研报评级☆ ◇688008 澜起科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 11 3 0 0 0 14
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 1.23│ 1.95│ 2.67│ 3.49│ 4.42│
│每股净资产(元) │ 8.95│ 9.96│ 11.27│ 14.66│ 17.45│ 20.99│
│净资产收益率% │ 4.42│ 12.38│ 17.30│ 19.53│ 20.87│ 21.75│
│归母净利润(百万元) │ 450.91│ 1411.78│ 2235.57│ 3263.66│ 4262.52│ 5402.99│
│营业收入(百万元) │ 2285.74│ 3638.91│ 5456.32│ 7310.44│ 9292.56│ 11581.52│
│营业利润(百万元) │ 472.04│ 1412.89│ 2321.78│ 3380.66│ 4407.81│ 5595.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 增持 首次 --- 2.68 3.66 4.80 东海证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.93 3.91 4.95 开源证券
2026-04-29 买入 首次 --- 2.44 3.15 3.93 财信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.55 3.22 4.12 华安证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.97 4.00 4.81 长江证券
2026-04-28 买入 维持 231.75 3.09 4.04 5.01 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 --- 2.55 3.18 3.96 平安证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.40 3.13 3.90 国元证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.50 3.20 4.16 银河证券
2026-04-08 买入 维持 144.18 2.83 3.65 4.78 广发证券
2026-04-07 买入 维持 198.72 2.76 3.77 5.13 东方证券
2026-04-02 增持 维持 --- 2.36 2.86 3.27 国信证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.55 3.36 4.60 国海证券
2026-04-01 买入 维持 176.3 2.80 3.70 4.46 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│澜起科技(688008)公司深度报告：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建│东海证券 │增持
│AI战略护城河 │ │
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公司是全球内存互连芯片龙头厂商，也是少数能提供全系列全/半缓冲式DDR2至DDR5内存接口解决方案的企业，2024
年全球市占率约36.8%位列第一，客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，持续引领行业产品迭代。当
前AI服务器加速渗透，出货量上升，叠加存储周期上行，拉动内存接口芯片的需求上行，根据TrendForce，2026年AI服务
器出货量有望同比增长28.3%超200万台。DDR5子代迭代速度正不断加快，不仅拉动内存接口芯片量价齐升，同时新增配套
芯片需求，此外适用于高带宽需求AI服务器的MRDIMM正在逐步商业化落地，其内存接口芯片用量和价值量超越同时期RDIM
M，有望进一步拉动内存接口芯片市场增长，2026年全球内存互连芯片市场规模有望达到18.46亿美元，预计2025-2030年
全球内存互连芯片市场规模CAGR将达25.9%。全球内存接口芯片市场主要被澜起科技、瑞萨电子（IDT）、Rambus占据，公
司2024年市占率36.8%位列第一，作为JEDEC董事会成员，公司深度参与行业标准制定并引领技术迭代，并导入了三星电子
、SK海力士、美光等全球头部DRAM供应商供应链，与CPU、GPU制造商建立了长期合作伙伴关系，有助于保持产品的前瞻性
开发。目前公司DDR5第三子代RCD芯片营收已超过第二子代，第四子代已量产，产品领先行业一个子代，同时是全球唯二
提供DDR5第一及第二子代MRCD/MDB芯片的供应商，也是业内首家发布并试产DDR5CKD芯片的厂商，有望率先受益于内存互
连芯片需求的上升。
公司PCIeRetimer芯片迅速起量，2024年市占率全球第二，自研SerDesIP构建技术核心护城河，支撑PCIe/CXL互连芯
