研报评级☆ ◇688281 华秦科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.41│ 2.13│ 1.13│ 1.87│ 2.46│ 3.05│
│每股净资产(元) │ 30.22│ 23.49│ 17.30│ 18.96│ 21.04│ 23.64│
│净资产收益率% │ 7.97│ 9.05│ 6.52│ 9.92│ 11.71│ 13.14│
│归母净利润(百万元) │ 335.01│ 413.92│ 307.23│ 510.68│ 668.66│ 832.14│
│营业收入(百万元) │ 917.46│ 1139.25│ 1243.76│ 1671.00│ 2164.50│ 2662.83│
│营业利润(百万元) │ 265.28│ 444.28│ 295.41│ 513.82│ 693.54│ 876.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 1.70 2.35 2.74 长江证券
2026-05-15 增持 维持 121 2.20 2.95 3.63 东方证券
2026-05-07 买入 首次 --- 1.81 2.45 2.92 光大证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.77 2.19 2.96 银河证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.02 2.75 3.66 国海证券
2026-04-28 买入 维持 80.24 1.74 2.04 2.40 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│华秦科技(688281)一核两翼战略显现，新兴业务逐步放量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年及2026Q1财报，2025A实现营收12.44亿，yoy+9.17%，归母净利润3.07亿，yoy-25.78%，扣非归母净
利润2.59亿，yoy-33.42%；2026Q1实现营收2.99亿，yoy+23.85%，归母净利润0.79亿，yoy+26.19%，扣非归母净利润0.68
亿，yoy+23.22%。
事件评论
一核两翼战略显现，新兴业务逐步放量。公司2025A实现营收12.44亿，yoy+9.17%，其中特种功能材料营收10.18亿，
yoy-0.5%，航空航天零部件加工营收1.46亿，yoy+103.47%，声学超材料及声学仪器营收0.51亿，yoy+16.07%，陶瓷基复
合材料构件营收0.16亿，超细晶金属材料营收0.34亿。2025年特种需求短期放缓背景下，公司前期布局的新兴业务逐步放
量，开始带动营收增长。公司2026Q1实现营收2.99亿，yoy+23.85%，同样主要受益于新业务逐步投产，子公司销售额显著
提升。
受产品结构及业务拓展影响，盈利水平降低。公司2025A毛利率为43.39%，yoy-7.3pcts，其中特种特种功能材料为52
.89%，yoy-2.23pcts，航空航天零部件加工营收为10.80%，yoy-1.96pcts，声学超材料及声学仪器为-4.38%，yoy-25.57p
cts，陶瓷基复合材料构件率为-71.25%，yoy-95.92pcts，超细晶金属材料为5.27%。公司2025年毛利率降幅明显，主要系
母公司产品结构转型和子公司产能爬坡期成本压力影响。费用端，受研发投入增加影响，公司期间费用率小幅上升，公司
2025A期间费用率为23.16%，yoy+5.68pcts，其中，研发费用率为12.05%，yoy+4.04pcts。
公司稳步拓展应用市场，各业务进展顺利。公司本部在特种功能结构复合材料、常温特种功能材料、特种功能材料维
修均实现产品及订单的突破；华秦航发在航空发动机、燃气轮机零部件领域深化合作，截至2026年3月，在手订单约4亿元
，同时航空零部件智能加工与制造项目已基本实现投产，预计2026年全面投产；上海瑞华晟已与多家设计院所和主机厂建
立了合作关系，部分构件已顺利通过考核验证，同时二期项目将于2026年中完成并适时启动第三期产线建设；安徽汉正超
细晶改性技术研发与产业化项目已建设两条ACDR生产线，一条超细晶棒材产线，正开展产品试制与验证工作。
进行上市以来首次股权激励，绑定核心骨干。公司发布股权激励计划草案，拟向豆永青、姜丹等高级管理人员、核心
