研报评级☆ ◇688253 英诺特 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.28│ 1.81│ 1.19│ 1.37│ 1.55│
│每股净资产(元) │ 12.42│ 13.54│ 14.61│ 15.02│ 15.95│ 16.99│
│净资产收益率% │ 8.92│ 9.44│ 12.38│ 7.42│ 8.11│ 8.62│
│归母净利润(百万元) │ 150.68│ 173.95│ 246.86│ 162.78│ 187.29│ 211.42│
│营业收入(百万元) │ 446.62│ 478.02│ 621.39│ 440.20│ 505.51│ 566.17│
│营业利润(百万元) │ 168.16│ 200.05│ 276.18│ 183.01│ 210.37│ 237.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-19 买入 首次 --- 1.28 1.48 1.67 中信建投
2025-10-30 买入 维持 37.68 1.10 1.26 1.42 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│英诺特(688253)多重因素影响下短期业绩承压，关注Q4流感发病趋势 │中信建投 │买入
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核心观点
公司前三季度收入增长承压，主要由于呼吸道发病率相比去年同期处于较低水平，叠加增值税率调整、医保控费以及
行业竞争加剧等因素影响，量价均有所下降。近期流感活动逐步进入快速上升阶段，流感季或提前到来，Q4业绩情况需要
观测呼吸道疾病发病情况，公司目前积极拓展线上销售渠道及海外业务，未来有望贡献新的业绩增长点。明年随着增值税
率调整的影响出清，公司收入增速有望改善，增长情况需观察呼吸道感染发病水平。
事件
公司发布2025年三季报
2025年前三季度公司实现营收3.30亿元（-36.56%），归母净利润1.31亿元（-46.37%），扣非归母净利润1.12亿元（
-49.96%），基本每股收益为0.96元/股。
25Q3公司实现营收0.54亿元（-45.90%），归母净利润0.06亿元（-84.04%），扣非归母净利润93万元（-97.13%），
基本每股收益为0.04元/股。
简评
多重因素影响下前三季度业绩承压，Q4逐步进入流感高发期，关注后续流感发病趋势
2025年前三季度公司实现营收3.30亿元（-36.56%），归母净利润1.31亿元（-46.37%），扣非归母净利润1.12亿元（
-49.96%）。25Q3公司实现营收0.54亿元（-45.90%），归母净利润0.06亿元（-84.04%），扣非归母净利润93万元（-97.1
3%）。前三季度收入增长承压，主要由于呼吸道发病率相比去年同期处于较低水平，叠加增值税率调整、医保控费以及行
业竞争加剧等因素影响，量价均有所下降。利润端下滑幅度大于收入端，主要由于收入规模下降导致固定成本摊薄效应减
弱，各项费用率有所提升。根据国家流感中心监测数据显示，近期流感活动逐步进入快速上升阶段，第44周南北方省份流
感样病例占门急诊病例比例均高于上一周水平，也高于去年同期水平，预计相关检测需求会逐步提升，关注后续流感发病
趋势。
专注呼吸道检测领域，产品矩阵完善，积极拓展居家检测及海外市场
公司专注呼吸道POCT快速检测领域，拥有丰富的呼吸道病原体快速检测产品线，能够覆盖多种常见呼吸道病原体，并
且形成了多种病原体联合检测的产品特色。同时，公司在消化道、优生优育、肝炎等领域均有产品布局，并稳步推进包括
神经系统检测相关产品在内的多个在研项目。此外，公司积极拓展居家检测及海外市场，寻找新的业绩增长点。
