研报评级☆ ◇688167 炬光科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ -1.94│ -0.43│ 1.21│ 2.38│ 3.77│
│每股净资产(元) │ 26.69│ 23.37│ 24.71│ 25.73│ 28.23│ 32.27│
│净资产收益率% │ 3.75│ -8.28│ -1.73│ 4.73│ 8.47│ 11.87│
│归母净利润(百万元) │ 90.55│ -174.91│ -38.41│ 109.00│ 213.67│ 339.00│
│营业收入(百万元) │ 561.17│ 620.02│ 880.00│ 1233.00│ 1767.33│ 2409.33│
│营业利润(百万元) │ 91.18│ -190.82│ -91.66│ 115.67│ 230.67│ 364.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-16 买入 维持 --- 1.05 1.88 2.75 长江证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.08 2.69 3.66 国盛证券
2026-05-02 买入 维持 427.52 1.51 2.56 4.91 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-16│炬光科技(688167)新兴业务全线高增，盈利拐点渐行渐近 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月27日，炬光科技发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入8.80亿元，同比增
长41.93%；归母净利润-0.38亿元，亏损较2024年的-1.75亿元大幅收窄；扣非归母净利润-0.74亿元，同比减亏1.08亿元
。2026年第一季度，公司实现营收2.05亿元，同比增长21.15%；归母净利润-0.13亿元，相比上年同期的-0.32亿元显著减
亏，扣非净利润-0.14亿元，同样实现同比减亏。
事件评论
战略转型成效显著，新兴业务成为增长主引擎。2025年公司新兴业务板块表现尤为突出：（1）光通信市场全年收入0
.66亿元，同比增长134.49%，在巩固与国际客户合作的基础上，国内客户导入取得突破，部分已于年内转入量产；（2）
消费电子市场实现收入0.68亿元，同比增幅高达1028.51%，光学传感器模组封装服务已获得多个开发订单，与北美头部客
户在AR/VR领域的研发合作亦持续推进；（3）泛半导体制程市场收入2.055亿元，同比增长18.91%，逻辑芯片晶圆退火系
统保持稳定交付，激光辅助键合（LAB）应用获得国内及韩国客户的重复订单；（4）汽车市场实现收入1.59亿元，同比增
长近99.86%，虽然激光雷达方向业务不及预期，但汽车投影照明应用方向实现持续放量增长。截至2026年一季度末，公司
前期披露的AG公司相关激光雷达发射模组及配套无源光学元器件项目已全部取消，上述项目2025年合计收入仅占公司总营
收的0.83%，影响程度有限，相关风险已基本出清。
盈利质量边际改善，经营现金流实现历史性转正。尽管全年业绩仍处于亏损状态，但多项财务指标释放积极信号。20
25年公司综合毛利率同比提升，主要得益于三个方面：（1）泛半导体制程应用中高毛利产品出货占比提升；（3）光通信
产品良率改善及收入增长摊薄固定成本；（3）汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，毛利水平由负转正。另外，2
025年全年经营活动产生的现金流量净额达1.72亿元，而2024年为-0.98亿元，实现历史性转正；2026年一季度继续保持0.
19亿元的正向流入，同比增长381.91%，健康的现金流为后续研发投入和产能扩张提供了扎实的资金基础。
高强度研发聚焦前沿，产能布局匹配高景气需求。2025年公司研发投入达到1.71亿元，同比大幅增长80.09%，研发费
用率升至19.46%。投入方向高度集中于光通信（高通道数V槽、蚀刻微棱镜、CPO相关光学组件）、消费电子（晶圆级光学
WLO、晶圆级堆叠WLS）以及泛半导体制程（OLED激光退火、Mini-LED修复系统）。虽然高额研发短期对利润形成一定压力
，但有效巩固了公司在微纳光学领域的技术壁垒，并为切入CPO、AI眼镜等未来高增长赛道奠定了基础。此外，公司持续
推进募投项目建设及马来西亚、韶关等全球生产基地的产能布局，为承接2026-2027年新兴业务的订单放量做好了准备。
我们预计随着研发成果逐步实现商业化，公司有望在2026年实现全年扭亏，2026年至2028年归母净利润分别为0.94亿元、
1.69亿元、2.47亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、新业务拓展不及预期；2、宏观经济波动及行业竞争加剧。
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2026-05-05│炬光科技(688167)26Q1毛利率显著提升，光通信上游产品进展顺利 │国盛证券 │买入
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炬光科技发布2026年一季报。收入端，26Q1公司实现营收2.1亿元，同比+21.2%，环比-23.0%，公司业绩变化主要系
光通信市场收入同比增长约218%，消费电子市场收入同比增长约360%，汽车市场收入同比增长约84%，泛半导体制程市场
收入同比增长约30%，工业和医疗健康市场收入同比下降约27%。利润端，26Q1实现归母净亏损0.1亿元，同环比减亏，销
售毛利率为43.2%，同比+9.8pcts，环比+10.8pcts，毛利率显著改善，主要系1）泛半导体制程应用中高毛利产品的出货
占比提升；2）光通信应用产品毛利率显著提高，得益于自动化水平提升及工艺改善促进了良率改善，同时收入增长摊薄
了固定成本；3）汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，毛利水平由负转正，并持续改善。
炬光卡位光通信上游光学核心环节，产业进程加速。截至2025年末，36通道以上高通道数V型槽产品已在客户模块送
样测试中收获良好评价，持续拿到复测及二次验证类订单；部分客户的验证数据已达标，可满足其CPO组装环节的高精度
装配标准，公司推进量产产能筹备工作。蚀刻微棱镜透镜阵列方面，与头部大客户合作的联合研发项目保持稳定供货节奏
，市场反馈表现优异；内部试验产线建设按既定规划稳步落地，同时针对部分客户的特殊规格需求，同步并行开展定制化
研发迭代。精密模压透镜业务已完成多家客户的样品交付，后续小批量订单逐步落地。
积极推广消费电子业务，有望成为新增长极。消费电子业务上，公司重点推广MLA、Diffuser及光学传感器模组封装
服务，已拿到多笔样品订单并推进研发开发；同时携手行业头部客户在AR/VR/MR领域开展技术合作，依托WLO、WLS、WLI
技术为CMOS芯片配套多层光学镜组，已向多家北美客户多轮送样、助力其项目研发。这类微相机模组是设备实现眼球追踪
、手势识别、环境感知的核心器件，既强化了公司制造实力与客户粘性，也为中长期业务增长夯实了基础。
盈利预测与投资建议：光通信领域公司在国际市场持续巩固已有客户合作，同时加快中国市场拓展，陆续通过一些客
户认证，开始批量交付，产品结构持续优化，支撑光学业务稳定成长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收
入12.75/18.93/25.66亿元，同比增长44.9%/48.4%/35.6%，实现归母净利1.0/2.4/3.3亿元，同比增长353.5%/148.6%/36.
