研报评级☆ ◇688289 圣湘生物 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.29│ 0.62│ 0.47│ 0.53│ 0.64│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 12.75│ 12.24│ 12.44│ 12.64│ 12.80│ 13.01│
│净资产收益率% │ 25.82│ 5.05│ 3.80│ 4.09│ 4.78│ 5.63│
│归母净利润(百万元) │ 1936.80│ 363.72│ 275.60│ 307.46│ 370.29│ 448.32│
│营业收入(百万元) │ 6450.36│ 1007.12│ 1458.06│ 1839.72│ 2173.53│ 2528.08│
│营业利润(百万元) │ 2339.81│ 427.46│ 277.78│ 356.36│ 425.09│ 510.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-27 增持 维持 --- 0.52 0.62 0.77 财信证券
2025-11-19 买入 维持 --- 0.54 0.65 0.80 中信建投
2025-10-31 买入 维持 --- 0.53 0.63 0.72 湘财证券
2025-10-10 买入 维持 --- 0.54 0.65 0.80 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-27│圣湘生物(688289)携手阿里健康推出呼吸道居家快检服务，进一步巩固行业领│财信证券 │增持
│先地位 │ │
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事件：近日，公司与阿里健康正式达成独家合作，成为阿里健康呼吸道“居家闪检”服务的独家供应商。双方联合推
出“呼吸道病毒细菌12联检”项目，初期在北京、上海、广州、杭州落地。用户在淘宝App搜索“居家闪检”进入服务页
面预约后，将由经过专业培训的骑手上门送达采样包，协助完成咽拭子样本采集，并将样本送至国家认证的实验室进行检
测，平均3小时内用户便可在线查看检测报告。
国内流感活动快速上升，相关检测需求增加。进入秋冬季节以来，国内流感活动明显增加。据国家流感中心数据，20
25年第47周（2025年11月17日-2025年11月23日），南方、北方省份哨点医院报告的ILI%分别为7.8%、8.6%，均高于前一
周水平。当前，我国已进入呼吸道传染病高发季节，疫情总体呈上升趋势，流感活动进入快速上升阶段，并仍将持续一定
时间，此情境下，我们认为呼吸道病原体检测需求将同步增加。
12联检服务可满足流感高发期多样化检测需求，降低交叉感染风险。本次推出的“呼吸道病毒细菌12联检”项目可覆
盖甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、新型冠状病毒、腺病毒等12种常见呼吸道病原体，且检测技术与院内一致
，可快速识别感染源，较好的满足流感高发期多样化的检测需求。同时，用户采样无需外出，可避免流感季外出就医和人
群聚集，有效降低老幼人群的交叉感染风险。
携手阿里健康，公司呼吸道检测领域领先地位有望进一步巩固。此次合作，公司作为阿里健康“居家闪检”服务独家
供应商，可以充分利用阿里健康及淘宝的庞大用户基础和即时配送网络，快速触达C端消费者，为公司在消费级健康领域
的品牌塑造和业务增长打开新局面。同时，借助阿里健康平台，在呼吸道检测市场中快速抢占消费者心智，进一步强化公
司领先地位。
投资建议：公司以分子诊断技术为核心，积极布局“诊疗一体化”生态，公司构建了从疾病筛查、诊断到治疗的生态
闭环，并在基因测序、POCT等前沿领域持续突破。此次公司携手阿里健康，呼吸道检测领域领先地位有望进一步巩固。后
续公司有望凭借内生业务增长与战略并购，不断拓展业务边际，实现业绩增长。我们预测2025-2027年公司营收分别为18.
36/21.52/25.10亿元，归母净利润分别为2.99/3.60/4.49亿元，EPS分别为0.52/0.62/0.77元，当前股价对应PE分别为39.
30/32.63/26.16倍，维持“增持”评级.
