研报评级☆ ◇688213 思特威 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ 0.98│ 2.49│ 3.76│ 5.04│ 6.37│
│每股净资产(元) │ 9.35│ 10.48│ 12.98│ 15.30│ 18.66│ 22.91│
│净资产收益率% │ 0.38│ 9.38│ 19.17│ 24.80│ 26.80│ 27.90│
│归母净利润(百万元) │ 14.22│ 392.74│ 1001.25│ 1513.00│ 2028.00│ 2560.00│
│营业收入(百万元) │ 2857.34│ 5968.15│ 9031.24│ 12308.00│ 15472.50│ 18986.50│
│营业利润(百万元) │ -21.97│ 416.77│ 1090.35│ 1673.00│ 2242.50│ 2829.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 121.53 3.80 5.10 6.70 华创证券
2026-03-30 买入 维持 --- 3.72 4.98 6.03 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│思特威-W(688213)2025年报点评：三大业务协同发力业绩高增，“3+AI”战略│华创证券 │买入
│构筑新蓝图 │ │
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事项：
思特威发布2025年报，公司25年实现营收90.31亿元（YoY+51.32%），实现归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%）。
单季度来看，公司25Q4实现营收27.14亿元（YoY+54.16%，QoQ+7.24%），实现归母净利润3.02亿元（YoY+152.54%，QoQ-0
.27%）。
评论：
收入&毛利率逐季环增彰显经营韧性，25年业绩高速增长。2025年，公司在智能手机、汽车电子、智慧安防、AI智视
生态等领域持续深耕，实现营收90.31亿元（YoY+51.32%），毛利率23.66%（YoY+2.57pct），归母净利润10.01亿元（YoY
+154.94%）。此外，公司25年收入、毛利率均逐季环增，彰显自身经营韧性及竞争地位。
构建全价位段产品矩阵，中高端智能手机产品出货量大幅提升。25年公司智能手机业务实现收入46.75亿元（YoY+43.
03%），营收占比51.77%。公司构建了面向不同价位段XS/HS/CS手机CIS产品的系列化矩阵：高端旗舰主摄5000万像素相关
产品中，公司拥有SC585XS、SC595XS、SC5A5XS等产品，像素尺寸最高达1.6μm；还推出2亿像素0.61μm产品。在主流智
能手机主摄及辅摄像头应用中，公司HS系列产品亦布局完善，5000万像素相关产品单像素大小涵盖0.64/0.8/1μm等尺寸
，中高端智能手机产品出货量大幅提升。
智驾驱动行业量价齐升，汽车电子业务实现跨越式增长。近年自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为
关键视觉中枢，自动驾驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步提升。作为国内少数能提
供车规级CIS解决方案的厂商，公司车载系列产品覆盖1MP~8MP分辨率，可为多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像。25年
公司汽车电子领域实现收入11.22亿元（YoY+113.02%），营收占比12.43%。
构建“3+AI”发展战略，引领智能视觉应用发展。公司25年报单列“AI智视生态”业务板块，25年营收7.45亿元（Yo
Y+38.12%，营收占比8.25%），涉及机器视觉、手持设备、运动相机、AI眼镜、医疗等应用场景，覆盖大疆、华睿科技、
海康机器人、科沃斯、追觅、石头、云鲸等头部客户；并与奥比中光等公司配合，已间接向多家机器人品牌客户提供CIS
产品，应用于各类服务机器人和具身机器人。公司全资子公司飞凌微前瞻布局视觉AIASIC芯片，形成AIASIC+Sensor视觉
组合方案。未来，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成
协同效应。
投资建议：公司构建“3+AI战略”发展智能视觉领域，并逐步布局边缘计算、SerDes、MicroLED光互连、物理互连等
关联业务。我们上调公司26-28年归母净利润预测为15.28/20.51/26.94亿元（26/27E原值为14.31/19.02亿元），参考可
比公司给予公司26年32xPE，目标价121.53元，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期、CIS芯片国产化进程不及预期
