研报评级☆ ◇688127 蓝特光学 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.45│ 0.55│ 0.96│ 1.45│ 1.89│ 2.41│
│每股净资产(元) │ 4.07│ 4.52│ 5.39│ 6.76│ 8.48│ 10.87│
│净资产收益率% │ 11.01│ 12.11│ 17.76│ 21.80│ 23.25│ 23.95│
│归母净利润(百万元) │ 179.91│ 220.53│ 388.82│ 600.00│ 776.67│ 975.50│
│营业收入(百万元) │ 754.46│ 1034.21│ 1536.02│ 2170.50│ 2733.50│ 3453.00│
│营业利润(百万元) │ 207.70│ 242.27│ 441.54│ 669.00│ 870.00│ 1108.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-03 买入 首次 --- 1.58 2.13 2.91 国海证券
2026-04-11 买入 调高 --- 1.32 1.64 1.90 申万宏源
2026-03-20 增持 维持 61.36 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-03│蓝特光学(688127)2026年一季报点评：Q1业绩高速增长，微棱镜、玻非透镜、│国海证券 │买入
│光学晶圆多点开花 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
4月30日，蓝特光学公告：2026年Q1，公司实现营收4.51亿元，同比增长76.53%，实现归母净利润1.30亿元，同比增
长184.40%，实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长208.42%。
投资要点:
Q1业绩表现强劲，三大业务线全面开花。2026Q1，公司营收同比增长76.53%，归母净利润同比增长184.40%，业绩保
持高速增长，公司三大业务线全面开花，1）光学棱镜业务，消费电子终端市场需求旺盛，微棱镜产品需求量增加，同时
公司前期所储备的棱镜新项目导入了量产、实现了对客户群体的开拓；2）非球面透镜业务，受益于下游光通信应用等领
域的市场需求快速增加，营收贡献持续扩大，未来随着光通信市场、手持影像设备市场等快速增长，非球面透镜有望成为
业绩重要增长来源；3）光学晶圆业务，终端厂商加快推出AR眼镜产品，市场需求有望爆发，带动公司光学晶圆业务规模
增长。
毛利率与归母净利率同比大幅提升，加强费用率管控。2026年Q1，公司毛利率为46.51%，同比+11.75pct，归母净利
率为28.70%，同比+10.89pct。2026年Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/3.89%/7.64%/1.06%，同比分别-
0.17/-1.00/-3.44/+2.15pct，公司加强费用率管控，效果明显。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营收分别为23.76、30.90、41.42亿元，同比分别+55%、+30%、+34%，预
计归母净利润分别为6.41、8.65、11.80亿元，同比分别+65%、+35%、+36%，对应当前股价的PE分别为49、36、26倍，首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：大客户依赖风险，大客户创新不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧，新技术进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-11│蓝特光学(688127)2025营收净利润双高增，定增加码AR／通信光学 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
蓝特光学年报：2025年营收15.36亿元，同比+48.52%；归母净利润3.89亿元，同比+76.31%；扣非归母净利润3.79亿
元，同比+76.16%。2025年报符合预期。
2025Q4单季营收创历史新高。25Q4季度营收4.85亿元，同比增加95.69%；归母净利润1.39亿元，同比+135.60%；扣非
后归属母公司股东的净利润为1.36亿元，同比+129.81%。
2025年以微棱镜产为主要增长引擎。公司光学棱镜业务营收9.28亿元，同比增长41.85%；光学透镜业务营收4.14亿元
，同比增长59.98%；光学晶圆业务收入1.17亿元，同比增长61.30%。光学棱镜主要可分为微棱镜、成像棱镜、大尺寸映像
棱镜、复合棱镜等，2025年应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品的终端需求进一步扩张，形成业绩增量；光学
透镜（分为非球面透镜、球面透镜、微透镜）业务中，非球面透镜产品受益于下游光通信、智能手机、手持影像创作设备
多品类应用市场空间的扩张，产品销售规模大幅增长；光学晶圆（玻璃晶圆、晶体类晶圆）受益于新兴技术应用的孵化与
