研报评级☆ ◇688041 海光信息 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 17 2 0 0 0 19
3月内 17 2 0 0 0 19
6月内 17 2 0 0 0 19
1年内 17 2 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.83│ 1.09│ 1.89│ 2.75│ 3.82│
│每股净资产(元) │ 8.05│ 8.71│ 9.68│ 11.71│ 14.16│ 16.98│
│净资产收益率% │ 6.75│ 9.54│ 11.31│ 16.98│ 20.34│ 22.67│
│归母净利润(百万元) │ 1263.18│ 1930.99│ 2544.89│ 4460.76│ 6502.50│ 9019.87│
│营业收入(百万元) │ 6012.00│ 9162.15│ 14376.89│ 22230.81│ 31175.13│ 41666.36│
│营业利润(百万元) │ 1679.62│ 2788.78│ 3604.92│ 6012.06│ 8817.99│ 12287.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 1.88 2.76 3.87 国盛证券
2026-05-06 增持 维持 --- 2.28 3.11 3.98 招商证券
2026-04-27 买入 维持 320.36 1.73 2.37 3.04 国投证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.90 2.70 3.70 西部证券
2026-04-21 买入 首次 --- 1.76 3.16 5.23 华鑫证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.83 2.67 3.30 申万宏源
2026-04-20 增持 维持 --- 1.95 2.84 3.85 平安证券
2026-04-17 买入 维持 --- 1.91 2.78 3.77 中信建投
2026-04-17 买入 维持 --- 1.82 2.68 3.87 中原证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.89 2.77 3.90 银河证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.83 2.66 3.67 山西证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.81 2.79 4.01 太平洋证券
2026-04-13 买入 维持 --- 2.01 2.90 4.00 国联民生
2026-04-13 买入 维持 --- 1.88 2.76 3.87 国盛证券
2026-04-10 买入 维持 286 1.99 2.78 4.05 华创证券
2026-04-10 买入 维持 --- 2.01 3.04 4.23 东海证券
2026-04-09 买入 维持 --- 1.90 2.98 4.31 东吴证券
2026-04-09 买入 维持 291 1.84 2.72 3.81 华泰证券
2026-04-08 未知 未知 --- 1.49 1.69 2.19 西南证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.00 2.81 3.72 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│海光信息(688041)抗量子密码平滑迁移方案发布，全面护航芯片级安全 │国盛证券 │买入
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2026年5月19日，公司发布全球首个抗量子密码平滑迁移解决方案。在2026内生安全技术论坛上，海光信息携手国泰
海通证券、格尔软件，联合发布全球首个抗量子密码平滑迁移解决方案，为证券行业提供了首个可落地、复制、推广的技
术路径和实现范本。
抗量子计算迁移涉及全系统密码体系重构，“国国密抗抗量子密码双模并行支持迁移顺滑。抗量子密码迁移难度较大
，涉及从密码应用到硬件指令集的深度重构，并且在落地初期会面临到性能优化成本高和落地难度大的问题。海光信息方
案采取国国密+抗量子密码双模并行混合架构，实现传统国密、混合密码、纯抗量子密码三种模式一键平滑切换，在算法
、架构、接口设计中坚持兼容共存原则，基于自主安全架构实现抗量子算法兼容落地。
全链路量子加固，实测数据验证性能满足业务需求。具体实施上，方案采取全链路量子加固，将高安全强度抗量子密
码算法ML-KEM768全面嵌入SSL通信握手、数据库加密存储全流程，安全强度对标AES-256，定向升级互联网接入网关、数
据库加密、数字证书体系三大核心环节。在实测中，ML-KEM768算法密钥封装性能达80万次/秒，解封装性能超62万次/秒
；系统可稳定支撑10000-30000TPS高并发连接，业务平均时延低至48-61ms，满足证券交易低延迟、高并发、快响应的核
