研报评级☆ ◇688080 映翰通 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 1.28│ 1.76│ 2.16│ 2.80│ 3.74│
│每股净资产(元) │ 15.62│ 12.42│ 14.12│ 16.15│ 18.72│ 22.19│
│净资产收益率% │ 8.56│ 10.28│ 12.45│ 13.80│ 15.45│ 17.50│
│归母净利润(百万元) │ 70.35│ 93.95│ 129.89│ 159.00│ 205.50│ 275.00│
│营业收入(百万元) │ 386.95│ 493.33│ 611.74│ 813.50│ 1050.50│ 1368.50│
│营业利润(百万元) │ 75.89│ 105.11│ 151.49│ 182.50│ 237.00│ 316.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-04 买入 维持 --- 2.07 2.65 3.53 西部证券
2025-10-29 买入 维持 --- 2.25 2.94 3.94 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-04│映翰通(688080)2025年三季报点评：业绩持续增长，海外市场加速拓展 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，Q3单季度实现收入2亿元，同比+34.5%；归母净利润0.4亿元，同比+17.5%。前三季度
共实现收入5.5亿元，同比+34.6%；归母净利润1亿元，同比+23%。
收入结构影响短期毛利，费用控制良好。财务指标方面，前三季度公司毛利率为49.3%，同比减少3.5pct；净利率为1
9%，同比减少1.6pct。公司毛利率略有下滑，主要系毛利较低智能售货控制系统产品收入占比大幅提升所致。公司通过有
效的费用管控对冲了部分影响，前三季度公司四项综合费用率为25.2%，同比减少3.8pct。
各业务保持高速增长，海外市场加速拓展。
（1）工业物联网及车载业务持续高增，基本盘稳固。工业物联网业务前三季度实现收入3.1亿元，同比增长40.3%，
全球落地进度加快，保持强劲增长势头。
（2）企业网络与智慧售货柜大幅增长，贡献业绩增量。公司企业网络与智能售货柜业务前三季度分别实现收入0.7亿
元/0.7亿元，同比大幅增长29.6%、241.9%。
（3）海外市场加速拓展，全球化战略成果凸显。公司通过“中国+三大区域（美洲区、欧洲区、亚太区）”以及国内
外电商平台协同发展的均衡全球生态网络，已搭建起覆盖全球的四大区域化运营体系，25年上半年海外收入占比已过半，
后续有望为公司贡献高质量盈利。
投资建议：公司工业与车载业务在海外市场具备较强竞争力，主业稳固同时积极拓展AI边缘计算、机器人等新兴高增
业务。我们预计公司25-27年归母净利润1.5/2/2.6亿元，对应PE25/19/15/倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、新产品推广不及预期等。
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2025-10-29│映翰通(688080)2025年三季度业绩点评：5G工业迭代升级，AI新业态应用拓展│银河证券 │买入
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事件：近日，映翰通发布2025前三季度业绩报告，实现总营收5.50亿元/+34.61%；归母净利润为1.03亿元/+23.0%；
扣非后归母净利润达0.98亿元/+26.79%。从25Q3单季来看，实现总营收1.98亿元/+34.38%；归母净利润为0.35亿元，同比
提升17.5%。
工业物联网、企业网络及智能售货系统创收增长，新兴业务发展超预期。公司五大业务板块融合发展，形成重点覆盖
+均衡发展的业务格局，产品矩阵不断丰富。具体来看，工业物联网通信方面，公司产品广泛应用于企业网络、智能电力
等众多细分行业市场，前三季度工业物联网产品收入3.08亿元，同比增长40.31%。公司推出新一代5G工业路由器IR925系
列，支持5GR16、Wi-Fi6、GPS及TPM硬件安全芯片，显著提升产品性能与安全性，满足智能制造等复杂场景需求，夯实AI
浪湖下端侧业务的发展机遇。在创新产品阵列中，公司打造多款AI边缘计算机表现亮眼，支持多种算力平台。车载网关产
品线构建起更加丰富的车载产品矩阵，公共交通项目取得突破，提供高可靠硬件并整合到其软件管理系统，未来业务量有
望持续稳定增长。数字配电网方画，基于多年在电力系统研发应用通信产品的经验，IWOS产品技术持续保持行业内领先水
平，其自研ADAIA200算法持续升级，支持识别15类以上典型配电故障，识别准确率提升至80%以上，为能御领域数字化升
级添砖加瓦。金业网络产晶方面，前三季度企业网络产品收入7,114.01万元，同比增长29.61%，实现高速增长。企业网络
产品线成功推出高性能边缘路由器产品，AI持续赋能产品线，显著提升网络性能。智慧商业方耐，前三季度实现营收6,68
