研报评级☆ ◇688227 品高股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ -0.09│ -0.57│ -0.46│ 0.07│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 12.73│ 12.52│ 11.74│ 11.29│ 11.36│ 11.81│
│净资产收益率% │ 3.27│ -0.75│ -4.82│ -4.00│ 0.65│ 3.85│
│归母净利润(百万元) │ 47.11│ -10.68│ -64.06│ -52.00│ 8.50│ 51.00│
│营业收入(百万元) │ 498.51│ 546.26│ 520.01│ 492.00│ 625.00│ 807.50│
│营业利润(百万元) │ 46.34│ -18.68│ -78.70│ -73.00│ 10.00│ 62.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-26 增持 维持 --- -0.46 0.05 0.14 华创证券
2026-03-25 买入 首次 --- -0.46 0.09 0.76 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│品高股份(688227)2025年业绩快报点评：亏损收窄叠加算力布局，云芯协同打│华创证券 │增持
│开成长空间 │ │
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事项：
2026年2月28日，公司发布2025年度业绩快报，营业总收入4.92亿元，同比-5.35%；归母净利润-0.52亿元，亏损同比
收窄；扣非归母净利润-0.63亿元，亏损同比收窄。2026年3月23日，品高股份披露对外投资暨关联交易进展公告，拟以4
亿元总投资额认购江原科技新增注册资本并受让存量股权，交易完成后合计持股14.53%。
评论：
国产AI推理算力芯片新锐，硬科技自主可控标杆。江原科技成立于2022年11月，是专注全国产化AI推理芯片、异构计
算平台的硬科技初创企业，聚焦算力自主可控国家战略方向。江原科技主营集成电路设计、芯片及产品制造与销售，江原
D10的AI芯片基于国内“先进设计+先进制造+先进封装”全流程国产化产业链打造，实现了人工智能高端芯片的完全自主
可控，是国内首个实现量产商用的全国产大算力AI推理产品。本次品高股份拟斥资4亿元战略入股，正是锁定这家具备核
心技术壁垒与国产化稀缺性的算力芯片标的，为“云—边—端”生态补齐底层硬件短板。
战略投资绑定核心算力伙伴，云-芯协同强化长期竞争力。品高股份拟以4亿元总投资额对江原科技进行增资与股权受
让，交易完成后公司持股比例达14.53%。本次合作并非单纯财务投资，而是深度软硬件协同绑定：江原科技提供D10/D20
系列全国产算力芯片与加速卡，品高股份提供云计算平台、智能算力调度与行业解决方案，双方已联合推出品原AI一体机
，实现从“芯片-整机-软件”的全栈国产化算力闭环。本次大额加码体现公司对国产算力赛道的坚定布局，通过股权+产
业双重绑定，锁定核心算力供应链、强化技术壁垒、拓展智算中心与信创市场，为AI业务打开长期成长空间。
2025年业绩亏损收窄，降本增效与回款改善驱动修复。2025年度公司营业总收入4.92亿元，同比下降5.35%；归母净
利润-0.52亿元，同比减亏18.97%；扣非归母净利润-0.63亿元，同比减亏12.48%，亏损幅度显著收窄。盈利改善主要源于
公司加强客户回款管理使信用减值损失下降，叠加降本增效推动期间费用减少；部分子公司业务调整导致亏损扩大，对合
并业绩形成一定拖累。截至期末，公司总资产19.00亿元，归母所有者权益12.69亿元，整体财务结构保持稳定。
投资建议：考虑到公司有望通过本次投资进行国产芯片降本、推出高毛利软硬一体产品，并依托全栈国产化优势抵御
低价竞争，叠加行业竞争格局改善，云计算业务毛利率有望显著修复；预计公司2025-2027年营收分别为4.92、5.97、7.3
7亿元（前值分别为5.64/6.23/7.02亿元），归母净利润分别为-0.52、0.06、0.16亿元（前值分别为-0.48/-0.36/-0.29
