研报评级☆ ◇688105 诺唯赞 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.18│ -0.05│ -0.04│ 0.43│ 0.49│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 10.07│ 9.81│ 9.54│ 10.13│ 10.54│ 11.02│
│净资产收益率% │ -1.76│ -0.46│ -0.44│ 5.67│ 6.17│ 6.75│
│归母净利润(百万元) │ -70.96│ -18.09│ -16.61│ 171.07│ 196.59│ 228.71│
│营业收入(百万元) │ 1285.99│ 1377.90│ 1377.88│ 1592.79│ 1831.57│ 2100.49│
│营业利润(百万元) │ -100.18│ -61.39│ -39.62│ 266.96│ 305.25│ 355.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 未知 未知 --- 0.43 0.49 0.58 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│诺唯赞(688105)2025年报点评：期待AD检测、微流控检测平台等新品放量 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年报，全年实现收入13.8亿元，同比基本持平，实现归母净利润-1661万元，扣非归母净利润-78
33万元，利润端持续减亏。
收入趋势向上，费用端持续优化。分季度来看，2025Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入2.8/3.2/3.5/4.3亿元，同比变化-5.5
%/-7.6%/+2.8%/+8.5%，25H2收入转向正增长。全年营收同比基本持平，主要因生物制品类产品增值税由3%简易计税调整
为13%一般计税，营收与盈利端短期承压。2025年销售毛利率69.5%，同比保持稳定。费用率方面，2025年公司销售/管理/
研发费用率分别为37.0%/15.6%/20.4%，同比变化+1.3pp/-1.2pp/-1.4pp，费用率持续优化。
商业化进展顺利，期待AD检测、微流控检测平台等新品放量。公司持续加码化学发光平台神经系统疾病诊断赛道，打
造阿尔茨海默病（AD）高灵敏血检解决方案，2025年内实现MTBR-tau243、np-Tau217、p-Tau205、p-Tau231等七项检测指
标的产品开发与注册申报，累计已有11项AD血检产品获批。商业化进展顺利，截至2026Q1，化学发光免疫分析仪已完成30
0余家等级医院或科研机构装机，AD血检试剂产品完成130余家医院的正式入院工作。公司积极推进微流控技术平台商业化
，呼吸道六项病原体核酸检测试剂盒已于2025年12月获得欧盟CE批准上市。全自动医用PCR分析系统在海外市场完成19台
高端设备的场景化部署。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为16亿元、18亿元、21亿元，公司持续推进多项新品商业化，
盈利能力有望持续提升，建议关注。
风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：56家
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2026-04-23│诺唯赞(688105)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1、AD检测产品收费编码落地后，公司2026年度化学发光装机量及AD检测试剂入院目标如何？
答：截至2026年一季度末，公司化学发光免疫分析仪已完成300余家等级医院或科研机构装机，AD血检试剂产品完成1
30余家医院的正式入院工作。公司今年化学发光设备装机量仍在大力推动中，尤其是头部一类医院的覆盖，目前已进入江
苏、上海、浙江省等多家头部医院。
2、AD检测产品后续推广中，不同检测指标组合的定价策略和商业化方案是怎样的？
答：在商业化推广中，筛查市场主推P-tau217（单个指标效能较好，适合体检筛查）；鉴别诊断市场（神经内科、老
年科就诊患者）采用组套形式，常用组合包括P-tau217结合GFAP、NFL，P-tau217结合Aβ42/40比值、GFAP和NFL。定价策
