研报评级☆ ◇688283 坤恒顺维 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.04│ 0.30│ 0.38│ 0.49│ 0.65│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 11.51│ 7.97│ 8.09│ 8.39│ 8.76│ 9.25│
│净资产收益率% │ 9.01│ 3.82│ 4.75│ 5.87│ 7.46│ 9.53│
│归母净利润(百万元) │ 87.10│ 37.03│ 46.78│ 60.00│ 79.56│ 107.33│
│营业收入(百万元) │ 253.59│ 226.57│ 242.69│ 297.17│ 376.62│ 490.13│
│营业利润(百万元) │ 93.57│ 32.81│ 43.84│ 55.16│ 73.61│ 99.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 --- 0.49 0.65 0.88 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│坤恒顺维(688283)2026年一季报点评：产品结构持续优化，成长动能逐步释放│西南证券 │增持
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事件：2026年一季度，公司实现营业收入3,525.94万元，同比增长15.45%；实现利润总额268.92万元；归母净利润43
9.94万元；扣非归母净利润14.32万元。上年同期上述三项利润指标均为亏损，公司盈利能力实现明显修复。单季度来看
，公司收入保持稳健增长，同时在信用减值损失转回及政府补助等因素带动下利润端显著改善，整体呈现“收入稳增长+
利润扭亏”的特征。
费用投入持续加大，现金流短期承压。公司2026Q1费用端整体有所上行：销售费用同比增长4.05%至569.89万元；管
理费用同比增长4.89%至483.25万元；财务费用净收益由2025Q1的253.66万元小幅提升至266.46万元；研发费用同比增长4
1.79%至1,856.62万元，研发费用率由42.88%提升至52.66%，主要系公司持续投入核心高端无线电测试仿真仪器研发，现
有产品升级迭代和新产品研发持续推进所致。现金流方面，公司2026Q1经营活动现金流净额为-4,191.19万元，而去年同
期为-3,127.09万元，主要系本期销售收款减少，同时策略备货导致采购付现支出增加以及薪酬支出款项增加所致；其中
，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降9.22%至3,118.44万元，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长13.30%至4,1
49.39万元。
主业收入稳健增长，研发驱动产品迭代持续推进。公司2026Q1实现营业收入3,525.94万元，同比增长15.45%，收入端
延续增长态势；利润总额268.92万元，上年同期为亏损；实现归母净利润439.94万元，上年同期为亏损；扣非归母净利润
14.32万元，上年同期为亏损，盈利表现同比改善。报告期内，公司持续加大核心高端无线电测试仿真仪器研发投入，推
动现有产品不断升级迭代和新产品研发持续推进，技术驱动仍是公司长期成长的核心支撑。同时，公司加强应收账款管理
，收回部分长账龄款项，带来前期计提信用减值损失转回，对利润端形成一定贡献。
毛利率维持高位，净利率明显修复。根据公司2026年一季度合并利润表口径，2026Q1公司实现营业收入3,525.94万元
、营业成本1,338.60万元，2025Q1营业收入3,054.01万元、营业成本931.12万元；据此测算，公司2026Q1毛利率约62.04%
，较上年同期下降约7.47个百分点，但仍维持在较高水平。净利率方面，公司2026Q1实现净利润439.94万元，2025Q1为-7
2.39万元；对应2026Q1净利率约12.48%，同比提升约14.85个百分点。整体来看，公司收入端保持增长，毛利率仍处高位
，利润端在收入增长、信用减值损失转回及政府补助等因素共同作用下实现明显修复，但扣非净利润规模仍较小，后续仍
需关注主业收入放量与内生盈利能力持续兑现情况。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.49元、0.65元、0.88元，对应动态PE分别为85倍、64倍、47倍。
公司当前仍处于产品升级与平台化拓展阶段，后续需持续关注订单释放及盈利能力兑现节奏，维持“持有”评级。
风险提示：新品放量与交付节奏不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险；海外需求与汇率波动
