研报评级☆ ◇688220 翱捷科技 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.21│ -1.66│ -0.93│ 0.03│ 0.92│ 2.12│
│每股净资产(元) │ 15.19│ 13.58│ 13.05│ 13.08│ 14.00│ 16.11│
│净资产收益率% │ -7.96│ -12.20│ -7.15│ 0.22│ 6.81│ 14.05│
│归母净利润(百万元) │ -505.82│ -693.01│ -390.29│ 11.95│ 385.66│ 884.86│
│营业收入(百万元) │ 2599.92│ 3385.74│ 3816.80│ 5238.00│ 7003.00│ 9001.00│
│营业利润(百万元) │ -512.96│ -662.40│ -351.07│ 23.41│ 428.03│ 982.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 116.5 0.03 0.92 2.12 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│翱捷科技(688220)26年定制项目有望陆续落地 │华泰证券 │买入
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2025年公司实现营收38.17亿元（yoy：+12.73%），归母净利润-3.90亿元（亏损同比收窄3.03亿元），收入符合我们
预期（38.10亿元），费用管控成效显著，归母净利润高于我们预期（-4.49亿元），扣非归母净利润-5.79亿元（亏损同
比收窄1.28亿元）。其中，4Q25实现营收9.36亿元（yoy：+10.6%，qoq：-4.7%），归母净利润/扣非归母净利润为-0.63/
-0.90亿元，亏损环比进一步收窄。公司全年营收稳健增长且亏损明显收窄，主要得益于蜂窝基带芯片出货量强劲增长，
同时芯片业务毛利率改善，综合毛利率同比提升1.76pct至24.95%。公司在物联网蜂窝基带芯片领域市场份额保持领先，
智能手机SoC与定制业务打开长期成长空间，维持“买入”。
25年回顾：两轮车/可穿戴市场需求旺盛，毛利率逐步改善
2025年公司芯片产品实现营收35.79亿元（yoy：+18.77%），主要得益于公司在国内蜂窝物联网基带芯片市场维持较
高份额，其中，两轮车、可穿戴等市场取得显著增量贡献；芯片定制业务受项目较长交付周期及验收节点影响，实现营收
2.17亿元（yoy：-35.30%)，但在手订单丰富，后续将逐步进入交付与收入确认周期；半导体IP授权收入0.2亿元（yoy：-
43.0%）。毛利率方面，得益于芯片业务毛利率改善明显，25年公司年综合毛利率达24.95%（yoy：+1.76pct），其中芯片
产品毛利率达24.04%（yoy：+3.72pct）。25年公司加速推进包含4G/5G智能手机SoC芯片、5GRedCap智能终端芯片在内的
多款芯片的开发，研发费用投入保持较高水平，但受益于费用管控显效以及规模效应体现，25年公司主要期间费用（研发
+管理+销售）率同比下降3.37pct至38.35%。
26年展望：静候智能手机、定制项目落地
展望2026年，公司多条产品线均将迎来重要催化：1）智能终端（含智能手机）：首款4G四核/八核智能SoC芯片平台
已在智能手机、平板电脑、车机等领域规模商用；集成20TOPS算力独立NPU的第二代4G八核SoC计划于26年内量产，可原生
支持主流大模型端侧部署；首款5G八核SoC已回片送测，公司计划26年底量产；此外，公司还将陆续推出面向智能平板、
智能显示、学习终端以及行业类智能设备的4G/5G八核智能SoC平台系列，扩展市场应用。2）蜂窝物联网：Cat.1与Cat.4
芯片市占率保持稳固，5GRedcap商业化应用进一步加速，公司面向模组/MIFI/车载/轻量化可穿戴市场产品已规模化商用
，面向智能可穿戴/智能终端的全球首款RedCap+Android智能芯片平台产品预计将于1Q26起小批量出货；3）芯片定制业务
：公司持续加大ASIC业务资源投入，在手订单丰富，且新订单多采用先进制程，与AI、算力等应用领域相关，伴随项目进
入交付与收入确认周期，将带来明显业绩贡献。
盈利预测与估值
看好公司在智能手机及其他智能终端产品领域的拓展，且定制项目收入贡献有望大幅提升，预计26-28年收入52/70/9
0亿元（yoy：+37%/+34%/+29%，较原值：-1.9%/-3.1%/-），归母净利润预测为0.12/3.86/8.85亿元（yoy：+103%/+3129%
/+129%）。考虑公司主营蜂窝基带芯片壁垒较高且具备较强稀缺性，且定制业务现处于高景气阶段，给予9.3倍26PS（可
比公司Wind一致预期均值9.3x），目标价为116.5元（前值：130.0元，对应10.2x26PS），维持“买入”。
风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2025-12-17│翱捷科技(688220)2025年12月17-23日投资者关系活动主要内容
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问：公司5GRedCap芯片的最新市场进展情况如何？
答：5GRedCap是公司重点布局的增量业务，4G到5G物联网迁移是必然趋势。公司针对模组类/车载类/MiFi类、轻量化
可穿戴、智能可穿戴/智能终端三大市场已经分别推出了三个平台，现已有近10款芯片商用，50多个终端产品项目正在稳
