研报评级☆ ◇688121 卓然股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.66│ 0.41│ 0.48│ 0.60│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 10.05│ 10.88│ 10.89│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.82│ 6.06│ 3.73│ 4.20│ 5.00│ 6.40│
│归母净利润(百万元) │ 179.66│ 153.98│ 94.77│ 112.00│ 140.00│ 192.00│
│营业收入(百万元) │ 2935.72│ 2958.58│ 2838.28│ 3004.00│ 3216.00│ 3949.00│
│营业利润(百万元) │ 206.90│ 153.29│ 118.19│ 128.00│ 160.00│ 219.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-05 买入 维持 --- 0.48 0.60 0.82 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-05│卓然股份(688121)在手订单持续推进，反内卷有望驱动设备更新 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入15.65亿元，同比下降18.80%；归母净利润0.60亿元，同
比上升74.55%；扣非归母净利润-0.33亿元，同比转亏。其中2025年第三季度实现营业收入5.99亿元，同比上升5.39%，环
比下降24.89%；归母净利润0.60亿元，同比扭亏，环比大幅增长；扣非归母净利润-0.35亿元，同比及环比下降。
事件评论
公司在手订单收入将逐步确认。2025年上半年，炼油专用设备的销售收入占主营业务收入的比例为2.02%，石化专用
设备的销售收入占当期主营业务收入的比例为2.40%，工程总包服务占主营业务收入的比例为12.57%，其他产品及服务实
现的收入占主营业务收入的比例为83.00%，公司目前在手订单中的总包服务业务将于2025-2026年陆续确认收入，预计将
导致工程总包服务占比上升，从而使主营业务的结构发生较大的变化。截至2024年12月31日，公司2亿元以上在手订单共
计58.68亿元。
反内卷政策驱动下石化老旧设备等有望迎来一波更新。2025年7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋在国新办举
行的新闻发布会上透露，我国将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业
着力调结构、优供给、淘汰落后产能。2024年7月，国家工信部、发改委、财政部等九部门联合印发了《精细化工产业创
新发展实施方案(2024—2027年)》，文件指出精细化学品和化工新材料是推动石化化工行业高质量发展的关键引擎，关乎
重要产业链供应链安全稳定、绿色低碳发展、民生福祉改善，同时指明了精细化工产业高端化、绿色化、智能化的发展方
向。未来，石化行业将加大在新技术、新工艺、新材料等方面的研发投入，推动行业的技术进步和产业升级，智能化、数
字化、绿色化等技术的应用将进一步提升石化行业的生产效率和环保水平，通过节能减污降碳改造、老旧装置综合技改等
措施，推动行业向绿色、低碳、循环方向发展。
公司积极布局绿色、低碳领域，推动技术创新和产业升级。公司积极响应国家绿色发展战略，不断加大技术创新投入
，加快绿色、低碳技术的研发和应用，推动行业向更加环保、高效的方向发展。公司积极践行绿色洁净战略，推动能源洁
净化、规模化、过程低碳化、产品绿色化，组织专家成立课题组，聚焦石化行业的低碳技术，探索智能化、绿色化、高端
化的实施路径。公司在全力开拓现有石化专用设备、炼油专用设备、EPC总包服务及其他配套产品和服务市场的同时，产
品及业务亦将向产业链下游积极延伸，力求在新材料、新工艺、新能源方面有所突破，完善全产业链的技术布局。
作为国内石化设备龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025年-2027年归母净利润为1.1亿元、
1.4亿元和1.9亿元，对应2025年10月30日收盘价PE分别为27.4X、22.0X、16.0X，维持"买入"评级。
风险提示
1、新增订单不及预期；2、订单确认不及预期；3、产业政策重大变动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-07│卓然股份(688121)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来计划如何提高毛利率？
答：尊敬的投资者，您好！公司未来将通过以下策略提升毛利率：一是深化高端化产品布局，重点发展绿色低碳、高
端聚烯烃材料等高附加值领域，优化产品结构；二是推进智能化制造升级，通过模块化集成技术降低生产成本，提升运营
效率；三是强化国际技术合作，拓展海外市场，提升品牌溢价能力。同时，公司将持续优化供应链管理，控制原材料波动
风险，以提升毛利率水平。
2、公司后续订单的获取节奏大致如何？
答：尊敬的投资者，您好！随着外部经济环境的逐步改善，国内一系列大型化工炼化一体化项目、提质改造项目的获
得审批。公司作为大型炼化专用设备供货厂商，在研发能力、产品质量、产能保证、快速响应能力和售后服务等方面均居
行业先进水平，公司将实时追踪产业链关联项目招标信息，持续优化订单结构，重点参与符合战略发展方向的投标项目，
后续订单情况请以公司定期报告披露信息为准，谢谢！
3、请问尊敬的董事长:1.贵公司2025三季报显示,控股股东持有7547.37万股,不变,但流通股新增6000万股,从2级市场
购买吗?未见公告;2.公司前3季度亏损主要系"对联营企业和合营企业的投资收益"-7913426.62元,能否告知详情?3.公司20
23\2024\2025年1-9月资产减值损失分别为270617.23元\-9745397.27元\10824527.86元,同时资产处置收益分别是139817
.72\18924.48\237422461.48元,对业绩的影响很大,请简单介绍?4.公司涉及氢能源业务吗?占比约多少?谢谢!
