研报评级☆ ◇688045 必易微 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 7 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.28│ -0.25│ 0.17│ 0.56│ 0.91│ ---│
│每股净资产(元) │ 19.20│ 19.63│ 20.15│ 19.75│ 20.66│ ---│
│净资产收益率% │ -1.44│ -1.27│ 0.86│ 2.80│ 4.35│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -19.07│ -17.17│ 12.08│ 38.50│ 63.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 578.47│ 688.29│ 683.49│ 841.00│ 1049.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -37.27│ -36.37│ 4.80│ 69.07│ 109.42│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-07 增持 维持 --- 0.60 1.00 --- 华安证券
2025-11-07 增持 维持 --- 0.51 0.81 --- 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-07│必易微(688045)营收环比稳健增长，连续两季度实现盈利 │财通证券 │增持
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事件：公司公布2025年三季度业绩。2025年前三季度公司实现营业收入4.61亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-279
.30万元，实现扣非归母净利润-1346.69万元，同比均大幅减亏。
营收环比稳健增长，盈利能力显著改善。公司前三季度虽然收入同比小幅下滑，但盈利能力改善显著，主要原因系公
司持续优化产品结构、拓展市场份额、推动降本增效，使得前三季度毛利额同比提升超过15%。单季度来看，3Q2025公司
实现营业收入1.79亿元，同比+3.61%，环比+12.13%，延续了Q2以来的增长态势。3Q2025实现归母净利润602.16万元，同
比大幅增长161.63%，环比增长39.46%，已连续两个季度实现盈利。
产品结构优化见成效，核心竞争力持续增强。公司积极调整经营策略，聚焦于产品结构的优化和市场份额的拓展。通
过持续推出具有竞争力的新产品并积极推动降本增效，公司毛利率水平得到显著提升，这表明公司的高附加值产品占比逐
步提高，核心竞争力持续增强，为穿越行业周期、恢复长期增长奠定了良好基础。
持续进行高强度的研发投入，为长期发展积蓄动能。3Q2025单季度研发费用为0.40亿元，2025年前三季度累计研发费
用达1.12亿元，累计研发费用率高达24.33%。高强度的研发投入占比体现了公司对技术创新的持续重视，为未来产品升级
和新市场开拓提供了坚实的技术储备。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入6.70/7.73/9.77亿元，归母净利润0.14/0.35/0.56亿元，对应PE
分别为210.2/81.9/51.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：新产品研发不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
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2025-11-07│必易微(688045)盈利能力持续修复，收购兴感强化产品布局 │华安证券 │增持
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事件：公司发布2025年第三季度报告
2025年前三季度公司实现营收4.61亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-0.03亿元，同比大幅减亏。2025Q3单季公司
实现营收1.79亿元，同比增长3.61%，环比增长12.13%；实现归母净利润0.06亿元，同比增长161.63%，环比增长39.46%。
盈利能力修复是本季最大亮点
25Q3单季毛利率超过30%，同比提升超过5个百分点，直接推动公司归母净利润同比扭亏为盈，并连续两个季度实现盈
利。更值得关注的是，前三季度在营收同比下滑的背景下，公司毛利额逆势实现了超过15%的增长。伴随费用端的同步优
化（前三季度研发费用同比下降12.83%），公司盈利水平得到系统性改善。
收购兴感半导体，构建系统级解决方案能力
兴感半导体是一家全球引领型的高性能传感器芯片供应商，在传感器器件、高精度混合信号处理、传感器封测等领域
拥有独立知识产权和丰富技术储备，下游包括新能源设备、汽车终端、工业自动化等领域。本收购完成后，公司将形成从