在居家检测方面，公司持续加大官方旗舰店及其他线上平台的市场推广力度，并通过多种新媒体方式普及疾病检测知
识，提升用户对产品的认知和使用意愿。
在海外市场方面，公司已取得了多个海外准入许可及产品注册证，其中在欧洲市场，公司取得了人绒毛膜促性腺激素
（HCG）检测试剂盒（自测）、促黄体生成素（LH）检测试剂盒（自测）两项CE（IVDR）产品注册证，实现了在欧洲市场C
端业务产品布局的零的突破；在美国市场，公司于2025年7月正式取得甲型流感病毒/乙型流感病毒抗原检测试剂盒的FDA5
10（k）产品注册证，为公司突破美国市场奠定了重要基础，在东南亚市场，部分国家已经形成了较为丰富的产品矩阵。
公司战略规划清晰，设立产业基金孵化新机遇
2025年4月，公司拟出资1.99亿元与嘉兴君重资产管理有限公司共同出资设立嘉兴英诺特体外诊断产业投资并购合伙
企业，出资占比为99.50%，投资领域为生物医药领域的非上市企业，包括但不限于体外诊断、生命科学等领域的成长性企
业。根据公司战略规划，在深耕呼吸道病原体检快速检测领域的同时，公司拟通过进入以神经系统疾病检测市场为代表的
新检测领域，丰富公司的产品矩阵，围绕“一老一小”的主线深化产品矩阵布局，另一方面公司将通过加大产学研合作、
合作研发、对外投资等合作方式的资源投入力度，为公司孵化新机会做储备。目前，公司已与清华大学、北京儿童医院等
知名机构建立产学研合作关系，并与国际超敏检测技术龙头企业Quanterix达成战略合作，将基于单分子检测的超灵敏免
疫分析技术Simoa成功引入，正加紧相关仪器和配套试剂的研发工作，未来有望成为新的业绩增长点。
公司毛利率有所下降，研发投入保持较高水平，回款情况改善明显
公司前三季度销售毛利率78.31%（-2.64pp），主要系呼吸道检测产品出厂价有所下降以及增值税政策调整等因素影
响所致，公司销售费用率14.99%（+4.32pp），管理费用率8.40%（+2.20pp），预计主要由于营业收入规模下降，固定成
本摊薄效应降低所致；研发投入占营收比18.33%（+6.62pp），主要系公司在营收下滑背景下仍保持较高的研发投入，前
三季度研发费用达6055万元，同比下滑0.7%；财务费用率-1.27%（-0.52pp）。2025年前三季度公司经营性现金流净额为0
.86亿元，去年同期为2.14亿元，同比下降60.00%，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。公司2025
年三季度末应收账款余额为0.16亿元，较年初下降58.37%，前三季度应收账款回款天数为22天，同比下降19天，公司回款
情况改善明显。其余财务指标基本正常。
展望Q4及明年，仍需观测呼吸道疾病发病情况，明年业绩有望改善
展望Q4及明年，我们预计呼吸道检测渗透率预计仍有提升空间，Q4业绩情况仍需观测呼吸道疾病发病情况，公司目前
积极拓展线上销售渠道及海外业务，未来有望贡献新的业绩增长点。明年随着增值税率调整的影响出清，公司收入增速有
望改善，但增长情况仍需观察呼吸道感染发病水平。
盈利预测与估值
短期来看，由于今年呼吸道发病率相比去年同期处于较低水平，叠加增值税率调整、医保控费以及行业竞争加剧等因
素影响，公司短期业绩承压，Q4及明年仍需进一步观察流感发展趋势。中长期来看，公司作为呼吸道病原体快速检测领域
的龙头企业，在产品注册、渠道、品牌等方面已构建较强竞争壁垒，随着国内呼吸道检测临床认知的提升，我们预计呼吸
道检测渗透率仍有较大的提升空间，同时公司积极布局居家检测及海外市场，有望贡献新的业绩增量。我们预计公司2025
-2027年营业收入分别为4.50、5.16、5.73亿元，同比增速分别为-27.54%、14.55%、11.05%，归母净利润分别为1.75、2.