技术人员授予378万股限制性股票，授予价格为42.52元/股，考核年度为2026-2029年，营业收入目标值分别为15.0、17.0
、19.5、22.5亿，触发值分别为13.5、15.0、17.0、19.5亿。本次激励计划为公司上市以来首次，主要面向核心管理与技
术骨干，有助于绑定核心骨干。
风险提示
1、订单下达节奏导致收入波动的风险；2、产品降价导致盈利水平下降的风险。
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2026-05-15│华秦科技(688281)特种功能材料大订单落地，看好公司新一轮景气周期启动 │东方证券 │增持
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事件：5月14日，公司发布公告与某客户签订日常经营重大销售框架协议，协议总金额为14.80亿元（含税），执行有
效期为合同生效之日起至2026年12月31日止。协议标的为航空发动机用特种功能材料产品。
合同金额超预期，公司特种功能材料业务有望迎来新一轮高景气周期。本次协议金额超过公司2025年全年收入，创单
笔合同金额历史新高。截至本次协议公告日，公司年内累计已披露3次销售合同，合计金额达19.11亿元，为公司高增长奠
定基础。我们认为本次航空发动机用特种功能材料产品大额订单的签订，意味着航发维修需求、新型号迭代的全面启动。
公司作为目前国内极少数具备宽温域、多频谱兼容特种功能材料研制能力的企业，在本轮景气浪潮中有望充分受益。
随着下游型号迭代升级，公司特种功能材料业务有望实现从“涂层”到“结构”的发展，实现产品类别和应用环节的
拓展。特种功能结构材料是一种多功能复合材料，既能承载作结构件，亦能实现特定功能用途，实现结构和特种功能用途
的一体化。2025年，公司在宽温域、多频谱兼容、多功能特种功能结构复合材料领域持续开展研制工作，取得了关键技术
的突破。其中常温特种功能材料在手订单取得较大突破。我们认为随着新一轮装备采购的启动，公司结构材料业务有望实
现在发动机领域渗透率和机身领域份额的双重提升，助力特种功能材料板块实现加速增长。
公司前瞻性卡位航发关键技术，陶瓷基业务有望成为公司第二增长极。陶瓷基复材作为推动航发性能持续提升的下一
代关键耐高温材料，有望成为国内军民用发动机性能追赶海外的重要契机。公司于2023年成立上海瑞华晟，主要实施中国
工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即航空发动机用陶瓷基复合材料研发与产业化项目，该业务24年首次
贡献收入，25年同比增长716%。我们认为前瞻性卡位和核心技术团队赋能将提高公司在该领域的竞争力，陶瓷复材业务在
“十五五”有望成为公司的第二增长极。
考虑到下游需求超预期，上调26、27年EPS为2.20、2.95元（前值为2.16、2.78元），新增28年EPS为3.63元。参考可
比公司估值水平，对应26年55倍PE，目标价121.0元，维持增持评级。
风险提示
军品定价造成盈利能力波动风险；产品交付及确收不及预期
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2026-05-07│华秦科技(688281)2025年年报及2026年一季报点评：1Q26营收同比增长24%， │光大证券 │买入
│新业务拓展成效逐步显现 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收12.4亿元，YOY+9.2%；归母净利润3.1亿元，YOY-25.8%。发布2026
年一季报，一季度实现营收3.0亿元，YOY+23.9%；归母净利润0.8亿元，YOY+26.2%。业绩符合市场预期。
点评：
1Q26营收同比增长24%；2025年盈利能力承压。1）季度分析：4Q25，实现营收4.4亿元，YOY+10.2%；归母净利润0.6
亿元，YOY-38.5%。4Q25营收占全年比例为36%，符合公司历史上四季度营收占比高于其他季度的规律；利润同比减少，主
要系所得税影响所致。1Q26，公司营收同比增长24%，主要系上市以来，公司新布局的相关业务逐步投产，子公司销售额
显著提升。2）盈利能力：2025年毛利率同比下滑7.3pcts至43.4%；净利率同比下滑14.7pcts至19.7%，公司当前处于业务
扩张或产能爬坡阶段，盈利能力有阶段性压力。
特种功能材料贡献主要营收；新业务拓展顺利规模快速增长。分产品看，2025年，公司：1）特种功能材料产品及技