电流检测、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系，显著增强产品组合竞争力。通过整合双方技术与
市场资源，公司有望实现技术突破并发挥供应链协同效应，增强整体竞争力与抗风险能力。
投资建议
我们预计2025-2027年公司营业收入为7.38/9.09/11.21亿元（前值8.17/10.00/12.17亿元），归母净利润为0.15/0.4
2/0.70亿元（前值0.29/0.45/0.73亿元），对应EPS为0.22/0.60/1.00，对应PE为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评
级。
风险提示
行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-03-18│必易微(688045)2026年3月18日投资者关系活动主要内容
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交流的主要问题与回复：
问题1：请介绍公司主营业务与产品布局？
答：公司专注于模拟及数模混合芯片的研发、设计和销售，致力于为用户提供高效能、低功耗、高集成、品质稳定的
芯片和解决方案，推动行业的能效提升和技术升级。经过十多年的发展，公司已经拥有包括电源管理、电机驱动、电池管
理、信号链及微控制器在内的五大产品矩阵，广泛应用于消费电子、工业控制、智能物联、数据中心、汽车电子、航空航
天等领域，为国内外客户提供一站式芯片解决方案和系统集成服务。
公司以电源管理、电机驱动、电池管理为核心，融合感知与控制技术，将“独特创新，易于使用”的公司理念融入到
每颗芯片、每套算法、每行代码里，在电源管理、电机驱动、电池管理系统上构筑了深厚的技术和市场壁垒，通过“三电
+感知+控制”的完整链路，形成稳固的技术领先地位与强大的产品矩阵，为能源与电力、家居家电、工业自动化、智能物
联等领域客户提供一站式芯片解决方案与系统集成服务，赢得了持续且强劲的市场竞争力。
问题2：请介绍公司收购兴感半导体的原因？
答：答:2025年，公司基于产业融合、协同发展的目的，完成了对兴感半导体的并购，达成了面向未来的战略性携手
和强强联合。兴感半导体在高精度电流传感器、磁传感器等方向拥有核心IP和丰富的产品开发经验，其技术团队在传感器
设计、信号处理、数字算法、传感器封测等方面具备独特优势，与公司在电源管理、电机驱动、电池管理的架构设计、功
率器件驱动、系统控制算法等形成高度互补；此外，兴感半导体在能源与电力、工业自动化、机器人、新能源汽车、航空
航天等领域已形成稳定的客户群体，与公司业务布局高度契合。
问题3：兴感并购后整合的计划和路径？
答：公司将保留兴感半导体的基本架构和研发团队，作为传感器产品线独立核算，同时在工艺版图、测试中心、IT管
理等集团平台层面对其赋能，在集团统一发展战略下，充分发挥兴感半导体在传感器领域的优势，快速发展、扩大规模。
兴感半导体加入后，公司已形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，成
为国内少数可同时提供电流传感器、磁传感器/磁编码器及“三电”核心芯片的集成方案供应商，极大提升在工控、光伏
、储能、充电桩、工业电源、机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长市场的竞争力。公司将充分整合双方的
市场渠道和客户资源，将电源管理、电机驱动、电池管理等芯片与传感器产品组成整体解决方案，提升客户价值和粘性以
增加营业收入，加速在能源与电力、工业自动化、机器人、新能源汽车、航空航天等领域的拓展。
问题3：公司2025年经营情况如何？
答：根据公司披露的年度报告，公司2025年度实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润1,207.54万元，与上
年同期相比，将增加盈利2,924.63万元；实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润-350.27万元，与上年同
期相比，将减少亏损4,277.96万元。
问题4：公司2025年经营情况得到改善的主要原因？
答：报告期内，公司坚定“以技术创新为驱动，以市场需求为导向”的发展战略，通过精进设计、升级工艺、优化供
应链等方式降低成本，并灵活调整产品结构及市场定价策略。得益于此，2025年度，公司综合毛利率攀升至近30%，毛利
率水平连续六个季度取得增长，毛利额同比增长近15%，推动公司营业利润大幅增长，实现扭亏为盈。
此外，公司顺应能源与电力、智能家居、AI、机器人、航空航天等新兴市场领域的需求增长，利用产品性能和客户资
源的优势，积极拓展新产品的市场份额，其中电机驱动、大功率电源、DC-DC、LED背光驱动、传感器芯片等产品收入同比
增长超过80%，带动公司2025年第四季度收入同比、环比均取得增长。
问题5：请介绍公司发布涨价函的具体原因和范围，是否能传导到下游？
答:公司一直竭尽全力为客户提供优质可靠的产品和服务，然而目前上游原材料持续不断涨价，产能继续紧缺，原有
价格无法满足供货需求，为了保障供应链的长期稳定、争取产能、保证产品交付，经公司慎重考虑，对产品价格进行上浮
调整，具体调整型号和幅度将由公司销售团队与客户分情况具体沟通对接。