风险提示：呼吸道联检项目推广销售进度不及预期，呼吸道检测行业竞争加剧，体外诊断试剂供应链风险，并购标的
商誉减值风险，国际贸易摩擦风险等。
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2025-11-19│圣湘生物(688289)海济并表带动业绩稳健增长，Q4建议关注流感相关催化 │中信建投 │买入
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核心观点
25Q3公司业绩符合预期，中山海济及红岸基元的并表增厚公司业绩，公司表观收入实现稳健增长，内生业务方面，由
于呼吸道发病率相比去年同期处于较低水平，叠加增值税率调整影响，公司内生增长有所承压。根据公司公告，呼吸道疾
病近期呈现多病原交替活跃态势，流感季或提前到来，预计相关检测需求会逐步提升，25Q4业绩需进一步观测呼吸道疾病
发病情况，表观收入同比预计仍有望实现稳定增长。2026年随着增值税率调整的影响出清，公司收入增速有望改善。公司
作为分子诊断行业龙头，产品矩阵丰富，行业认可度高，在呼吸道检测领域先发优势明显，居家检测服务的拓展进一步带
来业绩增量，同时看好公司通过并购+自研布局诊疗一体化。
事件
公司发布2025年三季度报告
2025年前三季度公司实现营收12.44亿元（+20.49%），归母净利润1.91亿元（-2.10%），扣非归母净利润1.57亿元（
+3.60%），基本每股收益为0.33元/股。
25Q3公司实现营收3.76亿元（+18.98%），归母净利润0.29亿元（-26.13%），扣非归母净利润0.21亿元（-30.87%）
，基本每股收益为0.05元/股。
简评
2025Q3业绩符合预期，中山海济并表带动业绩稳健增长
2025年前三季度公司实现营收12.44亿元（+20.49%），归母净利润1.91亿元（-2.10%），扣非归母净利润1.57亿元（
+3.60%）。25Q3公司实现营收3.76亿元（+18.98%），归母净利润0.29亿元（-26.13%），扣非归母净利润0.21亿元（-30.
87%），公司25Q3业绩符合预期。25Q3由于呼吸道发病率相比去年同期仍处于较低水平，叠加增值税率调整影响，公司内
生增长有所承压，但随着中山海济于今年2月份并表，带动公司表观业绩实现稳健增长。根据公司公告，结合当前中国国
家流感中心监测数据与圣湘数智化系统流感预测模型数据来看，呼吸道疾病近期呈现多病原交替活跃态势，预计相关检测
需求会逐步提升，进入10月后，公司呼吸道产品发货逐步增加，25Q4公司呼吸道检测业务收入有望实现环比增长。
对外投资与并购拓展新增长点，有望打造覆盖全产业链生态的平台型企业
公司积极寻找优质标的，通过设立产业基金，进一步加大对外投资与合作。2025年初，公司收购中山海济100%股权，
布局生长激素领域，此次收购不仅为公司在儿科领域的长期发展奠定了坚实的基础，更有助于实现打造“诊断+治疗”一
体化健康方案的综合战略布局。此外，公司进一步增资真迈生物，继续深化合作，加速基因测序国产方案的替代和推动基
因技术的国际化突破。公司前三季度测序业务实现同比增长约150%，展现出强劲的增长势头。同时进一步增资圣维鲲腾，
聚焦新一代便携式分子POCT系统的研究与开发，其核心产品QPOC2.0分子诊断平台在技术迭代和应用场景上实现进一步升
级，集成支持超多重检测的微流控芯片，引入AI算法提升检测的敏感性和准确性，可覆盖复杂感染性疾病病原体联检、耐
药基因筛查、个体化用药基因检测、癌症早筛等多种分子诊断领域。
10月21日，公司公告拟出资2000万元与苏州维特力新创业投资管理有限公司等合伙人共同出资设立常州灵仲创业投资
合伙企业，出资比例19.80%，主要投向医疗大健康方向的优秀创业公司，包括但不限于创新医疗器械、生物医药、先进生
物技术以及健康管理等领域的创新产品及服务。10月30日，公司公告拟出资3.7亿元与长沙圣维荣泉创业投资有限公司等
合伙人共同出资设立湖南金芙蓉圣湘生物基金合伙企业，出资比例37%。
该基金将重点投资于包括AI医疗应用领域及创新药械等医疗行业技术领先、潜在市场空间大的企业。公司持续通过自
主研发、战略合作、产业并购等多种方式，加大全产业链上下游的延伸，为长期发展蓄能，有望打造覆盖全产业链生态的
平台型企业。
2025年前三季度毛利有所下滑，管理费用率及研发费用率下降明显
公司前三季度销售毛利率72.98%（-4.52pp），预计主要系呼吸道检测试剂盒等高毛利率产品价格有所下调以及增值
