研报评级☆ ◇688023 安恒信息 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -4.56│ -1.93│ -0.56│ 0.79│ 1.32│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 32.42│ 24.53│ 23.25│ 24.38│ 26.13│ 28.08│
│净资产收益率% │ -14.06│ -7.88│ -2.42│ 3.22│ 5.05│ 5.64│
│归母净利润(百万元) │ -359.81│ -197.85│ -57.50│ 80.36│ 134.10│ 162.13│
│营业收入(百万元) │ 2170.16│ 2042.84│ 2151.44│ 2267.00│ 2395.00│ 2535.00│
│营业利润(百万元) │ -365.14│ -171.40│ -10.37│ 94.91│ 156.06│ 186.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 --- 0.52 0.88 1.23 信达证券
2026-03-26 买入 维持 68.77 1.06 1.75 1.96 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│安恒信息(688023)AI赋能安全，助力公司经营质量改善 │信达证券 │买入
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事件：安恒信息发布2025年年度报告，公司2025年实现营收21.51亿元，同比增长5.32%；实现归母净利润-0.57亿元
，同比增长70.94%；实现扣非净利润-0.92亿元，同比增长61.41%；单2025Q4来看，公司实现营收9.47亿元，同比增长5.4
2%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长7.63%；实现扣非净利润1.39亿元，同比增长17.52%。
AI驱动能效升级，带动公司经营质量改善。分产品看，2025年，公司网络信息安全服务实现收入8.17亿元，同比增长
8.68%；网络信息安全平台业务实现收入7.68亿元，同比增长2.52%；网络信息安全基础产品实现收入3.99亿元，同比下降
4.2%。费用方面：公司借助AI驱动的能效提升，公司实现毛利率提升的同时销售费用、研发费用及管理费用三费合计降低
超8%。
AI引领DAS核心战略，恒脑智能体规模赋能业务产品。公司以“让安全更智能，让智能更安全”为核心理念，持续迭
代产品和技术。2025年，公司实现纯AI收入超5,800万元，相比上年同期增长超230%；间接AI产品收入（即AI赋能产品后
带来的收入）近12,000万元，相比上年同期增长近90%，助推公司增长曲线。2025年公司发布恒脑3.0版本，依托恒脑智能
体开发平台孵化出数据分类分级智能体、告警研判和降噪智能体、恶意邮件检测智能体、API安全智能体、终端数据防泄
漏智能体等数百个安全智能体，已与公司安全产品实现深度融合。目前恒脑AI智能体能实现百万级告警研判、数据分类分
级效率提升60倍、威胁监测发现率提升200%。
数据安全领域持续领跑，MSS服务高速增长。2025年公司数据安全收入实现超15%的稳健增长，公司在国内数据安全管
理平台市场份额稳居第一，数据安全软件、AI+数审市场份额双双稳居前二。公司升级后数盾3.0，以AI驱动依托智能体，
在AI+分类分级、AI+API安全、AI+DLP领域全面升级，公司AI+动态数据安全已成增长核心支柱。另外在安全托管服务MSS
方面，2025年营收实现超35%的增长。作为国内唯一连续三年入选IDC中国MSS市场份额前三的厂商，公司的MSS2.0服务融
合AI技术，形成“远程托管+本地驻场+订阅式交付”的全场景覆盖能力，在政务、医疗、教育等领域落地多个省级标杆项
目。
市场覆盖范围持续扩大，多行业标杆快速突破。2025年公司军团战略全面深化落地，持续深耕运营商、公安、金融、
电力、交通、能源等核心行业军团，其中金融、企业等军团成绩突出，收入规模较上年同期均实现超两位数的增长；在电
力、金融、交通等多个行业合同额均取得高速增长。同时公司形成“以港澳为桥头堡、以东南亚为核心的战略布局，已在
