研报评级☆ ◇688261 东微半导 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.48│ 0.33│ 0.38│ 1.03│ 1.74│ 2.69│
│每股净资产(元) │ 30.34│ 23.67│ 24.12│ 25.15│ 26.61│ 29.15│
│净资产收益率% │ 4.89│ 1.39│ 1.56│ 4.16│ 6.62│ 9.48│
│归母净利润(百万元) │ 140.02│ 40.24│ 46.21│ 126.65│ 212.19│ 329.90│
│营业收入(百万元) │ 972.85│ 1003.22│ 1252.69│ 1556.50│ 2052.50│ 2679.00│
│营业利润(百万元) │ 150.24│ 33.17│ 33.20│ 115.00│ 186.77│ 280.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 84.85 1.00 1.70 2.49 国投证券
2026-05-01 买入 维持 82.53 1.06 1.77 2.89 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│东微半导(688261)业绩短期承压，积极拓展各领域 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入2.8亿元，同比减少1.1%，归母净利润0.06亿元，同比减
少28.8%。
市场竞争加剧，业绩短期承压：功率半导体行业全球市场集中度高，尤其是高端功率器件领域以美、日、欧等国厂商
为主导。其中，高压功率MOSFET产品以英飞凌、安森美等厂商为主导。IGBT产品市场则由英飞凌、安森美、三菱、富士电
机等厂商长期占据垄断地位。国内功率半导体行业竞争格局较为分散，市场集中度较低，Fabless(无晶圆厂)和IDM厂商并
存，高端产品依赖进口，中低端产品又深陷价格战的泥潭。2026年一季报披露，受市场竞争格局加剧等多重因素影响，公
司产品售价面临一定压力,尽管公司持续加大市场开拓力度，积极优化产品组合策略，推动整体成品销量较上年同期保持
增长。但因产品销售价格承压，一季度业绩短期承压。
积极推动产品迭代，各领域进展不断：公司作为国内技术驱动型半导体企业，产品各领域进展不断。2025年报披露，
在服务器电源、通信电源和基站电源领域，产品批量出货给客户A、维谛技术、台达、世纪云芯、东科半导体、超聚变数
字、欧陆通、长城科技、中恒电气、中兴康讯、铂科电子等公司；高密度电源领域，产品批量出货航嘉驰源、视源股份、
英威腾、升华电源、硕通电子等客户。碳化硅产品部分，获得翌工电子、思格新能源、北斗星电子、台达、陆巡科技等客
户订单，思格新能源、陆巡科技等产品处于试产阶段。整体而言，公司产品已进入AI服务器、算力电源、通信电源、基站
电源、光伏储能、机器人关节、电动工具、新能源汽车车载充电机、工业电源、工业控制、工业照明、家电等领域，产品
不断迭代，客户进展不断。
投资建议：我们预计公司2026年~2028年收入分别为15.36亿元、20.27亿元、26.96亿元，归母净利润分别为1.23亿元
、2.08亿元、3.06亿元，给予2027年50倍PE，对应12个月目标价84.85元，维持“买入A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。
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2026-05-01│东微半导(688261)新能源去库拖累业绩，AI电源是亮点 │华泰证券 │买入
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东微半导发布年报，2025年实现营收12.53亿元（yoy+24.87%），归母净利4621.04万元（yoy+14.85%），扣非净利78