心要求。
全球量子密码市场快速扩容，政策驱动量子安全密码落地加速。根据QYResearch，2024年全球量子密码市场销售额达
到15.14亿美元，预计2031年将达到119.3亿美元，2025-2031年CAGR为34.8%。中国市场国家战略层面持续加码，金融、政
务领域监管政策加速落地，《国十四五双国家信息化规划》明确将国量子安全密码双列为关键核心技术攻关方向，央行《
金融行业量子安全技术指南（征求意见稿）》要求金融机构在2027年前完成PQC迁移试点；国家密码管理局推动《商用密
码管理条例》修订，将PQC纳入强制应用范畴。
海光信息具备内生安全技术完整架构，全面支撑芯片级安全体系。海光信息以CPU+DCU芯为底座，融合密码技术、机
密计算、可信计算、漏洞防御四大核心技术，覆盖数据采集、传输、存储、使用、销毁全链路加密与硬件级防护，构建从
芯片到应用、从技术到生态的完整安全架构。公司计划在2025-2026年快速支持NIST抗量子密码标准，完成ML-KEM、ML-DS
A、SLH-DSA等算法落地，实现软件生态完整覆盖与密钥管理安全保障；2027-2028年推出抗量子CCP硬件与专用指令集，通
过协处理器到原生指令集的硬件加速，释放芯片级抗量子算力。
维持买入评级。公司x86授权具备稀缺性，掌握核心技术并具备自我迭代能力，围绕通用计算市场，持续加大技术研
发投入，产品性能卓越，产品竞争力保持市场领先；且下游市场广泛、空间巨大，市场需求持续增加，CPU+DCU轮驱动国
产替代逻辑持续兑现。考虑到下游需求充分及产品竞争力加速显现，预计2026-2028年营业收入分别为220.7/309.2/408.7
亿元，归母净利润分别为43.7/64.2/90.0亿元，维持买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
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2026-05-06│海光信息(688041)26Q1业绩同比稳健增长，关注今年国产算力客户放量节奏 │招商证券 │增持
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海光信息主要产品包括高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU），产品已广泛应用于电信/金融/互联网等多行业数
据中心，以及大数据处理/AI/商业计算等领域。结合公告信息，点评如下：
海光信息26Q1业绩稳健增长，公司26Q1末存货达73.3亿元创历史新高。1）2025年：营收143.77亿元，同比+57%，归
母净利润25.45亿元，同比+32%，公司2025全年股份支付费用约2.11亿元，扣非归母净利润23.05亿元，同比+27%，毛利率
57.8%，同比-5.9pcts，净利率25.2%，同比-4.5pcts；2）26Q1：营收40.34亿元，同比+68%/环比-17%，归母净利润6.87
亿元，同比+36%/环比+18%，扣非归母净利润5.97亿元，同比+35%/环比+22%，毛利率55.6%，同比-5.6pcts/环比+2.2pcts
，净利率21.8%，同比-7.9pcts/环比+5.9pcts。公司26Q1末存货为73.3亿元，环比2025年底增加9.2亿元，26Q1末应收账
款38.3亿元。
公司持续推进双芯战略，筑牢国产算力体系CPU+DCU双链条基座。2025年公司推出“双芯战略“，通过发布HSL总线互
联协议、共建AI软件栈体系两大举措，基于海光CPU开放式计算底座，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的紧耦合高
速互联，为行业拥抱AI提供动力。海光CPU既面向数据中心、云计算等高端应用场景通用服务器，也支持面向政务、企业
和教育场景的信息化建设服务器。海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，大幅降低了应用
迁移难度，海光DCU集成片上高带宽内存芯片，支持内存语义的ScaleUp互联网络芯片。在金融、电信、交通等国民经济关
键领域基实现自主可控，建立了基于海光CPU和海光DCU的完善的国产软硬件生态链。
曙光scaleX万卡超集群产品已实现规模化落地，公司和各类客户达成深度合作。海光依托光合组织凝聚了超过6000家
生态合作伙伴，在AI算力领域与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，
覆盖全球99%非闭源大模型。光合组织核心成员中科曙光正式发布国内首个开放架构的AI超集群系统，并迅速推动曙光sca
leX万卡超集群实现规模化落地应用。根据光合组织信息，海光和河南、天津、海南、青海、长春等省份或地方政府项目
达成深度合作，企业级客户包括立昂云数据、索辰科技、海泰医疗、筹算科技、麒麟信安、江南科技、金山WPS、星环科
技、一宁云合、志凌海纳、科来、浩鲸科技等，同时和西安交通大学、同济大学、中石油勘探院、国家电投等教育和科研
体系达成深度合作。