术服务：实现营收10.2亿元，YOY-0.5%，占总营收82%，毛利率同比下滑2.23pcts至52.9%；2）声学超材料、声学仪器及
相关服务：实现营收0.5亿元，YOY+12.3%；3）航空航天零部件加工服务：实现营收1.3亿元，YOY+102.1%；4）陶瓷基复
合材料及技术服务：实现营收0.2亿元，YOY+716.0%；5）超细晶成型结构件生产及技术服务：实现营收0.3亿元。随着公
司战略规划布局的不断深化，公司逐步从单一特种功能材料供应商向航空航天先进材料综合服务商迈进。
持续加大研发力度；现金流明显改善。2025年，公司期间费用率同比增加5.7pcts至23.2%，其中，销售费用率同比增
加0.3pcts至2.2%，管理费用率同比增加0.7pcts至7.1%，研发费用率同比增加4.0pcts至12.0%。2025年，公司经营活动净
现金流为5.7亿元，2024年为3.2亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据10.3亿元，较年初增加7.2%；2）存货3.5
亿元，较年初增加29.0%。
盈利预测、估值与评级：公司目前已形成本部特种功能材料产品及服务、华秦航发航天航空零部件智能加工与制造、
华秦光声声学超材料及声学仪器、上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件生产制造五大业务主体
，产品矩阵进一步优化，推动可持续发展。我们预计，公司2026-2028年归母净利润分别是4.93亿元、6.67亿元、7.97亿
元，当前股价对应2026-2028年PE分别是43x/32x/27x。我们考虑到公司在行业内的龙头地位及在新领域的战略布局，给予
“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
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2026-05-02│华秦科技(688281)公司点评：Q1业绩超预期，多元化布局进入收获期 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和26年一季报，2025年营收12.44亿，YoY+9.17%；归母净利润3.07亿元，YoY-25.78%。20
26年一季度实现营业收入2.99亿元，同比增长23.85%；归母净利润0.79亿元，同比增长26.19%。
26Q1业绩超预期，季度环比好转，各项业务稳步推进：公司各业务板块及子公司规模化生产能力逐步释放，2025年营
收12.44亿，YoY+9.17%；归母净利润3.07亿元，YoY-25.78%，利润增速小于收入增速，主因毛利率承压和期间费用率下降
。26Q1营收2.99亿元（YoY+23.85%，QoQ-32.38%），同比增加系公司新布局的相关业务逐步投产，子公司销售额的显著提
升，环比下降或因季度变化所致；归母净利润0.97亿元（YoY+26.19%，QoQ+23.09%），季度环比好转超预期，各项业务稳
步推进。
毛利率承压：2025毛利率43.39%（YoY-7.30pct），主因：1）产品结构转型影响：特种功能材料等产品更新换代进行
时，跟研试制产品占比逐步提高，新型号产品暂未规模化生产，成本较高。2）本部部分特种功能材料产品暂定价与最终
批复价的价差调整对收入及利润产生部分影响；3）子公司产能正在爬坡期，建设期资本化支出、试运行成本及未达产产
线的运营成本较高，对整体盈利水平造成阶段性压力。
研发端大幅扩张，推动费用率增长：2025期间费用率23.16%，YoY+5.68pct。其中，因研发人员增加及跟研项目较多
，研发费用率12.05%，同比增加4.04pct。研发持续推进，有效巩固公司的技术壁垒，为长期可持续发展构建基础。管理
费用率7.14%，同比增加0.65pct，主要系并购安徽汉正、母公司新园区投用带来搬迁运维等投入增加、控股子公司规模扩
张，共同拉动管理费用上行。
现金流向好：在回款稳定的同时，公司合理匹配采购节奏、加强应收账款及应收票据管理，2025经营现金流净额5.67
亿元，同比增长77.95%。
存货持续增长，在建工程持续转固：2025年末存货2.43亿，较年初增长24.38%，26Q1持续增长至3.53亿元，较25年末
增长28.97%，或因订单增长带来的原材料提前采购备货所致。此外，因募投项目及子公司产线持续转固，25年底在建工程
1.87亿元，较年初下降76.49%，26Q1仅为0.37亿元，较25年底下降80.38%。