9.71万元（yoy+240.49%）。其中Q4实现营收2.89亿元（yoy-10.42%，qoq-16.89%），归母净利-233.97万元（yoy-124.38
%，qoq-111.16%），主要由于Q4以后新能源汽车及充电桩等下游客户去库存，导致公司出货量下滑，全年归母净利润不及
我们此前预期的1.09亿元。1Q26公司实现营收2.80亿元（yoy-1.10%），归母净利556万元（yoy-28.80%），持续受到去库
存影响。展望2026年，我们看好新能源去库存结束后，公司工业及电源领域收入依靠导入国内服务器和终端CSP客户，实
现收入快速提升。给予目标价82.53元，维持“买入”评级。
25年/1Q26回顾：服务器和通信等工业电源增长亮眼
2025年分业务领域来看：1）工业及通信电源营收占比38%，同比增长53%；2）车载充电机营收占比22%，同比增长8%
；3）光伏逆变器营收占比7%，同比增长100%；4）新能源汽车直流充电桩营收占比6%，同比增长15%，占比约7%。公司去
年整体依托在服务器电源、光伏逆变器等客户的导入突破，对冲新能源、消费领域较弱需求，全年实现稳健增长。4Q25至
1Q26，尽管受到下游需求拖累，公司实现毛利率16.23/16.67%，环比稳步提升。
26年展望：研发持续投入，打造一站式功率平台
公司持续保持高速研发投入，2025年公司研发投入0.92亿元，同比增长21.93%，持续扩充产品品类。目前已完成150-
200V中低压屏蔽栅MOSFET、1200V高速TGBT产品、第六代超级结、650VSiC器件等研发，针对服务器器领域公司可以提供一
次电源、二次电源配套产品。我们看好公司服务器产品的需求有望在26/27年迎来批量量产。且公司持续布局氮化镓、DRM
OS等新产品，逐步打造一站式功率器件平台。公司通过参股GPU企业登临科技，更好完善在智算中心、AI算力电源的客户
生态拓展。
盈利预测与估值
考虑到新能源下游去库存持续时间具有不确定性，我们下调公司26-27年收入并新增28年预测至15.8/20.8/26.6亿元
（26/27年收入较前值19.0/25.1亿元下调17/17%）；考虑到公司并购和研发投入带来的管理、研发费增加，下调公司26-2
7年归母净利润并新增28年预测至1.3/2.2/3.5亿元（26/27年归母净利润较前值2.1/3.5亿元下调38/38%）。公司作为国内
功率电源领域布局领先的企业，我们看好27年国内数据中心放量带来公司收入和利润快速增长，基于公司27年46.8XPE（W
ind一致预期可比公司均值），给予目标价82.53元（前值92.65元，基于26E53.6XPE），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，产品价格下行风险，新技术及产品研发不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│东微半导(688261)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司 2025 年实现营收净利双增，主要得益于哪一业务领域？未来有哪些新的业绩增长点吗？
答：尊敬的投资者您好！公司 2025 年度实现营业收入 12.53 亿元，较上年同期增长 24.87%；实现归属于上市公司
股东的净利润 4,621.04 万元，较上年同期增长 14.85%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 789.71
万元，较上年同期增长240.49%。公司产品在汽车、工业、消费等应用领域均衡发展，车规级、工业级领域主营业务收入
占比约 83%，主要来自各类工业及通信电源、车载充电机、光伏储能、新能源汽车直流充电桩等领域。其中较上年同期有
较大增长的主要领域为：各类工业及通信电源领域收入占比约38%，较上年同期增长约53%；光伏逆变器领域收入占比逾 7
%，较上年同期增长逾100%。2026 年公司将持续关注 AI算力、光伏储能、新能源汽车等行业的新增需求，通过扩大研发
投入，进行工艺迭代升级，丰富产品品类，满足上述领域客户需求，预计将为公司主营产品的销售带来持续的促进作用。
