研报评级☆ ◇688295 中复神鹰 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ -0.14│ 0.11│ 0.25│ 0.44│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 5.38│ 5.14│ 5.25│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 6.56│ -2.69│ 2.04│ 4.50│ 7.40│ 11.80│
│归母净利润(百万元) │ 317.98│ -124.38│ 96.18│ 222.00│ 396.00│ 715.00│
│营业收入(百万元) │ 2259.13│ 1557.31│ 2193.74│ 2815.00│ 3532.00│ 4488.00│
│营业利润(百万元) │ 327.33│ -168.85│ 102.20│ 255.00│ 455.00│ 822.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 0.25 0.44 0.79 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│中复神鹰(688295)销量高增，利润扭亏 │长江证券 │买入
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事件描述
中复神鹰发布2025年年报：2025年收入约21.9亿元，同比增长41%，归属净利润约1.0亿元，同比增长177%，扣非净利
润同比增长137%。2025Q4收入约6.6亿元，同比增长50%，归属净利润约0.3亿元，同比增长129%，扣非净利润同比增长117
%。
事件评论
销量同比大幅增长，价格小幅下降。公司全年碳纤维销量约25054吨，同比大幅增长55%，参考公司期末库存约2681吨
，同比大幅下降2565吨，对应库存天数约39天，回到偏低库存水平，同比大幅下降79天。公司高端体育休闲领域市场供应
规模同比增长47%；风电、压力容器等新能源领域市场供应规模同比增长73%，专用领域全年销量亦实现大幅增长。公司全
年均价约8.7万元/吨，上年均价约9.5万元/吨，同比下降9%，部分原因是产品结构变化，价格较低的风电领域占比有所提
升，同类产品价格已经底部维持稳定。
生产成本大幅下降，费用大幅缩减，实现扭亏为盈。2025年公司碳纤维业务毛利率约17%，同比上升约3个百分点，主
要源于成本大幅下降，一是销量上行，产能利用率和产销率大幅上升，折旧摊薄效应显著；二是公司持续技术降本；三是
原材料丙烯腈价格弱势，2025年全年均价约8700元/吨，同比下降7%，使得公司全年吨成本从8.2万元降至7.2万元。公司
期间费率约15%，同比大幅下降约12个百分点，公司持续精简费用，总费用额下降21%，同时收入大幅增长带来显著摊薄效
应，全年吨费用从2.6万元降至1.3万元。最终归属净利率从-8%提升至4%，全年吨净利从-0.8万元提升至0.4万元。
公司中期成长值得期待。2025年末公司碳纤维年产能达到2.9万吨，其中大浦基地产能4000吨（含航空航天试验线项
目），神鹰西宁产能2.5万吨（全球最大单体产能基地），在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，核心领域优势显著
，在压力容器领域的市场占有率超75%，体育休闲领域市占率超45%，碳碳/碳陶领域超40%，电子3C、医疗等新兴领域及建
筑领域均超30%，风电领域市占率迅速提升至近20%，稳居行业龙头地位。公司积极开拓前沿领域，一是开发T1200级超高
强度碳纤维，开发SYM65J超高模量碳纤维，实现细分领域的全球领跑，为航空航天、高端体育极限运动持续赋能；二是开
发了Y603H航空预浸料，并获得中国商飞PCD预批准，正在国产大飞机开展部件级验证；三是服务国家战略，专用领域稳步
突破，获评航天科工集团“一级供应商”；四是海外市场加快布局，在当前海外石油价格大幅上涨的背景下有望迎来出口
机遇。
行业底部企稳，关注商业航天等新兴领域催化。当前风电拉动碳纤维需求快速回暖，但供给投放仍较多，预计价格大
幅复苏仍需等待。新兴行业需求涌现，商业航天、低空经济、人形机器人等领域中期均有望催生万吨级碳纤维市场，中复
神鹰作为龙头有望充分受益。预计公司2026-2027年归属净利润为2.2、4.0亿元，对应估值为230、129倍。
风险提示
1、碳纤维行业产能投放超预期；2、原材料和能源价格大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2025-12-19│中复神鹰(688295)2025年12月19日-12月22日投资者关系活动主要内容
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中复神鹰副总经理、董事会秘书金亮，证券事务代表张晶晶相继出席上述会议，就公司科技研发、下游应用领域、经