本部持续突破，试制等待批产产品收入占比持续提升。公司本部特种功能材料25年营收10.18亿元，YoY-0.46%，维持
平稳，毛利率52.89%，YoY-2.23pct（主因跟研试制产品占比较高所致）。本部在宽温域、多频谱兼容、多功能特种功能
材料以及特种功能结构复合材料领域持续开展研制工作，取得了关键技术的突破；并在高效热阻材料、重防腐材料、电磁
屏蔽材料等领域积极开拓市场，目前部分新产品已实现批产，且有多个产品处在验证试制阶段。特种功能结构复合材料、
热阻材料等订单及收入增速较为明显。
多元化布局进入收获期，利润增长潜力有待释放。子公司已初步取得经营成效，在公司本部营收微降的背景下，有效
为公司贡献收入增量。当前子公司尚未形成稳定规模效应，导致毛利率出现阶段性波动，这属于业务发展初期的正常现象
，不影响其长期盈利逻辑。我们认为后续随着产能持续释放、运营成本稳步下降，子公司毛利率有望逐步回升至合理水平
，持续为公司提供利润贡献。航空航天零部件加工服务实现营收1.25亿元（同比+102.07%），毛利率10.80%，YoY-1.96pc
t。子公司华秦航发深化行业配套，部分技术准备转入工程化应用阶段，与部分航改燃气轮机企业完成关键技术对接，计
划2026年实现首件鉴定及小批量订单落地。截至2026年3月，华秦航发在手订单约4亿元。
声学超材料、声学仪器收入约0.10亿元（同比+184.9%），毛利率-4.38%，YoY-25.57pct。华秦光声为国产大飞机、
新一代高速动车组、特高压变电装备等国家重大工程提供具有竞争优势的关键声学材料和光声检测仪器设备。其声学检测
设备实现国产替代，性能指标达到国内领先水平，在部分企业已进入现场试用验证阶段。
陶瓷基复合材料营收0.16亿元，YoY+715.99%，毛利率-71.25%，YoY-95.92pct。上海瑞华晟经两年建设，已具备资质
和航空陶瓷基复合材料规模化产研能力，可定制量产多品类相关热端构件，实现全链条自主可控，已与多家院所、主机厂
合作，部分构件通过考核验证。
新设业务超细晶成型结构件收入0.34亿元，毛利率5.27%。安徽汉正超细晶轴承已批量供应国内大型新能源汽车生产
配套厂商，切入新能源汽车领域并拓展高端轴承行业；商用车轮毂等配件已生产交付验证，无取向超细晶管材、燃气轮机
用大尺寸钛合金盘件正开展试制验证，航空发动机涡轮盘等完成样件生产，先进刀具小批量投放市场。
股权激励落地，看好长期发展：公司股权激励计划于近期发布，拟向高级管理人员、核心技术人员授予378万股限制
性股票，其中首次授予343万股，对应摊销总费用为1.2亿元，2026至2030年分别摊销0.36、0.45、0.25、0.12和0.03亿元
。公司层面考核要求为2026至2029年营业收入分别不低于15.0/17.0/19.5/22.5亿元，4年复合增长率15.3%，将员工利益
与公司长远发展深度绑定，助力公司长期稳定发展。
投资建议：公司持续推进产品多元化布局，已形成特种功能材料、航天航空零部件、声学超材料及声学仪器、陶瓷基
复合材料、超细晶零部件五大业务主体，精准覆盖产业链需求。目前公司多项产品处于跟研试制阶段，待相关产品逐步转
入批产后，业务规模有望迈上新台阶。预计公司2026-2028年净利润分别为4.83/5.96/8.07亿元，EPS分别为1.77/2.19/2.
96元，当前股价对应PE分别为42/34/25倍。维持“推荐”评级。
风险提示：需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
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2026-04-30│华秦科技(688281)2025年年报及2026年一季报点评：研发投入保持高强度，陶│国海证券 │买入
│瓷基复材蓄势待发 │ │
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事件:
2026年4月27日，华秦科技发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入12.44亿元，同比+9.17%
；实现归母净利润3.07亿元，同比-25.78%；实现扣非归母净利润2.59亿元，同比-33.42%；2026年Q1单季度，实现营业收
入2.99亿元，同比+23.85%；实现归母净利润0.79亿元，同比+26.19%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比+23.22%。
投资要点:
2025年研发投入加大，子公司产能逐步释放，利润阶段性承压
