研报评级☆ ◇688131 皓元医药 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 14 2 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.81│ 0.85│ 0.96│ 1.44│ 1.99│ 2.61│
│每股净资产(元) │ 21.69│ 16.68│ 13.11│ 14.69│ 16.49│ 18.84│
│净资产收益率% │ 8.35│ 5.08│ 7.00│ 9.76│ 12.03│ 13.88│
│归母净利润(百万元) │ 193.64│ 127.45│ 201.59│ 305.17│ 421.77│ 554.72│
│营业收入(百万元) │ 1358.05│ 1880.05│ 2270.18│ 2824.12│ 3486.88│ 4291.17│
│营业利润(百万元) │ 196.57│ 128.33│ 236.82│ 351.92│ 489.73│ 642.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-18 买入 首次 --- 1.42 1.95 2.54 甬兴证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.43 2.06 2.80 中信建投
2025-11-01 增持 维持 --- 1.46 1.95 2.59 平安证券
2025-11-01 买入 维持 --- 1.35 1.78 2.17 湘财证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.52 2.25 3.07 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 --- 1.36 1.89 2.45 光大证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.53 2.04 2.68 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-18│皓元医药(688131)2025年三季报业绩点评：前端业务亮眼，后端业务订单充裕│甬兴证券 │买入
│，全年高增可期 │ │
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事件
公司发布2025年三季报业绩，实现营收20.59亿元（yoy+27.18%），实现归母净利润2.37亿元（yoy+65.09%）,实现扣
非归母净利润2.23亿元（yoy+72.26%）。分季度看，2025Q3公司实现营收7.48亿元（yoy+32.76%），实现归母净利润0.85
亿元（yoy+16.39%），实现扣非归母净利润0.83亿元（yoy+30.99%）。
核心观点
前端业务放量提供成长动能，助力公司业绩高增。公司前三季度业绩表现亮眼，主要受益于前端生命科学试剂业务快
速增长，具体看根据公司公告前端生命科学试剂业务收入14.5亿元，同比增长超31%，其中第三季度收入5.4亿元，同比增
长超36%。
提质增效，公司盈利能力提升。2025年前三季度，公司毛利率为49.74%，较去年同期提升2.16pct，主要由于毛利率
较高的前端生命科学试剂业务增长较好，收入占比相较上年同期有明显提高。费用端，公司销售、管理、财务费用率分别
为10.00%/10.87%/8.61%，分别同比变化0.53pct/0.03pct/-2.04pct，公司围绕提质增效，精进内部运营和管理，提高人
效，严格控制各项成本费用促使公司经营业绩有效提升，受此影响，公司销售净利率同比提升2.55pct至11.25%。
后端业务在手订单充裕，ADC业务未来可期。公司后端业务主要聚焦于特色仿制药原料药及其相关中间体和创新药CDM
O，依托高难、高技术壁垒的独特市场定位和坚定的“出海”策略，公司承接的客户项目数和订单持续稳步增长，截至25Q
3公司后端小分子业务在手订单超过6.3亿元，同比增长超50%，已连续4个季度实现环比正增长，为后续业绩稳步提升奠定
基础。此外，公司积极推动ADC业务的发展，随着重庆抗体偶联CDMO基地顺利投入运营，公司已发展为国内稀缺的一站式A
DCCDMO企业，构建了覆盖Payload-Linker开发、抗体发现、偶联工艺优化至商业化生产的全链条闭环服务能力，有望加速
实现更多客户订单落地。
投资建议
公司持续打造“工具化合物和生化试剂”、“分子砌块”、“原料药和中间体、制剂”三大引擎业务，经营业绩有望
稳健增长。我们预计2025年-2027年公司归母净利润分别为3.02亿元、4.14亿元、5.39亿元，截至11月17日收盘价，对应P
E分别为51.40X、37.48X、28.79X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
