研报评级☆ ◇688215 瑞晟智能 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.28│ 0.31│ 0.58│ 1.80│ 2.72│
│每股净资产(元) │ 11.02│ 11.31│ 8.92│ 7.80│ 9.27│ 11.52│
│净资产收益率% │ 2.17│ 2.49│ 3.45│ 7.75│ 20.04│ 24.23│
│归母净利润(百万元) │ 9.59│ 11.28│ 16.00│ 36.50│ 112.00│ 169.50│
│营业收入(百万元) │ 306.04│ 372.16│ 387.55│ 712.00│ 1407.50│ 2126.50│
│营业利润(百万元) │ 15.82│ 19.83│ 22.11│ 53.50│ 165.00│ 254.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-29 增持 首次 --- 0.55 1.96 2.90 山西证券
2025-10-27 增持 首次 --- 0.61 1.63 2.54 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-29│瑞晟智能(688215)智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动 │山西证券 │增持
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智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动。瑞晟智能长期深耕智能装备业务领域，以智慧工厂、智慧物流、智慧消
防三大垂直应用场景为基础，通过设立瑞晟智焱、天玑智能等子公司将业务向算力设备、机器人等领域拓展，逐渐形成以
“智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景解决方案”“算力中心软、硬件产品”“机器人产品”为一体化的业
务布局。在算力领域，公司将与国产算力芯片厂商合作，布局算力软硬件产品，把握国产替代机遇，推动业务快速增长；
机器人领域则聚焦垂直行业，以高性能驱动电机为突破口，为特定工业场景的机器人开发及无人化奠定基础；智能工厂作
为最终执行端，深度融合客户应用，整合算力与机器人资源，形成终端应用场景、算力、机器人三位一体的服务体系，最
终在智慧工厂、智慧物流、智慧消防细分场景中形成整体解决方案，构筑公司核心竞争优势。
公司近期中标多笔算力项目订单，第二增长曲线加速发展。公司自身亦积极发力算力业务，分别于25年8月、11月及1
2月预中选湖南永州移动项目第一期、中标湖南永州移动项目第二期以及获得山东现代大数据教育产业国产算力设备及配
套服务采购项目（二期）的《成交通知书》，目前订单累计规模达2.76亿元（含税），同时公司后续储备订单充足，业务
协同效应有望逐步显现。公司借助子公司武珞智慧与沐曦的核心代理合作，手握国产GPU稀缺供应链资源，叠加自身在智
能制造领域积累的场景化技术优势，充分受益于国产算力替代提速与政策红利。算力业务正从单一订单突破转向多场景复
制扩张，成为传统主业之外强劲的第二增长曲线。
战略投资武珞绑定沐曦，共推国产算力新征程。公司于2025年10月完成对武珞智慧的战略投资，持股比例达25%并成
为其第一大股东。1）武珞智慧作为沐曦集成电路的核心代理商之一，目前在手订单充裕，叠加国产GPU替代政策持续强化
的行业红利，下游算力需求正处于快速扩张通道；2）武珞智慧工厂暨AI训推GPU服务器生产基地投产已正式揭牌投产，且
配套自研存算一体、液冷等核心专利技术，为订单交付与业绩释放提供坚实支撑；3）瑞晟智能自身亦积极发力算力业务
，目前已落地湖南永州移动订单，后续储备订单充足，业务协同效应有望逐步显现。
国际政治环境推动和国内政策利好双重驱动AI芯片国产替代进程加速，看好武珞智慧长期发展空间。人工智能和集成
电路是中美科技博弈的重要领域，在地缘政治冲突大背景下，AI芯片作为自主可控的核心要件，国产替代空间及前景巨大
。鉴于英伟达目前在中国AI芯片市场的份额高达70%左右，出口管制政策将为中国AI芯片市场创造较大的供给缺口，下游
智算中心的采购需求有望转移至国产厂商，与英伟达技术路径相同的国产GPU公司将迎来重大发展机遇。根据TrendForce
预计，中国AI服务器市场预计外购英伟达、AMD等芯片比例会从2024年的约63%下降至2025年的约42%，而中国本土芯片供
应商在国有AI芯片政策的支持下，预计2025年占比将提升至40%。武珞智慧作为沐曦核心代理商之一，有望直接受益于国
产AI算力替代进程加速。