2025年，公司实现营业收入12.44亿元，同比+9.17%，主要系公司各业务板块及子公司规模化生产能力逐步释放；实
现归母净利润3.07亿元，同比-25.78%；实现扣非归母净利润2.59亿元，同比-33.42%。净利润变动主要系跟研试制产品收
入占比逐步提高，但新型号产品暂未实现规模化生产，试制成本较高；公司本部部分特种功能材料产品暂定价与最终批复
价的价差调整；公司2025年度研发投入加大，研发投入同比+64.25%；建设期资本化支出、试运行成本及未达产产线的运
营成本较高。公司加权平均净资产收益率为6.62%，同比-2.82pct；销售毛利率43.39%，同比-7.30pct；销售净利率19.74
%，同比-14.73pct；经营活动现金流净额为5.67亿元，同比+77.95%，主要系公司加强应收账款及应收票据管理。管理费
用同比+20.20%，主要系新增并购安徽汉正子公司，母公司新园区投入使用，以及控股子公司规模扩张；财务费用同比+71
.29%，主要系新增并购安徽汉正厂房租赁致未确认融资费用摊销增加，各业务板块规模扩大使贷款规模、票据贴现扩大，
利息及贴现手续费增加。
其中，公司2025Q4实现营业收入4.42亿元，同比+10.17%，环比+55.14%；实现归母净利润0.64亿元，同比-38.51%，
环比-34.02%；加权平均净资产收益率为1.37%，同比-0.94pct，环比-0.73pct；销售毛利率35.61%，同比-7.87pct，环比
-12.29pct；销售净利率6.52%，同比-18.60pct，环比-22.20pct。
2025年，分子公司看，公司本部实现营收10.18亿元；华秦航发实现营收1.46亿元，同比+103.47%；华秦光声实现营
收0.51亿元，同比+16.07%；上海瑞华晟实现营收0.16亿元；安徽汉正实现营收0.34亿元。分产品看，2025年特种功能材
料产品及技术服务实现营收10.18亿元，同比-0.46%，毛利率52.89%，同比-2.23pct；声学超材料、声学仪器及相关服务
实现营收0.50亿元，同比+12.33%，毛利率-4.38%，同比-25.57pct；航空航天零部件加工服务实现营收1.25亿元，同比+1
02.07%，毛利率10.80%，同比-1.96pct；陶瓷基复合材料及技术服务实现营收0.16亿元，同比+715.99%，毛利率-71.25%
，同比-95.92pct；超细晶成型结构件生产及技术服务实现营收0.34亿元，毛利率5.27%。
2026Q1归母净利润同环比增长，子公司销售额显著增长
2026年Q1单季度，公司实现营业收入2.99亿元，同比+23.85%，环比-32.38%，主要系公司新布局的相关业务逐步投产
，子公司销售额显著提升；实现归母净利润0.79亿元，同比+26.19%，环比+23.09%；扣非归母净利润0.68亿元，同比+23.
22%。加权平均净资产收益率为1.67%，同比+0.30pct，环比+0.29pct；经营活动现金流净额为0.47亿元，同比-43.37%，
主要系行业自身结算周期较长、回款滞后等固有特性对公司的资金回笼形成制约，以及原材料及周转材料价格上涨的影响
。销售毛利率为43.40%，同比+2.61pct，环比+7.79pct；销售净利率21.39%，同比-1.84pct，环比+14.86pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.90%，同比-0.10pct，环比-0.48pct；管理费用率8.65%，同比+0.62pct，
环比+2.21pct；研发费用率13.56%，同比+0.80pct，环比+3.43pct；财务费用率2.45%，同比+0.65pct，环比+0.90pct。
华秦航发航改燃零部件小批量在即，瑞华晟基本完成陶瓷基复材产能建设
2025年度，公司本部在高效热阻材料、重防腐材料、电磁屏蔽材料等领域积极开拓市场，目前部分新产品已实现批产
，且有多个产品处在验证试制阶段；特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较为明显，常温特种功能材料在
手订单取得较大突破。华秦航发航空航天复杂零部件柔性加工技术研发进展顺利，已在多个方向上取得从原理验证到小批
量试制的阶段性成果，部分技术准备转入工程化应用阶段；持续推进与航改燃气轮机企业的深入合作，部分企业已完成关
键技术对接，计划2026年实现首件鉴定及小批量订单落地，截至2026年3月，华秦航发在手订单约4亿元。上海瑞华晟基本