0%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为330/133/98X。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于
光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，维持“买入”评级。
风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。
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2026-05-02│炬光科技(688167)光通信收入高增验证进展顺利，CPO+OCS卡位加速打开成长 │国投证券 │买入
│新周期 │ │
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事件：
4月28日，公司发布2025年度业绩快报公告，2025年度营收8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润-0.38亿元，较上
年同期减亏1.36亿元;归母扣非净利润-0.74亿元，较上年同期减亏1.08亿元。
行业景气度稳中向好，公司业绩与业务结构同步优化
当前5G、AI、物联网产业蓬勃发展，光子技术凭借核心优势成为新一代产业关键支撑技术。据MordorIntelligence预
测，2030年全球光通信市场规模将达到461亿美元，增速显著优于光子学元件整体水平；数通市场在AI算力需求驱动下，8
00G、1.6T、3.2T等高速光通信模块、光路开关（OCS）需求快速提升，同时推动共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）
、光输入/输出（OIO）等技术路线持续演进，光通信市场有望在未来数年保持高速增长，带动光子学行业整体扩容。在此
行业背景下，公司充分受益于行业发展红利，2025年经营业绩表现亮眼：光通信业务实现收入6,602.54万元，同比增长13
4.49%；公司整体营业收入达87,999.93万元，同比增长41.93%，毛利率35.39%，同比提升7.34个百分点。同时公司已布局
晶圆级同步结构化光学制备、光刻-反应离子蚀刻（RIE）光学制备、晶圆级精密压印光学与堆叠、光学精密模压、光学冷
加工及卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备在内的完整工艺体系，筑牢技术底座。业务层面，公司各板块呈现结构性增
长、整体运行平稳：传统光学元器件业务保持稳定增长，全年收入约3.9亿元，构成公司核心业务基石；汽车市场收入15,
861.55万元，同比增长99.86%，增长主要由汽车投影照明应用放量驱动，公司已与欧洲知名Tier1客户深化合作，年内斩
获两个MLA车载投影项目定点，完成设计并进入样件交付阶段，为后续业绩提供持续增量；消费电子市场收入6,793.61万
元，同比大幅增长1,028.51%（由于2024年9月完成Heptagon资产收购，按2024年4个月收入月均水平推算全年12个月年化
收入后计算同比增长幅度）。
CPO+OCS双线布局，技术协同与生态拓展持续推进
公司聚焦光通信核心赛道，通过战略合作与产业并购深化技术布局，夯实CPO、OCS双线发展基础：一方面与美国Brig
htView等企业建立战略合作，获取卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备等关键技术；另一方面通过并购瑞士炬光，与全
球知名光通信光芯片及模组制造商达成合作，深度融入全球光通信产业生态。产品端，公司相关产品已广泛应用于光通信
模块、CPO、OCS等领域，核心产品包括可降低光信号传输损耗的V型槽阵列、提升激光器芯片发射功率利用效率的光纤耦
合器和准直器、提高多通道光纤耦合效率的微棱镜透镜阵列，以及可实现激光光束准直与光纤耦合的精密模压非球透镜。
在技术研发与市场拓展方面，公司依托瑞士炬光原有国际客户基础，进一步深化与全球头部企业合作，启动多项NPO、CPO
、OIO相关研发项目，布局多元化技术路线并融入数个全球数通生态体系；同时积极挖掘已实现批量应用的经典可插拔光
通信模块市场，全方位把握光通信行业发展机遇。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年收入分别为12.36亿元、18.05亿元、24.97亿元，净利润分别为1.36亿元、2.30亿元、4.
41亿元。考虑到公司所在半导体行业的发展趋势，且考虑公司在CPO、OCS领域的提前布局，有望受益于行业出货需求增长
，给予27年PEG2.4，目标价427.52元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：跨国经营、境外整合风险；研发未达预期；行业竞争激烈等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│炬光科技(688167)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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西安炬光科技股份有限公司于2026年4月30日在西安炬光科技股份有限公司（线上视频会议）举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有参加公司“2025年度暨2026年第一季度业绩说明会”的广大投资者（见附件，上市公司接待人员有
董事长、总经理：刘兴胜先生，董事、董事会秘书、市场总监：张雪峰女士，董事、财务总监：叶一萍女士，独立董事：
钟鸿钧先生，及相关业务的主要负责人。 查看原文
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