投资建议：预计公司25-27年归母公司净利润分别为0.35/1.22/1.81亿元，同比增长116.1%/253.6%/47.9%。考虑到公
司从智能物流设备成功转型成为AI算力服务商，并切入市场空间巨大的国产GPU赛道和机器人赛道，我们认为公司未来业
绩及估值均有增厚空间，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
AI应用及数据中心建设不及预期风险：若下游市场发展未达预期，例如通信、云计算等终端市场需求下降，数据流量
需求下滑、应用场景不成熟等因素导致数据中心建设推迟，有可能影响公司销售收入。
地缘政治风险：目前中美关系正处于博弈阶段，半导体相关政策走向尚不明朗，若中美紧张局势进一步升级，或导致
国内半导体供应链风险加剧，进一步影响公司业绩。
宏观经济下行风险：若整体经济下行，或影响下游客户AI基建和算力需求，以及减少对智能物流装备的采购，进而影
响公司销售收入。
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2025-10-27│瑞晟智能(688215)点评报告：智能工厂装备领军企业，算力%26机器人业务未 │东北证券 │增持
│来可期 │ │
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深耕智能工厂装备，持续打造“一个平台两个产业”。公司是一家专业的智能工厂解决方案供应商，专注于工业生产
中的智能物料传送、仓储、分拣系统、智能消防排烟及通风系统的研发、生产及销售。公司产品涵盖从原材料库、生产流
水线到成品库以及其间自动物流传送等全套智能物料传送、存储、分拣装备。此外，公司还提供智能消防排烟及通风系统
，产品链由智能物流装备延伸到智能消防排烟及通风系统装备。公司以“智能制造系统平台”为根本，不断增加“智能物
流系统产业”、“智能消防排烟及通风系统产业”两个产业的下游应用场景，拓宽产品体系，公司重点打造的智能制造协
同平台IMS、AI数字孪生管理平台、智能排单系统等人工智能软件方面的产品正逐步推向市场。
中标移动ICT项目，拓展算力服务器业务。在算力服务器市场快速发展的背景下，尤其是国产算力卡为核心的服务器
市场增长迅猛，公司凭借中选的移动ICT项目，聚焦算力服务器硬件及系统，推动AI软件研发与信息化硬件系统集成，为
客户提供从数据管理到智能决策的全链条服务。公司正积极开展智能制造协同平台IMS、AI数字孪生管理平台、智能排单
系统等细分行业人工智能应用软件产品的开发与推广，算力服务器作为解决方案的重要组成部分，其发展受到公司内部需
求的强烈驱动。公司与多地的移动、联通、电信等运营商持续开展5G智慧工厂业务，已完成供应商入库备案，能够快速参
与运营商的各类ICT业务。公司在机械、电子电气、软件、计算机与网络等信息化、智能化集成方面拥有丰富的项目落地
经验和相关技术人才，进入运营商供应链后，顺势拓展算力集成业务，为公司的持续发展奠定了坚实基础。
成立天玑智控，布局机器人业务。2025年7月18日，公司成立天玑智控子公司，经营范围包括微特电机及组件的制造
和销售、智能机器人的研发和销售、伺服控制机构的制造和销售等。成立机器人子公司首要目标是满足公司自动化产品中
的驱动系统需求，支撑公司智能工厂解决方案的个性化设计和提升性能的需要。同时，发展满足下游应用场景的协作机器
人及核心零部件，拓展业务协同。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.38、1.02和1.58亿元，对应PE值分别为135、50和32倍，首次覆
盖给予“增持”评级。
风险提示：业务拓展不及预期；盈利预测与估值模型不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2025-12-24│瑞晟智能(688215)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司产能建设情况如何？
回答1：公司积极聚焦于产能落地、生态合作与订单落地，新的生产线已正式投产，成为公司在ICT业务领域产能的拓
展，公司物流板块业务及算力服务器业务均在快速推进并取得积极成果。
问题2：公司与沐曦在算力业务方面有哪些合作进展？公司在算力业务上的拓展情况怎样？
回答2：公司算力服务器业务持续拓展，已联合沐曦、武珞智慧、川消所共同成立了“国产算力赋能消防应急应用联
合实验室”，积极探索构建从算力到应用的生态解决方案。公司在湖南等地订单已处于实施收尾阶段，其他区域的业务处
于正常拓展过程中。
问题3：如何看待未来算力业务的发展？
回答3：目前算力服务器市场正处于快速发展过程中，特别是以国产算力卡为核心的服务器市场增长迅速，主要体现