步推进中，第四季度开始已经有多家客户开始批量上量比如中兴、飞猫等。随着5G基础设施建设持续完善、5G网络商用价
值逐步显现，2026年5GRedCap市场将迎来规模化增长机遇，公司相关产品出货量有望突破百万级规模。
问：明年公司对收入展望如何？具体会来源于哪些业务方向？
答：公司对明年收入整体持乐观态度，收入将主要来源于以下部分：1.4G蜂窝物联网业务：公司在该领域已建立稳固
的市场地位与深厚的客户基础，凭借成熟的产品体系与持续的客户粘性，2026年仍将作为公司收入的核心支柱，为业绩提
供稳定支撑。2.5GRedCap业务：公司已完成该领域全产品线布局，当前项目储备充足，多个合作项目已成功落地并实现批
量出货。随着5G网络基础设施持续完善、行业应用场景加速渗透，市场逐步进入增长阶段，该业务收入有望实现稳步提升
。3.5GeMBB业务：近期，公司已成功斩获客户订单，从2026年Q1开始有望实现大规模出货。4.智能手机SoC业务：自2023
年年末开始，公司以每年推出一款产品的频次，连续推出多款智能SoC芯片，包括4G4核、第一颗4G8核、第二颗4G8核芯片
，另外第一颗5G智能手机SoC芯片也已经在9月份流片即将回片。经过2024年、2025年的市场推进，相关产品已经逐步实现
商业化落地，终端场景除了智能手机外，还拓展至了智能车机、智能平板、智能可穿戴等多类终端应用场景，出货规模逐
步提升。目前仍有多个项目正在推进且进展顺利，预计2026年将继续放量增长。5.芯片定制业务：公司当前在手订单储备
丰富，2026年随着相关项目逐步交付，NRE（工程开发费）收入将逐步确认，该业务收入实现大幅增长的确定性较高。
问：公司在人工智能领域是否有技术储备，技术水平如何？
答：在人工智能领域，公司已经构建起了深厚的技术储备，主要体现在以下几个方面：1.全栈自主研发：公司的AI研
发团队具备全栈式开发能力，能够从硬件加速器、算法优化，到软件栈和工具链进行一体化设计。2.灵活强大的NPU架构
：公司拥有自研的NPUIP，可支持CNN（卷积神经网络）、RNN（循环神经网络）、Transformer等主流AI模型，同时具备极
高的算力灵活性，覆盖范围可从1TOPS以下到数十TOPS的算力需求，可灵活匹配不同产品的性能需求。3.广泛的应用适配
：公司的AI能力既能满足智能手机、平板电脑等消费电子产品的端侧AI需求，也能胜任云端边缘推理任务，同时支持与3D
堆叠等先进存储技术融合，进一步提升处理效能，拓展了AI技术在复杂场景下的应用可能性。
问：公司之前流片的5G进度如何？
答：公司的5G智能SoC芯片已经于2025年9月流片，预计本月底前回片。
问：公司ASIC定制业务在手订单情况，对2026及2027年定制业务收入如何展望？
答：公司ASIC定制业务在手订单充足，且均为先进制程项目，复杂度高、单个订单规模较大。从目前在手订单及项目
进展的情况来看，对于2026及2027年，公司对后续ASIC定制业务的收入确认持乐观态度。
问：公司ASIC业务主要服务的客群大概是什么领域的？公司承接相关业务的原则是什么？业务是否具有可持续性？
答：公司芯片定制业务覆盖云侧AI算力、端侧可穿戴及RISC-V等多个核心应用领域的头部客户，客户种类多元化。公
司在承接相关业务时，会根据客户实力、项目规模、项目合规性、后续量产可能性及量产规模等因素向上综合考虑，优先
选择CSP厂商、系统厂商等头部客户。目前芯片定制业务需求旺盛，而公司作为平台级芯片企业，有深厚的技术积累和丰
富的先进制程量产经验，是目前国内芯片定制业务领域的龙头企业，业务承接可持续性强。同时，公司主要承接Turn-key
式一站式服务，在NRE（工程开发费）部分完成后，公司继续负责客户后续量产业务，这会持续为公司带来业务收入。
问：华为公布的昇腾Roadmap中，950预计会涉及HMC等新型的存储方案，公司是否在这方面有相关的储备和项目？
答：公司在云端AI推理的ASIC项目中，在满足合规性要求的基础上，针对不同客户的定制需求，开发了多种方案，既
有高性价比的LPDDR方案来满足大规模应用，也有3DDRAM接口在内的先进封装技术来满足超高带宽应用，覆盖了当前市场
主流技术解决路径。
问：公司近期是否有通过并购来增强技术实力的计划？
答：公司持续关注资本市场合作，并会根据自身的战略规划及发展需要，积极评估和把握并购重组的机会。截至目前
，公司无相关计划。备注：需特别说明的是，本次交流活动问答回复中，所有关于未来业务发展的预期，因预测周期距当
前时点尚有一定时间跨度，政策环境、市场情况、项目进度等客观因素可能存在动态变化，具体数据以当年审计数字为准
，请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：50家
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2025-11-03│翱捷科技(688220)2025年11月3日-7日投资者关系活动主要内容
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翱捷科技股份有限公司于2025年11月3日-7日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴全基金、鹏华基金等，
上市公司接待人员有董事长、首席战略官戴保家,董事、副总经理赵锡凯,董事、董事会秘书、副总经理韩旻,投资者关系
总监董跃。 查看原文
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