研报评级☆ ◇688072 拓荆科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.52│ 2.46│ 3.28│ 5.91│ 8.06│ 10.76│
│每股净资产(元) │ 24.41│ 18.88│ 23.41│ 29.45│ 36.90│ 46.85│
│净资产收益率% │ 14.42│ 13.03│ 14.02│ 20.80│ 22.47│ 23.90│
│归母净利润(百万元) │ 662.58│ 688.15│ 926.70│ 1670.33│ 2277.33│ 3042.00│
│营业收入(百万元) │ 2704.97│ 4103.45│ 6519.09│ 8684.00│ 11349.00│ 14616.67│
│营业利润(百万元) │ 729.06│ 678.76│ 875.44│ 1732.00│ 2363.67│ 3160.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 5.72 7.96 10.84 华安证券
2026-05-06 买入 维持 --- 5.97 8.04 10.56 国元证券
2026-05-05 增持 维持 --- 6.04 8.17 10.88 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│拓荆科技(688072)持续研发投入，积极布局三维集成设备 │华安证券 │买入
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拓荆科技发布2025年年报和2026年第一季度报告
2025年度，公司实现营业收入65.19亿元，同比增长约58.87%。公司始终坚持高强度研发投入与自主创新，2025年，
公司应用于先进制程领域的新产品、新工艺实现规模化量产，产品销售取得放量突破。
2025年度，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.23亿元，同比增长103.05%，增幅大于归属
于上市公司股东的净利润增长率，主要系:1)日常经营活动产生的归属于母公司股东的净利润大幅增加;2)非经常性损益同
比减少，主要系公司对外投资产生的交易性金融资产的公允价值变动损益同比减少约1.33亿元。
2026年第一季度，公司实现营收约11.12亿元，同比增加56.97%；归属于上市公司股东的净利润约5.71亿元；基本每
股收益2.03元。
研发持续投入，巩固核心技术优势，积极投入三维集成设备行业
公司秉承“紧跟产业趋势、产品提前布局”的研发策略，聚焦客户技术创新需求，协同下游客户规划未来行业技术发
展路线，前瞻性布局研发工作，在现有薄膜沉积设备与三维集成设备领域，持续深化产品技术覆盖、完善产品谱系;此外
，公司将依托现有技术积淀，积极开展横向拓展布局。
先进键合设备凭借其突破性技术优势成为三维集成技术领域的核心设备，为三维集成领域提供全面的技术解决方案，
并带来了新的市场空间和机遇。据Yole统计，全球先进封装市场中2.5D封装和3D封装市场规模预计从2023年的43亿美元快
速增至2029年的280亿美元，年复合增长率达37%。
在三维集成设备行业方面，面向新的技术趋势和市场需求，公司积极布局，成功研发并推出了应用于三维集成领域的
先进键合设备(包括混合键合、熔融键合设备)及配套使用的量检测设备。
公司于2018年即开始布局三维集成设备产品并实现了显著成果，形成“薄膜沉积+三维集成”的产品格局。公司目前
已形成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、FlowableCVD等薄膜沉积设备产品，以及晶圆对晶圆混合键合、晶圆对晶圆熔融键合
、芯片对晶圆混合键合等三维集成设备产品，已广泛应用于逻辑芯片、存储芯片、功率器件、Micro-OLED、硅光技术、图
像传感器(CIS)等领域。
投资建议
我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为85.69亿元110.26亿元和143.20亿元，对比此前预期的2026年和2027年营
业收入的74.41亿元和92.79亿元有所上调；归母净利润2026-2028年分别为16.17亿元、22.51亿元和30.65亿元，对比此前
预期的2026年和2027年的净利润的13.48亿元和19.00亿元有所上调。每股EPS2026-2028年为5.72元、7.96元和10.84元。
对应PE分别为83.82X/60.21X/44.23X。维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代不及预期、下游厂商采购不及预期、下游扩产不及预期。
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2026-05-06│拓荆科技(688072)2025年年报及26Q1季报点评：公司毛利率呈逐步改善趋势，│国元证券 │买入
│订单充足夯实增长基础 │ │
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公司25年营收65.19亿元（YoY+58.87%），归母净利9.27亿元（YoY+34.67%），毛利率和净利率分别为34.95%和14.03
