研报评级☆ ◇688319 欧林生物 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ 0.05│ 0.05│ 0.15│ 0.18│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.26│ 2.28│ 2.23│ 2.50│ 2.65│ ---│
│净资产收益率% │ 1.91│ 2.24│ 2.46│ 5.76│ 6.64│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 17.56│ 20.76│ 22.26│ 60.61│ 73.87│ ---│
│营业收入(百万元) │ 496.12│ 588.86│ 704.16│ 801.35│ 894.95│ ---│
│营业利润(百万元) │ 3.10│ 21.31│ 30.86│ 57.73│ 75.31│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-04 买入 首次 --- 0.09 0.11 --- 长江证券
2026-01-26 买入 维持 37.48 0.18 0.22 --- 中信建投
2025-12-07 增持 维持 --- 0.11 0.16 --- 天风证券
2025-11-26 买入 维持 --- 0.20 0.23 --- 中信建投
2025-11-18 增持 维持 --- 0.15 0.18 --- 华安证券
2025-11-04 买入 维持 27.72 0.20 0.24 --- 国投证券
2025-10-31 未知 未知 --- 0.11 0.14 --- 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-04│欧林生物(688319)破伤风疫苗龙头，金葡菌疫苗全球创新 │长江证券 │买入
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超级细菌疫苗领导者
截至2025年底，公司有3类产品上市，分别是吸附破伤风疫苗（2016年取得药品注册批件）、b型流感嗜血杆菌结合疫
苗（2017年取得药品注册批件）、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（2020年取得药品注册批件），其中破伤风疫苗是公司
收入核心来源。同时公司差异化布局超级细菌疫苗，战略性推进了重组金葡菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌
）、重组铜绿假单胞菌疫苗及重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗等4个全球1.1类新药项目的研究。
破伤风疫苗龙头，持续保持增长态势
公司在吸附破伤风疫苗市场具有绝对优势，其吸附破伤风疫苗实际接种人群主要为青少年及成年人。目前吸附破伤风
疫苗新厂商进入压力小，竞争格局较好。公司破伤风疫苗主要针对犬伤、普通外伤人群，以及血制品客户，主要接种场景
在医院门诊，渠道销售相对刚性。
AC、Hib疫苗稳健增长，AC-Hib联苗有望国内首家上市
公司在Hib、AC结合疫苗领域采取追随策略，通过一定批签发获得新增量。AC-Hib联苗相比常规的AC结合、Hib疫苗，
可有效减少接种次数、依从性好、性价比高，目前AC-Hib联苗没有在售产品，欧林生物和智飞生物在研靠前。
金葡萄疫苗全球创新，III期入组完成、继续随访
金葡萄疫苗全球创新，III期已经入组完成、继续随访。由于金葡菌的多重耐药性，金葡菌感染与乙肝、艾滋病并列
为世界范围内三大最难解决的感染性疾病。2017年世界卫生组织将金黄色葡萄球菌确定为“超级细菌”，呼吁各国出台政
策“高度优先”开展新药研发，其中预防疫苗成为各大药企竞相投入的新战场。由于金黄色葡萄球菌致病机理复杂，抗原
组分多样，筛选优效抗原并实现精准覆盖难度很大，同时也与免疫程序、适应症选择有较大关系，迄今还未有预防疫苗宣
告III期临床成功。公司重组金葡菌疫苗目前处在III期，全球领先，主要针对18-70岁的骨科手术患者。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年营业收入分别为7.04亿元、7.27亿元及7.60亿元，归母净利润分别为2223万元、3764万元及440