医药行业研发投入下降风险、行业政策变化风险、国内外市场竞争加剧风险、地缘政治风险
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2025-11-09│皓元医药(688131)营收保持高增长，利润率持续改善 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年前三季度实现营业收入20.5亿元，同比增长约27%。实现归母净利率约11.3%，利润率持续改善。25年前三
季度公司前端业务持续高速增长，产品储备突破15万种，国际知名度提高，持续发挥引擎作用。后端业务在手订单超6.3
亿元，同比增长超50%，其中ADC业务表现亮眼，重庆基地投产后产能爬坡顺利。未来，随着前端业务持续放量、后端产能
利用率提升及费用率逐步下降，公司利润率有望继续改善，三大引擎协同驱动业绩稳健增长。
事件
公司发布2025Q3报告
2025年前三季度公司实现营业收入约20.5亿元，同比增长约27%，其中前端业务14.5亿元，后端业务6亿元。实现归母
净利润2.37亿元，归母净利率约11.3%。单Q3公司实现营收7.48亿元，同比增长32.8%，实现归母净利润0.85亿元，同比增
长16.4%。
简评
营收增长超预期，利润率持续修复
25年前三季度公司实现营业收入约20.5亿元，同比增长约27%，营收保持高速增长态势，超过此前市场预期。实现归
母净利润2.37亿元，归母净利率约11.3%，同比利润率修复显著。前端业务实现营收14.5亿元，同比增长31%以上，占主营
业务70.7%。后端业务实现营收6亿元，同比增长16.9%，占主营业务29.3%。单三季度经营活动产生的现金流净额超1亿元
，环比大幅转正，业务质量持续改善。
前端业务高增长延续，产品储备持续丰富
公司前端业务得益于强大的竞争力与不断提升的国际影响力，营收保持高速增长，25年前三季度营收同比增长31%以
上，实现毛利率63.6%。其中工具化合物和生化试剂实现营收10.3亿元，同比增长31.3%，占前端收入比例71.0%，境外收
入5.35亿元，占比59%，品牌影响力稳固；分子砌块实现营收4.2亿元，同比增长33.6%，占前端收入比例29.0%，境外收入
1.33亿元，占比31%，海外市场拓展成效显著。
截至25年三季度末，前端已累计储备超15.2万种生命科学试剂，其中分子砌块超9.6万种，工具化合物和生化试剂超5
.6万种，集成化化合物库近2.3万种;生物大分子研发管线累计生成重组蛋白、抗体等各类生物大分子超2.3万种。公司持
续在XDC、多肽、小核酸、分子胶等热门领域加速布局，产品差异化优势明显。客户使用公司生命科学试剂产品在国际知
名学术期刊发表文章累计超6.6万篇，学术影响力持续扩大。
后端业务订单加速增长，ADC表现亮眼
公司后端业务随着创新能力提高、产能建设落地及客户群体扩大，营收稳步增长，25年前三季度营收同比增长16.9%
。其中创新药领域收入3.9亿元，同比增长13.7%，占后端收入65%；特色原料药中间体业务收入2.1亿元，同比增长13%，
占后端收入35%。截至25年三季度末，后端业务在手订单超6.3亿元，同比增长超50%，增速明显加快，其中创新药CRDMO在
手订单超4.3亿元。创新药项目数共966个，超130个进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期及商业化阶段；仿制药项目数共419个，其中
商业化项目83个。后端新签订单中，海外订单占比已达30%。
在ADC领域，公司持续完善平台建设、升级产品管线，25年前三季度服务客户数超810家，承接ADC项目数超90个，累
计15个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDADMF备案，并参与5个BLA申报。马鞍山基地ADC高活产线产能利用率处于
饱和状态。重庆抗体偶联CDMO基地于25年3月顺利投产，6月通过欧盟QP体系升级，Q3产能利用率约20%，预期2026年将持
续提升。
25Q4及26展望：三大引擎协同发力，助力公司高速增长
国内科研端和工业端需求持续增长，受益于创新药产业发展热度回升，早期药物发现阶段对工具化合物、砌块需求增
加。美国市场工业端需求旺盛，欧洲、韩国市场需求增长明显。公司聚焦三大引擎业务，工具化合物与生化试剂业务作为
基石，25年有望继续保持高营收和盈利增速，为公司提供持续现金流；分子砌块业务的差异性明显、品牌认知度逐渐提高
，随着海外市场占比提升，25年有望实现板块盈利；特色原料药、中间体与制剂业务的项目管线不断推进、产能建设逐步
落地，ADC一体化布局加速落地，在手订单快速增长，有望为公司中长期增长打下坚实基础。
财务分析：费用率稳定下降，利润率持续回升
费用方面，公司25Q1-3销售、管理、研发及财务费用率为10.00%、10.87%、8.61%以及1.87%，同比变化+0.53pp、+0.