税政策调整等因素影响所致。公司销售费用率33.94%（+0.80pp），管理费用率13.71%（-3.39pp），研发投入占营收比19
.07%（-3.76pp），主要系公司持续加大降本增效力度，财务费用率-3.96%（+1.88pp），主要系报告期内存款利息收入减
少所致。2025年前三季度公司经营性现金流净额为-0.84亿元，去年同期为-0.10亿元，主要系报告期内政府补贴及税收返
还较上期减少所致。公司2025年三季度末应收账款余额为7.47亿元，较年初增长41.02%，主要系报告期内信用账期调整及
新增并表公司影响。其余财务指标基本正常。
展望Q4及明年，Q4仍需观测呼吸道疾病发病情况，表观业绩有望实现较高增长，明年业绩有望改善
展望Q4及明年，内生业务增长仍需观测呼吸道疾病发病情况，子公司中山海济的并表有望增厚公司表观收入及利润，
预计公司Q4表观业务收入增速仍有望保持较高增长。2026年随着增值税率调整的影响出清，公司收入增速有望改善，但增
长情况仍需观察呼吸道感染发病水平。
盈利预测及估值
短期来看，随着国内PCR检测效率和临床认知显著提高，分子诊断渗透率有望快速提升，公司作为分子诊断龙头，有
望在呼吸道、妇幼、肝炎、血液筛查等领域实现稳健发展，但短期业绩受呼吸道发病情况、增值税率调整以及检验项目解
绑等政策影响存在波动；中长期来看，公司在研发、渠道、品牌等方面具有较强优势，同时积极拓展分子诊断的新应用领
域，布局NGS、化学发光、POCT等新技术方向，此外公司积极对外投资与并购拓展新增长点，有望打造覆盖全产业链生态
的平台型企业。预计2025-2027年公司实现收入18.50、22.16、25.96亿元，同比增长26.91%、19.76%、17.13%；实现归母
净利润3.12、3.79、4.63亿元，同比增长13.18%、21.37%、22.34%。按照2025年11月14日收盘价计算，2025-2027年归母
净利润对应的PE分别为41、34、27X，维持买入评级。
风险分析
1）行业竞争加剧风险：分子诊断领域国产企业较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场
份额变化等风险；
2）集采政策变化风险：目前已有部分省份针对HPV分子诊断开展集中带量采购，后续若集采政策超预期，可能导致IV
D试剂终端价格下降，可能对公司利润率带来不利影响；同时子公司中山海济的生长激素产品可能存在集采降价风险；
3）行业渗透率提升不及预期影响：目前在呼吸道检测等领域分子诊断渗透率较低，后续若渗透率提升进度不及预期
可能对公司增长带来不利影响；
4）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响。
5）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
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2025-10-31│圣湘生物(688289)业绩点评：营收端平稳增长，利润端略有承压 │湘财证券 │买入
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2025Q1-Q3营收同比增长20.49%，扣非归母净利同比增长3.60%
公司发布了2025年三季报，根据Wind数据，2025前三季度公司实现营业收入12.44亿元，同比增长20.49%，实现归母
净利润1.91亿元，同比下降2.10%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长3.60%。单季度看，2025Q3实现营业收入3.76
亿元，同比增长18.98%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降26.13%，扣非归母净利润0.21亿元，同比下降30.87%。我们
判断公司利润端表现弱于营收端，主要受集采致使产品价格承压及体外诊断行业自产检测试剂增值税上调影响。
管理费用率优化明显，毛利率及净利率同比有所下降
根据Wind数据，2025年前三季度公司销售费用率33.94%，同比上升0.81pct，管理费用率为28.09%，同比下降7.40pct
，财务费用率-3.96%，同比上升1.87pct，研发费用率14.37%，同比下降4.02pct。2025前三季度公司毛利率72.98%，较上
年同期下降4.53个百分点，净利率13.02%，同比下降2.77pct。
研发高投入夯实技术壁垒，测序业务增长亮眼