5万元，EPS分别为0.05元、0.09元及0.11元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、研发进度不及预期的风险。2、产品价格下降的风险。3、行业政策变动的风险。4、盈利预测假设不成立或者不及
预期的风险。
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2026-01-26│欧林生物(688319)超级细菌疫苗全球领跑者，金葡菌疫苗商业化在即 │中信建投 │买入
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核心观点：欧林生物作为国内破伤风疫苗龙头企业，凭借“传统升级+创新驱动”的双轮发展战略，正实现从单一产
品公司向创新型疫苗平台的跨越。我们认为公司具备优秀的投资价值：1）传统业务基本盘稳固，吸附破伤风疫苗市占率
领先、盈利能力强，可提供持续现金流并支撑后续管线研发；2）核心在研管线重组金黄色葡萄球菌疫苗（rFSAV）为全球
首创、进度领先，目前商业化在即，有望主导超级细菌预防的蓝海市场；3）公司在研管线梯队丰富，覆盖多个超级细菌
与成人疫苗品种，具备持续孵化创新产品的能力。4）公司积极推动国际合作，近期已与部分MNC讨论BD合作机会，有望最
大化管线全球价值。
超级细菌管线全球领跑者，依托上市产品基本盘，在研管线潜力可期。我们认为，公司的投资价值来源于以下几个方
面：1）公司依托吸附破伤风疫苗构建稳固的基本盘，受益于犬伤及外伤后预防的刚性需求与诊疗规范化进程，业绩增长
确定性强，为公司提供持续现金流。2）创新管线具备全球竞争力与稀缺性，核心产品rFSAV定位蓝海市场，作为全球临床
进度最快的同类疫苗，目前III期临床已完成入组，有望于2026年揭盲并报产。3）公司在研管线梯队丰富，涵盖多个超级
细菌与成人疫苗品种，长期成长路径清晰。4）公司积极推动国际合作，寻求产品出海机会，近期已与部分MNC讨论BD合作
机会，对外授权潜在增量可期。
重组金黄色葡萄球菌疫苗：公司最具爆发潜力的全球First-in-class品种。产品首发适应症瞄准骨科手术后感染预防
，已于2025年5月完成超过6000人的关键III期临床入组，进度全球领先，预计2026年上半年实现数据揭盲，后续提交NDA
。此前II期临床已显示良好的安全性与快速、强劲的免疫原性。rFSAV若成功上市将在一定时间内占据市场独家地位，有
望为公司贡献重要业绩增量，并具有广阔的适应症拓展空间。公司有望通过潜在BD合作实现管线全球价值最大化的巨大潜
力。
核心上市产品：吸附破伤风疫苗是公司业绩的压舱石与现金牛。公司吸附破伤风疫苗是国内首个实现商业化销售的民
营企业破伤风单苗，市场份额长期占据龙头地位，主用于犬伤或外伤的暴露后免疫预防，需求刚性。公司持续完善营销体
系，加强学术教育，并积极拓展新的终端，借力医防融合政策实现该产品业绩的持续增长。吸附破伤风疫苗为公司贡献了
稳定现金流以支撑公司管线研发投入。未来随着破伤风疫苗渗透率提升，公司产品收入有望保持稳健增长。
其他在研管线：公司围绕超级细菌与成人疫苗领域构建了多层次在研管线。口服重组幽门螺杆菌疫苗（rHPV）已在澳
大利亚获批开展I期临床，计划于2026年提交国内IND申请。重组铜绿假单胞菌疫苗（rFPAV）与重组鲍曼不动杆菌疫苗（r
ABV）均处于临床前阶段，前者为全球在研组分最丰富的候选产品。此外，公司采用先进MDCK细胞培养平台的四价流感疫
苗已进入III期临床，进度国内领先，有望实现差异化竞争优势。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025~2027年实现营业收入分别为6.88亿元、7.55亿元和8.15亿元，归母净利润
分别为0.61亿元、0.74亿元和0.87元，分别同比增长196.0%、20.5%和18.0%，EPS分别为0.15元、0.18元和0.22元/股，对
应PE分别为172.4X、143.1X和121.3X，PS分别为10.9X、10.4X和9.8X。采用DCF法对公司进行估值，我们给予公司目标市
值为152.05亿元，对应目标价37.48元，维持买入评级。
风险提示：产品研发及上市进度低于预期；商业化推广及销售不及预期；产品安全性及经营合规风险；行业政策变化
风险；研发投入持续高压对短期利润的影响。