03pp、-2.04pp、+0.35pp。销售费用率的增长原因在于公司加速推进全球化，积极开拓国内国际市场，销售费用推广费和
业务招待费有所增长；管理费用率和财务费用率基本持平；研发费用率随营收增长而大幅下降，研发费用持续增加，整体
上看，公司期间费用率有所降低。存货方面，截至Q3末存货13.66亿元，比年初增长18%，前三季度新增存货2.03亿元，主
要为工具化合物及后端品种生产备库和战略性库存结构调整。
前三季度计提减值准备1.04亿元，预计全年计提减值与去年基本持平。25年前三季度公司毛利率约49.2%，同比提升
约1.2个百分点，实现归母净利率约11.3%，同比改善较为明显。预计随着前端业务实现稳健增长与费用率降低、后端业务
管线逐步推进与产能利用率提升，公司利润率将保持增长。
盈利预测与投资评级
公司作为从"分子砌块和工具化合物"到"原料药+中间体"的前后端一体化布局企业，在国内外具备独特优势，有望通
过"一体化"布局带来长期稳定发展。近年来公司前端业务持续高速增长、产品储备快速丰富，后端业务在手订单加速增长
、ADC业务逐渐完善、产能建设不断落地，三大引擎协同发力效应显现。我们预测公司2025-2027年营收分别为28.5亿、35
.6亿以及44.3亿元，增速分别为26%、25%以及24%，归母净利润分别为3.0亿、4.4亿以及5.9亿元，增速分别为51%、44%以
及36%，对应PE估值为56X、39X以及28X，维持"买入"评级。
风险提示：研发不及预期风险：公司是研发驱动型企业，致力于打造“分子砌块和工具化合物+特色原料药和中间体+
制剂”的一体化研发生产平台。随着公司在各领域布局逐渐深入，客户需求越发多样，研发难度相应增加，对公司研发能
力要求进一步提高。公司分子砌块和工具化合物、原料药及中间体产品种类多，附加值较高，存在一定行业壁垒。且公司
往往会进行前瞻性布局，提前进行研发投入，存在研发可能不及预期风险。销售不及预期风险：公司通过自主研发与客户
定制方式，积极拓展产品品类，分子砌块和工具化合物数量迅速增加，但存在由于市场推广等问题导致产品销售不及预期
的风险。市场竞争加剧风险：公司坚持全球化战略，国际市场始终由几家大型国际企业主导，同时国内企业发展迅速，公
司可能面临市场竞争加剧风险；人才流失风险；行业政策变化风险。
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2025-11-01│皓元医药(688131)Q3表现好于预期，利润率有进一步上行空间 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布25Q3财报，单季实现营收7.48亿元（+32.76%），实现归母净利润0.85亿元（+16.39%），扣非归母净利润0.