问题二：贵司 2025 年研发费用较上年同期增长21.93%，研发投入增长的原因及投入方向？未来是否会持续加大研发
投入？
答：尊敬的投资者您好！公司 2025 年研发费用为9,231.76 万元，较上年同期增长 21.93%，公司持续加强研发投入
特别是先进工艺产品研发，相应的职工薪酬、材料、研发设备等投入均持续增长。公司为半导体设计企业，始终将研发创
新视作核心发展根基。为稳固并持续强化自身研发设计领域核心竞争优势，公司未来将持续加大研发资金与资源投入，持
续扩充人才队伍，深耕行业前沿技术赛道，积极开展前沿技术自主研发与产业协同合作，不断夯实技术壁垒、优化产品性
能，全方位提升核心产品市场竞争力。
问题三：公司本年度分红方案以及下一年度分红比例是否会提高？
答：尊敬的投资者您好！公司 2025 年度实现营业收入 12.53 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4,621.04 万
元。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.7540 元（含税），截至 2025 年 12月 31日，公司总股本 122,574,975
股，以此计算合计拟派发现金红利 9,242,153.12 元(含税)。本年度公司现金分红金额占2025年度合并报表中归属于母公
司股东的净利润的比例为 20%，上述分红方案尚需公司股东会审议。公司自上市以来始终坚持与全体股东共享发展成果，
兼顾公司长远发展利益，连续三年采取现金分红。未来公司将根据行业特性、满足公司日常生产经营的前提下积极采取现
金分红的形式。
问题四：尊敬的领导，提三个问题希望解答:公司一季度净利润同比有所下滑，但近期功率半导体行业出现部分型号
涨价信号。请问公司目前主要产品（如高压超级结 MOSFET、TRENCH IGBT）的平均售价（ASP）及毛利率是否已在Q1触底
或者说在后面有提价的可能？针对二季度及下半年的价格策略，公司是否看到了利润率回升的明确信号？市场高度关注公
司在AI 服务器电源产业链中的角色，尤其是与维谛技术（Vertiv）等头部企业的合作进展。请问目前公司高性能功率器
件在AI数据中心及高功率服务器电源领域的定点项目数量及出货占比情况如何？预计2026 年该业务板块对营收的贡献度
会有怎样的提升？请问目前公司内部库存周转情况是否已恢复至健康水平？
答：尊敬的投资者您好！2026 年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为 555.79 万元，若剔除股份支付费
用的影响，2026 年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为 1,218.54 万元，较上年同期增长 56.11%。公司产品
定价策略主要受原材料、市场供求关系等多重因素影响，公司将根据整体市场行情适时调整，保持合理利润水平。报告期
内在服务器电源、通信电源和基站电源领域，公司产品批量出货给客户A、维谛技术、台达、欧陆通、长城科技等国内外
知名厂商，公司产品能够有效的应对AI 服务器电源等应用场景下高效率、高功率密度以及高精度供电的严苛要求，AI 数
据中心及高功率服务器电源应用是公司重点关注的领域，公司将持续丰富产品矩阵、拓宽市场渠道，多措并举助力经营业
绩稳步向好。公司存货增长的主要原因系经营规模扩大，为应对客户需求增加备货导致期末结存的存货增加，公司目前整
体存货结构合理，内部库存周转正常。
问题五：公司并购慧能泰后的整合计划是什么？
答:尊敬的投资者您好！并购初期，公司与慧能泰管理层进行了充分、深入的沟通，双方对慧能泰未来产品线、发展
规划达成共识。目前正有序推进管理团队融合、研发体系对接、客户资源导入等工作，产品端可以实现功率器件与控制、
驱动芯片深度融合，打造电源控制、驱动、执行全链路一体化解决方案；客户端双方可以共享服务器电源、车载快充、工
业电源等优质客户资源，互相导入拓展市场；技术端可以联合研发 AI电源、车载储能专用方案，缩短研发周期、提升产