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2025-12-07│欧林生物(688319)已递交港股上市申请，金葡菌疫苗有望2026H1揭盲 │天风证券 │增持
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事件：2025年11月26日，公司公告已向香港联合交易所递交H股发行上市的申请，并在香港联交所网站刊登了本次发
行上市的申请资料。
公司拥有成熟的商业化能力
2022年、2023年、2024年以及2025H1，公司核心产品吸附破伤风疫苗分别实现收入约4.38亿元、4.63亿元、5.36亿元
和2.68亿元，且其批签发量于过去记录期间在中国持续排名第一。公司销售网络覆盖中国30个省、直辖市及自治区，已与
2000个以上区级和县级疾控中心建立直接商业关系。
重组五组分金葡菌疫苗为全球首创候选疫苗，有望获得海外许可机会
公司核心超级细菌候选产品之一为rFSAV，其为一款全球首创的候选疫苗。根据灼识咨询，公司rFSAV是目前全球唯一
一款正在进行III期临床试验的此类在研候选疫苗。2025年5月，公司已完成该项关键性三期试验的全部6014名受试者的入
组。公司预计于2026年上半年对临床数据进行揭盲，并于2026年下半年向国家药监局提交NDA。一旦获批，公司rFSAV有望
成为全球首个获批用于预防金黄色葡萄球菌感染的疫苗。同时，凭借公司强大的国际业务拓展能力，该产品亦有望获得重
要的海外许可机会。
盈利预测与投资评级
我们维持此前对公司的业绩预测，预计公司2025-2027年总体收入分别为6.47/7.13/7.72亿元，同比增长分别为9.80%
/10.27%/8.34%；归属于上市公司股东的净利润分别0.30/0.44/0.66亿元，EPS分别为0.07/0.11/0.16元。维持“增持”评
级。
风险提示：研发投入风险、在研产品研发失败风险、商业化不达预期的风险、核心技术泄密风险、股价波动风险、H
股发行上市存在不确定性。
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2025-11-26│欧林生物(688319)25Q3业绩保持快速增长，金葡菌疫苗临床持续推进 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年三季报，业绩符合预期。前三季度吸附破伤风疫苗销售持续增长，管理及研发费用显著下降，盈利能
力有所提升。预计随着销售推广工作持续推进，覆盖门急诊数量增长与医患认知提升，破伤风疫苗销售有望保持稳健增长
。公司金葡菌疫苗III期临床稳步推进，预计2026年上半年读出完整三期临床报告数据，期待后续进展。公司在研管线丰
富，布局了多款创新性疫苗产品，并持续推进MDCK细胞流感疫苗研发，助力公司长期健康发展。
事件
公司发布2025年三季报，业绩符合预期
10月30日，公司发布2025年三季报。前三季度公司实现：1）营业收入5.07亿元，同比增长31.1%；2）归母净利润0.4
7亿元，同比增长1079.36%；3）扣非归母净利润0.40亿元，同比增长12157.47%；4）基本每股收益0.12元。业绩符合预期
。
简评
25Q3收入端保持快速增长，金葡菌疫苗临床试验持续推进
2025Q3公司营业收入2.01亿元，同比增加25.38%；归母净利润0.34亿元，同比增加7.22%；扣非归母净利润0.32亿元
，同比增加2.33%。公司25Q3及前三季度收入端较快增长，主要由于吸附破伤风疫苗持续放量，以及AC结合疫苗销售额同
比大幅增长所致；前三季度利润端大幅增长，主要由于研发及管理费用同比减少，费用率下降所致。破伤风疫苗销售持续
增长，助力业绩提升。前三季度吸附破伤风疫苗成为公司收入的主要增长来源，1-9月疾控段销售额同比增长20%以上。公
司持续完善营销体系，加强学术教育，并积极拓展新的终端，借力医防融合政策实现持续增长，同时应对未来友商竞争。
其他产品方面，AC流脑结合疫苗前三季度销售额同比增长193.72%，增长显著。Hib结合受新生儿数量下降影响，较去年销
售额略有下降。
金葡菌疫苗临床试验持续推进，MDCK细胞流感疫苗进入临床III期。研发管线方面，公司重磅在研管线金黄色葡萄球
菌疫苗已于2025年5月完成6000例三期临床入组，预计2026年上半年读出完整三期临床报告数据，期待后续进展。病毒疫