完成航空用陶瓷基复合材料规模化研制和生产能力建设，已与多家设计院所和主机厂建立了合作关系，提供航空器机身，
尾喷部件、涡轮部件、燃烧室等航空发动机热端部件多种关键构件研制工作，部分构件已顺利通过考核验证。
项目建设方面，公司本部募集资金投资项目已结项；华秦航发航空零部件智能加工与制造项目已基本实现投产，在完
成全部产线的试运行后，预计2026年实现全面投产；上海瑞华晟二期项目将于2026年中完成并将根据市场需求适时启动第
三期产线建设；安徽汉正超细晶改性技术研发与产业化项目目前已建设两条ACDR生产线，一条超细晶棒材产线，目前该三
条产线正在开展产品试制与验证工作。
盈利预测和投资评级
公司在航空发动机领域持续提升关键材料供应商的市场地位，同时拓展航空器机身以及其他高端制造领域关键核心材
料产品供应，有望充分受益国内航空航天景气大周期。预计公司2026-2028年营业收入分别为16.59、21.68、27.73亿元，
归母净利润分别为5.51、7.49、9.98亿元，对应的PE分别为37、27和20倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；新产品开发的风险；产品销售价格下降的风险；客户集中度较高的风险；安全生产管理风险；回
款受产品验收节奏影响发生波动的风险。
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2026-04-28│华秦科技(688281)新业务开拓有望驱动公司快速成长 │华泰证券 │买入
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华秦科技发布年报，2025年实现营收12.44亿元（yoy+9.17%），归母净利3.07亿元（yoy-25.78%），扣非净利2.59亿
元（yoy-33.42%）。其中Q4实现营收4.42亿元（yoy+10.17%，qoq+55.14%），归母净利6423.22万元（yoy-38.51%，qoq-3
4.02%）。业绩低于预期（前次报告25年归母净利润预测值为4.03亿元），主要受新型号产品试制成本高、部分产品价差
调整等因素影响。公司在“一核两翼”战略布局下，航空器机身特种功能材料、航空航天零部件加工等新业务开拓有望驱
动公司快速成长，维持“买入”评级。
受产品更新换代及价差调整等影响，25年业绩承压
2025年公司营收稳健增长但利润下滑，公司营业收入/利润总额/归母净利润12.44亿元/3.05亿元/3.07亿元，同比+9.
17%/-31.07%/-25.78%；毛利率43.39%，同比-7.30pcts，净利率19.74%，同比-14.73pcts。主要系：1）特种功能材料等
产品处于更新换代阶段，新型号产品试制成本高；2）部分特种功能材料产品暂定价与批复价价差调整影响2025年收入和
利润；3）研发人员增加、跟研项目增多，研发投入1.50亿元，同比增长64%；4）子公司处于市场拓展阶段，投入与当期
收益暂不匹配。
新业务开拓有望驱动公司快速成长
2025年，公司新业务开拓取得积极进展，收入增长显著。分产品看，2025年公司传统主业特种功能材料实现营收10.1
8亿元，同比-0.46%，基本持平；航空航天零部件加工、陶瓷基复材及技术服务、声学超材料/仪器及相关服务三类业务分
别实现营业收入1.25亿元、0.16亿元、0.50亿元，分别同比+102.07%、+715.99%、+12.33%，此外，公司新划分“超细晶
成型结构件及技术服务”产品，2025年实现营收0.34亿元。展望未来，新业务开拓有望驱动公司快速成长，2025年，公司
常温特种功能材料在手订单取得较大突破；截至2026年3月，聚焦航空航天零部件精密加工的子公司华秦航发在手订单约4
亿元。
2026Q1营收、利润实现快速增长
公司同步发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入2.99亿元，同比+23.85%，实现归母净利润0.79亿元，同比+26
.19%，实现扣非归母净利润0.68亿元，同比+23.22%，主要系公司新布局的相关业务逐步投产，子公司销售额显著提升。
截至2026Q1期末，公司合同负债2896万元，较年初基本持平，存货2.36亿元，较年初增加24.57%，公司加大材料采购力度
，保障生产经营稳定。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为4.73/5.55/6.55亿元（26-27年较前值分别调整-18.73%/-22.27%），对应EPS为1.
