研报评级☆ ◇688246 嘉和美康 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.23│ -1.86│ -1.07│ 0.15│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 13.11│ 13.15│ 11.30│ 10.23│ 10.38│ 10.93│
│净资产收益率% │ 3.57│ 1.77│ -16.47│ -13.25│ 0.06│ 4.65│
│归母净利润(百万元) │ 64.58│ 32.28│ -256.12│ -147.90│ 20.87│ 75.43│
│营业收入(百万元) │ 716.95│ 695.18│ 591.94│ 528.68│ 651.51│ 804.47│
│营业利润(百万元) │ 23.04│ -4.66│ -228.84│ -197.45│ 1.20│ 73.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 维持 33.17 -1.07 0.15 0.55 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│嘉和美康(688246)AI医疗产品竞争力持续提升 │华泰证券 │买入
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嘉和美康发布三季报：前三季度实现营业收入3.3亿元，同比下降30.67%，实现归母净利润-1.74亿元，亏损同比扩大
320.68%。其中，25Q3营业收入1.11亿元，同比下降36.57%，归母净利润-0.57亿元，亏损同比扩大315.46%。公司三季度
业绩受医院招投标及项目交付延迟、行业竞争加剧影响，收入与毛利同比承压。公司在医疗AI领域领先布局，自主研发的
医疗AI全场景解决方案及参股公司安德医智的卒中AI产品正加速商业化落地，有望为公司开辟全新增长曲线。随着医疗IT
需求逐步释放及AI产品规模化发展，公司有望重回增长区间，维持“买入”评级。
毛利率显著承压，费用整体可控
2025前三季度公司毛利率为20.20%，同比下降27.09pct，毛利下滑主要受制于项目验收延迟与实施成本上升，医院客
户的管理调整及评级项目长周期拉长了验收节奏，同时项目成本增加导致毛利率承压。销售/管理/研发费率分别为19.10%
/17.74%/25.70%，同比变动+4.13/+3.65/+1.19pct，费用支出绝对额有所下降，但由于收入下滑导致费用率提升。2025Q3
公司毛利率为19.58%，同比下滑26.43pct，销售/管理/研发费率分别为18.62%/18.17%/18.02%，同比变动+6.07/+7.72/-5
.05pct。2025前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.39亿元，同比下降7.47%，好于收入端情况。
AI医疗产品加速商业化落地，有望为公司带来增量业务空间
公司紧密追踪AI技术前沿，积极构建覆盖医疗全场景的AI应用生态。基于自主研发的医疗垂类大模型及DeepSeek平台
，公司实现了从静态知识调用到辅助临床决策的能力跃迁，全面赋能临床、专科、科研、服务、管理、教学及疾控等核心
环节。在产品层面，公司已形成体系化的AI解决方案，临床方向涵盖病历生成与辅助诊断系统；专科方向包括急诊、影像
与诊断类AI产品；服务方向则推出智能就医助手等应用。目前，相关解决方案已在包括北京大学第三医院、北京天坛医院
在内的多家标杆医疗机构实现落地部署，并逐步形成可持续的增量收入来源，为公司业绩增长注入新动力。
参股安德医智，AI医疗商业版图不断完善
公司参股的安德医智在AI医疗影像领域实现关键突破。安德医智与北京天坛医院联合研发的“iStroke急性卒中智能
影像决策平台”，凭借拓展急性脑卒中溶栓治疗时间窗口的核心技术，已获得国内首张AI“影像辅助诊断”三类证，并成
功实现商业化。目前，iStroke平台展现出卓越的适配性与市场渗透力，已兼容48种主流影像机型，并成功在全国200余家
医院完成部署。展望未来，随着该解决方案向全国更多医疗机构推广，其规模效应有望加速显现，不仅将巩固公司在AI医
疗领域的先发优势，更将通过投资收益及潜在协同效应，带动公司AI医疗加速发展。
盈利预测与估值
考虑到部分医院客户需求释放递延，我们下调公司25-27年营业收入（-32.22%/-36.38%/-40.24%）至5.29/6.52/8.04
亿元。参考可比公司Wind一致预期平均5.7倍26PS，考虑到公司AI医疗商业版图不断完善，产品正走向多模态，竞争力持
续提升，给予公司7.0倍26PS，目标价33.17元（前值44.48元,对应60x26PE，可比均值47.9x）。
风险提示：医疗信息化政策不及预期；医院收入水平下降；行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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