问题6：请介绍公司传感器芯片的种类和具体应用？
答：兴感半导体加入公司后，公司传感器芯片种类和实力得到进一步加强。公司主要布局磁传感器、电流传感器等，
具体如下：
（1）电流传感器，基于线性霍尔效应实现磁电转换，通过检测聚磁环缺口处磁场变化，芯片将垂直磁场按比例转化
为电压输出，反映原边电流变化。公司产品具有高集成、高可靠的特性，同时一致性较强，根据不同客户的需求分为0-50
A、0-400A、0-1000A三档，主要应用于新能源汽车、工业控制、机器人、新能源发电及电网、储能系统等。
（2）磁传感器，磁传感器是“磁-电”信号转换的核心元件，可用于位移、角度、电流等参数的测量。公司产品覆盖
位置传感器、开关传感器、角度传感器、轮速传感器、电子罗盘等，并根据客户需求可集成磁编码器以及编程功能，凭借
非接触测量、高可靠性、特殊封装等优势，已渗透至汽车电子、机器人、数据中心等核心场景。公司产品从技术角度主要
分为霍尔传感器（Hall Effect）和磁阻效应传感器（xMR）：
1）霍尔传感器：霍尔传感器基于霍尔效应，借助霍尔元件将垂直磁场、电流等变化转化为电信号，能够进行高/低电
平数字信号输出，便于后端驱动器和微控制器进行数据处理，因此被广泛应用于各种白色家电、工业设备、新能源汽车：
2）磁阻效应传感器：磁阻效应是指半导体材料通电后，其电阻值随外部磁场变化而改变，可检测平行或特定方向的
磁场。公司的磁阻技术涵盖异向磁阻（AMR）、巨磁阻（GMR）、隧穿磁阻（TMR），具有高精度、高灵敏度、低功耗等特
点，可用于工业手臂、机器人关节/灵巧手、AR/VR、无人机、医疗和探矿等领域。
问题7、请问公司在机器人的客户布局和进展？
答：公司持续在机器人领域布局，在各类机器人均有客户导入和出货：
1、家用机器人：扫地机器人、洗地机器人等，出货产品为ACDC、磁传感器、电机驱动等，2025年出货金额约500-600
万元；
2、工业机器人：工业手臂、伺服机器人等，出货产品为电流传感器、磁传感器、电机驱动等，2025年出货金额约300
-500万元；
3、人形机器人：出货产品为磁传感器、磁编码器等，已有小批量出货。
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参与调研机构：7家
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2026-02-04│必易微(688045)2026年2月4日-6日投资者关系活动主要内容
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交流的主要问题与回复：
问题1：请介绍公司主营业务与产品布局？
答：公司专注于模拟及数模混合芯片的研发、设计和销售，致力于为用户提供高效能、低功耗、品质稳定的芯片和解
决方案，推动行业的能效提升和技术升级。经过十多年的发展，公司已经拥有包括电源管理芯片、电机驱动控制芯片、电
池管理芯片、信号链以及微控制器在内的五大产品矩阵，广泛应用于消费电子、工业控制、智能物联、数据中心、汽车电
子等领域。
公司的产品以电源管理、电机驱动、电池管理为核心，融合感知与控制技术，为能源与电力、家居家电、工业自动化
、智能物联等领域客户提供一站式芯片解决方案与系统集成服务。
问题2：公司2025年经营情况如何？
答：根据公司披露的业绩预告，预计公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期（法定披露数据）相
比，将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润900万元至1,350万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增
加盈利2,617.09万元至3,067.09万元。
问题3：公司2025年经营情况得到改善的主要原因？
答：报告期内，公司坚定“以技术创新为驱动，以市场需求为导向”的发展战略，通过精进设计、升级工艺、优化供
应链等方式降低成本，并主动调整产品结构及市场定价策略。得益于此，2025年度，公司综合毛利率攀升至近30%，毛利
率水平连续六个季度取得增长，毛利额同比增长近15%，推动公司营业利润大幅增长，实现扭亏为盈。
此外，公司顺应能源与电力、智能家居、AI、机器人、航空航天等新兴市场领域的需求增长，利用产品性能和客户资
源的优势，积极拓展新产品的市场份额，其中电机驱动控制、大功率电源、DC-DC、LED背光驱动、传感器芯片等产品收入
同比增长超过80%，带动公司2025年第四季度收入同比、环比均取得增长。
问题4：请介绍公司发布涨价函的具体原因和范围？
答:公司一直竭尽全力为客户提供优质可靠的产品和服务，然而目前上游原材料持续不断涨价，产能继续紧缺，原有
价格无法满足供货需求，为了保障供应链的长期稳定，争取产能，保证产品交付，经公司慎重考虑，对产品价格进行上浮
调整，具体调整型号和幅度将由公司销售团队与客户分情况具体沟通对接。
问题5：请介绍公司收购兴感半导体的原因和业务布局？
答:2025年，公司基于产业融合、协同发展的目的，完成了对兴感半导体的并购，达成了面向未来的战略性携手和强
强联合。兴感半导体在高精度电流传感器、磁传感器等方向拥有核心IP和丰富的产品开发经验，其技术团队在传感器设计
