研报评级☆ ◇688205 德科立 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.83│ 0.45│ 1.36│ 2.51│ ---│
│每股净资产(元) │ 21.53│ 18.55│ 14.64│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.25│ 4.48│ 3.09│ 8.60│ 13.90│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 92.10│ 100.46│ 71.56│ 216.00│ 397.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 818.51│ 841.30│ 933.79│ 1694.00│ 2683.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 100.31│ 107.67│ 72.47│ 240.00│ 441.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-30 增持 首次 --- 1.36 2.51 --- 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-30│德科立(688205)公司动态研究报告：盈利能力短期承压，数通市场产品高速增│华鑫证券 │增持
│长 │ │
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数通市场高速增长，短期净利润承压明显
公司前三季度实现营业收入6.52亿元，同比增长8.59%，实现归母净利润0.40亿，同比下降47.43%。主要由于传统电
信传输市场需求呈现结构性放缓，产品价格的调整导致短期内挤压利润空间，但得益于AI及算力基础设施建设的强劲需求
，数通市场实现高速增长，尤其是DCI、算力中心及数据中心领域。由于DCI产品及400G/800G光模块产能尚处于建设与爬
坡阶段，公司本部和泰国生产基地建设持续刚性投入，规模效应尚未完全释放，成本优势尚未充分体现，对利润贡献有限
。随着市场需求的逐步回暖、新产能的全面释放与成本结构的持续优化，公司有望逐步改善盈利水平，增强整体竞争力。
DCI具备领先技术优势，收入占比大幅提升
随着分布式算力集群成为主流趋势，连接不同算力中心的数据中心互联（DCI）网络成为突破当前算力增长限制的关
键瓶颈，市场对具备超大带宽、高集成度、低成本、低时延特性的DCI设备需求强劲。目前公司DCI产品可实现低成本非相
干替代，技术和成本均领先于行业，已进入小批量试产阶段，并同步迭代开发满足城域组网场景的下一代产品。此外，面
向数据中心内部互连的需求，公司还开发光引擎和光收发模块，400G/800G系列光收发模块开发完成逐步进入小批量，1.6
T/3.2T产品开发中。DCI、光模块等业务实现显著增长，收入占比大幅提升，对公司收入形成正向支撑。利润贡献尚未充
分释放，未来仍然具备进一步提升空间。
硅基OCS已获海外样机订单，下一代OCS加速研发
算力与带宽的爆炸性增长，传统的电交换机已难以满足AI时代更高的要求，高速光交换（OCS）技术能有效替代电交
换机，显著提升GPU芯片利用效率，降低对高端GPU的依赖度。市场对具备纳秒级切换速度、更高维度的光交换机需求迫切
。公司在OCS领域重点关注硅基微秒级、纳秒级光交换产品，目前，硅基OCS已获海外样品订单，第二代高维度OCS研发加
速推进，有望于2026年上半年推出样机。同时，公司正在与多个国内外用户联合探索OCS的各类应用。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为10.28、16.94、26.83亿元，EPS分别为0.50、1.36、2.51元，当前股价对应PE分别
为245、90、49倍，公司在长距离光电子器件产品上具备较强的技术优势，前瞻布局DCI、OCS等领域，有望在中长期逐步
释放利润，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：98家
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2026-04-30│德科立(688205)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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公司于2026年4月30日举行线上投资者交流会，就2026年第一季度业绩表现、经营情况及未来发展规划与投资者进行