营布局等方面展开深入交流。
1、公司明年在科技研发方面的规划？
答：公司明年科技研发规划聚焦三方面：一是推进新一代碳纤维开发（如T1200 级超高强度碳纤维、M65J 级超高模
量碳纤维、大直径型碳纤维系列产品等），深耕碳纤维晶体结构的微观调控技术，以提升碳纤维性能，实现碳纤维技术从
“并跑”到“领跑”的跨越，以材料升级带动装备迭代。二是依托连云港 3 万吨基地，进一步攻坚万吨级产业化装备开
发，提升国产碳纤维性能与质量稳定性。升级高性能碳纤维产品矩阵，研发定制化、差异化产品，满足高端市场需求；打
造绿色化、智能化、数字化生产模式，依托规模优势实现碳纤维成本的持续降低。三是围绕碳纤维应用开发领域现存问题
，依托股份公司和上海公司重点研发项目，主攻碳纤维界面、树脂、预浸料及碳纤维复合材料高效成型技术等研究方向，
通过专用领域定制化设计增强产品竞争力，拓展航空航天、高端体育、低空飞行、轨道交通、海洋装备及医疗健康等特色
应用场景，推动碳纤维从“能用”迈向“好用”。
2、公司成本相较其他干喷湿纺小丝束/湿法大丝束企业的优势？
答：2025年，公司依托“高端化+规模化”双轮驱动，经营实现关键转折。第二季度成功扭亏为盈，并实现销量和利
润的同步增长：单季营收达 5.20亿元，同比增长 83.15%；归母净利润 5,715.86万元，同比大幅增长 439.98%；同期研
发投入 3,736.18万元，凸显出成本管控与技术协同的显著效能。截至三季度末，公司累计营收 15.37 亿元，同比增长 3
7.39%；归母净利润6,293.46 万元，同比跃增 854.72%；累计研发投入达 11,379.86 万元，研发投入强度为 7.40%，盈
利与创新能力同步增强。这一系列突破为公司构筑了坚实的市场竞争壁垒，也为未来增长奠定了坚实基础。
未来，公司将以三大核心优势为支撑，持续推动成本降低与品质提升的协同发展：一是万吨级规模化制备能力，首次
采用国内领先的第四代碳纤维产业化技术，建设全球规模最大、最先进的绿色化、高端化、数智化高性能碳纤维生产基地
，通过规模效应，结合技术提升、清洁能源等降本措施，推动生产成本持续下降。二是精细化运营管控，持续推行全流程
精细化成本管理，依托规模效应与技术创新，通过优化生产设备、加强物料动态平衡等举措，有效提升原丝及碳化线产能
与运行效率。三是智能化生产控制，积极推进智能化升级，通过生产线的自动化与数字化改造，减少人为投入及能耗物耗
，提升工艺稳定性与生产效率，保障大规模生产条件下产品的高质量与一致性，从制造端巩固成本优势。
3、公司目前 T1200 级碳纤维的研发进展如何？该型号除了应对航空航天领域的更高需求还有其他应用空间吗？
答：公司目前已完成实验室级T1200级超高强度碳纤维的开发，拉伸强度达8056MPa，工程化制备拉伸强度达7566MPa
。该型号除了航空航天领域的更高需求，在高端体育用品等领域也有较大的应用空间。
4、公司明年的出货规划及销售结构展望？
答：近年来，公司充分发挥产能规模与技术研发优势，实现了聚丙烯腈碳纤维可商品化产品的全覆盖，进一步达成应
用端需求与产品矩阵的高度匹配。公司明年仍将贯彻满产满销策略，锚定航空航天、风光氢等战略领域，聚焦低空飞行、
电子 3C及医疗健康等新兴赛道，突破风电叶片、体育休闲及汽车工业等重点应用市场，持续提升企业竞争优势。
未来，公司将紧扣碳纤维各应用领域特性，紧抓国家战略（航空航天、新能源、低空、基建等）、产业升级（船舶、
电子 3C、医疗健康等）、技术突破（汽车轨交等）、消费升级（体育休闲等）四大核心驱动力，坚持市场导向持续优化
销售结构，实现供需精准匹配与业务高质量发展。
5、当前风电领域具体是多少长度或者功率的型号会使用到碳纤维，碳纤维应用情况如何？
答：目前业内暂无明确标准规定风电叶片需达到特定长度或功率方可使用碳纤维，风电领域中长度在 70米级、功率
在 3MW-4MW 级也有使用碳纤维的叶型。从行业规律来看，叶片越长、功率越大，对材料性能的要求越高，碳纤维的使用
率也随之提升。
得益于碳纤维轻量化、高强度的关键性能优势，近两年 110 米级以上的叶型已普遍采用碳纤维材料，并不断迈向 15
0 米级、功率超 20MW+的大型化发展阶段，目前碳纤维已成为风电叶片大型化的不二选择。2025 年风电领域碳纤维需求
迎来大幅增长，核心驱动力在于风电大型化的趋势对于材料性能的要求越来越高，碳纤维在风电叶片上的应用范围和规模
逐渐增加。相信未来在政策引导与技术升级的双重推动下，碳纤维作为风电领域不可或缺的结构功能材料，其渗透率必将
进一步提升。
6、当前碳纤维行业价格如何？
答：自 2025年初以来，国内碳纤维价格维持平稳，行业处于周期底部企稳阶段，目前已逐步形成多层次、差异化的
竞争格局。但随着压力容器、风电叶片、体育休闲、低空等应用领域持续带动碳纤维的需求增长，未来碳纤维市场价格或
将合理回归，而这一趋势将同时受市场供需关系、产品性能定位及行业共识深化等多重因素的共同影响。