83亿元（+30.99%）。
平安观点：
前端业务高增长，带动整体收入提升。Q3公司前端业务延续高增长趋势，1-9月生命科学试剂业务收入14.5亿元，同
比增长超31%，其中Q3更是实现收入5.4亿元，同比增长超36%。
毛利率维持较高水平，费用率下行。Q3综合毛利率50.93%，同比下降0.78pct，环比增长1.44pct，维持在较高水平。
未来预计伴随毛利率相对较高的海外市场销售占比上升，毛利率仍有继续提升的空间。
单季度销售、管理、研发费用率分别为10.11%（yoy+0.20pct，qoq-0.54pct）、10.41%（yoy-0.38pct，qoq-0.66pct
）、8.07%（yoy-2.62pct，qoq-0.89pct），在公司提质增效措施下，环比呈小幅下降。
维持“推荐”评级。基于公司前端业务高增长，带动整体收入提升，同时费用率下行，调整2025-2027年盈利预测为
归母净利润3.10、4.13、5.50亿元（原2025-2027预测2.44、3.33、4.43亿元）。随公司海外高毛利率业务占比提升，盈
利已处于持续改善趋势中。维持“推荐”评级。
风险提示：若药物创新、科研开发发展迟滞，可能影响公司产品需求；药物的研发、销售存在不确定性，可能引起公
司各项业务需求波动；高速扩张期若公司管理能力提升跟不上节奏，可能影响运营质量。
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2025-11-01│皓元医药(688131)业绩点评报告：业绩持续高增，后端业务有望接力成长 │湘财证券 │买入
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2025Q1-Q3营收同比增长27.18%，扣非归母净利同比增长72.26%
公司发布了2025年三季报，根据Wind数据，2025前三季度公司实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%，实现归母
净利润2.37亿元，同比增长65.09%，实现扣非归母净利润2.23亿元，同比增长72.26%。单季度看，Q3实现营业收入7.48亿
元，同比增长32.76%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长16.39%，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长30.99%。
管理费用率优化明显，毛利率及净利率同比提升较大
根据Wind数据，2025年前三季度公司销售费用率10.00%，同比提升0.53pct，管理费用率为19.48%，同比下降2.01pct
，财务费用率1.87%，同比上升0.35pct，研发费用率8.61%，同比下降2.04pct。2025年前三季度毛利率49.74%，较上年同
期提升2.16个百分点，净利率11.25%，同比提升2.56pct。
前端生命科学试剂业务增长亮眼，后端业务有望接力成长
根据公司三季报，2025年1-9月，前端生命科学试剂业务收入14.5亿元，同比增长超31%，收入占比相较上年同期有明
显提高，其中生命科学试剂业务第三季度收入5.4亿元，同比增长超36%。公司后端业务构建了XDCPayload-LinkerCMC一体
化服务平台。根据公司投资者关系活动记录表，今年3月重庆皓元抗体偶联CDMO基地的顺利投产，通过“同一厂区商业化
生产矩阵”实现ADC药物研发至商业化的垂直整合，助力公司实现了从抗体原液、高活性载荷、生物偶联到无菌制剂灌装
的一站式服务。我们认为，随着重庆工厂投产其后端业务有望快速放量接力成长。
投资建议
公司前三季度业绩保持高速增长，鉴于公司业绩增长超预期，我们调整2025-2027年公司营收预测分别为27.62/33.16
/39.72亿元（原预测分别为26.87/31.30/35.59亿元），调整2025-2027年归母净利润预测分别为2.87/3.77/4.61亿元（原
预测分别为2.63/3.31/3.93亿元），对应EPS分别为1.35/1.78/2.17元，维持“买入”评级。
风险提示
产品需求下降的风险；监管政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。
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2025-10-31│皓元医药(688131)2024年三季报点评：25Q3业绩超预期，前端业务保持高增长│光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收20.59亿元（+27.18%YOY），归母净利润2.37亿元（+65.09%
