研报评级☆ ◇688052 纳芯微 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -2.14│ -2.83│ -1.42│ 0.72│ 1.24│ 2.75│
│每股净资产(元) │ 43.55│ 41.69│ 47.01│ 47.44│ 48.56│ 50.76│
│净资产收益率% │ -4.92│ -6.78│ -3.01│ 1.50│ 2.60│ 5.40│
│归母净利润(百万元) │ -305.33│ -402.88│ -228.87│ 117.00│ 202.00│ 447.00│
│营业收入(百万元) │ 1310.93│ 1960.27│ 3367.82│ 4399.00│ 5400.00│ 6407.00│
│营业利润(百万元) │ -296.42│ -402.58│ -234.44│ 110.00│ 209.00│ 474.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-01 增持 维持 --- 0.72 1.24 2.75 国信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│纳芯微(688052)四季度收入创季度新高，部分产品已在服务器电源客户中量产│国信证券 │增持
│出货 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司2025年收入同比增长71.80%至33.68亿元，实现归母净利润-2.29亿
元，扣非归母净利润-2.86亿元，亏损幅度相比2024年收窄，毛利率同比提高2.3pct至34.95%，研发费用同比增长47.15%
至7.95亿元，研发费率同比下降3.95pct至23.59%。其中4Q25营收10.02亿元(YoY+68.65%，QoQ+19.05%)，续创季度新高；
归母净利润-0.88亿元，毛利率为35.64%（YoY+4.1pct，QoQ+2.0pct）。
各产品线收入均增长，泛能源收入占比略有提高。分产品线看，2025年公司信号链产品收入12.88亿元(YoY+33.68%)
，占比38%，毛利率下降2.08pct至35.51%；电源管理产品收入11.74亿元(YoY+66.91%)，占比35%，毛利率提高3.18pct至2
5.60%；传感器产品收入8.92亿元(YoY+225.56%)，占比26%，毛利率提高2.29pct至46.09%。从下游来看，2025年汽车电子
领域收入占比35.22%，下降1.66pct；泛能源领域收入占比提高3.43pct至52.92%；消费电子领域收入占比下降1.77pct至1
1.86%。
可提供产品3900余款，部分产品已在服务器电源客户中量产出货。公司围绕下游应用场景组织产品开发，目前已能提
供3900余款产品。泛能源市场整体呈现明显回暖状况，其中工控领域伴随制造业回暖稳健增长，整体呈“低库存+温和复
苏”，工业自动化设备、电机驱动等需求持续恢复；光伏新能源领域受益于行业政策优化、技术升级及终端需求释放等多
重红利，需求呈现持续复苏态势；电源模块领域实现显著增长，核心受益于AI服务器等下游需求的强劲拉动，公司可为服
务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货；人形机
器人领域，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制。
投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级
考虑到公司正加大投入研发新产品，短期研发费率仍较高，我们下调公司2026-2027年归母净利润至1.17/2.02亿元（
前值为1.44/2.45亿元），预计2028年归母净利润为4.47亿元，对应2026年3月30日股价的PE分别为212/122/55x。公司聚
焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-20│纳芯微(688052)2026年1月20日-22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：请简要介绍公司下游景气度情况？
A：公司汽车电子收入保持快速增长，除三电系统等优势应用领域外，公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘
安全等智能化和功能安全领域的产品已实现持续突破或规模量产。公司和多家国内外Tier1和主机厂保持紧密的合作关系
，依托国内主流车厂出海战略和自身的海外拓展，公司已在日、韩、欧等多地实现车规产品的量产收入。
泛能源领域保持稳健增长态势，其中光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求有所
恢复；电源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长；工业自动化市场保持温和
复苏态势。
消费电子板块公司主要聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等成长型新兴应用场景，同时公司在消费电子
板块业务也受益于并购麦歌恩的客户协同效应。
Q：公司汽车业务中各产品方向的进展情况？
A：公司的隔离类产品已经在汽车三电系统如OBC/DCDC/PDU等应用实现成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及Tier1；