投资建议：考虑到海光信息在CPU和DCU的双轨布局，CPU产品市场份额逐步提升，DCU产品逐步升级抢占高端算力市场
。我们预计公司26-28年营业收入为226/291/352亿元，对应归母净利润为52.89/72.37/92.58亿元，对应EPS为2.28/3.11/
3.98元，对应PE为130.2/95.1/74.4倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势
变动的风险，股票解禁的风险。
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2026-04-27│海光信息(688041)“CPU+GPU”双轮驱动，国产算力龙头快速成长 │国投证券 │买入
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事件：4月7日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营收143.77亿元，同比增长56.92%，归母净利润
25.45亿元，同比增长31.79%，扣非23.05亿元，同比增长26.92%。2026年一季度实现营收40.34亿元，同比增长68.06%，
归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，扣非5.97亿元，同比增长34.99%。
“CPU+GPU”双轮驱动，业绩持续强劲：公司凭借“CPU+DCU”双芯布局，充分受益于AI算力爆发和信创国产化两大趋
势，公司业绩持续高速增长。2026年一季度末公司合同负债15.10亿元，环比虽有所回落，但体现其订单兑现、交付加快
，且其绝对规模仍处于历史高位，显示前端订单依然充足。同时，2026年一季度末，公司存货较2025年底增9.27亿元至73
.33亿元，预付款项较2025年底增5.55亿元至34.40亿元，进一步印证公司随需求积极提升生产备货。受DCU占比抬升，公
司Q1毛利率同比降5.59pcts至55.60%，但得益于规模效应与结构优化，公司毛利率环比增2.18pcts。
CPU：信创确定基本盘，AI推理需求打开增长空间海光CPU兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有优异的系统
架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势，在党政及金融、电信等关键行业的信创国产化替代中，份额持续
提升。AIAgent使得计算任务从“单次请求-单次响应”的传统推理，演进为高并发、链式放大的任务型负载，天然拉高对
CPU并发度与内存承载的需求，TrendForce预期CPU与GPU配比将从1:8/1:4向1:2甚至更高提升。在CPU需求强劲、海外涨价
的背景下，公司有望顺势拓展互联网等市场，提高CPU在商业市场的渗透率。
DCU：受益于国产算力需求快速增长公司深算三号已实现商业化应用，获得了市场的广泛认可。截至2025年末，DCU产
品已在20多个关键行业、300余个应用场景落地，持续服务国家税务总局、海关总署、国有银行、三大运营商及头部互联
网厂商。在大模型适配方面，已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调
，覆盖全球99%非闭源大模型，赋能从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。未来，随着CPU与DCU新品加速迭
代，深化超节点技术布局，及完善AI软件栈生态，公司有望受益于AI算力需求增长、国产替代加速等行业机遇，实现快速
成长。
投资建议：我们认为，公司基于“CPU+DCU”双轮驱动，分别具备x86指令框架、“类CUDA”生态优势，有望充分受益
AI产业化浪潮及国产替代趋势。预计公司26年-28年收入分别为265.9亿元、425.4亿元、595.5亿元，归母净利润分别为55
.9亿元、77.6亿元、99.5亿元，考虑到AI算力需求的高景气度，给予公司26年28倍PS，对应目标价320.36元，给予“买入
-A”投资评级。
风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧；AI算力应用落地不及预期。
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2026-04-23│海光信息(688041)2025年年报及2026年一季报点评：收入同比高速增长，增加│西部证券 │买入
│备货应对潜在订单 │ │
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业绩摘要：2025年，公司实现营业收入143.77亿元（YoY+57%），归母净利润25.45亿元（YoY+32%）。其中，公司202
5Q4单季度实现营业收入48.87亿元（YoY+62%），归母净利润5.83亿元（YoY+44%）。公司2026年一季度实现营业收入40.3
4亿元（YoY+68%），归母净利润6.87亿元（YoY+36%）。