YOY），扣非归母净利润为2.23亿元（+72.26%YOY），超出我们预期。
25Q3业绩超预期。25Q3，公司实现营收7.48亿元（+32.76%YOY），归母净利润0.85亿元（+16.39%YOY），扣非归母净
利润0.83亿元（+30.99%YOY）。公司25Q3业绩超出我们预期，主要由于：1）毛利率较高的前端业务保持高增长，25Q3前
端业务实现收入5.4亿元，同比增长36%+；2）公司提质增效，严格控制各项成本费用。
前端业务：工具化合物业务保持高增长，分子砌块业务订单数量明显提升。公司前端业务中，工具化合物和生化试剂
作为公司业绩增长的“第一引擎”，行业竞争优势稳固，收入保持高增长；分子砌块作为公司培育的业绩增长“第二引擎
”，客户数量和订单数量实现明显提升。品类拓展上，截至25年6月末，公司累计储备工具化合物和生化试剂超5.2万种、
分子砌块约9.5万种，构建了220多种集成化化合物库，可以满足基础研究以及新药开发客户的不同需求。仓储物流网络建
设上，公司通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以及“直销+经销”的模式覆盖全球客户。中期来看，产品的
创新升级、品牌力的不断提升，以及全球物流仓储网络的完善，有利于公司前端业务保持高质量增长。
后端业务：在手订单高增长，不断夯实XDC领域优势。公司后端业务中，原料药、中间体和制剂业务的在手订单保持
高增长（该业务截至25年6月末的在手订单超5.9亿元，同比增长40.1%）。针对CDMO业务，公司继续加强XDC细分领域优势
，建立上海、马鞍山、重庆“三位一体”的战略布局，重庆皓元抗体偶联CDMO基地于25年3月投入运营，并于6月顺利通过
欧盟QP审计。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司毛利率较高的前端业务保持高增长，我们上调公司25-26年归母净利润为2.88/4.
00亿元（较原预测分别上调14.2%/0.2%），新增预测27年归母净利润为5.19亿元，按照最新股本测算EPS分别为1.36/1.89
/2.45元，现价对应PE分别为62/45/35倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发面临不确定性风险；人才流失风险；汇率变动风险。
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2025-10-31│皓元医药(688131)业绩持续高增长，前后端业务协同发展 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025Q3业绩报告，业绩增长符合预期。2025年前三季度实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%；归属于
上市公司股东的净利润达2.37亿元，同比增长65.09%，扣非净利润2.23亿元，同比增长72.26%，盈利质量显著提升。其中
，2025年单Q3，公司实现营业收入7.48亿元，同比增长32.76%；归属于母公司所有者的净利润0.85万元，同比增长16.39%
。业绩增长符合预期。
投资要点：
前端业务高质量增长，释放业务增长势能。公司前三季度经营业绩强劲，核心增长动力源于前端生命科学试剂业务的
高毛利贡献。前三季度，公司前端生命科学试剂业务营业收入达14.5亿元，同比增长超31%，其中单Q3，前端业务实现收
入5.4亿，增长36%。前三季度前端业务占营业收入比重达70%，相较2024年的66%占比进一步提升。2025年上半年，前端业
务毛利率达63.05%，相较2024年上半年毛利率进一步提升3.48个百分点。公司前端生命科学试剂处于优势地位并具备较强
的国际影响力，是公司业绩增长的第一引擎，也是公司现阶段的利润和现金流中心，持续保持了较高的收入和利润增速，
竞争优势稳固。
后端业务在手订单金额稳健增长，CDMO业务链条持续延伸。公司后端业务主要聚焦于特色仿制药原料药及其相关中间
体和创新药CDMO。截至2025年上半年，公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，金额超5.9亿元，较2024H1同
比+40.1%。在ADC领域，公司构建了覆盖全链条的闭环服务体系，重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利投运，并于6月通过欧
盟QP审计。我们预计随着在手订单逐步转化为收入，公司后端产能利用率有望提升，增厚公司整体利润。