需求，在AR、半导体等领域的需求均有增加。
2026年定增项目拟募资10.5亿元，顺应AR、光通信产业快速发展趋势。主要投向AR光学产品产业化、玻璃非球面透镜
生产能力提升、微纳光学元器件研发及产业化等。
2026年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象共计211人。2026年业绩考核目标为：以2025年为基数，2026年营
业收入增长率不低于25%，归母净利润增长率不低于30%。
2025年研发费用1.23亿元。进一步夯实研发人才队伍，2025年末研发团队人数达387人，占员工总人数的12.94%。
上调盈利预测，上调至买入评级。由于微棱镜、通信光学、光学晶圆业务加速发展，上调2026年营收及归母净利润预
期至20/5.4亿元（原值17亿/3.9亿元）；新增2027-28年营收预测24/28亿元及归母净利润预测6.7/7.7亿元。可比公司水
晶光电、福晶科技、东田微2026平均PE64X，较蓝特光电高24%，上调至买入评级。
风险提示：AR需求不及预期；光通信透镜需求不及预期；光学晶圆技术进展不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-20│蓝特光学(688127)4Q25业绩高增，透镜延续涨势，棱镜淡季不淡 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年年报：全年收入15.36亿元，同比+49%；归母净利润3.89亿元，同比+76%。单季度来看，4Q25收入4.8
5亿元，同/环比+96%/+2%；归母净利润1.39亿元，同/环比+136%/-5%。4Q25淡季不淡，全年业绩符合市场预期。
分产品看：1）光学棱镜收入9.3亿元，同比+42%，主因北美大客户1H25微棱镜应用机型拓展、4Q25新机销售超预期，
以及安卓新项目导入量产；毛利率41.8%，同比+3.9ppt，主因稼动率提升。2）光学透镜收入4.1亿元，同比+60%，主因光
通信、手持影像设备需求快速增长；毛利率51.6%保持稳定。3）光学晶圆收入1.2亿元，同比+61%，主因AR眼镜及半导体
应用需求增加；毛利率20.6%，同比+4.6ppt，主因预研项目逐步放量。
发展趋势
光学透镜布局全面，光通信有望带来强劲增量。公司玻璃非球面透镜广泛应用于汽车、手持影像设备、智能手机、光
通信等领域，随着下游需求日趋旺盛，公司前期储备的精密热模压产能逐步释放，并保持稳步扩产。展望2026年，我们认
为AI训练集群建设有望推动高速光模块出货增长，从而驱动上游透镜需求快速提升，未来CPO等技术路线或对光学元件提
出更高要求，公司相关收入有望延续高增；同时，手持设备或仍是透镜业务增长的另一主驱动。
定增加强AR光学量产能力，看好晶圆业务长期潜力。根据WellsennXR，2025年全球AR销量110万台，预计2030年达1,3
00万台，我们预计上游晶圆出货有望同步增长。1月公司发布定增预案，拟投资5亿元/1亿元用于AR光学/微纳光学项目，
我们看好公司凭借较早的技术和生产储备，把握光学晶圆的远期成长机会。
盈利预测与估值
由于光通信及大客户需求超预期，我们上调2026年归母净利润27%至6.23亿元，引入2027年归母净利润7.98亿元。当
前股价对应2026/2027年P/E37x/29x。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整及光通信带动公司估值上移，我们上调目标
价68%至61.36元，对应2026/2027年P/E40x/31x，较当前有9%涨幅。
风险
客户光学升级放缓，AICAPEX不及预期，AR眼镜放量不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：85家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│蓝特光学(688127)2026年5月6日-7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
浙江蓝特光学股份有限公司于2026年5月6日至2026年5月7日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上
市公司接待人员有董事长、总经理：徐云明先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85020688127.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：26家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-07│蓝特光学(688127)2026年1月7日~8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
回答投资者提问
问题1：最近年度国内外AR终端厂商都在持续推出自己的最新产品，反射光波导和衍射光波导两种路线都有新品推出
，公司怎么看待AR应用的市场机遇？
答：从产业需求来看，AR市场仍处于早期阶段，各大厂商正积极布局AR应用中软硬件端的开发；同时，AR市场巨大的