香港设立本地化技术与服务团队，以马来西亚为区域总部，积极推行出海战略。
盈利预测及投资评级：网络安全行业市场下游需求仍在恢复；公司以AI引领发展战略，助推第三增长曲线；数据安全
和MSS服务构建增长引擎，打开增长空间，公司经营质量将持续恢复增长。我们预计2026-2028年EPS分别为0.52/0.88/1.2
3元，对应P/E分别为93.44/55.65/39.94倍，维持“买入”评级。
风险因素：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。
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2026-03-26│安恒信息(688023)MSS与数据安全带动收入重回增长 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入21.51亿元，同比增长5.32%，实现归母净利润-0.57亿元，同比下降70.94%
。其中，25Q4营业收入9.47亿元，同比增长5.42%，归母净利润1.49亿元，同比增长7.63%。2025年经营性现金流3.53亿元
，同比增长119.16%，提质增效成果显著。2025年公司坚定践行“DAS”战略，以AI技术为核心驱动力，AI相关直接收入超
5800万元，同比增长230%，间接赋能产品收入近1.2亿元，增速近90%，实现业务规模与发展质量的双重提升。我们认为20
26年公司经营将持续恢复增长，维持买入评级。
AI驱动公司经营质量显著改善
2025年公司全年毛利率为61.90%，同比提升1.8pct，销售/管理/研发费率分别为32.80%/6.93%/20.41%，同比变动-4.
66/-0.58/-3.7pct。公司人员数量为3516人，同比下降2.44%。收入增长的同时毛利率有所提升，经营质量显著改善。“A
I+安全”助力公司产品竞争力不断提升，恒脑安全垂域大模型迭代至3.0版本，实现泛连接、高交互、全模态升级，孵化
百余款垂直场景智能体，调用量突破60万次。恒脑安全垂域大模型持续迭代，3.0版本实现泛连接、高交互、全模态能力
升级，已孵化官方智能体超120个，数据分类分级效率提升60倍，告警研判降噪实现日均百万级告警自动化处理。AI安服
数字员工"安小龙"全年执行任务超9000项，覆盖40余家客户，标志着安全服务从"专家驱动"迈向"人机协同"新范式。
新业务方向多点开花，MSS与数据安全构建增长引擎
2025年公司安全托管服务（MSS）收入增长超35%，作为国内唯一连续三年入选IDC中国MSS市场份额前三的厂商，公司
已形成"远程托管+本地驻场+订阅式交付"的全场景覆盖能力，在政务、医疗等领域落地多个省级标杆项目。同时，公司在
数据安全领域持续领跑，数据安全产品收入增长超15%，数据安全管理平台市场份额稳居行业第一，数盾3.0解决方案深度
渗透政务、金融等核心领域，API安全业务保持高速增长，构筑起差异化竞争优势。公司积极布局新兴安全领域，带动整
体业务恢复增长。
市场覆盖持续突破，打开增长新空间
公司行业军团战略初见成效，金融、电力、企业等军团收入实现两位数增长。出海战略稳步推进，以港澳为桥头堡、
东南亚为核心，在香港、马来西亚、印尼等地落地标杆项目。2026年，公司将继续深化AI战略，推动“AI+安全”产品智
能化迭代与“AI自身安全”防护能力提升，实现从“人类主导、AI辅助”到“AI主导、人类监督”的战略升维。渠道方面
，公司将通过构建共赢、共享、共荣的可持续发展生态，持续扩大客户覆盖。随着网络安全产业从合规驱动向价值驱动转
型，公司有望凭借AI原生安全能力抓住行业集中度提升机遇，实现高质量发展。
盈利预测与估值
考虑到市场需求仍处于弱恢复，我们预计2026-28年收入分别为22.58/23.74/25.00亿元（前值26-27年为25.83/29.44
亿元，调整安全产品及安全收入服务收入增速）。参考可比公司Wind均3.1倍26PS，给予公司3.1倍26PS，目标价68.77元
（前值80.67元，对应3.6倍25PS，可比平均3.6倍25PS）。
风险提示：数据安全业务推进不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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