7.38万元，同比增长241.88%，成为公司增长最快的业务板块之一。公司提供云端融合一体化解决方案，推出多款AI开门
柜智能套件，为商业运营模式创新赋能。总体来说，公司工业物联网通信基本盘销量稳步提升，新兴AI业态在多行业融合
中加速成长，智能制造、智慧交通、智慧能源等领域对低时延、高可靠、智能化的通信与算力需求不断增长。
AI持续赋能，有实全球供应链打造市场竞争力，海外业务占比持续提升。海外业务方面，公司通过“国内+海外”布
局，已在北美、欧洲、亚太等核心市场建立销售和技术支持体系，设立美国、新加坡、加拿大、德国等地分支机构，形成
全球化销售网络，构建多元化的全球供应链体系，提升全球化运营能力。公司重点发展发达工业国家，同时向中等发达国
家渗透业务。不断推出适应海外市场的新产品。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生
产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个强大的三地供应链体系，该体系不仅有力保障了产品在国内外市场的稳定供应，
更搭建起一张覆盖全球的生产与供应链网络，为公司全球化销售体系的高效运转提供了坚实可靠的支撑
投资建议：我们看好公司中长期业绩增长空问，结合公司最新业绩，我们给予公司2025-2027年归母净利润预测值为1
.66亿元、2.16亿元、2.90亿元，对应EPS为2.25元、2.94元、3.94元，对应PE为23.44倍、17.97倍、13.39倍，维持“推
荐”评级。
风险提示:国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；新技术研发及推广不及预期的风险；市场及产品竞争加剧的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2025-10-28│映翰通(688080)2025年10月28日-11月5日投资者关系活动主要内容
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Q1：跟同行相比，公司软件上收入的占比情况如何？未来是否会发展软件业务？
A：与部分同行相比，公司目前的软件业务收入占比相对较小但公司在软件领域已进行了持续、重点的投入与布局，
围绕“小星云管家（InHand Cloud Manager）、DeviceLive、InLink、DeviceManager、InConnect”等云平台持续升级迭
代。当前，公司更加注重推动硬件产品在更多行业场景中的落地与应用，进一步扩大市场份额。同时，公司将继续加大在
软件开发及平台服务方面的投入，逐步提升软件及服务收入占比，构建“软硬一体、云端协同”的业务格局。
Q2：公司在端侧 AI 方面的落地情况如何？
A：近几年，公司在端侧推出多款 AI 产品，并且已在多个方向推进边缘 AI的应用，其中智能零售领域与智能电力领
域已实现规模化应用与营收，工业端侧 AI 与车载场景 AI 产品处于市场推广阶段。
智慧零售：基于图像 AI 动态识别的 AI 智能售货柜产品已量产并取得规模化的销售。
智能电力：基于多年积累的海量历史数据，公司自主研发了一套基于人工智能的先进配电网人工智能算法引擎（ADAI
A）， 实现了多项高级数据分析功能，取得了良好的应用效果。在 IWOS 产品中起到人工智能自动识别故障并定位的作用
，目前，这套算法已经实现多省份规模化应用。
工业端侧：公司 Edge AI 系统为 AI边缘计算机产品研发的专有操作系统，包含视频采集、编解码、数据预处理功能
，支持多款 NPU 的推理运行时，实时模型转换和量化，实现模型快速本地部署，在边缘智能产品线中完成多种模型的部
署和调优，AI 加速边缘计算机产品会应用在工业 AI视觉检测、智能监控、异常识别等场景。
车载场景：InVision ADAS 解决方案是一套基于 AI 和边缘计算的综合性智能驾驶安全系统，不仅具备先进的主动安
全预警能力（ADAS），还融合了驾驶员状态监控（DMS）、高清视频记录、车联网通信和车队管理平台，帮助企业和车队
实现安全提升、成本降低和运营智能化，是面向未来智慧交通的重要技术支撑。
Q3：公司海外业务增长很快，公司在海外的布局是怎样的？公司加拿大工厂产能是否可以满足供应？公司在供应链灵
活调配方面如何运作？
A：公司海外业务保持快速增长，目前已贡献公司整体收入的55%以上，并连续多年实现 30%以上的复合增长率。这一
成绩的取得，得益于公司在全球市场布局与供应链体系方面的前瞻规划与持续投入。
在市场布局方面，公司已构建了较为完善的全球营销与服务网络，形成了以中国、美洲区、欧洲区、亚太区为核心的
国际化销售体系，并结合境外电商渠道形成线上线下协同。公司在重点区域配置了销售、技术支持和仓储能力，能够实现
快速响应和本地化服务。目前，市场重心正从北美、欧洲进一步向东南亚、中东及南美等新兴市场延伸，这些区域正逐步
成长为公司海外业务新的增长引擎。
在供应链与产能布局方面，公司针对北美市场建立了加拿大多伦多本地化生产基地，产能较去年提升约 2.5 倍，显
著增强了面向美洲客户的交付与服务能力。