品性能；供应链端可以通过集中采购、成本管控，实现降本增效，促进公司和慧能泰业务稳步发展。
问题六：公司提出"内生发展与外延整合"战略，请问公司 2026 年有那些措施？
答:尊敬的投资者您好！公司始终坚持内生发展与外延整合相结合。内生发展上，通过加大研发投入，持续进行技术
研发和创新，以产品性能为第一竞争力，保障公司可持续高质量发展。外延整合方面，公司将围绕高性能半导体核心方向
，适时通过投资、并购等方式整合在先进工艺、车规芯片、新一代材料、模块封装等领域具备技术特色的优质标的。横向
并购，在特定技术或细分市场有优势的团队或公司，快速补强能力，加速技术突破和产品拓展；纵向延伸，通过向上游投
资或成立合资公司等形式，保障供应链安全与成本优势。如有相关进展，公司将严格按照相关规定及时披露。
问题七：2025 年公司在光伏逆变器领域发展情况如何？2026 年有什么具体布局规划吗？
答:尊敬的投资者您好！随着全球能源结构的转型和可再生能源比例的提升，光伏行业的市场需求将有望持续增长。2
025 年全国光伏新增并网容量 3.17亿千瓦，同比增长 14%。光储市场的稳定增长将直接拉动功率器件的需求增长，并倒
逼其向高效、高压、高可靠性演进；而功率器件的技术进步又成为光储系统降本增效的关键支撑。两者形成相互驱动、协
同发展的闭环关系。2025 年公司光伏逆变器领域收入占当期主营业务收入的比重逾 7%，该领域收入较上年同期增长逾 1
00%。2026 年公司将密切关注光储市场的相关需求，同时在产品端持续保持研发投入，丰富产品品类与产品规格，立足不
同的应用场景为光储客户提供差异化的解决方案。
问题八：请公司介绍下慧能泰的主要业务和公司2026 年对慧能泰的展望？
答:尊敬的投资者您好！慧能泰主要从事高性能模拟和混合集成电路的定义、开发和商业化推广，包括USB Type-C 生
态链和数字能源两大领域，主要产品方向为智能快充产品线以及数字能源产品线。通过慧能泰在数字能源管理上的技术积
累与公司功率器件相结合，打造从信号处理、逻辑控制到功率输出的完整“控制－驱动－执行”全链路解决方案。助力公
司从单一的功率器件供应商，升级成为新一代数字能源管理系统解决方案的供应商。面向公司已有的广泛的高性能电源客
户群，提供基于高性能功率器件+数字控制 IC 的整体解决方案，为客户提供更多价值，实现公司与慧能泰的协同发展。
注：本次活动不涉及应当披露重大信息的特别说明，其他相关介绍、交流情况可参阅近期《投资者关系活动记录表》
之内容和已对外披露的正式公告。
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参与调研机构：47家
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2026-05-11│东微半导(688261)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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问题一：请简要介绍下公司 2025 年细分产品领域的收入情况以及 2026 年 Q1的营收情况？
答：2025 年公司共实现营业收入 12.53 亿元，其中各类工业及通信电源领域收入占比约 38%，较上年同期增长约 5
3%；车载充电机领域收入占比约 22%，较上年同期增长约 8%；光伏逆变器领域收入占比逾 7%，该领域收入较上年同期增
长逾 100%；新能源汽车直流充电桩领域收入占比约 6%，较上年同期增长约15%。公司车规与工业等领域整体营收占比达
83%，为公司营业收入增长奠定坚实的基础。2026 年 Q1公司实现营业收入 2.80亿元，归属于上市公司股东的净利润为 5
55.79 万元，若剔除股份支付费用的影响，2026年 Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润为 1,218.54万元，较上年同
期增长 56.11%。