苗方面，公司四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）于2025年10月启动III期临床并完成首例入组，取得重要进展。公司在
研管线丰富，口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、A群链球菌疫苗、B群脑膜炎球菌疫苗、鲍曼不动杆菌疫苗、铜绿假
单胞菌疫苗等管线均为全球范围内具有创新性的疫苗管线，将助力公司长期健康发展。公司积极拓展技术平台，通过国生
疫苗基金成功投资纳美信（上海）生物科技有限公司，初步布局mRNA疫苗领域。
管理及研发费用率同比降低，经营净现金流显著改善
前三季度公司毛利率93.10%（-1.62pct），主要由于AC结合疫苗销售量提升，对整体毛利率产生一定影响。费用方面
，前三季度公司销售费用2.46亿元（+32.90%），销售费用率48.56%（+0.65pct）；管理费用0.50亿元（-20.12%），管理
费用率9.93%（-6.37pct）；研发费用0.95亿元（-4.55%），研发费用率18.72%（-6.99pct）；财务费用0.11亿元（+11.2
3%），财务费用率2.08%（-0.37pct）。管理费用下降，主要由于冲销股份支付费用以及存货损失、试验验证费用同比减
少所致；研发费用减少，主要由于去年同期AC结合疫苗Ⅳ期临床试验费用以及流感疫苗技术转让费用较多所致。前三季度
公司经营净现金流0.33亿元，同比增加153.53%，主要由于销售回款增加所致。
25Q4及2026年展望：破伤风疫苗销售持续增长，关注金葡菌疫苗研发进展
公司作为创新疫苗研发企业，前三季度吸附破伤风疫苗销售持续增长，管理及研发费用显著下降，盈利能力有所提升
。预计25Q4及2026年，随着公司销售推广工作持续推进，覆盖门急诊数量增长与医患认知提升，破伤风疫苗销售有望继续
保持稳健增长。公司金葡菌疫苗III期临床稳步推进，预计2026年上半年读出完整三期临床报告数据，期待后续进展。公
司在研管线丰富，布局了多款创新性疫苗产品，并持续推进MDCK细胞流感疫苗研发，助力公司长期健康发展。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为7.33亿元、8.42亿元和9.25亿元，归母净利润分别为0.70亿元、0.83
亿元和0.93亿元，分别同比增长238.1%、18.1%和12.0%，EPS分别为0.17元、0.20元和0.23元/股，对应PE分别为134.5X、
113.9X和101.7X，PS分别为12.9X、11.2X和10.2X。综合考虑公司研发管线进展及其商业化价值，维持买入评级。
风险分析
1、研发进度低于预期风险：产品研发对疫苗企业未来发展至关重要。公司现有多条疫苗在研管线，在研管线进度低
于预期可能影响企业未来的销售预期，进而影响估值。
2、疫苗产品销售不达预期风险：吸附破伤风疫苗为公司主营产品，若产品销售未达预期，将影响企业收入及盈利预
期，进而影响估值。
3、疫苗经营合规风险：疫苗因具有特殊的生物特征，其监管要求更加严格，管理范围更加广泛。若疫苗企业违反经
营合规要求，不仅导致企业本身经营生产受到不利影响，还可能引起疫苗行业波动。
4、产品价格波动风险：2024年，公司竞争对手武汉所对破伤风疫苗价格进行调整，若公司后续采取价格跟进策略，
调整产品价格，可能导致产品销售收入低于预期。
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2025-11-18│欧林生物(688319)25Q3业绩持续高增，核心产品持续放量 │华安证券 │增持
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事件
2025年10月30日，公司公布三季度报告，业绩超预期。三季报显示，公司2025年前三季度共实现营业收入5.07亿元，
同比变动+31.11%；归母净利润4748万元，同比变动+1079.36%；扣非归母净利润4004万元，同比扭亏为盈。
事件点评
公司业绩持续高增，盈利能力与现金流大幅改善
公司前三季度业绩表现亮眼，收入端实现31.11%的快速增长。利润端改善尤为显著，归母净利润同比增长超10倍，主
要得益于收入增长及费用端的有效控制，其中管理费用因上年同期基数较高而同比下降。分季度看，Q3单季度实现营收2.