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露
的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息披露等情况。
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参与调研机构：9家
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2025-10-30│中复神鹰(688295)2025年10月30日-11月4日投资者关系活动主要内容
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中复神鹰副总经理、董事会秘书金亮，证券事务代表张晶晶相继出席上述会议，就公司三季度经营情况作简要介绍，
并对公司战略规划、下游应用领域等方面展开深入交流。
1、连云港 3万吨碳纤维项目目前工程进度如何？年底能否释放产能？后期的定位如何？
答：连云港三万吨项目作为公司重要战略规划的一环，目前正在按计划推进，预计年底前后将有部分产线具备投产能
力。该项目是在西宁万吨级高性能碳纤维项目基础上，对碳纤维技术的部分升级与迭代，定位全系列高端产品。同时，公
司将通过在该基地采用核能蒸汽、光伏发电，致力于打造技术引领、绿色低碳、数字品控、低能耗制造的世界一流高性能
碳纤维园区。
2、公司 T800 级预浸料通过商飞 PCD 预批准后，目前最新应用验证进展如何？
答：公司航空领域应用进展顺利，自主研发的第二代 T800级碳纤维及第二代 T800 级预浸料均已通过客户 PCD预批
准，正在开展第二代预浸料的材料鉴定、工艺规范等工作。同时，公司正跟随客户型号任务推进材料在宽体及窄体机型多
部段应用验证工作。
3、公司在低空经济领域的进展如何？
答：近年来，公司持续聚焦低空经济领域，已与国内TOP10的低空领域企业建立了合作关系，并实现了SYT45-3K、SYT
49S-12K、SYT49C-12K、SYT55-6K、SYT59G-12K、SYM40-12K等碳纤维产品在该领域的产业化应用。同时，为进一步满足低
空经济对轻量化的严苛需求，公司已与多家下游主机厂、复材成型制造企业合作，建立专项技术团队，通过持续赋能应用
市场，确保产品高效响应客户需求。截至目前，公司针对性开发的6款中温预浸料产品（涵盖T300、T700、T800等级碳纤
织物、单向预浸料及E级玻纤织物预浸料），已在多款无人机与eVTOL机型上开展应用验证，并成功突破三款机型的材料应
用验证，且公司产品在这三款机型中均作为主材料参与验证，其中两款机型的验证成果已转化为实际订单，累计完成三批
次产品交付。后续将随着低空经济产业政策落地及客户产品定型，逐步释放公司的相关产品需求增量，成为新兴领域的重
要增长引擎。
4、公司目前是否开启明年订单的签订工作？
答：公司以“精准对接客户需求”为核心，通过持续研判下游市场特性、定制差异化销售策略，成功锁定战略客户。
当前已与航空航天、风电叶片、碳/碳复材、压力容器、高端体育等领域战略客户开展年度协议签订，为销售基本盘稳定
提供有力支撑。
5、公司如何看待自己的产品迭代升级？
答：中复神鹰将产品迭代升级视为企业持续发展的核心动力，始终围绕下游产业链需求推进技术优化与产品创新，致
力于通过定制化开发和前瞻性研发布局，不断提升产品性能与服务效率，巩固并增强市场竞争力。公司以客户需求为创新
导向，依托自主研发体系，在成熟掌握干喷湿纺万吨级碳纤维产业化技术的基础上，相继推出全球首发产品 SYM50X/SYM5
5X 及高性价比产品 SYT55T等，实现在多个细分领域的领先突破，持续强化品牌价值与技术护城河。
在近年来碳纤维行业供需关系转变、产品价格回落的背景下，公司充分发挥产能规模与低成本应用优势，积极优化产
品结构，实现了聚丙烯腈碳纤维可商品化产品的全覆盖，形成了多应用领域协同发展的“金字塔”型产品格局，极大满足
了国内各碳纤维应用领域的使用需求。同时依托公司产品高端化与规模化的双重路径，公司可通过降本效应与技术协同抵
御行业波动，有效带动盈利回升。截至 2025年三季度末，公司实现营业收入15.37 亿元，同比增长 37.39%；归母净利润
0.63亿元，展现出良好的经营韧性与成长性。
6、公司三季度研发投入占比下降的原因是？
答：研发投入占比下降是营收增速快于研发投入增速的结果，前三季度研发投入合计 1.14 亿元，同比仍增长 9.99%
，其中三季度投入 3826 万元同比增长 20.07%。
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露
的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息披露等情况。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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