盈利预测与投资评级：考虑到2022-2024年公司处于产能建设初期，公司后端业务尚处于爬坡阶段，影响了后端业务
毛利率净利率还在相对较低水平；以及前端业务受到国内外投融资景气下行影响增速放缓，我们下调2025年归母净利润为
3.21亿（前值预测为5.96亿元），并首次新增2026-2027年归母净利润为4.78亿、6.52亿，2025-2027年分别增长59.4%、4
8.8%、36.4%。采用PEG可比估值法，可比公司选择为毕得医药、药石科技、博瑞医药、九洲药业、凯莱英，给予公司2025
年平均行业估值1.35倍PEG（剔除药石科技和博瑞医药极值后的均值），对应2025年目标市值为208亿，较当前市值有22.6
2%上行空间，因此维持“买入”评级。
风险提示：下游产品销售不及预期、公司产能爬坡不及预期、竞争激烈价格不及预期
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2025-10-30│皓元医药(688131)Q3收入超预期快速增长，利润端增速保持稳健 │太平洋证券 │买入
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事件：10月30日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%，归母净
利润为2.37亿元，同比增长65.09%，扣非后归母净利润为2.23亿元，同比增长72.26%。
点评：Q3收入超预期快速增长，利润端增速保持稳健。单季度来看，2025Q3实现营业收入7.48亿元，同比增长32.76%
，归母净利润为0.85亿元，同比增长16.39%，扣非后归母净利润为0.83亿元，同比增长30.99%，收入端实现超预期快速增
长，利润端增速保持稳健，我们判断主要原因是高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长，公司业务结构不断优化。
科学试剂业务快速增长，产品种类数持续扩充。2025年前三季度，前端生命科学试剂业务实现收入14.5亿元，同比增
长超31%，其中生命科学试剂业务第三季度实现收入5.4亿元，同比增长超36%。此外，公司不断加速新产品管线布局和技
术迭代，截至2025H1，公司累计储备约14.7万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约9.5万种，工具化合物和生化试
剂超5.2万种。
盈利能力不断提升，研发费用率优化。2025年前三季度，公司毛利率为49.74%，较去年同期增加2.16个百分点，净利
率为11.25%，较去年同期增加2.55个百分点。此外，公司对研发费用率进行优化，研发费用率为8.61%，较去年同期减少2
.04个百分点，管理费用率和财务费用率分别为10.87%、1.87%，较去年同期基本持平，销售费用率为10.00%，较去年同期
提升0.53个百分点。
盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为28.92/36.91/47.04亿元，同比增长27.38%/27.65%/27.45%
；归母净利为3.24/4.33/5.68亿元，同比增长60.85%/33.57%/31.22%，对应PE为55/42/32倍，持续给予“买入”评级。
风险提示：核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-04-03│皓元医药(688131)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司一季度经营情况怎么样？一季度经营情况？
回复：2026 年一季度，公司整体经营稳健有序，各业务板块均稳健推进。公司持续聚焦主业，在研发投入、生产运
营、市场拓展、产能建设等方面稳步推进，经营质量持续提升。公司具体的一季度经营情况，敬请关注公司将于2026年4
月30日披露于上海证券交易所官网（www.sse.com.cn）的2026年第一季度报告。
2、请帮忙介绍下公司海外业务布局与开拓进展？
回复：全球化与品牌化是公司的重要发展战略。经过多年的精心布局和积极推广，公司业务现已遍布全球多个国家和
地区。目前，公司在全球设立了8个商务中心、6个研发中心以及4个生产基地。其中，商务中心广泛分布于中国、美国、
欧洲、印度、中国香港、日本、韩国及东南亚地区。依托国内外商务人员与国内专业技术团队的跨区域协同机制，公司能
够迅速响应全球超万家客户的需求。经过持续拓展，公司已与多家跨国医药巨头、全球知名高校、科研院所及CRO公司展
开合作，并与众多海外知名药物研发试剂专业经销商构建了稳定的合作关系。2025年上半年，公司境外收入占总收入的比