亿元）；对应EPS分别为-0.46、0.05、0.14元，对应当前市值PE分别为-138、1214、456倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；产业政策变动风险；市场拓展不及预期风险
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2026-03-25│品高股份(688227)国产推理算力新星，“云+AI”双轮驱动 │招商证券 │买入
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公司主业云计算，依托自主研发的云操作系统在私有云领域逐步构筑起了深厚的竞争壁垒，业务快速发展。2024-202
5年，公司先后战略投资、增资江原科技并引入江原科技实控人、股东作为战略股东，全面布局国产推理芯片，从传统云
向AI云转型。我们看好云计算行业及公司长期发展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
立足云计算，布局AI算力芯片。公司成立于2003年，初期主要面向电信运营商、汽车、航空等行业提供信息化解决方
案。2010年推出首个自研商用级IaaS产品BingoCloudV1.0，成为国内最早发布云操作系统的厂商之一，业务正式延伸至云
计算领域。2014年公司确立“行业+云”发展战略，以云为底座，围绕客户应用层面需求提供行业信息化解决方案，形成
了“聚焦于云，覆盖于行业”的倒三角产品体系：最底层是云核心，涵盖了从IaaS至SaaS；其次是专属云，如公安云等具
备属地化或行业化属性的云；最上层是各种行业应用。2024-2025年公司先后战略投资、增资江原科技并引入江原科技实
控人、股东作为上市公司战略股东，全面布局国产推理算力芯片。
云计算行业快速发展，AI驱动云业务升级。作为AI的算力底座，云基础设施的重要性不言而喻，世界主要国家、地区
近年来持续加码云计算发展，不断宣示和强调“云主权”。当前全球云计算市场仍处于快速增长阶段，Gartner预计到203
0年全球云计算市场将接近2万亿美元，CAGR18.4%。我国云计算市场也处于快速发展进程中，据信通院2024年我国云计算
市场规模8288亿元，同比增长34.4%，大幅高于全球增速。随着AI的快速发展，生成式AI和大模型已正在成为企业用云的
重要推动力，而相比大模型的训练需求，推理需求的提升预计将尤为迅速。IDC数据显示，我国2024年用于推理的工作负
载的服务器占比约35.0%，预计到2028年将达到73.0%。在此背景下，云计算市场发展面临新机遇，厂商格局或借此进行洗
牌。
传统云业务技术壁垒深厚，私有云市场竞争力领先。公司是业内少有的采用原始创新的研发方式开发私有云底层代码
的云服务商，自主研发的云操作系统BingoCloudOS是国内最早的基础架构云平台之一，2010年即投入商用，具备成熟的技
术体系。基于完全自主的云操作系统，公司深度融入国产自主可控生态圈，可支持几乎全部国产芯片和操作系统。公司云
产品线涵盖从IaaS到SaaS的全栈企业级云平台，目前已面向政务、公安、军工等行业提供了全栈云的规划与实施服务，建
设多个行业标杆案例，市场竞争力领先。
战略绑定江原科技，坚定推动AI云转型。江原科技成立于2022年11月，是一家面向国产化芯片设计与国产化制造的全
国产AI算力芯片公司，核心成员来自AMD、英伟达等国内外龙头芯片企业。公司于2024年底战略入股江原科技，同时与江
原科技签订《战略合作协议》，共同致力于国产算力芯片的大规模商业化落地。2025年底，公司宣布增资江原科技，同时
引入江原科技的实控人、股东为上市公司战略股东，双方绑定程度进一步加深。2025年7月，公司已联合江原科技推出搭
载江原加速卡的AI推理产品——“品原AI一体机”，实现了从云端到边缘侧的AI算力全覆盖。2025年12月，由公司主导销
售的近千张江原D20Pro128GB数据中心GPU板卡顺利通过客户验收，完成批量交付，标志着品高与江原在境内流片量产的大
算力推理加速卡领域，实现规模化商业落地的关键突破。
