研报评级☆ ◇688107 安路科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.49│ -0.51│ -0.68│ -0.21│ -0.02│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.61│ 3.03│ 2.35│ 2.33│ 2.31│ ---│
│净资产收益率% │ -13.64│ -16.88│ -28.88│ -9.10│ -0.90│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -197.19│ -205.14│ -272.45│ -85.00│ -8.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 700.79│ 651.82│ 520.00│ 830.00│ 1024.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -197.36│ -205.21│ -272.47│ -87.00│ -10.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-03 买入 维持 35.76 -0.21 -0.02 --- 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-03│安路科技(688107)3Q25收入实现环比增长，新兴领域持续布局有望带来增量 │国投证券 │买入
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高性能计算需求不断增长，FPGA市场规模有望持续扩大
据MarketsandMarkets数据，受益于数据中心、电信和汽车应用领域对可定制化和高性能计算日益增长的需求，以及
人工智能加速、5G基础设施和边缘计算系统等领域对FPGA的日益普及，FPGA市场有望迎来持续性增长，预计将从2025年的
117.3亿美元增长到2030年的193.4亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为10.5%。公司在FPGA领域产品矩阵多元，覆
盖诸多领域，有望深度受益于行业需求扩大。
3Q25收入环比增长，研发投入维持较高水平
1）收入端：2025年Q1-Q3公司实现营业收入3.68亿元，同比减少25.79%。主要系部分终端客户需求阶段性波动，导致
营业收入同比减少，但随着部分终端客户需求逐步复苏、且新产品逐步放量，3Q25营业收入环比+11.42%，达到1.45亿元
。
2）利润端：2025年Q1-Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.18%/10.30%/69.45%/-0.02
%，同比+2.20pcts/+2.72pcts/+11.93pcts/+0.27pcts；归母净利润-1.91亿元，同比减少21.08%。报告期内营业收入减少
且公司持续维持较高的研发投入，公司费用整体虽然呈下降趋势，但不足以抵消收入下降的影响，因此归母净利润同比减
少。
汽车电子、智算服务器等新兴领域均已实现商业化落地
1）汽车电子：公司已构建“芯片—方案—终端”完整技术链，FPGA产品已在多家行业重点客户量产落地。除了适用
车内的工业级型号，安路的部分FPGA芯片产品已获得AEC-Q100Grade2认证，在智能座舱、汽车电控、激光雷达等产品中获
得应用并量产。随着飞龙系列FPSoC产品和更多FPGA产品的客户应用落地，未来公司FPGA芯片将在汽车领域的应用进一步
拓展放量，贡献更多营收。
2）智算服务器：随着数据处理量级的增长，FPGA在接口转换、数据传输场景需求上升，公司通过市场与技术攻关，E
LF系列、EAGLE系列的FPGA芯片在数据中心领域已有广泛应用。截至目前，公司产品已进入了诸多行业重点客户，产品性
能与稳定性获得认可，有望带来后续收入增长。
投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为6.23亿元、8.30亿元、10.24亿元，归母净利润分别为-1.98亿元、-
0.85亿元、-0.08亿元。采用PS估值法，考虑到公司FPGA产品布局不断完善，且受益于汽车电子、智算服务器等新兴领域
持续发展，给予公司2025年23倍PS，对应目标价35.76元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│安路科技(688107)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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公司近期参加了由上海证券交易所组织举办的“十五五·科技自立自强——科创板集成电路核心技术攻关之2025年度
数字芯片设计行业集体业绩说明会”，在上证路演中心网络平台（http://roadshow.sseinfo.com）以网络文字互动的形
式与投资者展开了互动交流。其中部分主要问题及回复如下：
Q1：公司2026年一季报数据向好的根本原因有哪些？是否可持续？