01亿元，同比增长25.38%，归母净利润3428万元，同比增长7.22%。此外，公司经营质量显著提升，经营活动产生的现金
流量净额由去年前三季度的-6173万元大幅改善至净流入3305万元。
核心产品持续放量，破伤风疫苗增长稳健，AC结合疫苗增长迅猛
公司核心产品销售维持强劲势头。2025年前三季度，公司围绕吸附破伤风疫苗这一核心产品，通过持续的学术教育，
并积极拓展新的终端，成功实现疾控端销售20%以上的同比增长。AC结合疫苗增长迅猛，前三季度收入同比大幅增长，市
场开拓成效显著，成为公司新的增长点。
全球创新金葡菌疫苗进展顺利，商业化准备充分
公司在研的重磅产品重组金黄色葡萄球菌（金葡菌）疫苗研发进展顺利，疫苗的III期临床试验已于2025年5月顺利完
成全部6000例受试者入组。公司已为产品上市做好了充分的商业化准备，包括与骨科专家深入沟通临床路径、规划专家共
识制定等工作。
为支持研发和国际化战略，公司正处于港股上市A1材料申报的最后冲刺阶段，计划发行不超过总股本25%的股份，为
公司长期发展提供充足的资金保障。
投资建议
公司是民营疫苗公司中典型的“小而美”，拥有贡献稳定增长现金流的吸附破伤风疫苗、AC结合苗等产品，以及重组
金葡菌疫苗、三联苗等重磅在研产品。结合公司产品管线布局及实际产品推广情况，我们预计公司2025-2027年营业收入
分别为7.10/8.18/9.30亿元，同比增长20.6%/15.3%/13.6%。归母净利润分别为0.52/0.59/0.74亿元，同比增长151.0%/13
.3%/25.7%。维持“增持”评级。
风险提示
临床进展不及预期；市场拓展风险；竞争格局恶化风险。
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2025-11-04│欧林生物(688319)2025Q1-3业绩增长亮眼，金葡菌疫苗临床进展全球领先 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报。
2025年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长31.11%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长1079.36%；实
现扣非归母净利润0.40亿元，去年同期为-33.21万元，同比扭亏。单季度来看，2025Q3公司实现营业收入2.01亿元，同比
增长25.38%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长7.22%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长2.33%。2025年前三季
度，公司经营性现金流净额为0.33亿元（Q3单季度为0.53亿元），较2024年前三季度-0.62亿元实现由负转正，现金流质
量显著改善。
2025Q1-3期间费用率优化，盈利能力显著改善。
2025年前三季度，公司毛利率为93.10%，同比下降1.62pct，整体保持高位稳健；期间费用率为79.30%，同比下降13.