、信号处理、数字算法、传感器封测等方面具备独特优势，与公司在电源管理、电机驱动控制、电池管理的架构设计、功
率器件驱动、系统控制算法等形成高度互补；此外，兴感半导体在能源与电力、工业控制及自动化、机器人、新能源汽车
、航空航天等领域已形成稳定的客户群体，与公司业务布局高度契合。
兴感半导体加入后，公司已形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动控制”的完整产品体系
，成为国内少数可同时提供电流传感器、磁传感器/磁编码器及“三电”核心芯片的集成方案供应商，极大提升在工控、
光伏、储能、充电桩、工业电源、机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长市场的竞争力。公司将充分整合双
方的市场渠道和客户资源，将电源管理、电机驱动控制、电池管理等芯片与传感器产品组成整体解决方案，提升客户价值
和粘性以增加营业收入，加速在能源与电力、工业控制及自动化、机器人、新能源汽车、航空航天等领域的拓展。
问题6：请介绍公司传感器芯片的种类和具体应用？
答：兴感半导体加入公司后，公司传感器芯片种类和实力得到进一步加强。公司主要布局磁传感器、电流传感器等，
具体如下：
（1）电流传感器，基于线性霍尔效应实现磁电转换，通过检测聚磁环缺口处磁场变化，芯片将垂直磁场按比例转化
为电压输出，反映原边电流变化。公司产品具有高集成、高可靠的特性，同时一致性较强，根据不同客户的需求分为0-50
A、0-400A、0-1000A三档，主要应用于新能源汽车、工业控制、机器人、新能源发电及电网、储能系统等。
（2）磁传感器，磁传感器是“磁-电”信号转换的核心元件，可用于位移、角度、电流等参数的测量。公司产品覆盖
位置传感器、开关传感器、角度传感器、轮速传感器、电子罗盘等，并根据客户需求可集成磁编码器以及编程功能，凭借
非接触测量、高可靠性、特殊封装等优势，已渗透至汽车电子、机器人、数据中心等核心场景。公司产品从技术角度主要
分为霍尔传感器（Hall Effect）和磁阻效应传感器（xMR）：
1）霍尔传感器：霍尔传感器基于霍尔效应，借助霍尔元件将垂直磁场、电流等变化转化为电信号，能够进行高/低电
平数字信号输出，便于后端驱动器和微控制器进行数据处理，因此被广泛应用于各种白色家电、工业设备、新能源汽车：
2）磁阻效应传感器：磁阻效应是指半导体材料通电后，其电阻值随外部磁场变化而改变，可检测平行或特定方向的
磁场。公司的磁阻技术涵盖异向磁阻（AMR）、巨磁阻（GMR）、隧穿磁阻（TMR），具有高精度、高灵敏度、低功耗等特
点，可用于工业手臂、机器人关节/灵巧手、AR/VR、无人机、医疗和探矿等领域。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│必易微(688045)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、面对股价破发的情况，董事长还有各位高管在本月26号限售股解禁后会减持公司股票吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司董事及高管将严格遵守《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海
证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作》等有关规定、上市相关承诺以及中国证券监督管理委员会
和上海证券交易所后续出台的有关规定，遵守相关减持规则，并及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！
2、您是如何看待行业未来的发展？接下来贵司又有怎样的战略规划？
答：尊敬的投资者，您好！
1、公司主营业务为高性能模拟及数模混合集成电路的设计和销售， 下游应用场景丰富， 覆盖消费电子、 工业控制
、 智能物联、 数据中心、 汽车电子等相关领域。 2024 年， 集成电路产业链从去库存到补库存转变， 中国半导体国
产升级加速， 全球市场竞争加剧， 行业并购活跃， 整体朝着技术创新、 规模扩张和国产替代加速的方向发展。 根据
Morder Intelligence 数据， 预计到 2029 年，全球模拟芯片市场规模将进一步增长至 1,296.90 亿美元。 根据 TechI
nsights 预测， 2024 年中国国产芯片自给率达到 23.3%左右，目前国际模拟芯片厂商较为分散的行业格局为国内模拟集
成电路行业的发展带来了机遇，随着国产替代进程的加速，自给率将进一步提升，未来我国模拟芯片将有较大的成长空间
。
2、公司的发展战略是以技术创新为驱动，以市场需求为导向，专注于模拟及数模混合集成电路的研究、开发、销售
以及相关技术服务，致力于为用户提供高效能、低功耗、品质稳定的芯片和解决方案。未来公司将继续专注于模拟及数模
混合芯片领域，密切跟踪未来技术发展趋势和市场需求，通过完善和优化自身的技术研发体系及创新机制，进一步巩固和
扩大公司所处领域的竞争优势，提升模拟及数模混合芯片领域的创新能力和市场份额，努力保持在上述领域的领先地位。
感谢您对公司的关注！
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