的风险、下游资本支出波动的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-01-01│坤恒顺维(688283)2026年1月投资者关系活动主要内容
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交流问答环节的主要问题：
问题1. 在卫星领域公司可以提供哪些产品？
回答： 公司向卫星领域的用户可提供多种测试仿真仪器，如无线信道仿真仪、信号发生器、频谱分析仪、无线通信
测试平台等产品，以及卫星通信射频测试解决方案、终端一致性测试解决方案等整体测试仿真解决方案。
问题2. 公司近期发布的无线通信测试平台主要的测试方向是什么？
回答： 公司于 2025 年 11 月发布的 KSW-CTS03 无线通信测试平台主要用于多种无线通信终端开发周期中的研发、
生产和一致性测试，主要应用包括：入网流程测试、射频一致性测试、协议一致性测试、RRM 一致性测试、业务功能测试
、模拟信道环境下性能测试等。
问题3. 公司 2026 年公司对产品矩阵的拓展重点方向是什么？研发投入如何规划？
回答： 2026 年公司一方面将围绕现有核心测试仪器产品，如无线信道仿真仪、信号发生器、频谱分析仪、无线通信
测试平台等持续升级迭代，另一方面也会积极开展多款新产品的研制工作。与此同时，公司将针对下一代移动通信、卫星
通信等新兴下游的前沿需求持续开发和迭代相关测试仿真仪器。随着研发投入的持续推进，预计今年将持续推出更多的升
级产品及新产品并进一步丰富各类系统级测试解决方案。
问题4. 公司当前研发团队是否能够支撑公司多个产品的研发工作？未来研发人员的规划？
回答： 基于研发平台化、模块化的理念，公司建立了一支稳定的、具有专业技术能力的、能够洞悉市场发展需求并
快速产品化的研发团队，公司当前研发人员队伍能够支撑公司目前产品研发规划。未来公司也将根据研发进展，不断吸纳
具有丰富行业经验、实践开发经验的专业技术人员，并不断优化人才结构。
问题5. 随着公司产品矩阵的扩充，在销售体系上今年是否会有新的布局？
回答： 近年来，公司持续保持较高的研发投入水平，发布了多款新产品及升级型号的产品，产品矩阵及客户覆盖面
持续拓展。一方面公司将根据业务的需求规划销售团队力量，另一方面公司也将持续拓展经销网络，扩充市场触角。
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参与调研机构：12家
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2025-12-03│坤恒顺维(688283)2025年12月3日-12日投资者关系活动主要内容
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交流问答环节的主要问题：
问题1. 请问公司哪些产品可应用于卫星产业链，主要应用于产业链的哪些环节？
回答：
公司主要为卫星产业链用户提供各类高端无线电测试仿真仪器，涵盖公司信道仿真仪、信号发生器、频谱分析仪、综
测仪等产品，同时也为卫星通信领域的用户提供整体测试仿真解决方案。
目前公司在卫星领域已覆盖产业链多个环节的下游用户，如卫星平台研制、卫星载荷研制、地面站、芯片、模组、终
端等环节的厂商。
问题2. 今年以来公司商业航天方面的需求如何？后续如何展望？
回答：
今年以来商业航天产业呈现出快速推进的趋势，带来相关测试仿真仪器需求的持续增长，公司在商业航天领域的客户
群体不断扩展，也推动公司相关领域业务的持续拓展。往后展望随着卫星发射的推进以及终端应用场景的落地，预期将持
续推动相关的测试仿真需求的释放。
问题3. 公司在卫星终端测试方面有什么布局和展望？
回答：
除公司通用仪器外，2025年 11月公司发布了 KSW-CTS03 无线通信测试平台，适配 LTE、5G NR、WIFI、NTN 卫星通
信等多体制融合测试场景，并结合公司自主研发多种高性能仪表搭建了终端一致性测试解决方案，积极布局以卫星通信为
代表的下一代移动通信终端测试场景。往后展望随着卫星网络建设的推进，以及终端应用场景的持续落地，预期将会推动
卫星终端测试仿真需求的释放。
问题4. 近年公司研发费用占比较高，核心投入方向是什么？
回答：
研发费用投入整体聚焦于顺应产业周期和满足行业技术需求的相关技术开发投入，包括新产品研发上的技术攻关和已
有产品的迭代升级。今年以来公司推出了多款新产品，2025 年 1 月推出了SGM01模拟信号源，进一步完善射频微波信号
发生器的产品型号序列；8 月公司推出了最新升级的 KSW-VSA01 频谱分析仪，其测试频率范围扩展至 2Hz 至 67GHz，分
析带宽升级至 4GHz；11 月公司推出的 KSW-CTS03 移动通信综测仪同时新增了多种分析功能。公司整体产品矩阵持续丰
富，测试仿真解决方案不断完善。
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