在以移动、联通、电信为主的运营商算力网络建设保持快速增长及以阿里巴巴、字节跳动等互联网为代表的科技企业将投
入数千亿元自建智算中心。公司未来ICT算力中心业务拓展将伴随国产项目建设投资增加，将处于积极发展态势，同时公
司将不断优化算力中心相关的规划、施工、交付及服务等方面的能力，确保相关业务的持续稳步发展。同时也将借助公司
智能化软件落地客户的契机持续推进算力业务在智慧工厂、智慧物流、智慧消防等场景落地。整体来看，公司算力业务具
备持续快速发展的基础，未来有望实现稳步增长。
问题4：公司在算力服务器硬件上有哪些核心优势和技术壁垒？
回答4：公司在算力服务器硬件领域的优势与壁垒体现在以公司正以国产GPU为核心自主进行存储、通讯、节能降耗等
方面的配件及系统的适配，根据终端项目需要完成最终项目交付。
问题5：算力服务器业务的下游客户主要是哪些？
回答5：公司算力服务器业务的下游客户目前以三大电信运营商及各地方政府投资平台为主，与此同时，公司正积极
拓展商业市场，以探索多元化的商业合作模式。
问题6：算力服务器业务的订单交付周期与付款进度是怎样的？
回答6：不同的项目有不同的交付周期和付款条件，一般运营商类客户，其付款节奏通常为合同签订后支付10-30%作
为首付款，验收完成后累计支付至合同金额的95%左右，剩余部分约定有一定账期（例如6个月）。不考虑基建周期，从项
目立项到最终交付的整个周期约为4至6个月。
问题7：公司在机器人业务方面的布局？
回答7：公司在机器人领域的布局主要通过天玑子公司展开，该子公司在满足公司内部自动化产品的驱动系统需求，
为智能工厂解决方案的个性化设计与性能提升提供支持；在此基础上，公司基于在智慧工厂、智慧物流、智慧消防相关垂
直行业的积累，正规划开发能够替代关键工序的专用机器人及机器人相关的核心驱动系统。目前已面向服装行业推出的专
用清扫机器人正处于试用与销售阶段，同时消防应急救援机器人等产品也在研发进程中。
问题8：公司明年的业务规划？
回答8：公司将以智能制造系统平台为核心，不断拓展智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大细分行业的软硬件应用场
景，积极发展算力服务器、人工智能应用软件、机器人及核心零部件等业务并使之成为新的增长引擎，确保公司持续快速
发展。
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参与调研机构：1家
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2025-12-05│瑞晟智能(688215)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司智能物流装备系统产品的定价机制是咋样的？
回答1：硬件产品主要基于成本加成法定价，即在生产成本基础上，综合考虑税费、运营成本及合理利润等因素确定
最终价格。
问题2：下游客户在境外投资建设产能的增速如何？
回答2：下游客户境外产能投资近年来呈加速趋势，尤其在东南亚、南亚等区域。这一增速主要受到贸易环境不确定
性、供应链多元化需求及综合成本优化等因素驱动，促使国际品牌商及代工厂持续布局新产能。海外市场也因此成为公司
拓展业务和实现业绩增长的重要区域。
问题3：公司毛利率（29.00%）低于行业平均水平，但Q3单季毛利率环比大幅提升12个百分点，请问这一回升趋势是
否具备持续性？针对毛利率的行业差距有何提升策略？
回答3：第三季度毛利率环比提升受当期确认收入项目影响，海外项目对于毛利提升也有一定积极作用，公司将持续
拓展海外市场，深化供应链与生产环节的成本管控，推动产品设计方案的优化与创新，以持续改善整体毛利率水平。
问题4：第三季度单季净利润同比大增208.2%，显著高于前三季度整体增速，这一强劲增长主要由订单交付提速、成
本优化还是其他因素驱动？
回答4：第三季度单季净利润同比大幅增长，主要得益于当期有重点大项目完成交付并确认收入。此外，公司持续推
进的成本管控与运营提效措施，也对利润增长起到了协同支撑作用。
问题5：前三季度存货同比增长45.56%，同时经营活动现金流净额为负且同比恶化，请问存货增长是否与在手订单储
备相关？后续现金流改善有何具体规划？
回答5：公司前三季度存货增长与在手订单储备直接相关。由于业务规模持续增长，为保障订单及时交付，公司主动
进行了相应的生产备货与原材料采购，导致存货水平有所上升。这是业务扩张阶段的正常经营行为，也反映了订单储备较
为充足。关于经营活动现金流，其阶段性为负主要受业务模式和项目周期影响。在执行订单时，公司在收到部分预付款后
即需投入生产、发货及实施资源，而项目尾款通常需在验收后逐步回收，因此随着业务规模扩大，垫付资金相应增加，对
