研报评级☆ ◇688238 和元生物 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.20│ -0.50│ -0.36│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.18│ 2.68│ 2.17│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -6.22│ -18.50│ -16.69│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -127.94│ -321.81│ -235.06│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 204.81│ 248.15│ 267.70│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ -155.45│ -310.45│ -232.76│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 增持 维持 9.3 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│和元生物(688238)CDMO订单及管线稳步推进，降本增效显成效 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：实现收入2.68亿元，同比+7.88%；毛利润亏损0.39亿元；归母净利润亏损2.35亿元，同比收窄
。亏损主要系CDMO业务订单价格低位运行及临港基地折旧摊销等刚性成本高企致毛利率为负，但降本增效措施使亏损面收
窄。
发展趋势
CDMO订单及管线稳步推进，短期盈利能力仍承压。2025年全年公司细胞和基因治疗CDMO业务收入为1.36亿元，同比+0
.51%；其中第四季度单季新增CDMO订单金额超1.3亿元。
全年累计支持IND获批项目数达63项，累计支持III期项目数为5项，订单与管线稳步推进。CDMO业务毛利率仍为负，
主要因下游投融资需求不足导致订单价格处低位，同时临港基地全面投产后折旧摊销等刚性成本高企，而产能利用率爬坡
尚需时间。
CRO巩固市场地位，再生医学业务表现亮眼。2025年全年CRO业务收入为0.93亿元，同比+8.63%；再生医学及其他业务
收入为0.39亿元，同比+58.91%。CRO业务增长得益于公司强化基因递送载体创新平台建设及全球合作网络搭建，稳步推进
国际化进程。再生医学业务已成为新增长点，我们认为随着新业务规模效应逐步释放，该板块有望成为未来重要收入来源
。
降本增效成效显著，亏损面呈收窄态势。尽管受宏观环境及行业竞争影响，公司整体仍处于亏损状态，但通过积极采
取各项降本增效措施及运营能力提升，亏损幅度明显收窄。考虑到国家密集出台支持细胞和基因治疗产业发展的政策利好
，以及公司临港基地产能逐步释放，我们预计随着行业融资环境回暖及商业化项目推进，公司盈利能力有望进一步修复。
盈利预测与估值
考虑到下游需求尚未明显恢复同时公司产能仍处于爬坡阶段费用支出增加，我们下调2026年/2027年盈利预测至-1.96
亿元/-1.32亿元（前值-1.88/-1.12亿元）。我们维持跑赢行业评级，下调目标价8.8%至9.3元（基于DCF估值法），较当
前股价有30.1%的上行空间。
风险
下游需求波动，产能利用率不及预期，市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│和元生物(688238)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1、问题：请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？
回复：尊敬的投资者，您好！2025年，公司收入稳步增长，积极采取降本增效措施，推动各项运营成本费用降低。报
告期内，公司实现营业收入26,769.69万元，同比增长7.88%；其中细胞和基因治疗CRO业务收入9,322.62万元，同比增长8
.63%；细胞和基因治疗CDMO业务收入13,563.55万元，较上年同期基本持平；再生医学服务业务、生物制剂、试剂及其他
主营业务收入3,855.31万元，较上年同期增长58.91%；公司实现归属于母公司所有者的净利润-23,506.24万元，较上年同
期减少亏损8,675.06万元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-24,640.94万元，较上年同期减少亏损
8,950.30万元。2026年第一季度，公司实现营业收入5,054.05万元，同比下降4.37%；实现归属于母公司所有者的净利润-
5,308.48万元，较上年同期减少亏损639.25万元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-5,401.22万元，较
上年同期减少亏损558.05万元，尽管受在执行CGTCDMO订单的类型以及不同CDMO项目推进情况等影响，公司一季度收入短
期承压，但利润端改善趋势延续。感谢您对公司的关注。
2、问题：请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？
回复：尊敬的投资者，您好！公司持续秉持长期主义发展理念，积极把握产业政策与行业发展机遇，锚定集团化、规
模化、国际化的战略发展目标，以科技创新引领产业创新发展。未来，伴随行业政策利好持续落地、国内外投融资环境逐
步改善、行业周期调整稳步完成，叠加公司临港产业基地产能持续爬坡释放，公司将通过AI+技术赋能研发提效、“1+N”
多中心策略加快再生医学业务布局、推动重点客户项目商业化进程等积极举措，发挥业务全面性、技术多样化、项目成功
经验丰富及大规模产能优势，持续为各类客户提供从实验室研发到商业化生产的一站式全链条服务，不断巩固行业竞争力
、提升经营质量与盈利水平，稳步推进企业长期可持续发展。感谢您对公司的关注。
3、问题：请介绍一下目前公司在再生医学领域的布局进展，以及未来的业务规划？
回复：尊敬的投资者，您好！再生医学业务作为细胞和基因治疗技术新应用领域，公司重点布局并形成突破。2025年
，公司持续开展干细胞、免疫细胞、外泌体及其衍生物的工艺开发、制备及细胞存储业务，并积极探索发展路径与创新合
作模式。①基于公司底层技术优势，积极布局构建技术壁垒，并深化产学研协同，与行业头部企业、重点科研机构共建联
合实验室，打造细胞研发、规模化生产及质控一体化平台，推动技术成果产业化转化；②搭建高标准质量体系，成功获得
ISO9001资质认证，并积极参与再生医学领域团体标准制定，助力建立高效精准的安全性评价体系，支撑业务拓展与品牌
