研报评级☆ ◇688236 春立医疗 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.33│ 0.71│ 0.89│ 1.08│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 7.50│ 7.35│ 7.78│ 8.31│ 8.95│ 9.71│
│净资产收益率% │ 9.66│ 4.43│ 9.13│ 10.66│ 12.11│ 13.53│
│归母净利润(百万元) │ 277.82│ 124.99│ 272.54│ 339.78│ 415.59│ 504.12│
│营业收入(百万元) │ 1208.52│ 805.86│ 1045.77│ 1262.00│ 1515.00│ 1786.00│
│营业利润(百万元) │ 305.98│ 130.71│ 302.25│ 376.67│ 460.60│ 558.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 30.12 0.89 1.08 1.31 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│春立医疗(688236)海外高增叠加国内恢复驱动业绩大增 │华泰证券 │买入
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公司2025年收入/归母净利润/扣非归母净利润10.46/2.73/2.56亿元，同比+29.8%/+118.1%/+170.3%，业绩略低于我
们预期（收入12.0亿元/归母净利润2.8亿元）。4Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润2.90/0.81/0.75亿元，同比-2.7%/
+26.9%/+47.9%。公司稳步推进国际市场开拓、出口业务收入持续攀升，且集采产品销量增长，我们看好后续海外收入持
续快速增长，维持买入评级。
海外业绩表现突出，国内收入恢复快速增长
2025年公司国内收入5.57亿元（占整体收入的53.28%），同比+23.2%，集采影响逐步消化，国内收入恢复快速增长；
海外收入4.88亿元，同比+78.3%，占比46.72%，相比24年海外收入占比提升2.84pct，公司积极开拓国际市场业务，海外
收入高速增长，已成为重要收入来源。25年公司国内业务毛利率63.62%（同比-3.61pct），由于集采影响毛利率同比降低
；海外毛利率68.75%（同比+2.86pct），海外盈利能力持续向好。海外业务持续拓展，我们看好26年海外业绩保持快速增
长。
2025年销售和研发费用率同比明显降低，经营性现金流大幅改善
2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.95%/5.00%/11.33%/-1.09%，同比-10.86/-0.62/-5.18/+1.03pct。公司
持续加强费用管理，销售和研发费用率同比明显下降。2025年毛利率为66.04%，同比-0.58pct，我们认为毛利率下滑主因
部分产品集采后毛利率下降。2025年公司经营性现金流净额为4.05亿元，同比大幅改善（2024年同期为-190万元）。
高值耗材出海龙头企业，维持“买入”评级
根据2025年业绩以及各项费用率情况，我们下调关节业务收入、上调脊柱和新产品等业务收入增速预期，并下调费用
率预期，预测公司26-28年归母净利润分别为3.4/4.2/5.0亿元（相比26-27年前值下调4.4%/6.5%），同比+24.7%/+22.3%/
+21.3%，对应EPS0.89/1.08/1.31元。考虑到公司积极开拓海外业务，高增长的海外业务驱动整体业绩高速增长，我们给
予公司26年34x的A股PE估值（A股可比公司26年Wind一致预期均值31x），对应目标价30.12元；我们给予公司26年21x的H
股PE估值（H股可比公司26年Wind一致预期均值19x），对应目标价21.07港元（前值31.49元/23.36港元，对应A股/H股26
年PE34x/23x）。
风险提示：新产品销售不及预期；集采产品放量不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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