74/2.04/2.40元。下调盈利预测主要是考虑到公司新布局的相关业务逐步投产，但产能爬坡及生产效率、产品良率提升仍
需要一定时间。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为46倍，给予公司2026年46倍目标PE，下调目标价为80.24元（前值8
4.15元，对应45倍26年PE）。
风险提示：主营业务毛利率下降；预研试制、小批试制阶段产品不达预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│华秦科技(688281)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1、上海瑞华晟第二条生产线年中完成，研究建第三条生产线，主要是基于订单需求量大还是什么原因，当前在手订
单情况以及产品运用已经拓展到具体哪些领域
答：尊敬的投资者，您好！上海瑞华晟持续开展陶瓷基复合材料在航空航天领域的跟研试制与应用，布局和开发多种
基体的陶瓷基复合材料及功能结构一体化复合材料。通过近两年的建设，公司已具备承接业务的各项资质条件，基本完成
航空用陶瓷基复合材料规模化研制和生产能力建设，并通过高度定制化，实现了关键装备自主研发集成，可根据客户需求
，定制化开展航空发动机、燃气轮机、航空器机身和核工业等热端部件用陶瓷基复合材料结构件研制和批量化生产，产品
涵盖氧化物陶瓷基复合材料构件、SiC/SiC复合材料构件和功能结构一体化陶瓷基复合材料构件等。实现了从基础研究、
产品研制到工程应用的全线贯通和自主可控，依托现有技术储备和产能条件，上海瑞华晟已与多家设计院所和主机厂建立
了合作关系，提供航空器机身，尾喷部件、涡轮部件、燃烧室等航空发动机热端部件多种关键构件研制工作，部分构件已
顺利通过考核验证。感谢您的关注！
2、华秦光声公司介绍产品运用领域非常广泛，目前具体哪些领域已经取得一定进展，订单情况怎么样
答：尊敬的投资者，您好！华秦光声以声学超构材料和光声检测技术为核心，为客户提供专业的声学、振动及检测领
域的全链条技术解决方案。声学超材料方面，其积极推进材料技术在航空航天、电力、新型储能、高速铁路及船舶等关键
领域的落地，覆盖从输配电网络到高端制造装备的多样化噪声控制场景，为国产大飞机、新一代高速动车组、特高压变电
装备等国家重大工程提供具有竞争优势的关键声学材料。光声检测仪器设备方面，公司聚焦航空航天、电力等国家战略性
产业对高精度、非接触式缺陷检测的迫切需求，研发激光超声检测设备，适用于原位无损缺陷检测，检测缺陷精度达亚毫
米级。公司还研发了“面向高温材料的激光超声检测系统”，填补了国内在超高温无损检测领域的技术空白，可用于钨钼
高温合金、超高温陶瓷等特种材料性质、结构、损伤的非接触超声检测。针对国内在低频声学检测装备长期依赖进口的“
卡脖子”问题，公司自主研发的低频声场矢量成像仪已完成核心传感器、信号处理模块及声成像算法的全链条国产化，性
能指标达到国内领先水平，产品可用于新能源、电力和建筑等行业，在部分企业已进入现场试用验证阶段。感谢您的关注
！
3、公开资料介绍汉正航材技术先进，对传统锻造是降维打击，省时省材抗疲劳质量优，既然这么好，有绝对竞争力
，为什么市场拓展非常缓慢，大单没有看到
答：尊敬的投资者，您好！安徽汉正研发生产的超细晶轴承已向国内新能源汽车生产配套厂商批量供货，标志着安徽
汉正超细晶轴承正式切入新能源汽车轴承领域，并快速向其它高端轴承行业拓展，商用车改性高强长寿命轮毂等配件已生
产并交付验证；无取向超细晶管材在特种行业、能源、核电、海洋装备等领域开展试制验证工作；航空发动机涡轮盘、固
体发动机封头完成样件生产；先进刀具小批量投放市场；安徽汉正使用独有的ACDR旋轧技术研制出燃气轮机用大尺寸钛合
金盘件目前正在开展试制验证工作。安徽汉正各项业务在稳步拓展中，2025年度，安徽汉正实现营业收入3,402.84万元。
感谢您的关注！
4、公司将部分子公司股份转让给高管，激励子公司的发展，当前有什么具体举措，经营目标是什么
答：尊敬的投资者，您好！公司将控股子公司华秦航发、华秦光声、上海瑞华晟部分股权分别转让给高级管理人员主
要是为了进一步推动核心管理团队与公司、股东实现风险共担，充分发挥集团本部及各子公司团队的优势，加快子公司各
项业务发展。控股子公司华秦航发、华秦光声、上海瑞华晟分别于2026年2月开展董事会换届，华秦航发股东会选举公司
副总经理豆永青担任其执行董事、华秦光声选举公司副总经理、财务总监兼董事会秘书武腾飞担任其董事长、上海瑞华晟
股东会选举公司副总经理徐剑盛担任其董事长，由三位高管分管控股子公司各项业务。前
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