08pct，其中销售费用率为48.56%，同比增长0.65pct；管理费用率为9.93%，同比下降6.37pct，主要系去年同期存在金额
较大的试验及验证费用而本期无此类大额支出，同时营业收入的快速增长摊薄了费用率；研发费用率为18.72%，同比下降
6.99pct，公司研发费用整体稳健，主要系营业收入的快速增长摊薄了费用率；财务费用率为2.08%，同比下降0.37pct。
受益于期间费用率的优化，公司前三季度净利率同比增长9.32pct至9.30%，盈利能力显著改善。
金葡菌疫苗Ⅲ期临床预计2026H1揭盲，临床进度全球领先。
公司与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗是目前国内唯一进入临床试验阶段的同类产品。据公司在《疫苗》杂
志发表的Ⅱ期临床试验研究论文，该产品在中国18-70周岁骨科手术目标人群中接种的安全性良好；特异性抗体水平在首
针免后10-14天达到峰值，免疫原性良好。公司已于2025年5月底完成重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验的全部受试者入组工作
，在收集到42例确诊金葡菌感染病例，且所有受试者完成接种后第180天访视后，待项目统计团队完成数据清理和锁定等
一系列工作后可进行揭盲分析，根据目前进展预计2026年上半年完成揭盲相关工作。当前全球范围内暂无同类产品上市销
售，若公司重组金葡菌疫苗成功上市将填补市场空白。
前瞻性布局多款创新疫苗管线，积极拓展技术平台。
2025年前三季度，公司研发投入为1.43亿元，占营业收入比例达28.19%。公司重点聚焦“超级细菌”疫苗与“成人疫
苗”两大战略方向构建研发管线，战略性推进重组金葡菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、重组铜绿假单胞
菌疫苗及重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗等4个全球1.1类新药项目的研究。同时，2025年以来公司在病毒疫苗领域取得重要进
展：三价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）于2月启动Ⅰ期临床试验，已完成受试者入组；四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细
胞）于10月启动Ⅲ期临床试验并完成首例受试者入组。此外，公司积极拓展技术平台，通过国生疫苗基金成功投资纳美信
生物，初步布局mRNA疫苗领域；并与生猪技术创新中心（重庆）、重庆市畜牧科学院签署合作协议合作共建抗体药物研发
实验室，共同攻关感染性疾病抗体药物的研发与产业化。公司阶梯有序的管线布局有望在中长期为其提供持续的盈利支撑
。
投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为23.8%、18.7%、15.2%，归母净利润的增速分别为224.7%、
20.1%、19.1%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.72元，相当于2026年13倍的动态市销率。
风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、新产品研发及上市进度不及预期。
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2025-10-31│欧林生物(688319)2025年三季报点评：业绩持续高增，期待金葡菌疫苗进展 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业总收入5.1亿元，同比增长31.1%；归母净利润0.5亿元，同
比增长1079.4%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长12157.5%。分季度看，2025年Q1/Q2/Q3分别实现营业总收入0.9/2.2/
2.0亿元，分别同比23.6%/40.4%/25.4%，归母净利润-0.1/0.2/0.3亿元，分别同比72.8%/1,139.5%/7.2%；扣非归母净利
润-0.1/0.2/0.3亿元，分别同比60.4%/559.7%/2.3%。
营收持续高增，期间费率优化。2025年Q1/Q2/Q3分别实现营业总收入0.9/2.2/2.0亿元，分别同比23.6%/40.4%/25.4%
。公司持续加大市场推广力度，吸附破伤风疫苗销售持续增长。2025年前三季度公司期间费用率79.3%，同比-13.1pp，其
中销售/管理/研发/财务费用率总体分别为48.6%/9.9%/18.7%/2.1%，分别同比变动+0.7/-6.4/-7/-0.4pp，其中研发费用9
488万，同比-4.5%，管理费用5036万元，同比-20.1%，管理费用减少主因上年同期发生了金额较大的试验及验证费用，而
本报告期无此类大额支出。2025年前三季度，公司整体毛利率为93.1%，同比-1.6pp；净利率为9.3%，同比+9.3pp。25Q3