同时，公司构建了“中国总部研发制造 + 海外本地化生产 +区域仓储备货”的灵活供应链体系，实现了全球范围内
的资源协同与调配。该体系有效提升了公司在应对跨区域需求波动、供应链安全及成本控制方面的竞争力，确保了海外业
务的稳定增长与可持续扩张。
Q4：工业物联网板块接下来还有哪些增长点？
A：工业物联网仍然是公司的核心业务之一。我们的产品主要应用在制造、电力、能源等高可靠性需求场景。后续公
司将重点推进具备 AI推理能力的工业网关产品研发与落地，联动云端分析平台，让设备连接从“联网”迈向“智能”。A
I 算法和边缘算力的融合，将助力该板块释放新的增长潜力。
Q5：公司前三季度毛利率下滑的原因？
A：公司前三季度毛利率较上年同期有所下滑，主要原因在于业务结构的阶段性变化。
其中，智能售货控制系统产品在今年前三季度实现营收6,687.38 万元，同比增速较快，成为公司新的收入增长亮点
。
但该业务仍处于规模扩张与市场导入阶段，产品以硬件为主价格竞争较为激烈，毛利率相对较低，对公司整体毛利率
形成一定摊薄。
除该业务外，公司其他主营业务线（包括工业物联网、车载网关及数字配网等）毛利水平总体保持平稳。 展望后续
，公司将继续推动智能售货系统的产品迭代与软件化升级，通过提升附加值、优化供应链成本结构等手段，逐步改善该业
务线的盈利能力，从而带动公司整体毛利率的恢复与提升
Q6：公司 AI服务业务的盈利模式会是怎样的？
A：我们认为 AI 服务业务的变现不会一蹴而就，而是一个从装机量积累到服务变现的过程。目前部分产品已经采用
“设备+订阅”模式，比如包含 1 年或 3 年的云服务；未来，我们会依托庞大的设备装机量（install base），逐步推
出 SaaS服务和 AI算法订阅，让 AI平台成为稳定的收入来源，从而带动整体毛利率提升
Q7：面对海外市场竞争，公司有哪些独特优势？
A：首先是产品覆盖和研发速度，公司具有完整的自研硬件体系，同时硬件+软件平台迭代速度非常快；其次是供应链
成本和交付优势，北美的本地化生产有效降低了成本，也提升了交付时效从竞争格局看，我们定位在中高端，以可靠性和
灵活方案取胜；此外，我们的海外渠道体系比较成熟，在欧洲、亚太、中东、拉美等市场都有稳固布局。
Q8：公司配网相关产品收入今年有下滑，公司在智能配网领域有哪些布局？
A：公司是一家专注于工业物联网技术的公司，为电力等行业提供“智能化”的解决方案和产品，公司数字配网业务
线定位于电力系统数字化与电力物联网整体解决方案提供商，公司智能配网状态监测系统产品（IWOS）市占率约为 40%左
右，凭借公司强大的硬件技术优势+AI 算法和及时的服务响应，IWOS 项目已基本覆盖全国大部分省份，取得了非常好的
市场口碑。随着电力系统对配电网的智能化覆盖率、实用化水平及供电可靠性要求的逐步提升，配网数字化建设的速度正
在加快，公司会积极参与国网招标及超市化采购工作，保持 IWOS 产品收入的平稳增长。
公司数字配电网产品线中除了架空线型智能配网状态监测系统产品，公司近几年还推出了电缆型故障检测设备、智能
配电站房监控系统、应急电源车智能管控系统以及 2024年推出接地故障研判终端，其中电缆型故障检测设备已在多省份
安装试点多年，已具备规模化推广的基础；接地故障研判终端目前已在华东、华中、西南开展示范验证，具备推广基础。
2024年，公司同时也启动了电网 AI运检专家项目的研究，致力于构建适用于国内外配电网的精益化运维管控一体化
系统，致力于运用大预言模型技术，融合多种数据源，构建一个智能高效的电网运检智能体。集成线路运行状态全景感知
、故障精准研判无人机/机器人高效自主巡检，实现配网智能辅助决策、故障快速定位、配网主动运维业务全流程管控，
支撑新型配电系统“可观可测、可控”。
公司持续深化海外市场布局，不断拓展物联网及数字配网产品在北美、中东、亚太、欧洲等重点区域的落地应用。目
前，公司已在泰国、马来西亚、土耳其及中东多国取得了良好进展，多个项目进入稳定交付阶段，进一步验证了公司产品
在全球市场的竞争力与可靠性。
同时，随着全球范围内 AI 数据中心和算力基础设施的快速建设，对电力配网系统的智能化、数字化需求显著提升，
公司在数字配网业务线上迎来了新的发展机遇。
未来，公司将积极把握全球电力基础设施升级的战略窗口期持续加大在智能电力监测、配网自动化、边缘计算配电系
统等领域的技术创新与市场拓展力度，力争在全球数字能源与智能电力物联网赛道中拓展更高的市场份额。
Q9：公司车载业务在前三季度的落地情况如何？
A：公司车载业务在 2025 年前三季度实现营业收入约 7,400万元，同比增长约 187%，主要得益于海外客户项目持续
放量，随着既有项目的稳步推进和新客户的陆续导入，公司车载业务预计将继续保持快速增长。
同时，公司在车载智能化方向积极布局 In-Vision ADASSolution 方案，该方案集成了 AI视觉识别、驾驶辅助监测
等核心功能，可广泛应用于商用车、工程机械、物流运输等多种场景。
未来，公司将围绕车载通信、智能感知与边缘计算的融合，不断丰富车载产品矩阵，为业务的持续增长注入新的技术
动能与市场空间。
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