沟通。具体如下：
1、公司2026年一季度整体经营情况如何？毛利率波动的原因是什么，后续电信业务业绩走势预期是怎样的？
答：2026年一季度，公司整体营收和利润均实现同比增长，环比亦延续向好趋势。数通市场业绩及毛利率持续同比、
环比提升，成为公司增长的主要动力。整体毛利率波动主要受电信市场业务拖累。目前电信市场正处于上一轮周期尾端，
2026年，电信接入网开始从10G PON向50G PON升级，将迎来新的一轮增长周期。随着二季度及下半年业务持续推进，电信
业务的业绩压力预计将逐步缓解。
2、公司泰国产能、无锡二期产能的推进节奏是否符合预期？泰国产能二季度是否会开始释放？两个产能的目标市场
、覆盖的产品类型分别是什么？
答：公司整体产能扩张节奏符合预期。泰国工厂目前已建成并处于交付和试产阶段，设备到位时间略有延迟，预计6
月进入正式投产阶段，二季度将实现部分产能释放，规模化量产将集中在今年下半年。泰国工厂主要服务于北美及东南亚
市场。无锡二期项目预计于今年年底交付并投入使用，2027年实现产能充分释放，主要面向日韩及中国大陆等非美市场。
两座工厂均为综合型产能，覆盖光放大器、光模块、DCI及光传输子系统产品。
3、公司在北美地区拿到DCI订单的情况如何？目前DCI业务整体进展是怎样的？
答：DCI业务目前已度过早期阶段，进入发展初期，整体呈现三类业务形态，各自进展有所不同：第一类是主要通讯
设备，公司主要为这类设备厂商配套光放大器、WSS、光模块等相关产品，因应用场景不限于DCI，相关营收未计入DCI业
务，但需求呈增长态势；第二类是DCI BOX整机设备，目前国内及海外订单均有所增长，但增幅相对有限；第三类是用于D
CI业务的可插拔光模块，目前增幅较为明显，其中40公里及100公里以内的互联需求持续攀升，非相干可插拔光模块订单
量稳步上升。关于北美区域的具体订单情况，公司未作单独披露。
4、公司1.6T光模块采用什么技术方案？相关方案的布局考量是什么？
答：公司1.6T光模块已全面覆盖硅光、EML及薄膜铌酸锂三种技术方案，具备在代际切换窗口期内灵活交付任意方案
产品的能力。其中，薄膜铌酸锂技术不仅服务于1.6T产品，更是公司面向下一代3.2T光模块的战略性技术布局。3.2T将迎
来单波400G时代，薄膜铌酸锂技术未来将成为3.2T产品的主流技术方案之一。
5、面对DCI相关器件如泵浦激光器等原材料涨价的情况，公司有哪些应对措施？目前公司传输光放相关产品的自研比
例是多少？
答：公司对行业趋势具备较强的前瞻性预判能力。早在2024年，公司已预判到泵浦激光器将面临涨价及供应紧张的局
面，提前通过长单锁定并完成了相关战略储备，展现出优于同行的市场敏感度。在技术端，公司持续优化产品布局，目前
已扩充非相干产品、相干产品用放大器的多重技术路线及多产品矩阵，能够灵活向设备厂商供应核心器件，并覆盖不同类
型的DCI市场需求，有效应对市场变化。
6、为匹配1.6T等产品的未来产能需求，公司的物料准备情况如何？相关准备工作会在财务报表上有哪些体现？
答：公司通过签订长期订单、锁定关键物料、包炉及预付部分款项等常规方式，积极保障供应链稳定。当前物料储备
及存货规模已发生显著变化，后续将根据市场需求与产能节奏动态调整。
在1.6T产品领域，公司采用差异化的技术路线，主攻增量市场；在整体供应链趋紧的背景下，凭借有效的替代方案，
进一步增强了供应韧性。总体来看，光通信供应链紧张属于阶段性、周期性现象。近年来，光通信产业链正加速向中国转
移升级，供应链紧张周期已呈现持续缩短趋势，无需过度担忧。
公司成立26年来，历经多轮周期波动，积累了丰富的应对经验，能够从容应对各类变化。公司已于2026年第一季度加
紧备料和扩产，为全年营收规模增长做好充分准备。
7、OCS产品2026年后续及2027年的研发、上量时间点是怎样的，是否会有更多新客户对接相关需求？
答：OCS产品方面，公司此前已完成32×32端口基本款的客户验证，验证了光波导技术在OCS产品中应用的可行性。20
26年，公司正持续推进64×64端口OCS产品的样品研发，该产品已在部分算力应用场景中具备潜在需求，但最终产品落地
仍存在不确定性。
公司对2026年及2027年OCS产品不作收入规划，但将持续加大研发投入，按技术迭代节奏稳步推进，2027年计划推出1
28×128端口OCS产品，后续还将进一步迭代至256×256端口。随着产品端口维度的提升，其适用场景将更为丰富，届时再
对收入进行预估将更具合理性。目前OCS产品的研发技术难度高，迭代过程存在较大研发难度及不确定性，研发进度可能
出现延迟，当前阶段讨论OCS对营收的贡献尚为时过早。
