研报评级☆ ◇688314 康拓医疗 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.93│ 1.09│ 1.22│ 1.46│ 1.74│ 2.18│
│每股净资产(元) │ 7.23│ 7.82│ 8.84│ 10.30│ 11.78│ 13.77│
│净资产收益率% │ 12.86│ 13.91│ 13.75│ 14.10│ 14.80│ 15.80│
│归母净利润(百万元) │ 75.51│ 88.40│ 98.70│ 119.00│ 141.00│ 177.00│
│营业收入(百万元) │ 275.03│ 321.95│ 351.08│ 503.00│ 645.00│ 807.00│
│营业利润(百万元) │ 91.43│ 105.71│ 110.75│ 144.00│ 172.00│ 222.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 --- 1.46 1.74 2.18 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│康拓医疗(688314)公司信息更新报告：神经外科业务稳健增长，多元布局驱动│开源证券 │买入
│成长 │ │
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2025年神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长，维持“买入”评级
公司2025年实现营收3.51亿元（+9.05%，同比，下同），归母净利润0.99亿元（+11.66%），扣非净利润0.92亿元（+
22.55%）。2025Q4公司实现营收1.00亿元（+22.19%），归母净利润0.22亿元（+88.16%），扣非净利润0.20亿元（+1.39%
）。公司2025年毛利率为78.69%（-1.29pct），主要系集采降价影响，净利率为27.84%（+0.62pct）；2025年公司销售费
用率18.42%（-1.37pct），管理费用率16.10%（-1.31pct），研发费用率0.08%（-0.71pct），降本控费卓有成效。考虑
到集采降价和市场推广投入，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.19/1.4
1/1.77亿元（原值1.50/1.87），EPS分别为1.46/1.74/2.18元，当前股价对应P/E分别为36.4/30.6/24.4倍，维持“买入
”评级。
神经外科业务稳健增长，多元业务协同夯实长期增长基础
神经外科：PEEK材料产品2025年实现营业收入2.26亿元（+10.01%），占主营业务收入66.23%（+0.2pct）。以集采落
地为契机，公司加速提升PEEK材料产品的市场渗透率。公司积极推广“4D生物活性板”及全PEEK材料颅骨修补解决方案，
且通过并购取得了“硬脑（脊）膜补片”产品注册证，此外，无线颅内压监护仪已获NMPA注册受理；心胸外科：PEEK材料
胸骨固定产品2025年实现收入0.20亿元（+3.18%），受区域性集采影响，短期内增速放缓。后续通过开发新产品及渠道协
同有望恢复快速增长；颌面修复类产品：2025年实现营业收入0.11亿元（+1.93%），随着竞争格局的稳定及竞品的逐渐出
清，产品收入有望持续增长；口腔业务：2025年实现营业收入343.51万元，公司通过并购蝾螈生物获取可吸收生物膜与骨
修复材料，构建口腔种植全流程的一体化解决方案。
国内业务推广卓有成效，海外市场蓄势待发
国内通过高频次的专家共识推广、行业展会、专业学术会议等多元化活动，加强下沉市场的临床教育，提升PEEK材料
产品的临床应用渗透率和品牌力，2025年数十家医院完成首例4D生物活性支架全PEEK颅骨修补术，“4D生物活性板”的应
用已达数百例。海外：美国市场PEEK骨板实现本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率，并在新西兰、英国等国获批
聚醚醚酮颅骨修补系统、PEEK材料胸骨固定带等产品注册证，为后续海外放量奠定基础。
风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-04│康拓医疗(688314)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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1、第三季度营收下降的原因是什么，有持续性吗？业绩是否会恢复增长吗？
答:尊敬的投资者，您好。公司主要因神经外科类集采续约延期对业务推广的短期扰动所致，未来随集采续约落地、P
EEK材料产品渗透率持续提升及PEEK螺钉、4D生物活性板等产品的持续放量，收入增速预期将逐渐恢复。
2、公司Q3存货同比增长12%，周转率降至1.92次，经营活动现金流同比下降21.5%。请问：库存积压主要集中在哪些
产品线？是否存在减值风险？
答:尊敬的投资者，您好。公司库存同比增长主要因第三季度采购PEEK原材料较同期增加较多所致，不存在减值风险
；经营活动产生的现金流量净额同比下降主要因购买原料货款增加及费用支付现金流增加所致。
3、董事长您好。市场对于公司在新业务（如口腔种植体、胸骨固定带、蝾螈生物的协同效应）上的故事已经听了很
多，但目前这些业务对业绩的贡献仍然有限。请问管理层，在这些新业务中，哪一个被内部确定为未来1-2年内最优先突
破、并有望实现规模收入的“第二增长曲线”？对于这条优先曲线，公司是否设定了明确的、可验证的阶段性里程碑（例
如：具体收入目标、市场占有率目标）？
答:尊敬的投资者，您好。公司对各业务线已根据品类布局、研发取证进度、市场推广等制定明确的发展路径和预期
目标，各业务线的发展状况敬请持续关注公司公告。
4、前三季度研发投入同比增长9.64%，但新业务收入贡献有限。请问：交联透明质酸钠凝胶、颅内检测仪等各项重点
在研产品的进度如何？预计何时提交注册申请？
答:尊敬的投资者，您好。公司交联透明质酸钠凝胶项目现已经提交注册申请，并已完成现场的体系审核；无线颅内
压检测仪产品在国内的引进和注册工作尚在进行中，公司各项研发进展敬请持续关注公司定期报告。
5、请问公司后续的资金使用计划是怎样的？除了保障现有业务运营，是否会在新业务拓展、产能扩建、产业链整合
等方面有进一步的投资安排？
答:尊敬的投资者，您好。公司业务已覆盖神经外科、心胸外科、口腔科、颌面修复及皮肤填充等领域，旨在通过业
务多元化战略，实现经营业绩的持续稳定增长。未来公司将根据发展战略和各业务布局需求，在确保财务资金风险可控、
产业协同效应显著以及管理体系融合顺畅的前提下，积极开展投资类活动，拓展产品管线和业务渠道，为公司的可持续发
展注入外生动力。
6、请问2025年三季度公司核心产品的市场需求和价格走势整体表现如何，哪些业务板块为业绩增长贡献了主要力量
呢？
答:尊敬的投资者，您好。随着神经外科类集采的深入执行，公司核心产品PEEK材料颅骨修补固定类产品渗透率持续
提升，也是公司业绩增长的主要动力。
7、请问公司2025年三季度营收情况如何？是否完成预期了呢?
答:尊敬的投资者，您好。三季度营收详细情况敬请参看公司定期报告，公司将持续努力完成年内运营目标。
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