答：尊敬的投资者，您好！控股股东持有股份中流通股新增6000万股，主要系首次公开发行前部分限售股于报告期内
解禁上市流通，具体内容详见公司于2025年7月4日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《上海卓然工程技术
股份有限公司首次公开发行部分限售股上市流通公告》（公告编号：2025-023）。前3季度投资收益为公司参股的两家企
业当期净利按权益法核算的投资收益。关于资产处置收益，2023、2024年均为处置已折旧完、临近报废无使用价值的资产
形成的利得；2025年为出售控股子公司股权资产，具体内容详见公司于2025年7月10日在上海证券交易所网站（www.sse.c
om.cn）披露的《上海卓然工程技术股份有限公司关于控股子公司出售股权资产的公告》（2025-025）。公司产品含制氢
设备，目前该项业务对营收贡献较小。
4、请介绍下公司三季度营收情况
答：尊敬的投资者，您好！2025年前三季度，公司实现营业收入15.65亿元，实现归属于上市公司股东的净利润5956
万元。具体内容可详见公司于2025年10月31日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《2025年第三季度报告》
。
5、请问公司在目前市场环境下有哪些技术优势，目前的市场表现如何？
答：尊敬的投资者，您好！作为国内炼油化工装备制造领域的领军企业，公司以卓越的销售规模和技术实力稳居行业
头部梯队。通过持续的技术创新与工艺升级，已构建起完整的专用设备集成化创新体系，在大型炼化装备的研发制造领域
形成显著竞争优势。公司深耕石化行业二十余载，形成覆盖全产业链的自主知识产权技术集群，涵盖工艺包开发、装备设
计、智能制造等关键领域，并建立行业领先的研发-生产-服务全周期管理体系，在质量稳定性、交付时效性、售后响应度
等维度均保持行业标杆水平。当前公司在跟踪订单覆盖乙烯、丙烷脱氢、环氧乙烷、可再生能源、节能环保等多门类工艺
装置，受益于国内烯烃类项目批复增加，在手订单保持动态平衡。未来，公司将围绕“智能化服务+绿色转型”双主线，
深化工艺创新与产业链延伸，具体进展请以公司定期报告披露为准。
6、麻烦请问公司未来的分红计划和派息政策？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终高度重视股东回报，在保持经营稳健发展的基础上，坚持推行稳定的分红政策。
未来，公司将在充分考虑行业发展趋势、企业日常经营发展需要、股东权益诉求、社会资金成本、外部融资环境等综合因
素的基础上，秉承着公司发展与股东利益并重的原则，平衡股东的合理投资回报与公司长远发展，建立持续、稳定、科学
的回报机制，保证利润分配政策的连续性和稳定性，积极回报投资者，持续提升企业投资价值。具体分红计划请以公司公
开披露信息为准。
7、请问一下公司股价为什么跌跌不休?
答：尊敬的投资者，您好！股票价格波动受多方面因素影响，包括宏观经济环境、行业发展趋势以及投资者情绪等。
公司高度重视市值管理工作，以提质增效为目标，致力于持续提升公司经营质量，合规运用各类市值管理工具提升公司的
投资价值。目前公司经营正常，基本面未发生重大变化。后续，公司将进一步聚焦核心业务提效，加快科技成果转化，通
过业务增长夯实价值基础；二是持续优化回报机制，结合经营业绩与现金流状况，动态调整分红比例；三是强化投资者沟
通，更主动传递业务进展，减少信息不对称，以多维度行动提振市场信心，切实维护全体股东的长远利益。
8、公司该怎么去提高和股东的沟通？怎构建稳定的股东预期？三季报为什么每股收益选取了一个和其他公司不同的
披露标准？是否要总结和提高
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视与股东的沟通交流并致力于构建稳定的股东预期，为此公司通过多元化沟通
渠道，如定期召开业绩说明会与股东大会、通过交易所网站及指定媒体及时披露关键信息、并在官网及交易所互动平台积
极回复投资者问答、设立投资者专线与邮箱等，来提升与股东的沟通效果；同时强化信息披露透明度，严格按照监管要求
披露各类信息，在业绩说明会前公开征集股东问题。在构建稳定股东预期方面，公司明确战略方向，围绕“智能化服务+
绿色转型”双主线优化业务，制定清晰的分红政策，加强风险应对与预期管理，通过多元化市场布局降低风险并及时披露
重大事项进展，深化价值传递。公司相关财务指标根据《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率
和每股收益的计算及披露》的要求进行编制，根据该披露规则的要求，基本每股收益可采用归属于公司普通股股东的净利
润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润计算。公司每股收益计算方式符合相关规则要求。未来公司将持续优
化投资者沟通机制，多渠道、全方面的开展投资者交流工作，持续多渠道、全方面的开展投资者交流工作，感谢您的关注
。
9、公司的在手订单目前是多少？怎么去评估公司业务的可持续性？毛利率忽高忽低没法预测，有什么改进的措施？
答：尊敬的投资者，您好！当前公司在跟踪订单覆盖乙烯、丙烷脱氢、环氧乙烷等多门类工艺装置，受益于国内烯烃
类项目批复增加，在手订单保持动态平衡。公司为大型石化专用装备集成供货商，业务具有单项目体量大、交付周期长的
行业特征。公司装备供货采用终验法进行收入确认，这使得单个项目的财务确认呈现周期性特点。受项目完成进度和规模
差异的影响，公司每年各季度收入及毛利率存在波动性。未来公司将通过以下策略提升毛利率：一是深化高端化产品布局
，重点发展绿色低碳、高端聚烯烃材料等高附加值领域，优化产品结构；二是推进智能化制造升级，通过模块化集成技术
降低生产成本，提升运营效率；三是强化国际技术合作，拓展海外市场，提升品牌溢价能力。同时，公司将持续优化供应
链管理，控制原材料波动风险，以提升毛利率水平。
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