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2026-03-30│思特威(688213)2025年报点评：高端产品矩阵完善，构建“3+AI”发展战略 │国海证券 │买入
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事件:
思特威于2026年3月27日发布2025年年报：公司2025年实现营业收入90.31亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01亿元
，同比+154.94%；2025Q4实现营业收入27.14亿元，同比+54.16%，归母净利润3.02亿元，同比+152.54%。
投资要点:
四大领域收入高增。2025年实现营业收入90.31亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01亿元，同比+154.94%。(1)智慧
安防及AIoT应用市场行业收入为24.88亿元，同比+52.38%，安防领域持续稳居全球领先地位，稳固营收基本盘；(2)智能
手机收入为46.75亿元，同比+43.03%，LOFIC技术引领高端影像能力进阶，中高端智能手机产品出货量大幅提升；(3)汽车
电子收入11.22亿元，同比+113.02%，车载CIS覆盖1MP 8MP分辨率，为多种ADAS应用提供精准可靠的实时影像；(4)AI
智视生态收入为7.45亿元，同比+38.12%，公司以人工智能作为核心驱动力，构建视觉AI-AI互连-端侧AIASIC全链路技术
生态的“3+AI”发展战略。
应收账款伴随公司规模扩大而上升。2025年年末应收账款余额达20.45亿元，同比+235.58%，同比增量中有超9亿元是
用于小米和OPPO的旗舰及中高端手机的主摄、副摄芯片产品，有超3亿元是向比亚迪、海康威视的供货。截至3月27日，20
25年末的应收账款已收回91%。
高端产品矩阵完善，构建“3+AI”发展战略。公司以人工智能为核心，构建视觉AI-AI互连-端侧AIASIC全链路技术生
态的发展战略。视觉AI领域，公司构建了完整的产品矩阵，覆盖大疆创新、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头
、云鲸等头部客户；与奥比中光等公司配合向多家机器人品牌客户提供CMOS图像传感器，应用于各类服务机器人和具身机
器人。AIASIC芯片领域，全资子公司飞凌微前瞻性布局视觉AIASIC芯片，形成AIASIC+Sensor的端侧视觉组合方案，支持
多路传感器输入和高性能AI-ISP，并提升了NPU算力，为车载与机器人的端侧视觉应用提供更多解决方案。未来公司将有
序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、MicroLED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同效应。
盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS图像传感器制造商，坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的
发展战略；未来有望受益于CMOS图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI应用的增长。我们预计公司
2026-2028年营收分别为122.27、150.71、181.68亿元，同比分别+35%、+23%、+21%，归母净利润分别为14.98、20.05、2
4.26亿元，同比分别+50%、+34%、+21%，对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、
产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行
业易受国际地缘政治的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：54家
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2026-02-27│思特威(688213)2026年2月27日-3月12日投资者关系活动主要内容
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围绕公司近期的发展情况，公司管理层与投资者进行了充分交流，主要涉及以下方面：
1. 请简单介绍一下公司 2025年的经营情况？
答：经财务部门初步测算，2025年公司实现营业收入 90.31亿元，较上年同比增加 51.32%；实现归属于母公司所有
者的净利润 10.01亿元，较上年同比增加 154.97%。
2. 公司 2025年业绩实现较高增长的原因？
答：2025年，公司加强多元业务布局，在智能手机、汽车电子、智慧安防、机器视觉等领域持续深耕，加强产品研发
和市场推广，技术和产品创新促进了销售规模高速成长，人均创收持续增长，盈利能力大幅提升，推动公司 2025年度营