增长潜力，也给予了反射光波导与衍射光波导技术路线并行发展的空间。目前两种技术方案在显示效果、量产难度上互有
优劣，核心均在于能否解决消费级量产工艺的突破。
AR终端设备作为消费电子应用，中期的全球市场年需求有望突破千万台量级；其中各类消费电子龙头厂商可能占据优
势地位，存在一定的产业集聚效应，对于产业链上关键供应商的产能有着巨大的需求。因此，战略布局中前瞻性的产能配
置对企业来说机遇与风险并存。
当前，公司已经与国内外多家头部光波导厂商积极建联、达成合作，并致力于与具有行业领先地位的终端厂商开展直
接合作，充分了解终端应用的技术需求。下一阶段，公司的攻坚重心在于消费级量产工艺的技术实现，力求以充分的准备
应对AR产业后续的产能扩张需求。
问题2：请问公司如何看待碳化硅在AR眼镜和先进封装中的应用前景？
答：碳化硅在物理性能上的具备一定的优势，因此获得越来越多应用领域的关注。碳化硅晶圆在光学行业中也逐渐开
始投入应用。若需满足消费级量产的效率需求，仍有待产业链上下游的原材料、加工厂商进一步突破大尺寸碳化硅晶圆的
长晶、外延、光学精密加工、光波导制备等工艺瓶颈。
碳化硅晶圆的部分加工工艺，与公司现有光学工艺储备具有一定共性；碳化硅材质硬度高、脆度大的物理特性，也决
定了加工的难度大、成本高，工艺开发具有明显的技术门槛。经过前期研判，公司于2025年初正式立项了“晶体类高精度
光学晶圆研发”，碳化硅等晶体材料在光学领域的应用开发将会是公司长期投入、持续推进的项目。
问题3：公司“棱镜-平面加工”团队2025年新投产的产线目前进展如何，未来有哪些业务机会？
答：2025上半年度公司“棱镜-平面加工”团队新产线的顺利投产，形成了手机应用中三角棱镜产品的量产出货，也
让公司补充了人才与产能储备去尝试更多消费电子应用的新产品开发。目前该团队正在积极推进客户在手机影像创新升级
的定制化需求顺利落地，这涉及到复杂光学设计方案，具有较高的技术门槛。
后续，随着该团队的进一步成熟，也有望进一步向公司其他微棱镜、合光棱镜、晶圆片等产品的研发项目形成协同或
输送力量。
问题4：公司扩张玻璃非球面透镜产能计划？
答：现阶段下游对于玻璃非球面透镜的产能需求仍然在快速增长。随着公司前期“年产5100万件玻璃非球面透镜技改
项目”自2024年顺利落地，公司也在关键设备的前置储备上保持规划，因此能实现较短周期内的产能扩张。对于玻璃非球
面透镜产能需求增长较为显著的客户大都也是公司建立了长期合作关系的战略合作伙伴，后续公司也会继续根据市场需求
指引安排产能的有序扩张。
问题5：公司近年来一直保持着较大规模的固定资产投资。这几年光学行业整体的产能规模在在快速增长，公司如何
看待项目竞争加剧和产能过剩的风险？
答：公司密切关注行业发展趋势及市场需求变化，坚持按市场需求合理规划产能扩张节奏。
现阶段，一方面，下游市场需求仍在保持着快速增长；另一方面，消费电子类需求对于质量控制、量产保障的高要求
，推动了企业向自动化、标准化、信息化的先进制造模式升级——因此，合理规划的固定资产投资，能够帮助公司在市场
份额竞争中具备较强竞争力、巩固行业地位。
同时，考虑到消费电子行业的项目更新迭代较快，在会计估计层面，公司也采取了较为谨慎的折旧政策。目前，公司
机器设备折旧期为5-10年，其中项目定制化设备将采用较短的折旧年限。公司希望能够通过合理的会计估计更公允地反应
公司的经营成果。
光学行业日新月异的发展决定了研发投入、固定资产投入是企业保持核心竞争力的关键——公司近年来在技术创新上
的积极投入，也是为了进一步优化生产效率、持续提升产品技术壁垒，强化核心客户绑定、极拓展多元应用场景，保障新
增产能的消化能力。
问题6：公司与大客户后续开展的业务合作有哪些展望空间？
答：公司凭借快速响应、质量控制、量产保障等方面的经验积累获得了大客户的认可，由此得到了更多接触大客户在
各类消费电子产品中光学创新应用的早期尝试的机会。
现阶段公司与大客户的合作方向围绕以手机影像升级为主线的消费电子应用展开，较多具有挑战性的创新方案尚需供
应链共同解决量产保障与成本控制难题。公司也积极参与到大客户的一些中长期技术规划与战略布局中，为更多更复杂、
更高价值量的设计方案落地贡献力量。
问题7：公司近期发布了关于新加坡、马来西亚的海外投资计划，请问如何看待相关业务的推进节奏？
答：随着AI应用逐步落地、性能需求不断提升，光学元器件的应用场景也在日益扩展。在全产业链的竞争格局中，尤
其是终端市场，正在呈现出相对更显著的头部效应，这也在推动着光学产业链向更为紧密和集聚化的方向发展。
公司凭借在光学领域的长期积累，与大量行业领先的国际客户保持着密切合作关系。基于与众多下游客户的持续沟通
和未来需求研判，公司认为在新加坡、马来西亚设立子公司，可以进一步深化国际产业链协同、帮助公司更好地融入精密
光学元件全球供应链。
目前，相关海外投资计划仍有待通过国内相关部门的境外投资审批或备案手续，以及新加坡、马来西亚当地投资许可
和企业登记等审批或登记程序。具体推进节奏欢迎大家持续关注公司披露的进展公告。
更多调研情况及重复性问题，也可查阅公司于上证E互动平台“上市公司发布”栏目刊载的各期《投资者关系活动记
录表》
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|