公司费用率控制良好，备货持续积极增长：2025年，公司研发费用为41.45亿元（YoY+42%），销售费用为6.33亿元（
YoY+261%），管理费用为1.34亿元（YoY-5%），期间费用率为34.17%，同比下降1.05pct。截至2026年一季度末，公司存
货为73.33亿元（QoQ+14%），预付款为34.40亿元（QoQ+19%），积极增加备货以应对潜在下游需求。
在大模型应用拉动下，传统数据中心的横向扩展范式暴露出跨机通信瓶颈，AI基础设施正在从“服务器集群”时代向
“集成计算单元”时代演进。面对MoE大模型万亿参数化趋势及MoE+CoT架构带来的计算与通信开销挑战，公司升级自研软
件栈并全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。
我们认为：随着生成式AI加速实现商业化，下游客户持续投入，公司面向生成式AI场景积极建设互联生态，有望进一
步提升公司产品在推理场景下的竞争力。若公司新一代产品能较快落地并实现商业化，公司或将持续扩大市场份额，获得
弹性较大、确定性较高的增长。
投资建议：考虑到AI算力需求的高速增长以及公司在AI计算领域的长期积累，我们预计公司2026年-2028年营业收入
为224.21亿元、311.61亿元417.51亿元，分别同比增长56.0%、39.0%、34.0%，维持“买入”评级。
风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期
。
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2026-04-21│海光信息(688041)公司动态研究报告：业绩高速增长，受益Agent和超节点产 │华鑫证券 │买入
│业趋势 │ │
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公司业绩高速增长，前瞻性财务指标优秀
2026年4月7日，海光信息发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年营业收入143.8亿元（同比增长56.9%），
净利润25.4亿元（同比增长31.8%）。公司2026年Q1营业收入40.3亿元（同比增长68.1%），净利润6.9亿元（同比增长35.
8%），符合此前业绩快报。
截至2026年Q1，公司研发费用11.5亿元（同比增长63%）；存货73.3亿元，环比增加9.3亿元；预付款项34.4亿元，环
比增加5.6亿元。
我们认为，公司在业绩高速增长的同时，持续增加研发投入保持竞争力；另一方面存货、预付款项增长，可能表明供
给端约束有所缓解，未来业绩展望积极。公司在季报中亦表示“报告期内支付的材料备货款增长较多”。
国内芯片龙头，高研发投入铸就竞争优势
公司为国内CPU、AI芯片领域头部企业，常年保持高强度研发投入（研发费用是寒武纪、摩尔线程等友商的数倍），
并与上下游企业深度配合，布局超节点技术。过去受限于供给端约束，公司未积极开拓互联网客户，亦未将研发投入充分
转化为市场优势，但我们预计今年开始公司将进入发展拐点。
根据公司年报，公司是国内芯片企业中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规
模实现商用的厂商。具有生态兼容性高、迁移成本低、性能全面领先的优势，对比国际巨头，具有自主可控、价格供应链
安全占优的领先地位。海光高端处理器是技术上最接近国际先进水平，生态上最易落地，安全上最合规的国产高端算力核
心支柱。
公司有望深度受益于AgenticAI浪潮和国产算力爆发
AgenticAI不仅需要调度AI芯片进行AI模型训练和推理计算，也需要在训练和推理中调度CPU，为Agent（智能体）构
建运行环境和调度工具。公司DCU产品能够支撑AI模型计算，CPU产品可满足AgenticAI需求，有望在AgenticAI浪潮中受益
。今年是国产算力较有确定性的爆发大年，国民级Agent应用随时有望出现，如果公司供给端约束缓解，CPU、DCU均有望
放量。同时，当前国内算力集群开始由过去的普通服务器集群向更高算力密度的超节点发展，以解决通信瓶颈，提高算力
供给能力和稳定性，我们认为公司在此方面具有较强竞争优势。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为230、368、552亿元，EPS分别为1.76、3.16、5.23元，当前股价对应PE分别为143.5
、79.9、48.3倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）上游产能受限供应不足风险；市场竞争加剧风险；2）下游需求不及预期风险。
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2026-04-20│海光信息(688041)业绩稳定增长，CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿
元，同比增长31.79%；2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.