03、2.28亿元，同比增速分别为-28.98%、15.51%、12.73%。以2025年11月18日收盘价计算，2025-2027年PE分别为26、23
、20倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险分析
1）行业竞争加剧风险：目前呼吸道检测领域国产企业较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公
司市场份额变化等风险；
2）医保控费等政策风险：公司部分检测项目在医保报销范围内，未来若医保进一步加大控费力度，可能导致公司呼
吸道检测产品销量受到影响；
3）行业渗透率提升不及预期影响：目前在呼吸道检测领域渗透率较低，国内呼吸道检测临床认知正逐步提升，若后
续若渗透率提升进度不及预期可能对公司增长带来不利影响；
4）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响；
5）敏感性分析：公司产品收入与呼吸道发病水平相关，在悲观预期下，我们预计公司收入增速由同比-27.54%/+14.5
5%/+11.05%下修至同比-31.59%/+2.83%/+2.37%，归母净利润由同比-28.98%/+15.51%/+12.73%下修至同比-32.67%/+4.07%
/+3.84%。
6）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
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2025-10-30│英诺特(688253)短期外部因素不改公司中长期成长性 │华泰证券 │买入
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公司1-3Q25实现收入/归母净利3.30/1.31亿元（yoy-36.6%/-46.4%），其中3Q25实现收入/归母净利5397/612万元（y
oy-45.9%/-84.0%），主因疾病流行趋势变化、税收政策调整等外部因素影响收入规模，叠加公司持续强化业务能力建设
。考虑公司持续提升呼吸道检测核心业务竞争力，叠加国内外市场推广进一步强化，看好公司中长期实现向好发展。维持
“买入”评级。
战略性强化业务能力建设，夯实中长期发展基础
公司1-3Q25毛利率为78.3%（yoy-2.6pct），我们推测主因产品销售结构变化。公司1-3Q25销售/管理/研发费用率分
别为15.0%/8.4%/18.3%，分别yoy+4.3/+2.2/+6.6pct，主因公司收入规模短期下降，但着眼长远发展战略性强化相关能力
建设，公司持续完善海内外销售推广渠道并积极强化新品研发投入（如神经系统检测领域相关的单分子免疫技术平台等）
，夯实中长期发展基础。
看好公司呼吸道核心业务中长期成长性
1）呼吸道系列产品：我们推测板块1-3Q25收入同比有所下降，但我们仍看好公司核心业务中长期成长性，主因：a）
呼吸道疾病早诊早治意识持续强化，公司作为行业领军者有望积极受益；b）公司目前已推出多款国产唯一或第一属性单
品，市场认可度持续提升；c）公司海内外商业化能力持续完善。2）其他系列产品：公司消化道及优生优育系列新品陆续
上市，看好其借助现有销售渠道持续贡献业绩增量。
积极拓展业务新区域及新模式，持续贡献业绩增量
1）新区域：公司在中国香港、新加坡等地区设有机构并积极拓展海外业务，致力于将海外市场打造成为公司第二增
长引擎。公司多款产品于25年相继在东南亚、欧洲和美国等海外关键市场获批，为公司开拓海外区域业务奠定坚实基础。
我们看好公司产品海外积极放量后进一步助推业绩增长。2）新模式：公司持续布局居家检测业务以满足涵盖呼吸道、消
化道等多元应用场景的新兴市场，线上平台有望成为公司业务的又一重要来源。
盈利预测与估值
考虑外部因素对于收入增速的短期扰动，叠加公司积极强化业务能力建设对于费用率的影响，我们预计25-27年归母
净利为1.50/1.72/1.95亿元（相比前值调整-43%/-43%/-44%）。公司为国产呼吸道快检行业领导者，产品品类多样且市场
竞争力持续提升，给予公司26年30xPE（可比公司Wind一致预期均值26x），对应目标价37.68元（前值40.23元，对应25年
21xPEvs可比公司均值18xPE）。
风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-09│英诺特(688253)2025年12月9日投资者关系活动主要内容
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一、投资者问答
1、公司产品在B端和C端的销售占比大概是多少？
答：公司于本年度积极发展居家检测业务以满足涵盖呼吸道、消化道等多元应用场景的新兴市场，加大了官方旗舰店
及其他线上平台的市场推广力度。具体经营情况以公司披露的定期报告和相关公告为准。
2、公司C端的销售渠道有哪些，竞争优势有哪些？
答：目前公司C端销售渠道以线上为主，包括京东、淘宝、美团等平台的授权店铺及自营旗舰店。通过多年的技术积