短期现金流形成一定压力。目前公司现金储备整体安全，且正通过加强项目回款管理、优化采购与生产节奏、提高运营效
率等措施，积极改善现金流状况，支持业务长期稳健发展。
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参与调研机构：21家
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2025-11-21│瑞晟智能(688215)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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问题1：请简要介绍公司业务板块？
回答1：瑞晟智能长期深耕智能装备业务，以智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景为基础，通过设立瑞
晟智焱、天玑智能等子公司将业务向算力设备、机器人等领域拓展，逐渐形成以“智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂
直应用场景解决方案”“算力中心软、硬件产品”“机器人产品”为一体化的业务布局。在算力领域，公司将与国产算力
芯片厂商合作，布局算力软硬件产品，把握国产替代机遇，推动业务快速增长；机器人领域则聚焦垂直行业，以高性能驱
动电机为突破口，为特定工业场景的机器人开发及无人化奠定基础；智能工厂作为最终执行端，深度融合客户应用，整合
算力与机器人资源，形成终端应用场景、算力、机器人三位一体的服务体系，最终在智慧工厂、智慧物流、智慧消防细分
场景中形成整体解决方案，构筑公司核心竞争优势。
问题2：公司的技术壁垒如何体现？
回答2：除了硬件技术和软件生态的积累，更深层次的壁垒在于行业数据和专家经验——服装、医疗、教育等行业数
据稀缺且难以获取，加上长期沉淀的专家经验，形成了软硬一体的完整技术链；同时，软件研发投入、产品线稳定性及生
态兼容性，也构成了重要的技术竞争优势。
问题3：公司产品的定价机制是怎样的？
回答3：公司产品的定价机制主要采用模块化配置的模式。根据不同客户的需求场景，我们提供标准功能模块与定制
化配置选项的灵活组合。这种定价策略使得产品售价会基于客户选择的软件功能模块、硬件配置规格及服务等级而呈现差
异化，能够精准匹配不同客户群体的价值诉求和预算水平，从而实现产品价值最大化。
问题4：产品的交付周期是多久？
回答4：公司产品的交付周期受产品类型、合同规模与技术复杂度等因素影响。对于金额较小、规模小的项目，我们
能够实现快速交付，一般3到6个月左右交付；而对于涉及多型号组合与定制模块的复杂项目，由于需要更完整的设计集成
与测试验证流程，交付周期会相应延长。
问题5：公司披露的永州移动预中选项目和中标项目是同一个吗？
回答5：公司所披露的永州移动预中选项目和中标项目是同一个项目，分成了一期和二期分别进行实施落地，预中选
项目为第一期，中标项目为第二期。
问题6：公司开展移动ICT业务（算力服务器业务）的契机是什么，客户群体及市场需求如何？
回答6：公司开展移动ICT业务（算力服务器业务）主要基于三方面基础。首先，在自研服装、物流等工业垂类模型过
程中，我们发现能够使用国产GPU进行训练，并看好其长期技术发展潜力；其次，公司已与广东、江西等多地运营商建立
了扎实的5G智慧工厂合作体系，完成供应商入库，具备快速响应和承接运营商各类ICT项目（算力服务器业务也属于运营
商ICT项目）的能力；此外，公司在机电软一体化与智能系统集成方面拥有丰富经验和技术团队，能够快速切入算力中心
项目。当前，国产算力服务器市场增长迅速，需求主要来自政府、运营商及互联网企业。市场对国产算力的期待因算力国
产化政策进一步提升，需求增长潜力较大。公司正积极对接各类客户需求，持续拓展业务。
问题7：请介绍一下公司算力服务器业务的毛利率、供应链管理策略以及未来的采购规划？
回复7：毛利率跟GPU卡的价格、后台软件与硬件的配合程度以及项目报价有关，其中软件和硬件的协同配合对毛利率
影响较大，供应链因素的影响相对不明显。在供应链管理方面，公司坚持需求导向，依据终端客户要求的核心技术参数，
选用或适配不同的供应商产品，确保产品契合实际场景需求。关于未来采购规划，公司将结合市场需求、技术适配性及成
本效益进行动态调整，以确保业务拓展。
问题8：天玑机器人子公司未来的发展方向？
回答8：公司根据下游应用场景发展机器人及核心零部件，主要是推进高性能驱动电机、模组研发、测试与生产，以
此为切入点，发展满足细分行业机器人，拓展业务协同空间，如在智能工厂的检验、质检、清扫、上下料等应用场景发展
无人化作业，做到纺织服装、消防、物流行业机器人替代人。