业收入、营业利润、利润总额、归属于母公司所有者的净利润、归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润、基本
每股收益、加权平均净资产收益率实现大幅增长。同时，报告期净利润增长，带动公司资产规模相应扩张。
3. 2025年公司各业务板块的发展情况如何？
答：在智能手机领域，公司与多家客户的合作持续全面加深，产品能够满足更多旗舰机主摄、辅摄及多光谱摄像头等
应用需求，公司创新研发推出的基于Lofic HDR2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升，以及新开发的中
高端 HS系列多款 5000万像素产品量产出货，带动公司智能手机领域营业收入大幅增长；在汽车电子领域，公司应用于智
能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品的出货量同比大幅上升，推动公司汽车电子领域收入跨越式增
长；在智慧安防领域，公司高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，同时，作为机器视觉领域的先行者与引领者，公
司紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入持续增长。
4. 产业链有关注到公司针对安防及 AIoT 领域产品发布了差异化幅度的涨价函，本次涨价的主要原因是什么？其他
产品线是否有涨价计划？
答：安防及 AIoT 领域需求较好，为公司产品提供了良好的市场环境。基于公司在安防及 AIoT产品方面的优势和地
位，公司选择与客户、供应端协同应对，通过适度的价格调整，共同构建健康发展的产业生态。差异化涨幅主要基于公司
全流程国产化的战略布局，三星的同规格产品在晶合均有对应的新产品型号，为了优化成本结构和供应链韧性，公司与晶
合集成在工艺开发、产品创新、产能供应等方面加大了合作力度，此举旨在通过优化生产组合，确保未来在市场波动的情
况下，公司都能为客户提供持续、稳定且高性价比的产品供应。2025年 2月，公司与晶合集成签订战略合作协议，就产能
供应制定了清晰的阶段性目标，随着公司智慧安防及 AIoT应用、智能手机和汽车电子业务的发展，晶合集成供应量级将
逐步增加，为思特威 CIS 产品持续增长的产能需求提供坚实保障。
手机和汽车端公司将继续合理安排产品的备货与供应，保障客户需求，并根据市场情况调整相关产品价格，保持经营
的可持续性。
5. 针对供应链稳定性公司采取的措施？
答：公司拥有稳定的供应链合作关系，采取了多区域供应链布局策略，在多个国家和地区均建立战略合作级别的晶圆
代工以及封测合作平台，以“多管齐下”的方式，充分且高效地整合供应链资源，并通过构建多元化、多层级的供应链体
系，保障产能稳定性并优化成本结构。
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参与调研机构：72家
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2026-01-06│思特威(688213)2026年1月6日-16日投资者关系活动主要内容
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围绕公司近期的发展情况，公司管理层与投资者进行了充分交流，主要涉及以下方面：
1、公司手机业务的布局和优势？
答：公司着力构建手机 CIS 产品金字塔型结构，在常规基础产品层面着力扩大体量，在中端产品层面聚焦产品差异
化和性价比，在高端产品层面着力打造具有技术引领力的产品，提升公司市场影响力和客户服务深度与广度。同时，公司
不断加大本土产研技术开发投入，高端化产品实现全流程国产化布局，手机 CIS产品在不同价位段搭建了兼具性价比和性
能优势且稳定、可靠的供应链体系，以保障高质量、高稳定性的客户供货服务。公司也将持续创新、不断升级核心技术，
为智能手机影像系统带来出色的成像表现。
2. 公司 2亿像素手机应用 CMOS图像传感器有哪些产品？技术上有哪些优势？
答：公司首款 2 亿像素超高清手机应用 CMOS 图像传感器SCC80XS，核心优势在于低噪高感、全焦段适配、视频性能
强等，可灵活应用于旗舰机主摄、长焦、广角等多种摄像头，满足不同影像策略需求。公司将持续保持高效的研发效率和
迭代能力，持续提升公司在手机 CIS高端旗舰市场的份额。
3. 请介绍一下 CIS行业的发展情况
答：CMOS 图像传感器芯片能够将光学图像信号转换为数字信号，是各类摄像、成像系统的“电子眼”。随着 CMOS图
像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及 AI 应用加速落地，高性能图像感知的需求持续增长，据 Yole
Group预测，2024至 2030年间，CIS 市场将以 4.4%的年复合增长率持续扩大，出货量将从 70亿颗增长至 90亿颗。
（1）智慧安防领域：全球安防 CIS 向 4M-8M 及 4K/5K 高分辨率升级；双目、多目成为行业升级趋势，超低功耗、