片的性能升级，叠加高粘性客群基础，助力打造公司新的增长曲线。（1）目前PCIe5.0已成为市场主流，8卡AI服务器通
常配备8-16颗PCIeRetimer和2-4颗PCIeSwitch，2026年全球PCIe互连芯片市场规模有望达到39.04亿美元，预计2025-2030
年全球PCIe市场规模CAGR达20.1%。全球PCIeRetimer市场主要被AsteraLabs占据，PCIeSwitch市场主要由博通主导，公司
作为主要供货PCIe5.0Retimer芯片的两家厂商之一，2024年产品迅速起量，市占率约10.9%位列全球第二，2025年已推出P
CIe6.x/CXL3.xRetimer芯片，并稳步推进PCIeSwitch研发中，自研SerDesIP构筑核心技术护城河，公司已成功研发速率为
32GT/s和64GT/s的SerDesIP，PCIe7.0SerDesIP在研中。（2）CXLMXC和CXLSwitch协同构建CXL互连解决方案，目前单个内
存池化服务器通常需要配置16-32颗CXLMXC和2-4颗CXLSwitch芯片，主流CPU厂商、内存模组厂商均相继研发和推出支持CX
L协议的产品，服务器平台也有相关产品开始应用，预计2025-2030年全球CXL互连芯片市场规模CAGR有望达到170.2%，公
司全球首发CXLMXC芯片，进入CXL联盟合规供应商清单并导入全球龙头内存厂商，目前已推出基于CXL3.1标准的MXC芯片并
向主要客户送样测试，CXL生态成熟后有望成为公司业绩的新增长极。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。随着AI服务器渗透率提升与出货量增长，市场对高性能互连类芯片需求持
续上升，公司作为互连类芯片全球头部厂商，有望率先受益于产品子代迭代与需求增长，我们预计公司2026-2028年营业
收入分别为75.07、95.62和117.74亿元，同比增速分别为37.58%、27.37%和23.14%；归母净利润分别为32.70、44.70和58
.66亿元，同比分别增长46.27%、36.71%、31.23%。对应2026-2028年的PE分别为92、68、51倍。
风险提示：产品研发与导入不及预期；地缘政治风险；市场需求不及预期风险；估值回调风险。
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2026-05-11│澜起科技(688008)公司深度报告：内存互连全球龙头，发力AI运力打造第二增│开源证券 │买入
│长中枢 │ │
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内存互连领域全球龙头，核心内存接口芯片高速成长
公司在内存接口与内存模组配套芯片领域深耕二十年，已成为该领域龙头，2025年该品类营收规模达到51.39亿元，y
oy+53.43%，同时以36.8%的市占率位居全球第一。当前AI产业加速扩容叠加CPU及内存模组因供需错配和AgenticAI催化，
公司核心RCD及模组配套芯片需求持续加速增长，公司精准把握DDR5迭代产业机遇推进RCD产品子代升级，2025年，受益于
AI产业趋势，DDR5内存需求旺盛，第二子代和第三子代RCD芯片出货量及出货占比进一步增加，产品的平均销售价格及毛
利率持续提升，量价齐升逻辑清晰。我们预计2026-2028年公司实现营收76.81/97.22/121.80亿元，实现归母净利润35.77
/47.81/60.55亿元，对应当前股价对应PE分别为71.86/53.75/42.44x，维持“买入”评级。
把握AI时代机遇，高端运力芯片打开全新增长曲线
公司围绕AI服务器向“多卡互连+高速协议”架构升级主线打造产品矩阵，已研发出以PCIeRetimer、MRCD/MDB等为核
心的多款高性能运力芯片。当前主流8卡AI服务器通常需要8至16颗PCIeRetimer芯片，受益于AI服务器升级放量，该品类
量增逻辑清晰，公司新进卡位并凭借自身技术实力，出货量已位列全球第二。高价值量MRCD/MDB跟随MRDIMM助力“内存墙
”突破，全面赋能高端AI服务器，目前一子代产品已全面量产出货，二子代产品支持速率提升至12800MT/s，自2025Q4开
始出货量也显著提升。
瞄准内存池化关键点，加速布局CXL等前沿领域
发力内存池化关键领域，公司2022年全球首发的CXLMXC芯片主要用于内存扩展&池化，可有效提升内存容量和带宽，
满足云计算和人工智能等数据密集型应用的需求。澜起最新CXL3.1Type3标准的MXC芯片已开始向主要客户送样测试，产品
得到三星、AMD等主要合作伙伴积极反馈。津逮CPU平台及CKD芯片也有望在未来贡献稳定的营收增量。
风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。
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2026-04-29│澜起科技(688008)2026年一季报点评：互连芯片需求旺盛，26Q1业绩创单季度│财信证券 │买入
│历史新高 │ │