8、公司未来五年的规划目标是什么？供应链布局情况如何？
答：未来五年，公司的发展目标聚焦于两个层面：业绩层面，将在现有业务平台基础上力争再上两个台阶；运营层面
，以新加坡二次上市为基础，致力于打造具备全球化运营能力的国际化公司。
目前公司已初步形成以新加坡为海外管理总部，下辖加拿大研发中心、泰国生产基地、日本及德国销售机构的全球化
运营架构，业务覆盖研发、生产、市场销售环节。未来，公司将进一步加大北美市场拓展力度，加快海外供应链中心建设
，产能建设重心将聚焦泰国基地，同时公司也在评估在其他区域布局产能建设的可能性，进一步加快扩充产能。
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参与调研机构：90家
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2026-03-31│德科立(688205)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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公司于2026年3月31日举行线上投资者交流会，就2025年度业绩表现、经营情况及未来发展规划与投资者进行沟通。
具体如下：
1、如何展望2026年及更长周期传输板块的海外订单情况，以及其对今年盈利能力的影响？
答：自2024年下半年起，北美传输侧需求显著放量，算力发展驱动光传输需求持续走高，行业备货意愿增强，趋势较
为明确。与传统电信领域相比，北美DCI及算力中心互联需求规模呈指数级增长，推动泵浦激光器、SOA等核心器件需求井
喷，产品交付紧张，价格多次上行。
公司在光放大器领域同时布局掺杂与半导体两大技术路线，其中半导体方案领先行业五至六年。相干模块方面，400G
相干模块已实现小批量出货，800G相干器件及模块处于预研阶段；非相干模块方面，40公里以上产品亦已实现出货。上述
产品储备有望在2026年及未来三至五年内对公司业绩形成显著贡献。
作为兼具模块与光放大产品技术能力的综合型厂商，公司将充分受益于本轮行业需求增长，具体受益节奏取决于产品
匹配度、备货策略及产能释放进度。
2、公司2025年营收结构中第一大客户占比较高，在传输市场机会大、产品布局多的情况下，客户拓展情况如何？近
期季度客户拓展对公司的驱动要素及量级是怎样的？
答：公司成立二十余年来，长期服务于电信设备制造商与电信运营商，互联网公司业务占比较小。近三年，公司在数
通及算力领域持续加大产品和市场布局，但产品导入与客户突破之间存在时间差，成为大客户主力供应商通常需要三至五
年。
公司以差异化产品与底层技术迭代为突破口，率先推出非相干高速率长距离模块，针对头部互联网及云厂商的供应缺
口精准切入。2025年，大客户收入结构变化尚不明显，但第四季度已呈现积极信号，数通领域收入占比明显提升，主要得
益于全系DCI BOX设备（不含板卡及器件）收入占比上升。同时，用于数据中心互联的非相干光模块亦已向北美市场出货
。预计2026年及2027年，数通领域收入占比将实现显著提升。
3、未来两年（2026-2027年）DCI市场的产品需求是否有集中度？比如集中在400G、800G等代际产品，或相干/非相干
产品为主？
答：DCI作为泛概念，涵盖DCI BOX设备、板卡及无源器件（如EDFA、SOA、WSS等），以及相干与非相干模块。国内客
户偏好直接采购DCI设备，海外客户初期多采用大设备，其中板卡式或模块式EDFA等产品，公司均可配套供应。
在产品层面，公司已形成系统化布局：相干400G模块实现小批量供货，800G相干模块在研；非相干400G长距模块已批
量供货四年有余。未来DCI市场将呈现设备整机、配套器件与交换机直插模块等并存的多元格局。公司凭借在光放大、光
模块及子系统领域的全产品线布局，具备匹配多技术路线的能力，市场空间广阔，后续需稳步推进产品备货和产能节奏。
4、公司DCI业务的利润率情况及未来指引如何？
答：DCI业务前期因投入大（预研至批量产出约需三至五年）及产能建设成本摊销，毛利水平相对偏低。随着2025年
下半年DCI设备放量，毛利水平已逐步改善。2026年，公司将持续优化产品结构，加快海外市场拓展。海外市场平均毛利
水平较高，且公司产品具备差异化与稀缺性优势，有望带动整体盈利能力进一步提升。
5、无锡和泰国产能的分工及公司产能规划是怎样的？
答：在产能布局方面，泰国基地主要服务于海外业务，无锡产能则聚焦国内及非美市场需求。截至2025年底，公司综
合产能约为12亿元。2026年，随着泰国工厂4月启动试生产、6月正式投产，预计新增产能10亿元，总产能提升至22亿元；