全时录像 AOV需求增长；
（2）智能手机领域：高像素、高动态范围、低噪声成为核心需求，高端旗舰机型多摄像头配置推动高端 CIS出货增
长；
（3）汽车电子领域：汽车智能化加速带动车载 CIS需求，ADAS系统、环视、周视、DMS/OMS舱内监测等成为核心增长
点；
（4）机器视觉与新兴市场：工业自动化、无人机、AR/VR、医疗内窥镜等新兴领域崛起，打开 CIS增量市场。
公司依托在低光照成像、高动态范围、全局快门等方面的深厚技术积淀，将技术优势延伸，持续推出满足多场景应用
的创新产品，为公司在安防、汽车电子、机器视觉和智能手机等市场的持续突破和增长提供了坚实助力。
4. 公司汽车电子业务的发展情况
答：公司作为国内少数能够提供车规级 CIS解决方案的厂商，在汽车智能化和自动驾驶技术持续发展的趋势下，汽车
电子业务已成为助力公司长期可持续发展的有力支撑。公司车载系列多款产品具备高感度、高动态范围、低噪声、低功耗
等性能优势，为多种 ADAS应用提供精准可靠的实时影像。自入局车载领域以来，公司始终坚持以安全为基石，在产品设
计之初就建立起高质量研发管控体系，以完善的车规级芯片研发与质量管理体系，为车载 CIS产品全生命周期的可靠性“
保驾护航”，并以行业领先的研发效率和优质的客户服务，不断拓宽车载客户的广度与深度。
5. 公司供应链合作模式及成本控制措施有哪些？
答：公司拥有稳定的供应链合作关系，采取了多区域供应链布局策略，在多个国家和地区均建立战略合作级别的晶圆
代工以及封测合作平台，以“多管齐下”的方式，充分且高效地整合供应链资源，并通过构建多元化、多层级的供应链体
系，保障产能稳定性并优化成本结构。
成本控制方面，通过规模效应摊薄单位成本，严格管控销售、管理等期间费用，同时依托成熟的供应链管理经验，保
持产品高性价比优势。
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参与调研机构：40家
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2025-12-01│思特威(688213)2025年12月1日-12月31日投资者关系活动主要内容
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围绕公司近期的发展情况，公司管理层与投资者进行了充分交流，主要涉及以下方面：
1、公司是否有措施提振市场信心？
答：公司始终将维护投资者权益放在重要位置，不断提升产品竞争力，努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、
稳健的投资者回报，切实履行上市公司的责任和义务，回馈投资者的信任，保护投资者利益。公司管理层高度重视股东利
益与公司长远发展，为进一步加强与投资者的沟通交流，公司董事、副总经理、核心技术人员马伟剑先生后续也将深度参
与到公司与投资者的沟通交流工作中来，以更好地传递公司的发展规划和成长路径。
2、请问公司如何布局和推进安防、手机、汽车电子等领域的业务？未来还计划进入哪些新领域？
答：公司在保持安防领域全球领先地位的同时，手机、汽车电子等领域也取得了较快增长。针对手机旗舰机 CIS产品
，公司实现了每年一迭代，通过持续提升影像能力，为客户创造更大的产品价值，不断拓宽客户的深度与广度。后续，我
们也将继续开拓新兴领域，如新消费类、机器视觉等领域，以技术优势、行业领先的研发效率、优质的服务能力，与客户
建立更深层次的合作纽带。
3、公司在智能手机领域有怎样的布局？
答：智能手机领域，公司积极布局高端市场的发展机遇，已成功推出一系列 5000 万像素高端手机 CIS 产品，并创
新研发推出 LoficHDR? 2.0 技术，为智能影像系统带来出色的成像表现。同时，公司针对高端主摄、超长焦等产品持续
实现技术突破，已成功推出智能手机 2亿像素 CIS产品，这也是公司在自主研发道路上坚实前行的有力证明。公司不断加
大本土产研技术开发投入，高端化产品实现全流程国产化布局，与晶合集成在工艺开发、产品创新、产能供应等方面加大
了合作力度，国产 Stacked BSI平台已成功量产多款兼顾性能与成本优势的 5000万像素手机应用 CMOS图像传感器产品。
公司希望在手机 CIS产品上构建金字塔型结构，在基础产品层面着力扩大体量，在中端产品层面聚焦产品差异化和性
价比，在高端产品层面着力打造具有突破卖点的产品。公司也将持续创新、不断升级核心技术，为智能手机影像系统带来
出色的成像表现。
4、请问公司如何看待安防市场的空间和潜力？
答：从传统的模拟监控到高清网络监控，再到如今的智能化，CIS技术不断突破，传统公共事业安防、行业安防、家
用安防的多摄化推动安防市场体量进一步提升。同时，安防监控市场已经升级为 AIoT市场，随着 AI 技术的进步以及民
众对美好生活的追求，CIS 应用的发展将催生出越来越多的新品类。
在智慧安防领域，公司具有完善的产品矩阵、卓越的研发实力以及快速的响应能力，新推出的迭代产品具备更优异的