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1，公司实现营收14.61亿元（yoy+19.51%，qoq+4.44%），归母净利润8.47亿元
（yoy+61.30%，qoq+40.46%），扣非归母净利润6.04亿元（yoy+20.14%，qoq+8.96%），剔除股份支付费用影响后归母净
利润为9.42亿元（yoy+56.7%）。2025年公司实现营收54.56亿元（yoy+49.94%），实现归母净利润22.36亿元（yoy+58.35
%），实现扣非归母净利润20.22亿元（yoy+61.95%），剔除股权激励后实现归母净利润26.47亿元（yoy+81.0%）。
AI驱动互连芯片出货提速，26Q1业绩创单季度历史新高。2026Q1，受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯
片出货量显著增加，叠加投资收益及公允价值变动收益，推动公司2026Q1经营业绩较上年同期实现大幅增长。分业务看，
2026Q1公司互连类芯片营收14.17亿元，同比增长24.4%；其中，四款新产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片合
计收入为2.69亿元，较上年同期大幅增长93.8%，占互连类芯片收入的比例提升至19.0%。2026年第一季度，津逮?产品线
销售收入为0.42亿元，同比下降48.2%。由于客户需求及销售订单增长，2025年度公司增加备货，期末互连类芯片库存量
较上年末增长184.09%。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率为69.79%，同比+9.34pp，环比+5.33pp；净利率56.80%，同比+
15.59pp，环比+17.24pp。DDR5新子代RCD芯片及互连类芯片新产品收入占比提高，大幅推升公司盈利水平。
持续推进互联产品线迭代升级及品类扩充，成长空间进一步打开。公司持续加大研发投入，加速产品迭代及品类扩充
。2025年，公司研发费用为9.15亿元，同比增长19.9%，占营业收入的比例为16.8%。在具体产品进展上，其中内存互连芯
片方面，2025年公司实现DDR5第四子代RCD芯片成功量产，并完成DDR5第五子代RCD芯片、第二子代MRCD/MDB芯片、新一代
CKD芯片量产版本的研发。PCIe互连芯片方面，2025年公司推进PCIe6.x/CXL3.xRetime芯片量产版本的研发，并将其应用
于PCIe6.x/CXL3.xAEC解决方案，同时积极开展PCIe7.0Retimer芯片及PCIeSwitch芯片的工程研发；CXL互连芯片方面，20
25年公司完成CXL2.0MXC芯片量产版本的研发，并完成CXL3.xMXC芯片的工程研发。时钟芯片方面，2025年公司完成首批时
钟缓冲芯片（ClockBuffer）及展频振荡器的工程研发。随着公司产品线持续升级迭代及扩充，其应用场景也将进一步拓
展，公司将迎来广阔的发展空间。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司主营业务为互连类芯片的研发、设计与销售，专注于为AI服务器、云计算数据中
心及高速计算平台提供关键的高速互连解决方案。公司主要产品涵盖内存接口芯片（RCD、MRCD/MDB、CKD）、PCIe/CXLRe
timer芯片、CXL内存扩展控制器（MXC）以及时钟芯片等，广泛应用于AI服务器、数据中心、通信设备、工业控制及汽车
电子等领域。公司通过持续高强度研发投入，全力推进技术迭代与产品矩阵拓展，凭借在内存互连领域的全球领导地位、
在PCIe/CXL高速互连蓝海的先发优势以及强大的产学研一体化创新能力，公司有望充分受益于AI算力爆发驱动的数据中心
基础设施升级与高速互连需求的结构性增长。我们看好公司在“运力”芯片赛道的绝对技术卡位、与产业巨头的深度绑定
以及持续拓展的产品边界，预计随着AI服务器需求放量、DDR5渗透深化及PCIe/CXL新品上量，公司将继续保持领先优势，
未来成长动能强劲。预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.83亿元、38.52亿元、48.06亿元，EPS分别为2.44元、3.1
5元、3.93元，对应PE分别为71X、55X、44X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；新产品研发不及预期；存货跌价等。
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2026-04-28│澜起科技(688008)DDR5新子代占比提升，互联新品持续推进 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月28日，澜起科技公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入14.61亿元，同比增长19.51%，环比增长
4.44%，单季度归母净利润8.47亿元，同比增长61.30%，环比增长40.46%，单季度扣非归母净利润6.04亿元，同比增长20.