82%。公司2025年利润分配方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股
本。
平安观点：
算力基建需求旺盛，公司业绩维持稳定增长趋势。2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归
母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，实现扣非归
母净利润5.97亿元，同比增长34.99%。公司2025年以及2026Q1业绩均维持增长趋势，主要原因为：AI算力的爆发及数字基
建的升级，推动行业市场需求大幅提升。公司紧抓高端芯片市场机遇，凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放
生态的协同拓展，促进了销售规模较大幅度的增长。同时，公司一直保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提
升产品竞争力，构筑了较高的技术壁垒，产品获得客户广泛认可，推动了经营业绩高质量发展。
存货总体稳定增长，一定程度反映供应链的健康。2025年末，公司存货64.06亿元，同比2024年末增长9.81亿元，环
比2025Q3末小幅下降0.96亿元；2026Q1末，公司存货73.33亿元，同比2025Q1末增长15.39亿元，环比2025年末增长9.27亿
元。存货总体稳定增长一定程度上反映出公司供应链的健康。
CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势，市场影响力与日俱增。公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，立足通用计算
市场，两大核心产品线协同发力，凭借卓越的高端处理器设计能力、高效的产品研发体系以及强大的行业引领效应，以海
光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，市场影响力与日俱增，在传统行业应用及蓬勃兴起的AI大模型领域中，渗透率
与认可度实现双提升。客户合作与生态建设方面，公司积极联动国内信息技术产业上下游企业，以“双芯”算力为基石，
联合云计算、大数据及行业软件等领域的科技企业，共同打造兼具开放安全、绿色低碳与可持续扩容能力的全栈式解决方
案。随着国产化进程迈向商业化应用的新阶段，公司发展根基愈发坚实，为经营能力的持续提升注入强劲动力。
投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势初显，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求
旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别
为45.32亿元（前值为45.11亿元）、66.08亿元（前值为62.10亿元）、89.50亿元（新增），对应2026年4月17日收盘价的
PE分别为133.3X、91.5X、67.5X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增
，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场
竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被
抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：算力芯片通常采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景
下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。
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2026-04-20│海光信息(688041)业绩符合此前预告，CPU+DCU双芯战略驱动高增 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入143.77亿元，同比增长57%；归母净利润25.45亿元
，同比增长32%；扣非净利润23.05亿元，同比增长27%。
2026Q1实现营业收入40.34亿元，同比增长68%；归母净利润6.87亿元，同比增长36%；扣非净利润5.97亿元，同比增
长35%，其中股份支付单季影响2.4亿元。
25年报业绩与快报一致，26Q1业绩位于预告中枢。此前一季报预告收入同比增长62.9%-75.8%，归母净利润增长22.6%
-42.3%。
毛利率略有下降，研发规模化继续体现。1）26Q1销售毛利率55.6%，同比-5.6pct，环比+2.2pct，毛利率同比下降预
计由于低毛利的DCU销售占比提升。2）2025年，研发投入合计46亿元，同比+33%。研发资本化比例从2024年的17.04%降至
9.26%，规模化体现。
高端服务器产销率达98.84%，同比增加23.49pcts。公司实施“产能规划、半成品备货”策略，通常提前6个月制定生
产计划。25年底存货66亿元，同比增长20%，增速低于收入增长，存货管理较健康。
开放HSL协议，提升CPU算力基座适配性。公司发布HSL总线互联协议，基于海光CPU，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商的
“紧耦合”高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛。
DCU实现365款模型适配，落地20+关键行业。截至25年底，公司已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款
主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型。DCU已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地
，为国家税务总局、海关总署、政府、银行、运营商、互联网等头部客户提供服务。