2027年，无锡二期投产后，预计再增10亿元产能，总产能将达到32亿元。公司产能结构具备弹性，覆盖DCI、放大器、光
模块等综合业务需求。
6、公司OCS产品的进展、技术路线特点及未来规划如何？薄膜铌酸锂产品（包括1.6T薄膜铌酸锂、相干铌酸锂、400G
通道产品）的进展和布局情况是怎样的？
答：关于OCS产品，目前仍处于样品阶段。公司采取的技术路线区别于常规方案，采用硅基波导方案。当前产品以32
×32端口为主，正在推进64×64端口研发，并预研128×128端口，后续技术难度挑战较大。在生产制造层面，硅波导相关
单台生产设备成本投入超千万元，耦合设备亦为专用设备，整体投入较大，且产品处于早期阶段，因此公司近两年至三年
的财务预算和业绩规划中均未将OCS产品纳入预期。
关于薄膜铌酸锂（TFLN）产品，该技术已论证五六年，当前受益于算力需求增长，产业化时机日趋成熟，TFLN生产制
造良率日趋稳定，产业链相关公司及供应商已开始进行产能布局。公司在400G、800G及1.6T光模块上同步推出薄膜铌酸锂
方案（TFLN）产品。未来薄膜铌酸锂方案将与传统模块及硅光方案并行发展。
7、公司目前DCI的在手订单情况如何？海外产能（泰国基地）是否有二期规划？
答：公司在手订单整体较去年同期有所增长，其中DCI订单与上年同期基本持平，但后续预期向好。随着无锡基地一
期去年投产，DCI营收已步入良性增长轨道，预计接下来三个季度DCI订单将实现同比增长。
目前泰国二期相关规划已同步推进，后续公司将逐步把各类优势产品在泰国落地，并配套投入设备、人员及研发本地
化支持，将进一步强化全球化交付能力和客户拓展能力。
8、公司海外产能投产后，产品与客户的磨合周期是怎样的？今年海外放量的主要产品及潜在放量产品、客户有哪些
？
答：2026年，公司海外业务放量将主要集中在下半年，逐季上量。在数通模块领域，尤其是1.6T短距模块，预计下半
年表现突出。公司为1.6T模块同步布局了EML、硅光及薄膜铌酸锂三种技术方案，薄膜铌酸锂方案在OFC展会上获得业内广
泛关注，其性能与成本已具备与硅光方案相当的竞争力，有望在今年为公司贡献可观的增量收入。
DCI业务今年仍将保持快速增长，电信接入领域步入新一轮周期，50G PON产品将成为年度重点推广产品系列。总体而
言，2026年作为公司产能释放的首年，营收及产品贡献将呈现多点突破、全面上量的发展态势。
9、光电解耦后，相干光模块领域竞争格局变化，公司在DCI细分领域模块端的竞争力、竞争策略及优势是什么？
答：公司在相干领域的核心竞争力体现在相干模块和器件的自主研发能力，尤其在ITLA、PIC等关键器件方面已取得
显著进展。相较于国内多数相干模块厂商长期依赖外购器件的局面，公司经过多年技术积累，已具备自研能力，相关器件
将逐步应用于400G及800G相干模块。
针对国内外大厂自研相干模块的趋势，公司具备明确的差异化优势。部分海外大厂在光学器件领域积累相对薄弱，对
公司的自研相干器件存在迫切需求；国内大厂在自研模块过程中，相干器件的竞争相对缓和，进一步凸显了公司的技术先
发优势。此外，相干模块中的放大器件（包括掺杂放大和半导体放大）亦为公司提供了潜在的产品切入机会。
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参与调研机构：1家
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2025-11-26│德科立(688205)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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11月26日下午，上交所联合嘉实基金举办的沪市ETF“向新而行”主题活动走进德科立。公司董事长、总经理渠建平
先生出席并致欢迎辞。活动现场，投资者观看了公司宣传片并听取了业务介绍，上交所代表就走进ETF成分股活动进行解
读，嘉实基金分享了科创综指ETF相关内容。最后，公司与投资者进行了互动交流。
1、泰国工厂的投产节奏如何？
答：泰国产能建设按规划推进，将于明年第一季度起逐步释放产能。
2、公司S股上市的规划？
答：公司选择新加坡作为境外上市地，主要基于其作为国际金融中心的开放资本环境、新交所对A股企业二次上市的
明确政策支持，以及其亚太枢纽区位与公司产能布局的协同效应。此次上市是公司国际化战略的关键举措，旨在通过成熟
市场平台拓宽全球融资渠道，提升资本管理能力，增强在光通信领域的国际竞争力。
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