4月15日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有永赢基金、中邮证
券，上市公司接待人员有董事长：黄志强。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604171705059446759012.pdf
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参与调研机构：36家
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2026-04-09│中科蓝讯(688332)2026年4月9日-10日投资者关系活动主要内容
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深圳市中科蓝讯科技股份有限公司于2026年4月9日-10日在深圳市中科蓝讯科技股份有限公司大会议室举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有具体名单详见附件，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书：张仕兵，董事会办公室
主任：曹卉，证券事务代表：刘懿瑶。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/2026041317570231169779725.pdf
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