投资建议：我们预计公司2025-2027年收入4.92/6.53/8.78亿元，YoY-5.43%/+32.71%/+34.51%；归母净利润-0.52/+0
.11/+0.86亿元，2026年利润端有望扭亏为盈。我们看好公司作为传统云服务商向AI云厂商的转型，首次覆盖给予“强烈
推荐”投资评级。
风险提示：AI大模型发展不及预期风险；AI芯片研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-15│品高股份(688227)2025年12月15日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
1、您好，想咨询下公司销售团队目前的人员规模和行业分工，以及针对大客户的专属服务团队配置情况？
答：尊敬的投资者，您好！公司销售团队约60人，分布于公安、特种、交通及政企大客户等多个行业团队。针对长期
合作的大客户配置由大客户经理、交付顾问以及技术实施团队组成的专属服务团队，感谢您对公司的关注。
2、公司通过战略投资布局了国产推理芯片等领域，与江原科技等合作伙伴共建的算力生态，未来是否有计划整合上
下游资源成立产业联盟？在技术协同方面的具体落地成果和合作分成模式是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好！在产业联盟整合方面，公司已有明确推进计划。当前国产算力行业面临生态碎片化、适配
成本高、标准不统一等痛点，而公司与江原科技双向股权深度绑定，已形成 “芯片全流程国产 + 软件生态自主 + 行业
场景落地”的完整闭环。针对国产算力行业生态碎片化、适配成本高的痛点，未来公司不排除基于现有供应链合作基础，
联合更多上下游厂商探索发起产业联盟的可能性，核心目标是推动技术标准共建、适配成本分摊、资源共享，但目前该规
划仍处于初步探讨阶段，尚未形成具体推进方案，短期内仍将以深化供应链协同、提升产品联合落地效率为核心。技术协
同方面，在供应链生态合作框架下，双方已围绕算子库优化等核心领域取得实质性落地成果。自合作以来，针对江原 D10
/D20 板卡特性，联合攻关统一计算架构基础库与瓶颈算子优化，感谢您对公司的关注。
3、公司客户以政府、公安等政企单位为主，收入存在明显的四季度集中确认特征，请问公司是否计划拓展民营科技
企业、中小企业等客户群体以平抑季节性波动？目前在非政企领域的订单储备情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司多年来以行业客户为主要开拓方向，对于优质的大型民营科技企业，也会在进行深入
了解后开始合作。根据公司现有产品的应用特点，还是以政府、公安等行业客户为主，在非政企领域的订单不做较多储备
，感谢您对公司的关注。
4、我注意到，今年五一、十一长假期间，贵公司均发布了售后值班通知，分别安排魏姓、欧姓两位同事轮流值守。
想向贵方咨询：结合公司实际的业务量与客户数量，仅安排两名员工就能完全保障售后服务的响应？是因为业务量较少么
？
答：尊敬的投资者，公司在长假期间为客户安排了品高云售后值班，目的在于持续为客户提供7*24小时服务，处理客
户的紧急情况，该安排是结合以往长假期间的客户需求量制定的，足以保障售后服务的响应，感谢您对公司的关注。
5、行业内云计算和 AI 算力领域竞争加剧，公司核心产品对标 VMware、NVID
IA 等国际龙头，请问公司如何在技术迭代速度和成本控制上保持竞争优势，以应对头部企业的市场挤压？
答：尊敬的投资者，您好！面对行业竞争加剧及国际龙头市场挤压，公司坚守 “行业深耕+科技创新”双轮驱动战略
，通过技术差异化与成本精细化管理巩固竞争优势。 技术差异化方面以自主创新+场景适配筑牢壁垒，聚焦全栈自主研发
，突破核心技术。自主研发4D并行调度、算子融合等关键技术，推出品原AI一体机等软硬一体产品，性能对标国际主流方
案，大模型响应速度提升，单卡能效比达主流有明显优势；另一方面绑定行业需求迭代，强化本土化适配。深耕特种、政
务、公安、轨道交通等领域，产品适配全部典型国产异构芯片与操作系统，解决国内客户安全合规、资源协同等个性化痛
点。 成本精细化管理方面，依托行业深耕+生态协同降本增效，行业客户紧密结合，实现产品标准化交付降本，发挥垂直
行业领域的规模效应。沉淀行业标准化交付流程，缩短项目交付周期，通过云计算+AI软硬件融合的标准化产品形成行业