单季度毛利率93.0%（-1.9pp），净利率16.9%（-2.2pp）。
创新疫苗开发+传统疫苗升级换代双轮驱动，夯实竞争壁垒。公司在超级细菌系列疫苗(重组金葡菌疫苗、幽门螺杆菌
疫苗等)、流感系列疫苗等多项重点项目的研发进展顺利，为未来业绩增长储备充足动能。重组金黄色葡萄球菌疫苗Ⅲ期
临床试验已步入冲刺阶段，进展全球领先，预计将于2026年上半年揭盲;口服幽门螺杆菌疫苗则已完成关键工艺开发，正
在进一步优化口服制剂并同步推进临床试验申报工作。10月31日，公司公告四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)启动Ⅲ期临
床并完成首例受试者入组。
盈利预测：我们预计2025-2027年收入分别为7.5/8.9/10.6亿元。
风险提示：销售不及预期的风险；竞争格局恶化风险；在研产品进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：78家
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2026-01-18│欧林生物(688319)2026年1月18投资者关系活动主要内容
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本次活动披露文件中将部分重复问题进行了合并。问答中涉及产品进度、上市预期等内容请各位投资者注意疫苗产品
研发时间长、风险高，临床试验、上市进度及最终的销售情况具有不确定性，请注意风险。
公司与投资者交流的主要问题及回复如下：
问题 1：公司重组金葡菌疫苗揭盲了么，是否可分享有效性数据？
回答：公司重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验正常推进中，截至目前没有揭盲，尚未形成有效性数据结果，预计在本年 1
季度完成所有血清样本的初测和复测，同时公司目前正进行数据清理的工作，预计今年上半年在完成数据清理及取得血
清检查报告后可进行阶段性锁库并进行第一次保护效率揭盲。由于疫苗临床试验易受多种因素的影响，最终临床试验进展
及结果请以公司公开信息为准。
问题 2：公司重组金葡菌疫苗的接种程序是怎样的，医患对于接种方式的接受度如何？
回答：公司确定了 2 次 3 针的免疫程序(第 0/0，7 天各免疫一针)，首次接种两针以实现加强免疫。骨科适应症的
（0/0，7）免疫程序是从多种方案中筛选出的可及性最优方案，临床试验过程中医生和患者接受度较好，且可在患者住院
期间完成接种。
问题 3：金黄色葡萄球菌在医院各个科室的感染检出率如何，公司在适应症拓展上有哪些思路？
回答：根据全国细菌耐药监测系统的公开数据以及公司的流调数据等，金黄色葡萄球菌在近五年所有临床细菌分离株
中排名前三位，居革兰氏阳性菌首位；金葡菌中 MRSA（耐药金葡菌）检出率在 28%-30%之间波动。金葡菌主要感染科室
包括：ICU（细菌感染最集中，是普通病房的三倍以上）、皮肤科和烧伤科（软组织感染）、骨科手术部位感染、呼吸内
科（医院获得性肺炎）等等。此外，特种人群（军人、消防战士）的贯穿伤/创伤伤口感染预防也是拓展方向。
问题 4：重组金葡菌疫苗的商业推广计划？
回答：重组金葡菌疫苗主要的使用场景为临床应用，公司已经以破伤风疫苗推广体系为基础，构建了面向临床场景的
成熟推广网络。公司计划将破伤风疫苗的成功经验应用到重组金葡菌疫苗，通过支持学术研究和市场教育，推动院内诊断
流程规范化，助力减少耐药细菌感染问题，确保商业化高效推进。公司销售团队也将及时根据重组金葡菌疫苗的产品申报
情况启动前期推广工作。
问题 5：公司重组金葡菌疫苗第二适应症拓展的情况如何?预计适应症拓展的临床试验终点是什么？
回答：目前公司已就第二适应症压疮完成与国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）的临床前沟通交流，正在完善
相关研究。具体的临床试验方案还需在申报临床前与 CDE 沟通确定，预计今年申报临床批件。
问题 6：公司出海合作推进有最新进展么？
回答：近期，公司在 2026 年 JP 摩根医疗健康大会上与部分 MNC（大型跨国药企）就重组金葡菌疫苗等潜在 BD 合
作进行了闭门会议。公司目标并非局限于单一项目交易，而是寻求以重组金葡菌疫苗验证“院感疫苗平台”为基础，建立
长期的国际战略合作伙伴关系，借力 MNC 的全球研发、临床及商业化能力。公司将保持乐观而理性的态度，持续推进技
术交流与合作探讨，力争以平台级合作助力国际化战略落地。截至目前，相关合作仍处在商讨阶段，若存在重大进展，公
司将根据相关规则要求及时在上海证券交易所网站等官方渠道披露。最终商务合作结果取决于多种因素，具有不确定性，
请各位投资者注意风险。
问题 7：耐药细菌在全球造成的感染负担如何？
回答：抗菌素耐药性(“AMR”)是指细菌、病毒、真菌和寄生虫随时间发生变异，导致药物不再有效，从而导致感染
治疗难度增加，加剧疾病传播、重症和死亡风险。产生抗菌素耐药性的微生物有时被称
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