问题9：公司智能工厂装备业务的未来增长前景如何？
回答9：公司智能工厂装备业务预计将保持稳健增长，持续作为公司重要的收入来源与发展支柱。未来增长一方面来
源于现有业务的持续拓展，另一方面也得益于公司重点打造的智能制造协同平台（IMS）、AI数字孪生管理平台、智能排
单系统等人工智能软件产品的逐步市场化。这些面向细分行业的AI应用软件，正成为推动公司业务发展与盈利能力提升的
重要方向。
问题10：目前公司智能工厂装备业务存量产线的客户主要分布在哪些行业？
回答10：公司智能化产线下游客户为服装、家纺、家居、印染、汽车零部件、洗涤、安全座椅、小家电、电动车、电
子代工、智能眼镜、半导体设备等众多行业，该类产线具有柔性化水平高、立体化利用空间等优点，目前公司在客户处总
共部署了约1.5万条产线，全行业部署达10万条。
问题11：公司的现金流状况如何，中标湖南永州移动的项目资金压力大吗？
回答11：公司现金流正常，以湖南永州移动项目为例，合同签订后会支付约20%左右的预付款，通过订单融资可做到4
0%-45%，整体能获取约60%的现金流用于业务开展，另外供应商也会给与一定账期，公司整体资金压力相对有限，现金流
能够满足业务拓展需要。
问题12：公司在信息披露和合规方面有哪些保障措施？
回答12：公司持续对管理层开展有关监管的政策学习与培训，不断完善治理架构，建设集团到子分公司的管控信息化
系统，布局人力、财税和法务合规体系，确保信息披露质量。
问题13：公司控股股东、实际控制人未来有无减持安排？
回答13：除已披露的持股变动计划外，控股股东、实际控制人未来12个月内,将不以任何方式减持其所直接持有的公
司股份。
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参与调研机构：1家
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2025-10-20│瑞晟智能(688215)2025年10月20日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司在AI上目前有什么投入和成果？
回复1：公司正重点推进智能制造协同平台（IMS）、AI数字孪生管理平台、智能排产系统等一系列人工智能软件产品
的市场推广与落地应用，面向细分行业的AI应用软件产品也将成为公司业务拓展与盈利能力提升的重要方向。
问题2：公司目前现金流与资产质量怎样？
回复2：公司目前现金流正常，半年度有所减少主要系报告期内项目备货采购材料现金流量支出增加所致，公司半年
度资产负债率为42.83%，资产质量较好。
问题3：公司的上半年业绩表现如何？
回复3：公司2025年上半年业绩总体稳健。在“一个平台两个产业”战略指引下，公司营业收入实现1.85亿元，保持
稳定增长；虽然净利润因政府补助减少而有所下降，但核心主业的盈利能力增强，扣非净利润同比增长107.68%。同时，
市场稳步拓展，国内在巩固传统行业的同时，成功切入电动工具、眼镜等新应用场景；海外在越南、柬埔寨、印度、巴基
斯坦等关键市场持续深化，巩固了国内外协同发展的良好格局。
问题4：公司做智能工厂装备产品这块，将来会怎么样？
回复4：公司智能工厂装备业务预计将保持稳健发展，仍是公司业务的重要组成部分和增长点之一。随着公司重点推
进的智能制造协同平台（IMS）、AI数字孪生管理平台、智能排产系统等一系列人工智能软件产品的市场推广与落地应用
，面向细分行业的AI应用软件产品也将成为公司业务拓展与盈利能力提升的关键方向。
问题5：公司的产品都卖给了哪些行业的客户？
回复5：公司下游客户广泛覆盖服装、家纺、家居、印染、汽车零部件、洗涤、安全座椅、小家电、电动车、电子代
工、智能眼镜、半导体设备等多个行业。上述行业所应用的产线普遍具备高度柔性化与空间立体化利用的特点，能够有效
适应多品种、小批量的现代生产需求。
问题6：智能排产系统是什么系统？它主要干啥的？
回复6：该系统是运用MES所积累的历史与实时数据，训练出的智能化动态排产模型系统，该模型可根据历史的订单、
员工技能等众多因素并结合当下的实时生产资源状况，通过人工智能算法输出一个动态的排产排单方案，实现比依靠传统
人工排产、排单更均衡、高效的方案，提升生产效率。
问题7：公司接下来几年，主要打算怎么发展？
回复7：公司未来的发展战略将聚焦于以智能制造系统平台为核心，深化在智慧工厂、智慧物流及智慧消防三大垂直
领域的场景落地与业务渗透。同时，公司将积极培发展算力服务器与人工智能应用软件，致力于将其打造为公司新一轮增
长的核心引擎，从而为公司高质量、可持续的快速发展提供坚实保障。
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