复杂效益，摊薄研发与适配成本，感谢您对公司的关注。
6、国产替代是公司核心赛道，目前在国防装备等特种领域的国产云平台替代项目已实现落地，请问该领域的订单增
长预期和资质认证进展？未来在低空经济、智能制造等新兴领域的市场拓展策略是什么？
答：尊敬的投资者，您好！在国防装备等特种领域，公司国产替代业务已实现实质性落地，核心云平台成功完成特种
装备实时云平台、无人智能云平台研发，实现装备级国产化替代，品原 AI 一体机凭借单卡能效比达主流 GPU2.5 倍的性
能优势，已在该领域逐步落地应用并替代英伟达等国外产品。 订单增长方面，受益于 “十四五” 收官装备交付高峰与
“十五五” 前瞻技术储备的双重机遇，公司构建的 “芯片 + 整机 + 云平台 + 大模型” 全国产智能生态链，积极布局
该领域的技术储备与产品解决方案。但由于该行业存在一定的周期性和同类竞争，目前未有明确的增长预期。 资质认证
方面，公司已构建军工领域 “三证一认证” 完整资质体系，包括《军用信息安全产品认证》《装备承制单位资格证》《
武器装备质量管理体系认证证书》《武器装备科研生产单位二级保密资格证书》，全面覆盖特种领域准入要求，成为进入
军方供应链、承担涉密军工项目的核心保障。 针对低空经济领域以及智能制造领域，依托 “云 - 边 - 端” 分布式云
平台的技术路线和国产AI软硬一体融合等产品及解决方案，持续强化国产替代核心赛道优势，积极推进该领域的行业深度
合作，感谢您对公司的关注。
7、公司自研的 BingoAIInfra 智算调度平台可实现“云-边-端”AI 应用部署，目前该平台在国产芯片适配、大模型
优化方面的技术壁垒如何？后续研发投入是否会向 AI 算力调度领域倾斜，以及对应的研发费用预算？
答：尊敬的投资者，您好！品高股份 BingoAIInfra 平台凭借驱动级 GPU 切割、国产芯片全栈适配和大模型优化三
大核心技术，已建立起差异化的技术壁垒，成为国产 AI 算力调度领域的重要解决方案。公司研发资源重点投向国产 AI
算力、AI 推理加速、边缘智能计算等关键技术领域，从战略定位和资源投入看，该领域已成为公司技术创新的核心，感
谢您对公司的关注
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参与调研机构：1家
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2025-10-17│品高股份(688227)2025年10月17日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
1、与江原科技的技术合作目前如何了？
答：您好！公司与江原科技在全国产智算领域展开深度技术合作，包括联合打造国产算子库，联合发布了品原AI一体
机并适配最新国产开源大模型等。公司作为江原科技境内产品的代理商和境外产品的独家代理商，后续随着江原科技芯片
的迭代升级，公司也会及时推出搭载最新芯片的品原AI一体机。感谢您对公司的关注。
2、公司和雄安云网的合作前景、未来的效益会如何？
答：您好，公司和雄安云网的合作重点聚焦在人工智能场景刚需应用落地，公司凭借专业云计算能力及对各类服务器
硬件的兼容性，将为雄安新区提供安全高效的算力云服务，助力智慧城市建设。双方合作目前进展顺利，未来将有利于提
升公司的持续盈利能力，对公司业务发展及经营业绩产生积极影响。感谢您对公司的关注。
3、尊敬的董事长您好，请介绍一下2025年上半年公司主营业务的总体经营情况？
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。报告期内，公司以“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智
能+国产算力生态”双轮驱动，逐步构建起覆盖全栈云服务、云边端协同基座、国产化算力生态的多元化业务体系。云计
算业务方面，公司基于“聚焦于云，覆盖于行业”的产品体系，以丰富的产品线、先进的自研底层代码，加速在已布局的
政务、公安、特种行业、轨交、金融等行业的深度融合。报告期内，实现云计算收入13,933.07万元，在总的主营业务收