问题二：可以看到2025年公司营收和毛利提升改善请问主要是价格还是产品结构哪些因素导致的？
答：受益于数据中心、算力服务器电源等领域的业务保持增长、产能持续扩大、产品组合结构进一步优化等因素影
响，同时公司与晶圆、封测厂深度协同，工艺优化带动产品良率改善、产品成本得到有效管控，公司营业收入和毛利率有
所上升，盈利能力也有所提升。
问题三：根据目前功率半导体行业的价格变动以及发展趋势，公司的价格策略是怎样的？对未来毛利率的趋势，公司
如何看待？
答：目前，下游数据中心、算力服务器、新能源车出口、光伏储能等领域需求较为旺盛，高端晶圆代工厂产能供给趋
于紧张。公司产品价格策略主要受原材料、供求关系等多重因素影响，公司将根据整体市场行情适时调整定价策略，同时
通过技术升级提升产品竞争力，保持合理利润水平。
问题四：公司对 2026 年全年的收入有怎样的预期？在 AI 数据中心相关业务方面，营收占比和毛利率水平预计如何
？
答：2026 年，公司将持续深耕工业级及车规级功率器件市场，包括数据中心、服务器电源及各类工业电源领域，巩
固公司在超级结产品的竞争优势，以超级结产品、屏蔽栅产品作为营收基本盘，同时积极拓展 TGBT、SiC、功率模块产品
的市场空间。 此外公司通过收购数字控制 IC设计公司慧能泰部分股权，力求从单一功率器件供应商转型升级为能够提供
一站式、高性能系统解决方案的供应商，希望能对公司的营业收入和盈利能力产生积极的影响。
问题五：完成慧能泰控股后，如何进一步发挥慧能泰与公司自身的协同性？
答：慧能泰与公司主营业务具备较强产业协同效应产品端可实现功率器件与控制、驱动芯片深度融合打通电源控制、
驱动、功率器件全链路，打造一体化解决方案；客户端双方可以共享优质客户资源，互相导入拓展市场；技术端可联合研
发缩短研发周期、提升产品性能；同时供应链集中采购、工艺协同，实现降本增效，全面提升整体市场竞争力。
问题六：2025 年在客户拓展方面，公司有哪些进展？
答：2025 年，在服务器电源、通信电源和基站电源领域，公司产品批量出货给维谛技术、欧陆通等国内外知名企业
；车载电子领域导入了赛力斯、零跑法雷奥、小鹏等公司；光伏逆变器及储能领域导入思格新能源等公司，并获得思格新
能源颁发的“最佳协同奖”；电机驱动方面，公司产品导入灵足时代、优必选、追觅科技等客户，在相关驱动领域实现小
批量试产出货。
公司功率器件产品在算力服务器、高速通信等新兴赛道的落地应用与产业发展具备广阔空间，但同时面临多重不确定
性风险。新兴应用领域整体发展进度不及预期、下游需求疲软，也会制约功率器件产品的市场渗透与规模化应用。敬请广
大投资者谨慎决策，注意投资风险。
问题七：近期可以看到公司投资并购上有较多进展，后续公司外延的整体想法与方向是什么？
答：公司高度重视外延发展对于提升公司市场竞争力、资源整合、业务扩张等方面的积极作用，始终坚持内生发展为
主、外延整合为辅的战略。后续外延将聚焦公司主营业务，重点布局功率半导体上下游相关标的，补齐技术与产品短板，
通过股权收购、产业投资等形式整合优质资源，完善产业生态。如有相关进展，公司将严格按照相关规定及时披露。
问题八：公司后续新产品的一些规划，可否进行分享？
答：公司后续新品研发规划一方面是加快第六代超级结、新一代中低压 SGT、高速 IGBT 等产品的量产与客户导入，
适配数据中心算力电源、工商业储能场景；另一方面攻坚算力电源顶部散热、双面散热半桥模块、车载及储能模块，同时
不断拓展数据中心电源一体化方案，持续完善高端功率半导体+数字能源产品矩阵。
注：本次活动不涉及应当披露重大信息的特别说明，其他相关介绍、交流情况可参阅近期《投资者关系活动记录表》
之内容和已对外披露的正式公告。
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参与调研机构：32家
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2026-03-25│东微半导(688261)2026年3月25日投资者关系活动主要内容