性能和竞争力。公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，紧随市场变化推出了多款产品。
未来，公司将持续优化产品矩阵，提高产品性能和用户体验，加强与核心客户的合作，拓展合作领域，积极开拓新的
市场机会，以进一步巩固并提升市场地位。
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参与调研机构：86家
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2025-11-05│思特威(688213)2025年11月5日-28日投资者关系活动主要内容
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围绕公司近期的发展情况，公司管理层与投资者进行了充分交流，主要涉及以下方面：
1、请公司简单介绍一下三季度业绩情况
答：2025年前三季度，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向的同时，夯实多元业务战略，通
过持续的技术创新和多元化产品布局实现全面发展。2025年前三季度，公司共实现营业收入 63.17亿元，同比增长 50.14
%；实现归属于母公司所有者的净利润 6.99 亿元，同比增长 155.99%。2025 年单三季度，公司实现营业收入 25.31亿元
，同比增长 44.56%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.03亿元，同比增长 145.14%。随着收入规模增长，公司提高了
盈利能力，净利润率显著提升。
2、请公司简单介绍一下在智能手机领域有怎样的布局？2 亿像素产品的进展如何？
答：智能手机领域，公司积极布局高端市场的发展机遇，已成功推出一系列 5000 万像素高端手机 CIS 产品，并创
新研发推出 LoficHDR? 2.0 技术，为智能影像系统带来出色的成像表现。同时，公司针对高端主摄、超长焦等产品持续
实现技术突破，近期已成功推出智能手机 2亿像素 CIS产品，这也是公司在自主研发道路上坚实前行的有力证明。公司不
断加大本土产研技术开发投入，高端化产品实现全流程国产化布局，与晶合集成在工艺开发、产品创新、产能供应等方面
加大了合作力度，国产 Stacked BSI 平台已成功量产多款兼顾性能与成本优势的 5000 万像素手机应用 CMOS 图像传感
器产品，如SC532HS、SC562HS等。公司以超高设计迭代效率与先进技术实力，持续推出全国产高端手机 CIS系列化产品，
建设创新、稳定、可靠的全国产供应链体系，以保障高质量、高稳定性的客户供货服务。
3、在拍摄高速移动物体时很容易出现形变、拖尾等，公司有哪些核心技术优势
答：针对拍摄中的运动形变、拖尾等问题，公司于 2017年首发SmartGS?技术，推出了全球首颗基于首创的 BSI工艺+
电压域像素设计结构的全局快门 CMOS图像传感器产品。2019年，公司 SmartGS?技术研究成果入选旧金山国际固态电路会
议（ISSCC 2019）并发表开场报告。多年来，公司持续投入 SmartGS?系列化产品开发，推动技术迭代升级。目前该项技
术已演进至第二代 SmartGS?-2 Plus，在夜视效果、感度、高温性能及噪声抑制等关键指标上均实现了显著提升。目前，
公司 SmartGS?-2 Plus系列已有 6MP-14MP多种不同像素规格的高性能全局快门图像传感器产品，可灵活应用于智能交通
（ITS）监控摄像头和工业检测相机等多种类型的终端产品。
4、公司在安防领域有怎样的布局？
答：在智慧安防领域，公司具有完善的产品矩阵、卓越的研发实力以及快速的响应能力，新推出的迭代产品具备更优
异的性能和竞争力。同时，公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，紧随市场变化推出了多款产品。例
如最近推出的被誉为“暗光之王”的 Star Light (SL) 超星光级的新品 SC285SL，该产品集安防 CIS两大主流功能黑光
夜视全彩与全时录像(AOV)于一体，在极低照度下依然保持 AI 黑光全彩摄像头的清晰成像，还可帮助户外无线摄像头实
现低功耗 7*24小时全天候稳定录制，灵活适配各种应用场景。
5、公司近期在提升投资者回报方面有怎样的措施？
答：在综合考虑投资者的合理回报和公司的长远发展并保证公司正常生产经营业务发展的前提下，经公司 2025年第
一次临时股东大会审议通过，公司拟以实施权益分派的股权登记日登记的公司总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份
为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 1.25元（含税）。公司将继续根据所处发展阶段，结合业务现状、未来发展规
划以及行业发展趋势，持续提升股东回报水平，与股东共享发展成果。
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