入中的占比为84.39%。此外，公司在云计算技术领域进行持续深入的研发，深化容器云及边缘云等关联技术的研发和对应
产品的发布，并以此落地拓展至中心云之外的边缘云的应用场景。报告期内，公司深耕行业云业务、推动边缘云在更多边
缘场景落地应用。公司的边缘云凭借其轻量、异构灵活、高可用、高抗毁等特性，经过与客户共同适配，试点了具备行业
特色的边缘云应用实践方案，包括列车车载边缘云、无人值守边缘云、基于边缘云的发电机组状态检测及故障预警系统和
特种行业便携云等，公司的边缘云一体解决方案也取得标杆性应用效果。行业信息化业务方面，报告期内公司在政务行业
延续了已持续运营服务 11 年之久的广州市电子政务云项目，并参与广州市电子政务云第四期的建设，目前项目建设顺利
；公安行业方面，公司通过对重点战略客户和业内研究所的深度合作，在新的协同警务平台、零信任体系、业务实时数据
仓库、智算一体化平台等行业深化产品线，形成行业解决方案和标杆案例。金融和教育行业公司也在稳健布局，力求逐渐
形成品牌规模效应。
4、请问公司2025年上半年的研发投入情况如何？
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。2025年上半年，公司研发投入 2,397.00 万元，同比减少 31.91%，主要
原因是公司研发战略调整为聚焦尚处前期布局阶段的 AI 领域关键技术，加之公司引入生成式 AI 提升研发效率，使得报
告期内研发投入阶段性调整。随着 AI 领域研发深入，相关投入研发将加速增长。公司始终坚持自主研发创新与产学研相
结合，2025年上半年，公司共获得授权发明专利 13 项，授权软件著作权43 项。截止2025年6月末，公司累计获得发明专
利 111 项，软件著作权 547 项。
5、尊敬的汤总您好！请问公司上半年财务费用增幅比例较大是什么原因？
答：您好！公司2025年上半年财务费用较2024年上半年同比增加336.73%，增幅较大主要原因是，一方面报告期内货
币资金减少，叠加银行降息，造成资金存款收益同比减少；另一方面报告期内用于日常经营的未到期的短期借款以及新大
楼建设的长期借款同比增加，产生的利息支出同比增长。综合两方面因素财务费用同比增长明显。
6、您好，请问公司在未来三大业务板块云计算、大数据和人工智能领域进行了哪些业务布局？
答：尊敬的投资者，您好，感谢您对公司的关注。
（一）云计算方向。构建分布式基础云计算产品体系，推进“云边端”整体产品基座布局。公司将重点打造 BingoCl
oud 基础中心云、BingoHCI 超融合一体机、BingoIEF 智能边缘云、BingoKCP 容器云平台等“云边端”全智能化分布式
云系列产品，实现“生态开放标准、统一协同调度”的云计算基座。
（二）大数据：以BingoInsight为核心产品，横向研发覆盖大数据全生命周期管理能力和通用大数据平台，突破边缘
轻量级批流一体计算、基于数据空间的多租户资源隔离及调度、异构多元数据虚拟化等技术，继续深化相关行业的领域模
型、业务模型、数据模型等行业模板，形成体系化的行业模型，形成差异化的、具有行业属性的大数据平台。
（三）人工智能：AI推理方面，公司联合深圳江原科技有限公司推出搭载全国产江原D10、D20 加速卡的“品原 AI
一体机”，该一体机款定位推理场景的 AI 算力产品，实现从芯片到整机的全链条自主可控，在确保核心技术的自主可控
保障供应链生产供应安全的同时，为企业关键信息基础设施提供坚实可靠的保障，完成了从边缘到云端的全场景覆盖，为
企业提供成熟的信创算力解决方案，能够赋能智慧政务、智慧交通、智能制造、医疗健康、教育科研等各行各业，助力企
业实现智能化转型升级。智能算力方面，公司发布了 BingoAIInfra 品高智能算力调度平台，作为一款专为企业设计的 A
I 自研算力调度运维平台，其核心优势在于提供驱动级的 GPU 切割能力，结合先进的云原生调度能力，通过精细化的 GP
U 资源管理，实现 GPU 资源的统一调度、按需切割和灵活分配，确保 AI 计算任务在不同负载下都能得到高效支持。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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