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问题一：请公司简要介绍下拟收购慧能泰的动机。
答：公司长期以来主要专注于高性能功率器件的研发和销售，业务从新能源充电桩、车载 OBC、光伏储能持续向工
业通信、数据中心服务器电源拓展。近年来在云计算、大数据等技术迭代的驱动下，计算供电领域需求强劲，系统越来越
复杂，动态响应功率的等级和能效和数字化的管理，对于电源部分的要求越来越高，慧能泰已经在数字能源管理上具备一
定的技术积累，可以提供顶层的“控制”单元（数字控制 IC）和关键的“驱动”单元，与公司高性能的“执行”单元功
率器件结合，构成从信号处理、逻辑控制到功率输出的完整“控制－驱动－执行”全链路解决方案。这将有助于公司从单
一的功率器件供应商，升级成为面向新一代数字能源管理系统解决方案的供应商，面向东微半导已有的广泛的高性能电源
客户群，提供基于高性能功率器件+数字控制 IC的整体解决方案，提供客户更多价值。
问题二，请公司简要介绍数字控制电源芯片的特点技术难点或者说技术优势在哪里？
答：随着以数据中心、新能源汽车等为代表的应用领域电能系统管理的全面数字化，数字控制+高性能功率器件正成
为大功率电源主流技术。大功率电源系统应用中功率高、电流的供应大，供电过程中负载跳变快，且要求电压保持稳定，
不能有较大的跌落，因此数字控制电源芯片需要有非常高的可靠性和稳定性，包括一旦发生故障，故障需要可以追溯基于
上述供电特点，数字控制电源芯片凭借其优秀的灵活性，可靠性和稳定性在中大功率的电源系统中成为主流方案，但目前
市场主流仍以国外大厂的数字控制器为主，优质的国产竞品较少。
数字电源芯片的优势在于：1）监控与灵活性，这是数字控制最核心的优点，通过内置的通讯接口，系统主动单元能
实时精确监控电压、电流、功率和温度。这让电源变身”智能节点”，能无缝接入数据中心管理系统，实现预测性维护和
动态能效优化。2高精度与可编程性，通过数字环路控制和 GUI 图形化界面，工程师无需反复焊接电阻电容，就能配置开
关频率、保护点、时序等数百个参数。同时，数字控制能实现百皮秒级的 PWM 分辨率，对输出电压进行更精细的调节；3
）软件定义的高效开发，采用数字控制后，一个硬件平台通过升级软件就能适配不同需求，大大缩短了开发周期，加快客
户产品的上市时间。
问题三：请公司介绍下慧能泰的具体情况？
答：慧能泰核心团队成员来自国际顶尖的电源 IC设计公司亚德诺(ADI)、德州仪器（TI） 等，具备完整的数字电源
研发及产品化经验，同时慧能泰还是国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业、广东省制造业单项冠军企业。
慧能泰主要从事高性能模拟和混合集成电路的定义、开发和商业化推广，包括 USBType-C 生态链和数字能源两大领
域，主要产品方向为智能快充产品线以及数字能源产品线，快充协议芯片已进入联想三星、小米等头部客户；数字控制 I
C产品，经重要客户测试验证并通过其产品链进入国际大厂。
问题四：公司计划采取哪些整合措施促进双方团队融合，能否保障慧能泰原有核心团队的稳定性？
答：初期公司与慧能泰创始团队及核心骨干开展了充分、深入的沟通，双方就产品路线、战略方向、业务规划等事
项进行多轮对话，双方均认可当前慧能泰的发展路径。随着收购进程的推进，公司希望能有序推进管理团队融合、研发体
系对接、客户资源导入等工作，积极采取相关措施，在管理团队、管理制度等各方面规划部署和整合，促使公司和慧能泰
的业务能够继续保持稳步发展，发挥协同效应保障核心团队的稳定性。
问题五：目前公司对慧能泰后续股权的安排和规划？
答：针对后续股权的安排，公司与慧能泰创始团队保持密切沟通，公司希望继续保持慧能泰原有业务独立性和团队稳
定，公司目前正在与相关方积极洽谈，后续将根据事项进展情况，及时履行信息披露义务。
注：本次活动不涉及应当披露重大信息的特别说明，其他相关介绍、交流情况可参阅近期《投资者关系活动记录表》
之内容和已对外披露的正式公告。
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