公司的高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC等产品自2025年开始已经进入快速成长阶段，应用场景从三电系统
拓展至电池管理系统、车身控制与照明、热管理及底盘与安全等应用场景；公司的Class D音频功放、氛围灯驱动、高速
接口Serdes等新产品也有望今年开始逐步进入量产阶段。
Q：请介绍公司目前的单车价值量情况？
A：当前，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1,500元人民币。随着在研及规划中产品陆续量产，单车价值量
有望持续攀升，长期展望可达到3,000-4,000元人民币。
Q：公司产品在AI服务器和人形机器人上的使用情况？
A：在AI服务器方面，公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内
外服务器电源客户中量产出货。在人形机器人上面，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源
产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等。
Q：公司目前海外拓展情况？
A：公司拟通过多地本地化运营提升海外交付效率，进一步深化与国际客户的全品类合作。目前公司已在欧洲、日本
、韩国等地区设有销售网络，并于欧洲地区部分目标客户实现量产，覆盖多家全球头部汽车Tier1供应商，东亚地区也有
多家客户完成量产导入。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：16家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-03│纳芯微(688052)2025年11月3日-4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：请简要介绍公司三季度的业绩情况？
A：公司2025年前三季度实现营业收入236,555.21万元，同比增长73.18%，分季度看Q2、Q3营业收入分别为80,659.81
万元、84,188.73万元，环比增长4.38%。各下游市场营业收入同比增长显著，泛能源领域行业复苏态势显著，汽车电子需
求稳健增长，单季度营业收入逐季递增。
公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为-14,048.58万元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性
损益的净利润为-17,718.46万元，同比亏损收窄，主要系公司营业收入同比增长显著，带动亏损减少；同时本期产品结构
进一步优化，使公司毛利率同比提升。
Q：请介绍公司毛利率变动的情况和原因？
A：2025年前三季度公司毛利率34.66%，同比提升1.46%，主要原因系得益于麦歌恩并表积极影响，高毛利的传感器产
品营收占比提高，使得公司2025年前三季度综合毛利率有所提高。25Q3公司毛利率存在季度波动，主要原因是产品结构和
客户结构的变化。随着竞争态势趋缓、产品结构优化和成本控制，毛利率有望进一步改善。
Q：公司在AI服务器和GaN/SiC领域有何布局？
A：在AI服务器方面，公司主要为服务器电源提供隔离芯片等产品，目前已在国内外服务器电源类客户中量产出货。
在氮化镓/碳化硅方面，碳化硅MOS已小批量出货；聚焦新能源汽车功率电子系统，公司与英诺赛科和联合电子开发智能Ga
N产品，依托三方技术积淀，提供更可靠的驱动及GaN保护集成方案，进一步提升系统功率密度。
Q：下游应用领域的景气度及需求情况如何？
A：从营收结构看，前三季度公司收入主要来源于三大板块：汽车电子占比34%，泛能源领域（含工业控制、电源模块
、光伏储能等）占比53%，消费电子占比13%。各板块景气度整体向好，具体表现如下：
汽车电子保持季度环比增长，主要得益于在车身电子、智能照明、热管理等新应用领域的产品导入持续突破，以及对
国内主流车厂的广泛覆盖。
泛能源领域增长显著，其中光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求明显恢复；电
源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长。
消费电子板块聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等新兴场景，增长动力主要来自于收购麦格恩后带来的
传感器业务并表贡献，以及传统信号调理芯片的稳健增长。
Q：请解释25Q3公司存货变动的原因？
A：25Q3公司存货相比25Q2有所上涨，主要系汽车电子、泛能源等下游景气度提升，公司为了应对下游客户需求增长
大幅增加备货；同时，公司可供销售的产品型号数量增长迅速，为了保障交货的及时性，公司对每类产品的常备型号对应
的各阶段存货等进行了适量的备货。
Q：公司汽车电子业务的单车价值量及未来两三年的展望如何？
A：当前，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1300元人民币，并在25Q3新产品量产后价值量进一步提升。未
来增长路径清晰，公司在三电系统（特别是隔离类产品）中已建立优势，这部分业务将持续贡献稳定收入。同时，产品组
合向车身电子、智能照明、热管理等新领域扩展。随着在研产品陆续量产，单车价值量有望持续攀升，长期展望可达到30
00-4000元人民币。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|