A：自2025年第二季度起至今，公司营收已实现连续四个季度环比增长。主要原因来自于：一是传统市场保持稳定，
尽管部分终端行业客户需求阶段性波动，公司在通信、工业控制等传统优势市场仍保持稳定基础，展现出较强经营韧性。
二是新兴赛道的持续放量，在数据中心服务器、电力与新能源、汽车电子等高增长领域取得重要突破，数据中心服务器导
入多家头部互联网企业，收入倍数级增长；电力新能源订单规模大幅增长，导入多家行业头部客户；车规级芯片与头部客
户合作深化，解决方案在智能座舱、激光雷达等场景的渗透率及价值量同步提升。公司管理层对未来发展充满信心，将持
续聚焦核心业务，以良好的业绩回报广大投资者的信任与支持。
Q2：目前公司经营管理层如何看待公司经营情况，对于未来发展是否有信心？
A：公司2025年实现营业收入约5.20亿元，同比下降20.22%，主要受部分终端行业客户需求阶段性波动的影响。但自
第二季度起公司经营趋势已明显改善。盈利质量方面，公司2025年综合毛利率显著提升至43.00%，同比大幅增加8.62个百
分点。2026年一季度延续增长趋势，已实现连续四个季度环比增长，公司营业收入稳步进入增长阶段。2025年，公司一批
先进工艺高性能FPGA芯片不断实现量产交付，目前已迈入以先进工艺为驱动的FPGA企业新阶段，凭借公司当前中高端产品
矩阵的加速放量，高价值产品已成为公司增长新引擎。
公司管理层对未来发展充满信心，2026年公司将持续聚焦核心业务，优化运营效率，把握行业发展机遇，努力提升公
司整体经营质量和盈利能力，以良好的业绩回报广大投资者的信任与支持。
Q3：公司一直保持高强度研发投入，请问未来研发投入的规模和方向会如何调整？何时能看到盈利能力的大幅改善？
A：关于研发投入，公司的策略是在维持研发团队规模稳定的前提下，优化资源配置，聚焦先进项目的攻坚突破。截
至2025年底，公司研发人员总数414人，占员工总数81.98%，其中硕博学历占比65.22%。2026年公司将维持这一核心团队
规模，通过效率提升而非简单扩张来推动研发进程。公司12.62亿元定增项目已获受理，将重点投向“先进工艺平台超大
规模FPGA芯片研发项目”及“平面工艺平台FPGA & FPSoC芯片升级和产业化项目”，瞄准下一代无线通信、数据中心等高
端场景。
2025年公司综合毛利率已提升至43.00%，同比增加8.62个百分点。2026年一季度，公司营收同比增长77.46%、连续四
个季度环比增长，规模效应正在显现。随着收入规模的稳定增长，研发费用率将逐步回归合理水平，公司盈利能力预计将
随之大幅改善。公司管理层对未来发展充满信心，将持续聚焦核心业务，以良好的业绩回报广大投资者的信任与支持。
Q4：公司在数据中心服务器领域的进展如何？
A：在数据中心服务器领域，受益于AI市场的蓬勃发展，公司在该领域的销售收入实现倍数级增长，2025年，搭载公
司芯片的产品成功导入多家头部互联网企业，发货量突破数百万片且保持强劲增长态势，市场覆盖率与行业认可度持续攀
升，成为公司业绩增长的明确动力。随着AI算力需求持续释放，FPGA在数据中心服务器领域的应用空间将进一步扩大。公
司将积极把握这一趋势，持续深化与头部互联网企业的合作。
Q5：国产FPGA芯片技术和国际先进水平差距有多大？公司的技术在国内算什么层次？
A：当前，FPGA芯片行业呈现高度集中的竞争态势。从全球市场来看，AMD（Xilinx）、Altera、Microchip、Lattice
等国际龙头厂商长期占据大部分市场份额，具备显著的先发优势。从国内市场来看，国产替代进程正在加速推进，本公司
在产品布局丰富度稳步提升、先进制程产品系列覆盖范围不断扩大。
本公司是国内较早开始FPGA、FPSoC芯片及专用EDA软件研发、设计和销售的企业，已成为国内FPGA行业的领军企业。
自设立以来，始终专注于FPGA、FPSoC芯片及FPGA专用EDA软件的研发设计与技术创新，构建并持续完善“FPGA/FPSoC芯片
+专用EDA软件+IP/System解决方案+全周期技术支持”的一站式服务体系，为客户提供端到端的技术保障。凭借差异化布
局的产品矩阵、经大规模验证的产品质量、高效的技术支持、自主可控的知识产权等优势，公司产品已广泛应用于通信、
工业、数据中心、医疗、汽车电子、电力与新能源、音视广播、消费电子等领域，成为了国内领先的FPGA产品供应商，在
多个细分场景占据国产FPGA芯片主导地位。
Q6：公司在汽车电子领域的具体进展如何？
A：在汽车电子领域，公司已构建“芯片-方案-终端”完整技术链，车规级芯片与头部客户合作深化，解决方案在智
能座舱、激光雷达等场景的渗透率及价值量同步提升。公司配套EDA软件已获得ISO 26262 ASIL D与IEC 61508 SIL 4最高
等级功能安全认证，为汽车等高安全要求场景提供了自主可控的工具链支撑。目前公司持续加深与头部客户的合作，将持
续拓展汽车电子市场份额。
Q7：国产FPGA芯片市场需求是否迎来拐点？
A：2025年，FPGA行业逐步走出周期性调整低谷，迈入结构性需求驱动的复苏阶段。尽管部分传统应用市场需求低迷
，但行业去库存成效显著，年末主要客户库存回落至合理水位。同时，人工智能技术深度渗透带动新兴市场FPGA需求强劲
增长，叠加国产替代政策红利持续释放，为FPGA行业中长期发展注入新动能。
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