略方面，目前大部分省份单项指标项目定价在280到350元之间；公司预计2027年推动部分省份进入乙类医保，2028年争取
部分省份进入甲类医保。
3、生命科学板块过去的价格竞争情况、竞争格局，今年价格趋势预判及下游需求全年展望如何？
答：2025年生命科学板块面临产业价格战，同时受增值税税率从3%提升至13%的影响（2025年1月1日起执行），客户
端无法涨价导致企业利润承压，行业内无持续创新产品的企业面临利润下降风险，受以上多重因素影响行业集中度将进一
步加快提升；另一方面则利好有持续创新能力、能不断推出新一代高性能产品的企业。公司2023-2025年持续高强度研发
投入，创新成果显著，如NGS领域新产品价格虽然较高，但因能帮助客户发现新机制和靶点，客户接受度高。预计未来，
行业将迎来进一步洗牌，头部创新企业更具优势。
4、GLP-1产品的对外销售价格、与合作伙伴合作销售展望、今年商业化发货节奏及产能利用率情况如何？
答：公司GLP-1类产品核心竞争力主要体现在口服制剂市场。随着竞争加剧，原料药成本重要性凸显，生物法相比化
学法优势明显。目前公司大部分客户相关产品处于临床期，伴随项目进展，采购需求在稳步增长中；与头部客户合作后，
待其产品上市放量将带动公司原料端销售。公司产能因技术迭代在产量方面已实现稳定运行。至2025年末，公司多肽类药
物产品线已正轨运行5吨级高密度发酵机组，设有超过5,000m2不同等级车间，可实现批产10KG级、单批次酶满足数百公斤
API生产、中间体年产能吨级，产能充沛，可保障下游客户的稳定供应与交付。在稳定供应与规模化生产的同时，现有工
厂利润率持续改善。
5、三大业务板块后续毛利率水平的展望及2026年的利润预测如何？
答：生命科学板块2025年整体毛利73%-74%，受国内税率调整影响略有下降；海外收入占比快速提升（2026年一季度
近20%），海外业务以“试剂+设备+耗材整体解决方案”销售，定价更高，毛利率相对较高。2026年伴随海外业务营收占
比进一步提升，预计毛利率水平将有小幅上升。生物制药板块，分为高毛利的新药研发试剂/核酸药物原料业务和低毛利
的GLP-1原料业务，综合毛利率基本维持在70%以上，2025年已实现全面盈利，因当前收入规模小、固定资产折旧摊销等因
素影响，净利润率水平较低，预计后续随产能提升和收入起量将逐步改善。体外诊断板块，常规业务（呼吸道、POCT产品
）经销毛利率在50%以上，AD试剂产品成本摊销后毛利率预计可达80%，2026-2028年随商业化推进毛利率预计将明显抬升
。预计AD检测试剂业务2026年下半年开始逐步商业化上量，将实现全年减亏，预计未来2-3年伴随装机量、开单量提升及
进医保计划的实现，营收起量后将实现盈亏平衡并持续贡献利润。
6、海外市场拓展情况（人员结构、客户画像、产品铺设、拓展策略）、未来3-5年海外增长预期及高增保障措施，以
及2026年国内核心增长点和驱动因素？
答：海外市场开拓方面，目前收入主要来源于企业客户，科研领域作为孵化基地，业务人才得以培养后，转向高客单
价企业市场开拓；目前在手千万级销售潜力项目45个，客户包括拜耳、赛诺菲等知名企业，客户更关注产品创新度而非降
价，核心围绕小分子药物、NGS突破点及综合解决方案推进。2026年国内核心增长驱动因素包括：一是AD检测业务，收费
条码预计年中落地，预计核心指标的开发将带动营收增长；二是呼吸道病原体检测业务，公司量子点荧光免疫平台检测试
剂具备准确定量、全自动化、10-15分钟出结果的优势，同时在检测定价方面相对高于定性检测试剂产品，目前多数省份
已有收费编码，进院医院多为大体量机构；三是生命科学领域，基因测序、细胞蛋白新品及重型自动化仪器工作站推出，
预计将带来营收的稳步增长。
7、公司小核酸业务的技术储备、客户拓展规划、推进策略及收入体现节奏如何？
答：小核酸药物若解决肝外靶向（如血管屏障或其他脏器靶向）问题，将成为大品类，同时常见病、大适应症对原料
需求大。公司采用的生物法技术可在已有固定资产投资下提升数倍产能，降低运行成本、优化杂质去除，且为水性工艺，
更环保、投资成本更低。小核酸修饰位点差异大，对酶的改造进化要求高，公司已与头部大产值企业达成战略合作，部分
创新型企业已实现采购。当前阶段主要重点服务现有大型客户提升产品性能和成药性，与国内头部上市公司均有接触、测
试及少量采购。公司2026年收入增长驱动预计主要来源为AD业务、国内生命科学业务和国际业务拓展，小核酸业务4多数
客户处于临床前研发、测试小试阶段，目前在营收中占比较小，预期在未来两三年维度将成为重要新增长点。
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