例已提升至43%。
未来，公司将继续坚持产业化、全球化、品牌化发展战略，有序推进公司业务国际化布局再进一步，同时重点加强品
牌建设，不断探索新技术、新模式，持续提升公司产品的品牌影响力和竞争力，形成立足中国的纵深供应格局，服务全球
客户。公司也将密切关注国际环境变化，积极加强新市场的开拓，灵活应对复杂多变的外部环境，保障公司的长期稳定发
展。
3、公司在手订单执行周期大概要多久，2025年的在手订单有多少会反映到2026年业绩中？
回复：公司后端业务主要聚焦于特色原料药、中间体及CMO和创新药CRDMO领域，截至2025年三季度末，公司后端小分
子业务在手订单超过6.3亿元，同比增长超50%，已连续4个季度实现环比正增长。2025年四季度，公司后端小分子和ADC大
分子签单情况良好，为未来业绩稳健增长提供较强支撑。公司在手订单转化为营业收入的周期通常为6个月至1年，部分情
况下可能更长。
4、请结合行业发展，展望 ADC （抗体药物偶联物）领域未来行业趋势。
回复：抗体偶联药物（ADC）作为靶向抗肿瘤重要技术方向，是近年来全球肿瘤治疗领域增长最快的药物类别之一。
据行业数据，2025年全球已上市ADC药物合计销售额约168亿美元，较2021年约55亿美元增长超200%，增速远超同期医药行
业整体水平。截至2025年，全球已有21款ADC药物获批上市。随着适应症持续拓展与新品加速获批，行业机构预计上述已
上市产品2030年全球市场规模有望超过400亿美元。
我国ADC本土创新力量已进入产业化收获阶段。截至2025年底，多款国产自主创新ADC相继获批上市，本土创新能力与
产业化水平显著提升。综合行业测算，国产ADC品种全球销售潜力将逐步释放。国际化方面，本土药企与跨国药企的大额
授权合作落地，标志着中国ADC技术价值获得顶级跨国药企高度认可。
产业配套层面，我国已在ADC上游原料（MMAE、DM1、Dxd类载荷及连接子中间体）、偶联工艺CDMO及技术平台等核心
环节构建完整供应链。伴随着终端市场持续扩容，上游原料与服务市场空间有望同步打开，产业链协同发展趋势明确。
皓元医药致力于打造全球领先的“ADC全产业链一体化CDMO平台”。公司在ADC小分子领域已形成显著的竞争优势。随
着重庆抗体偶联CDMO基地顺利投入运营，公司已发展成为国内稀缺的一站式ADC CDMO企业，构建了涵盖Payload-Linker开
发、抗体发现、偶联工艺优化直至商业化生产的全链条闭环服务能力。
目前，公司正积极且有序地推进重庆皓元的市场推广和项目推进进程，加快新建产能的快速提升，当下新签订单正处
于快速增长阶段。未来，公司将秉持“以客户利益最大化”的准则，持续巩固ADC业务的发展，优化工艺、降低成本、提
高响应速度，加速促成更多客户订单的落实、产能的释放以及全流程服务能力的提升，推动公司ADC业务稳定向好发展，
为全球XDC新药的研发与生产提供全方位的支持。
5、能否介绍一下公司近期参与设立的创新基金的情况？
回复：2026年3月，百济神州创新中心和沃杰资本共同宣布成立“百济沃杰创新基金”。该基金募集资金总规模为人
民币15,000万元，其中公司拟以自有资金认缴出资人民币2,000万元，认缴出资占比为13.33%。本次参投是公司深化全产
业链协同、完善创新药研发全周期的关键战略举措。依托基金搭建的产业协同平台，公司将充分发挥药物研发全链条技术
与服务优势，链接全球生物医药创新资源，持续赋能优质创新药项目加速成长与转化；同时前瞻布局全球前沿创新技术，
进一步拓宽创新药源头领域业务边界，强化自身在CMC、原料药与中间体等领域的服务支持与业务协同能力，不断提升在
医药研发产业链中的参与价值与综合竞争力，夯实全产业链战略布局根基。
未来，公司将持续围绕“产业化、全球化、品牌化”发展战略，以创新为核心驱动力，携手“百济沃杰创新基金”及
其伙伴企业，共同培育一批具备国际竞争力的创新项目，共建开放、协同、高效的生物医药创新生态，助力中国生物医药
产业实现高质量创新升级。
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参与调研机构：5家
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2026-03-24│皓元医药(688131 )2026年3月24日-26日投资者关系活动主要内容
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1、人民币升值对公司业绩影响如何？公司如何应对汇率波动风险？
回复：人民币汇率波动是
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