%。26Q1，公司营收11.12亿元（YoY+56.97%，QoQ-51.61%），归母净利5.71亿元（YoY+488.29%，QoQ+54.13%），毛利率
和扣非净利率分别为41.69%和9.18%。25Q4到26Q1，公司毛利率呈现逐步改善趋势。
公司PECVD设备销售保持快速增长态势。2025年PECVD设备实现营收51.42亿元，同比增加75.27%，公司应用于先进存
储、先进逻辑领域的新设备平台批量通过客户验证，进入规模化量产并实现收入转化。展望2026年，随着国内存储和逻辑
晶圆厂扩产、先进制程推进和国产替代仍将支撑PECVD设备需求，我们预计2026年PECVD仍将是公司收入增长的主要驱动力
，收入有望接近67亿元，同比增加约30%。
ALD有望成为公司2026年增速弹性较高的方向。公司2025年ALD设备收入约3.01亿元，同比增加191.82%，PE-ALDSiO?/
SiN/SiCO等产品量产规模提升，Thermal-ALDTiN通过客户验证。我们预计随着先进存储、先进逻辑对高深宽比结构、精确
膜厚控制需求提升，公司在客户导入验证范围持续扩大及先进工艺导入进一步推进，2026年公司ALD设备收入有望超过6亿
元，实现翻倍增长，ALD收入比重有望持续提升。
订单方面，公司后续收入具备较强可见度。截至2025年末，公司合同负债达48.52亿元，较2024年末增长62.66%；在
手订单金额约110亿元，为后续收入增长奠定基础。总体来看，公司2026年成长主线仍在于PECVD稳健放量、ALD加速导入
及订单持续转化。
我们预测公司26-27年营收86.39/111.56亿元,归属母公司净利润为16.88/22.72亿元，对应PE分别为71/53倍，维持“
买入”评级。
风险提示
上行风险：下游晶圆厂扩产超预期；国产替代进程加速；产品加速导入客户
下行风险：下游扩产节奏不及预期；客户验收不及预期；其他系统性风险
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2026-05-05│拓荆科技(688072)订单营收高速增长，先进沉积及混合键合加码布局 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026一季报，公司26Q1营收11.12亿元，同比+57.0%/环比-51.6%，毛利率41.69%，同比+21.8pcts/环
比+3.7pcts，归母净利润5.71亿元，同比+7.18亿元/环比+54.1%。公司PECVD、ALD加速放量，混合键合逐渐起量，在手订
单充足，未来有望加速增长。维持“增持”投资评级。
26Q1单季毛利率改善。公司26Q1营收11.12亿元，同比+57.0%/环比-51.6%，毛利率41.69%，同比+21.8pcts/环比+3.7
pcts，归母净利润5.71亿元，同比+7.18亿元/环比+54.1%，扣非净利润1.02亿元，同比+2.82亿元/环比-61.5%。
2025全年营收同比增长强劲，规模效应显现优化利润表现。25全年实现营收65.2亿元，同比+58.9%，主要系应用于先
进制程领域的新产品、新工艺实现规模化量产，产品销售取得放量突破，毛利率35.0%，同比-6.7pcts，归母净利润9.3亿
元，同比+34.7%，主要系公司持续加强成本管控，期间费用率继续下降，规模效应进一步释放利润空间，非经常性损益同
比减少，主要系公司对外投资产生的交易性金融资产的公允价值变动损益同比减少约1.33亿元，扣非净利润7.23亿元，同
比+103.1%。
核心产品PECVD与ALD设备表现亮眼，混合键合等新设备实现量产突破。半导体专用设备营收63.0亿元，同比+59.0%，
毛利率34.0%，同比-6.9pcts，整体销量同比+33.0%。1）PECVD：实现营收约51.42亿元，同比+75.3%，持续获得客户复购
和批量订单，不断扩大量产规模。面向先进存储领域自主研发的PECVDSupra-DOPN、SiB、高温SiN等工艺设备且均通过客
户验证；晶圆背面薄膜沉积设备、高产能PECVD设备等均实现产业化放量。2）SACVD和HDPCVD：产品不断扩大量产规模，
首台SACVD等离子体增强SAF薄膜工艺设备通过客户验证。3）ALD：实现销售收入约3.01亿元，同比大幅增长191.8%。PE-A
LD多款SiO2、SiN、SiCO工艺设备客户端放量，Thermal-ALD在持续拓展新工艺，并陆续获得订单、出货，其中首台TiN工
艺产品已通过客户验证。4）混合键合：实现营业收入1.36亿元，同比增长41.9%。新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合
产品、首台晶圆对晶圆熔融键合设备通过客户验证。
公司在手订单充足，业绩有望持续增长。截至2025年底，公司在手订单达110亿元；合同负债达48.52亿元，同比+62.
7%，主要系预收货款大幅增加。下游需求旺盛，随着新产品规模效应显现，未来业绩有望保持高速增长。
投资建议：公司系国内薄膜沉积设备龙头，PECVD不断扩大量产规模，ALD品类持续拓展并加速放量，混合键合顺利通
过客户验证并逐渐起量。我们预计26-28年营收88.77/118.65/153.56亿元，归母净利润17.06/23.09/30.77亿元，对应PE
为73.7/54.5/40.9倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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