根据公司三季报，2025年前三季度公司研发投入2.37亿元，占营收19.07%，报告期内新获多项注册证书与知识产权，
技术壁垒持续夯实。在呼吸道检测领域，多款小联检产品获批，形成“大型联检到小型快检”全覆盖，有效契合流感季带
来的检测需求。一体机装机推进顺利，HPV发货人份数行业领先，测序业务同比增长约150%，产品矩阵不断完善。公司通
过“仪器+试剂+数据”一体化布局，持续增强综合竞争力，为全年目标达成奠定坚实基础。
投资建议
公司前三季度营收端平稳增长，但利润端略有承压，预计随着内生外延双轮驱动，公司协同效应将进一步强化，我们
维持2025-2027年公司营收预测分为18.22/21.10/24.11亿元，维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.07/3.64/4.18亿
元，对应EPS分别为0.53/0.63/0.72元，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；质量控制风险；行业政策风险。
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2025-10-10│圣湘生物(688289)生长激素业务表现亮眼，并购布局诊疗一体化 │中信建投 │买入
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2025H1业绩符合预期，中山海济及红岸基元的并表增厚公司业绩，公司表观收入实现稳健增长，内生业务方面，由于
呼吸道发病率相比去年同期处于较低水平，叠加增值税率调整影响，公司内生增长有所承压。25Q3呼吸道的发病率仍处于
较低水平，预计25Q3内生收入增长仍有所承压，25Q4业绩仍需观测呼吸道疾病发病情况，下半年表观收入同比预计仍有望
实现稳定增长。公司作为分子诊断行业龙头，产品矩阵丰富，行业认可度高，在呼吸道检测领域先发优势明显，居家检测
服务的拓展进一步带来业绩增量，同时看好公司通过并购+自研布局诊疗一体化。
事件
公司发布2025年中报
2025H1公司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，实现扣非归母净
利润1.36亿元，同比增长12.19%，基本每股收益为0.28元/股。2025Q2实现营业收入3.93亿元，同比增长20.59%，实现归
母净利润0.71亿元，同比下降6.21%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降4.18%，基本每股收益为0.12元/股。
简评
2025H1业绩符合预期，中山海济生长激素业务表现亮眼
2025H1公司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，实现扣非归母净
利润1.36亿元，同比增长12.19%。2025Q2实现营业收入3.93亿元，同比增长20.59%，实现归母净利润0.71亿元，同比下降
6.21%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降4.18%。中山海济上半年并表期间收入2.16亿元，红岸基元上半年并表收入10
54万元，剔除中山海济及红岸基元并表的收入贡献，公司2025H1内生业务收入同比下滑10%，上半年公司业绩符合预期。2
025H1由于呼吸道发病率相比去年同期处于较低水平，叠加增值税率调整影响，公司内生增长有所承压，随着中山海济于
今年2月份并表，公司表观业绩实现稳健增长，2025上半年，中山海济新增原液生产线，原液总产能实现翻倍增长，1-6月
实现营业收入2.4亿元，净利润0.97亿元，同比增长120%。
分子诊断领域多点开花，产品矩阵持续完善，居家快检模式前景广阔
在呼吸道疾病领域，公司自主研发的耶氏肺孢子菌等三联核酸检测试剂盒获批上市，为公司首个真菌检测试剂，单次
检测覆盖三大高危病原体，显著提升侵袭性肺真菌病诊疗效率。同时公司依托“互联网+医疗”居家快检模式，共同驱动
呼吸道类产品直达C端，未来居家快检模式有望持续导入其它品类产品，发展前景广阔。妇幼健康领域，公司研发的HPV13
+2核酸检测试剂获得国家宫颈癌筛查资质认证，成为国内第三家获得宫颈癌筛查预期用途的企业，公司的高效解决方案可
实现“检测-评估-接种”全流程1小时闭环。血源筛查领域，公司凭借NatchCS3Plus全自动一体机的高集成设计与智能防
污机制，适配单检混检需求，显著提升检测效率，推动我国血站系统向标准化、智能化升级，助力输血医学高质量发展。