持续看好公司双芯战略，维持“买入”评级。考虑到公司CPU产品在金融等信创市场加速出货，以及大模型带来的DCU
需求提升，上调2026-2027年收入预测为222.62、301.72亿元，原预测为175.30、214.03亿元，上调2026-2027年利润预测
为42.6、61.97亿元，原预测为39.48、46.54亿元。新增2028年收入、利润预测分别为379.74、76.65亿元。基于海光已验
证自我迭代能力，CPU/DCU性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持“买入”评级。对应2026-2028年
142/98/79倍PE。
风险提示：国产化芯片行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。
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2026-04-17│海光信息(688041)收入持续高增，新一代产品亟待放量 │中信建投 │买入
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受益于AI需求持续爆发，公司2025年及2026一季度收入保持高速增长。剔除股权支付影响后，公司26年一季度净利润
增速高于收入增速，体现出规模效应带来公司内生盈利能力的持续提升。同时公司通过存货及预付的快速增长有效保障供
给能力，高强度研发投入推动产品加速迭代。26年公司新一代CPU和DCU有望在关键客户实现规模化放量，同时通过规模效
益摊薄固定成本，利润增速整体有望持续高于收入增速。预计公司2026-2028年营业收入分别为217.92/299.97/401.58亿
元，同比分别增长51.57%/37.65%/33.87%，归母净利润为44.30/64.58/87.74亿元，同比分别增长74.08%/45.77%/35.86%
，对应PE129/88/65倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2025年年度报告。
2025年公司实现营业收入143.77亿元（+56.92%）；实现归母净利润25.45亿元（+31.79%）；实现扣非后归母净利润2
3.05亿元（+26.92%）；其中Q4实现营业收入48.87亿元（+61.52%）；实现归母净利润5.83亿元（+43.95%）。
公司发布2026年第一季度报告。
2026年一季度，公司实现营业总收入40.34亿元（+68.06%）；实现归母净利润6.87亿元（+35.82%）；实现扣非后归
母净利润5.97亿元（+34.99%）。
简评
收入持续高增长，剔除股权支付影响后，一季度净利润增速高于收入增速。受益于AI需求持续爆发，公司CPU与DCU业
务加速放量，2026年一季度，公司营业收入同比增长68.06%，实现归母净利润同比增长35.82%，在剔除股份支付影响后，
公司归母净利润增速达74.86%，高于收入增速，体现出规模效应带来的公司内生盈利能力的持续提升。
存货及预付快速增长充分保障供给能力，高强度研发推动产品加速迭代。2025年公司存货规模达64.06亿元，2026年
一季度存货达73.06亿元，较25年末增长14.05%；2025年预付款项达28.85亿元，2026年一季度预付款项达34.40亿元，较2
5年末增长19.24%。在当前先进封装及HBM等算力供应链极度紧缺的产业背景下，公司通过预付锁定代工厂产能，同时上调
存货水位，为26年在AI训练及推理市场的出货提供了供应保障。同时，公司持续保持高强度研发投入，2025年公司研发投
入45.69亿元，同比增长32.58%，研发人员占员工总人数高达82.99%。
DCU业务已成为公司最核心的增长极，同时智能体有望拉动公司CPU需求的显著增长。DCU：深算2号已实现大规模商用
，深算3号、4号代际迭代节奏明确，26年在字节、阿里、腾讯等互联网头部客户的渗透率有望进一步提升。考虑公司针对
头部客户前置了大量的技术支持与生态适配服务，随着大客户测试完成及底层代码迁移落地，单一大客户的边际获客成本
将锐减。CPU：随着AgenticAI带来的巨大的通用计算需求，海光作为国内唯一同时拥有高性能x86CPU和类CUDA生态GPGPU
产品的厂商，凭借其纯国产化的“异构协同方案”在底层驱动、内核优化上的技术和生态壁垒，有望充分受益AgenticAI
带来的CPU需求的增长。
投资策略：考虑公司新一代CPU和DCU有望在关键客户实现规模化放量，同时通过规模效益摊薄固定成本，公司利润增
速整体将高于收入增速。预计公司2026-2028年营业收入分别为217.92/299.97/401.58亿元，同比分别增长51.57%/37.65%
/33.87%，归母净利润为44.30/64.58/87.74亿元，同比分别增长74.08%/45.77%/35.86%，对应PE129/88/65倍，维持“买
入”评级。
风险分析
（1）供应链受限及代工产能风险：高端芯片高度依赖先进封装与HBM等关键物料，若地缘环境变化或全球产能紧张，
可能导致公司产品流片及交付不及预期；（2）竞争加剧及毛利率承压风险：AI算力竞争激烈且互联网大客户议价力较强
，若公司采取以价换量策略，综合毛利率存在下滑超预期的风险；（3）新产品研发及迭代不及预期：AI技术演进迅速，
若新一代产品流片进度、性能落地或底层软件生态适配不及预期，将削弱核心竞争力；（4）信创推进及IT支出不及预期
：若宏观经济导致政企及金融、电信等下游大客户IT资本开支收紧，或信创替换节奏放缓，将直接影响公司主营业务增速
。
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2026-04-17│海光信息(688041)25年报及26Q1季报点评：业绩持续高速增长，“双芯”构筑│中原证券 │买入
│差异化竞争优势 │ │
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事件：近日公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.
45亿元，同比+31.79%；扣非归母净利润23.05亿元，同比+26.92
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