建设；③响应国家生物医学新技术政策，加强与各地政府、产业园区、医疗机构等资源方协作，加快推进公司“1+N”多
区域中心策略落地，构建国内区域全链条合作生态。2025年，公司再生医学业务布局初见成效，实现再生医学业务收入38
5.45万元；并设立全资子公司和元和安，全面推进再生医学区域合作模式，首个合作项目已在湖南长沙落地。展望未来，
随着国家政策对细胞技术在再生医学领域应用的进一步明确规范，公司将继续发挥技术和质量管理优势，积极参与行业标
准制定，建立自主运营品牌，力争将再生医学业务打造为公司业务快速增长的新亮点。感谢您对公司的关注。
4、问题：请问您如何看待行业未来的发展前景？
回复：尊敬的投资者，您好！细胞与基因治疗（CGT）作为生物医药前沿领域，下一代精准治疗的核心赛道，长期成
长前景明确。目前，行业正处于从临床向商业化转型的关键阶段，发展潜力巨大。从技术和管线进度看，细胞和基因治疗
领域的相关产品正大规模走向临床，适应症不断扩展，涵盖抗肿瘤、罕见遗传病、心血管、神经系统、代谢、免疫、肌肉
骨骼等多领域。干细胞再生医学转化应用得到支持和推进，细胞和基因治疗商业化进程有里程碑式推进。细胞和基因治疗
行业的发展需要大量的资金投入，宏观层面投融资环境的变化成为行业发展表现的重要影响因素。医药魔方数据库数据显
示中国细胞和基因治疗领域，2025年融资总额约21.78亿美元，同比增长237.15%；融资事件数147件，同比增长19.51%。
细胞和基因治疗领域的投融资活动呈现上升趋势，尤其是细胞疗法投资事件上升明显。反映出资本市场对CGT细分领域的
长期价值保持认可。从政策方面，国家和各地产业发展继续加大对细胞和基因治疗领域的支持力度，出台一系列政策和产
业支持措施。“十五五”规划将细胞治疗、基因技术与再生医学列为生物医药重点发展方向，从顶层设计层面为行业中长
期发展锚定战略目标，为行业发展指出明确方向；国务院“818号令”、“828号令”两份条例形成“技术转化+药品全生
命周期”双轨监管协同，进一步完善从技术准入、临床研究到注册上市、生产流通的全链条制度体系。同时，监管部门出
台的一系列指南对于药物开发进一步规范，保障了行业长期健康发展，促进了创新药对于高水平、高规格的CRO/CDMO需求
，医保支付端政策持续优化，与国家、地方多维度推动创新药发展，形成“医保+商保+专项基金”的多元化支付格局。在
技术突破、资本回暖与政策护航的三重共振下，CGT行业正加速跨越商业化拐点，迈入高质量发展阶段；细胞和基因治疗
因技术门槛远高于传统医药，表现出更高的外包渗透率，作为推动CGT发展中坚力量的CRO/CDMO企业将迎来了更多的增长
机遇，市场有着较好的增长空间。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：41家
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2026-04-21│和元生物(688238)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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上海和元生物技术（集团）股份有限公司于2026年4月21日在通讯方式举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
中金公司、国泰海通证券、中信建投证券、申万宏源证券、兴业证券、东吴证券、天风证券、东方证券、招商证券、中泰
证券、太平洋证券、平安证券、方正证券、野村东方国际证券、西部利得基金，上市公司接待人员有董事长：潘讴东，董
事、总经理：潘俊屹，副总经理、董事会秘书：徐鲁媛，副总经理、财务负责人：栾振国。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/2026042915010382090686708.pdf
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参与调研机构：16家
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2026-02-27│和元生物(688238)2026年2月27日、3月5日投资者关系活动主要内容
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和元生物技术（上海）股份有限公司于2026年2月27日、3月5日在策略会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有天风证券、财通证券、东北证券、兴业基金、浦银安盛基金、瑞银基金、国泰基金、泓德基金、重阳投资、煜德投资、
东方资管、浙商资管、三鑫资管、华泰资产、荣信泰私募基金、鑫融长弘投资，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘
书：徐鲁媛，IR：袁文琪。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202603/2026030916200251889599761.pdf
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参与调研机构：36家
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2025-12-03│和元生物(688238)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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和元生物技术（上海）股份有限公司于2025年12月3日在现场参会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国泰
海通证券、中金公司、中信建投证券、兴业证券、招商证券、东方证券、申万宏源证券、长江证券、浙商证券、方正证券
、国投证券、国盛证券、平安证券、天风证券、中泰证券、信达证券、华鑫证券，上市公司接待人员有董事长、总经理：
潘讴东，副总经理、董事会秘书：徐鲁媛，副总经理、财务负责人：栾振国，及其他公司管理层。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/202512051714059171155864.pdf
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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