累和市场拓展，公司品牌已凭借多个国内特色品种在国内呼吸道病原体联合检测领域形成了一定的知名度，为新渠道的开
拓提供了保障。
3、公司今年的新产品是否主要聚焦C端市场，除呼吸道产品外，还有哪些新品，能否详细介绍一下？
答：公司新产品同时覆盖B端和C端市场，既适用于专业医务人员在医疗单位进行检测，也适用于消费者自测，具体包
括“呼吸道合胞病毒、腺病毒、偏肺病毒、副流感病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）”、“甲型流感病毒、乙型流
感病毒、新型冠状病毒(2019-nCoV)抗原检测试剂盒（乳胶法）”等呼吸道系列产品以及大便隐血(FOB)检测试剂盒（胶体
金免疫层析法）、幽门螺杆菌抗原检测试剂盒（乳胶法）等。产品详情如下：
呼吸道合胞病毒、腺病毒、偏肺病毒、副流感病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）：使用口咽拭子样本，可同时
对呼吸道合胞病毒抗原、腺病毒抗原、偏肺病毒抗原、副流感病毒抗原进行检测，操作简单，快速出结果。
甲型流感病毒、乙型流感病毒、新型冠状病毒(2019-nCoV)抗原检测试剂盒（乳胶法）：可用于体外定性检测具有流
感症状及新型冠状病毒感染相关症状人群及其他需要进行甲型流感病毒、乙型流感病毒和新型冠状病毒感染诊断的人群的
口咽拭子、鼻拭子样本中的甲型流感病毒、乙型流感病毒和新型冠状病毒(2019-nCoV)抗原N蛋白。
便隐血(FOB)检测试剂盒（胶体金免疫层析法）：可用于体外定性检测人体粪便样本中的血红蛋白(Hb)含量。
幽门螺杆菌抗原检测试剂盒（乳胶法）：可用于体外定性检测人粪便样本中幽门螺杆菌抗原。
4、公司对外投资的方向有哪些，目前进展如何？
答：公司主要投资于与公司主营业务协同性强的方向，具体方向包括但不限于新产品、新技术平台、新检测领域等。
公司对相关项目的研判及决策较为审慎，具体进展情况公司将按照相关监管规则及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：1家
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2025-11-10│英诺特(688253)2025年11月10日投资者关系活动主要内容
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主要内容：
一、投资者问答
1、今年公司的业绩下降较多，股价也一直没怎么涨。请问公司接下来有哪些促进股价上涨的措施？另外，请问公司
产品在海外的拓展情况如何？除呼吸道产品外的其他产品销售进展如何？
答：尊敬的投资者，您好！非常感谢您对公司一直的关注，针对公司的业绩下滑，公司正在努力通过守好存量业务，
开拓新市场、新业务等多种方式积极改善基本面，但公司股价波动受多方面因素影响，公司亦在2024年下半年、2025年上
半年通过实施回购、提升分红金额等方式提振市场信心，未来公司也会保持对二级市场的关注并采取适当措施。在海外业
务方面，目前公司已在东南亚、欧盟、美国等市场取得一系列产品注册证，并已通过自愿公告等形式进行披露，相关产品
的海外市场拓展尚在进行中。感谢您的关注，谢谢！
2、请问公司主要的销售渠道？近期流感加重，公司有没有做业务推广？
答：尊敬的投资者，您好！公司在院端业务采取经销为主、直销为辅的销售模式，同时积极发展了针对C端的居家检
测业务以满足涵盖呼吸道、消化道等多元应用场景的新兴市场，加大了官方旗舰店及其他线上平台的市场推广力度。公司
一直在稳步实施市场推广策略，通过多种新媒体方式普及疾病检测知识，提升用户对产品的认知和使用意愿。感谢您的关
注，谢谢！
3、2025年第三季度，公司核心的呼吸道病原体联合检测产品（特别是流感、新冠、合胞病毒等）销售收入及增速如
何？该业务是否仍是最主要的业绩驱动因素？
答：尊敬的投资者，您好！2025年第三季度，呼吸道病原体检测相关产品营业收入仍是公司营业收入主要组成部分，
相关产品营业收入及增速与公司整体营业收入趋势基本一致。感谢您的关注，谢谢！
4、除了呼吸道检测，公司在2025年第三季度在TORCH、过敏原、消化道等其他疾病领域的检测产品线上有何新的业绩
贡献？这些新业务板块的收入占比是否有所提升？
答：尊敬的投资者，您好！在经营战略上，公司仍然将呼吸道以外的消化道检测、神经系统检测作为重点发展方向，
其中消化道检测相关产品（以A群轮状病毒、腺病毒、诺如病毒抗原检测试剂盒（乳胶层析法）为主）营业收入在今年整
体营业收入下滑的情况下有所增长，但占公司营业收入比例还较小。感谢您的关注，谢谢！
5、2025年第三季度的毛利率和净利率水平相比去年同期有何变化？近期国家或地方层面的集采政策对公司产品的定
价和利润空间产生了怎样的具体影响？
答：尊敬的投资者，您好！2025年第三季度，受疾病流行趋势变化、税收政策变化、经营规模提升等多方面因素影响
，公司营业收入阶段性降低，并导致毛利率、净利率水平同步下滑。目前国家或地方层面的集采政策对公司影响较小。感
谢您的关注，谢谢！
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