基因测序领域，2025年1月SansureSeq1000高通量测序仪获批上市，高效赋能临床与科研，有望抢占国产替代窗口期，实
现市场份额的快速提升。药物基因组领域，公司已有8款药物基因组学系列产品连续上市，成功搭建起抗凝、降压、降脂
等药物基因组学领域常用药物基因检测的产品矩阵，成为该检测赛道产品最为齐全的企业之一。
对外投资与并购拓展新增长点，有望打造覆盖全产业链生态的平台型企业
公司积极寻找优质标的，通过设立产业基金，进一步加大对外投资与合作。2025年初，公司收购中山海济100%股权，
布局生长激素领域，此次收购不仅为公司在儿科领域的长期发展奠定了坚实的基础，更有助于实现打造“诊断+治疗”一
体化健康方案的综合战略布局。此外，公司进一步增资真迈生物，继续深化合作，加速基因测序国产方案的替代和推动基
因技术的国际化突破。上半年，公司测序业务实现营业收入超三千万元，同比增长三倍。同时进一步增资圣维鲲腾，聚焦
新一代便携式分子POCT系统的研究与开发，其核心产品QPOC2.0分子诊断平台在技术迭代和应用场景上实现进一步升级，
集成支持超多重检测的微流控芯片，引入AI算法提升检测的敏感性和准确性，可覆盖复杂感染性疾病病原体联检、耐药基
因筛查、个体化用药基因检测、癌症早筛等多种分子诊断领域。公司持续通过自主研发、战略合作、产业并购等多种方式
，加大全产业链上下游的延伸。
2025H1年毛利有所下滑，管理费用率及研发费用率下降明显
公司2025年上半年销售毛利率为73.28%，同比下降3.99个百分点，预计主要系呼吸道检测试剂盒等高毛利率产品价格
有所下调以及增值税政策调整等因素影响所致。公司2025年上半年销售费用率为31.83%（+0.65pp）；管理费用率为12.09
%（-4.48pp），预计主要由于公司持续降本增效所致；研发费用率为17.71%（-2.47pp），财务费用率为-3.98%（+1.72pp
），主要系报告期内存款利息收入减少所致。2025年上半年公司经营性现金流净额为-1.43亿元，去年同期为-0.63亿元，
主要系报告期内政府补贴及税收返还较上期减少所致。公司2025年中期末应收账款余额为7.62亿元，较年初增长43.93%，
主要系报告期内信用账期调整及新增并表公司影响。其余财务指标基本正常。
展望下半年，仍需观测呼吸道疾病发病情况，表观业绩有望实现较高增长
展望下半年，公司预计仍受增值税率调整以及检验项目套餐解绑等政策因素影响，同时25Q3呼吸道的发病率仍处于较
低水平，预计25Q3内生收入增长仍有所承压，25Q4业绩仍需观测呼吸道疾病发病情况，但中山海济及红岸基元的并表带来
业绩增量，公司表观收入下半年同比预计仍有望实现稳定增长。
盈利预测及估值
短期来看，随着国内PCR检测效率和临床认知显著提高，分子诊断渗透率有望快速提升，公司作为分子诊断龙头，有
望在呼吸道、妇幼、肝炎、血液筛查等领域实现稳健发展，但短期业绩受呼吸道发病情况、增值税率调整以及检验项目解
绑等政策影响存在波动；中长期来看，公司在研发、渠道、品牌等方面具有较强优势，同时积极拓展分子诊断的新应用领
域，布局NGS、化学发光、POCT等新技术方向，此外公司积极对外投资与并购拓展新增长点，有望打造覆盖全产业链生态
的平台型企业。预计2025-2027年公司实现收入18.50、22.16、25.96亿元，同比增长26.91%、19.76%、17.13%；实现归母
净利润3.12、3.78、4.63亿元，同比增长13.18%、21.37%、22.34%。按照2025年9月30日收盘价计算，2025-2027年归母净
利润对应的PE分别为34、27、22X，维持买入评级。
风险分析
1）行业竞争加剧风险：分子诊断领域国产企业较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场
份额变化等风险；
2）集采政策变化风险：目前已有部分省份针对HPV分子诊断开展集中带量采购，后续若集采政策超预期，可能导致IV
D试剂终端价格下降，可能对公司利润率带来不利影响；同时子公司中山海济的生长激素产品可能存在集采降价风险；
3）行业渗透率提升不及预期影响：目前在呼吸道检测等领域分子诊断渗透率较低，后续若渗透率提升进度不及预期
可能对公司增长带来不利影响；
4）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响。
5）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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