研报评级☆ ◇688182 灿勤科技 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.12│ 0.14│ 0.29│ 0.45│ 0.90│
│每股净资产(元) │ 5.26│ 5.34│ 5.45│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.73│ 2.19│ 2.65│ 4.60│ 8.60│ 12.60│
│归母净利润(百万元) │ 78.61│ 46.74│ 57.79│ 104.00│ 214.00│ 362.00│
│营业收入(百万元) │ 345.18│ 369.89│ 410.90│ 632.00│ 1111.00│ 1635.00│
│营业利润(百万元) │ 67.21│ 44.85│ 60.56│ 106.00│ 218.00│ 370.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-04 增持 首次 26.98 0.31 0.37 --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 0.26 0.53 0.90 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-04│灿勤科技(688182)聚焦通信核心元器件，技术突破+产能释放打开成长空间 │中金公司 │增持
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首次覆盖
投资亮点
首次覆盖灿勤科技（688182）给予跑赢行业评级，目标价27.02元。理由如下：
5G基站建设持续推进，应用场景拓展催生新需求。全球5G基站建设稳步推进，陶瓷介质波导滤波器凭借高介电常数、
低损耗、小体积和轻量化等特性，成为5G基站射频单元的主流方案。根据VerifiedMarketResearch，介质波导滤波器的全
球市场规模在2024年到2033年复合增长率为15.5%。同时随着通信应用场景向卫星互联网和低空经济等领域拓展，有望带
动通信设备投资规模增加。公司作为国内高端电子陶瓷元器件领军企业，未来有望受益于5G-A网络升级和通信场景拓展。
公司产品矩阵持续完善，积极拓展HTCC技术作为第二成长曲线。公司在HTCC领域已开发8种陶瓷配方体系，完成十余
类HTCC封装产品的开发和送样，2024年HTCC业务营业收入同比增长330.01%，目前产品已覆盖微波SIP封装管壳、DPC陶瓷
基板等多个方向。在产能建设方面，灿勤科技园项目正稳步推进，一期已投产，二期工程目前已封顶，三期工程目前已开
始主体建设。2024年产品产量突破75万只，同比增长超9倍，产能释放有望推动业绩逐步提升。
我们与市场的最大不同？我们对于5G应用新场景的发展及HTCC新客户的导入节奏更为乐观。
潜在催化剂：HTCC新品类持续放量及卫星互联网建设超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2026年EPS分别为0.31/0.37元，2024-2026年CAGR为58.9%。同时考虑到公司未来业绩增长节奏，
我们采用28年业绩作为估值基准，基于2028年35倍市盈率，贴现至2026E目标市值为108.09亿元，目标价为27.02元。目标
价较当前股价有11.66%的上涨空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。
风险
客户过于集中的风险；原材料价格调整的风险；市场需求波动的风险；技术更新迭代较快的风险；宏观政策变化的风
险。
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2025-10-30│灿勤科技(688182)需求快速放量，毛利率提升明显 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年Q1-Q3，公司实现营业收入4.91亿元，同比+82.47%，实现归母净利润0.86亿元，同比+72.33%；2025年Q3，公
司实现营业收入2.04亿元，同比+151.38%，实现归母净利润0.34亿元，同比+116.22%。
事件评论
2025Q1-Q3，公司收入利润快速增长主要源于新产品量产及市场拓展，通信5G-A及HTCC业务快速放量。2025Q3，公司
实现毛利率34.62%，同比+3.19pct，环比+3.85pct，主要得益于产品结构变化及产能利用率提升。
滤波器处于产业链上游，经华为等通信设备商集成后，安装于运营商基站。介质波导滤波器代替金属滤波器成为5G基
站主流方案之一，公司2019-2020年收入提升显著。2021年，5G频谱重耕，公司产品需求下降。2022年，公司最新款滤波
器批产，拓宽了公司市场份额，2022-2024年公司收入稳中有升。随着低空经济等新兴应用场景的出现，5G-A基站需求涌
现。相较5G基站，5G-A射频器件用量大幅提升，公司陶瓷介质波导滤波器有望深度受益。
公司金属陶瓷材料相比铝合金硬度、耐磨性优势显著，但加工复杂度和成本更高；相比钛合金密度更低、成本可控，
但强度和韧性略逊，适合对重量敏感的轻量化场景。参考正文假设进行测算，若高性能复合陶瓷在智能手表、智能手机领
域渗透率达到30%，则对应的市场空间合计1173亿元。除3C终端壳体边框外，未来亦有望应用于机器人关节/壳体等部位、
半导体散热基板、新能源汽车制动系统等领域。目前，多款产品已完成送样工作，并取得了阶段性进展。
2025年受运营商5G-A资本开支影响，主业滤波器周期向上，有望实现大幅增长；HTCC产能预计于2025年陆续释放，新
增消费电子业务提升公司成长性，改善公司未来业绩稳健度，未来亦有望应用于机器人等诸多领域。复盘公司财务数据，
我们认为稼动率对公司盈利能力影响较大，在收入高速增长、稼动率提升时，或迎毛利率改善、费用率下降，净利率提升
。我们预计公司2025-2027年有望实现归母净利润1.04、2.14、3.62亿元，同比增长80%、105%、69%，对应PE估值为98x、
48x、28x，维持“买入”评级。
风险提示
1、运营商及各地政府5G-A建设不及预期；2、HTCC业务进展不及预期；3、利润率改善不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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