14%，环比增长8.96%。
DDR5新子代占比提升，互联新品持续推进
公司营业收入实现增长，主要是受益于AI产业趋势，行业需求旺盛：一方面，随着DDR5渗透率提高且子代持续迭代，
公司DDR5RCD芯片出货量显著增加，其中第三、第四子代RCD芯片的出货占比进一步提升；另一方面，互连类芯片新产品MR
CD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片收入显著攀升。
公司净利润大幅增长，主要得益于以下因素：（1）营业收入较上年同期增长19.5%；（2）随着DDR5新子代RCD芯片及
互连类芯片新产品收入占比提高，互连类芯片毛利率达到71.5%，较上年同期增加7.0个百分点，较上季度增加3.8个百分
点，推动公司毛利润达到10.19亿元，较上年同期增长38.0%；（3）投资收益及公允价值变动收益合计2.33亿元，较上年
同期增长1235.1%。
分产品线来看，互联芯片新品在快速放量。1Q26公司互连类芯片产品线销售收入为14.17亿元，同比增长24.4%；其中
，四款新产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片合计收入为2.69亿元，同比增长93.8%，占互连类芯片收入的比
例提升至19.0%。此外，我们认为CXL未来潜力较大，在AI推理场景中，HBM因容量限制难以有效支撑持续增大的模型和KV
缓存，而CXL的内存扩展和池化能力可以有效弥补这一缺口，提升GPU利用率和整体推理性能。目前，国际主流云服务商已
在新型服务器集群中部署CXL内存资源池，单个内存池通常配置16-32颗CXLMXC和2-4颗CXLSwitch芯片。随着此类架构的普
及，CXL互连芯片市场将有望迎来爆发式增长。
未来产品布局方面，公司PCIeSwitch芯片值得期待。PCIeSwitch芯片是数据中心、AI加速及存储系统的核心互连组件
，通过扩展PCIe拓扑，实现多设备高效通信，解决主机与外围设备间的带宽瓶颈问题。PCIeSwitch芯片与PCIeRetimer芯
片的核心底层技术均包括高速SerDes技术，并且两者的客户群体高度重合，直接客户主要包括服务器OEM/ODM厂商，终端
用户主要为云计算服务商。在成功自研SerDes技术并实现PCIeRetimer芯片产业化的过程中，公司已积累了深厚的SerDes
技术储备与广泛的客户资源，为布局PCIeSwitch芯片奠定了坚实的基础。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为31.1、39.3、50.4亿元，对应EPS为2.55、3.22、4.12元/股。对应2026年4月
27日股价的PE为70.0、55.4、43.2倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。
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2026-04-28│澜起科技(688008)互连类产品线收入持续高增 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年3月30日，澜起科技公告《2025年年度报告》。2025年，公司实现营收54.56亿元，同比+49.94%；实现归母净
利润22.36亿元，同比+58.35%；2025Q4，公司实现营收13.99亿元、同比+30.95%、环比-1.80%，实现归母净利润6.03亿元
、同比+39.10%、环比+27.49%；四季度利润同环比提升显著。
事件评论
2025年综合毛利率持续向上。2025年，公司实现营收54.56亿元，同比+49.94%；毛利率为62.23%、同比+4.10pct，实
现归母净利润22.36亿元，同比+58.35%；2025年，公司积极把握AI产业趋势带来的行业机遇，DDR5内存接口芯片及配套模
组出货量显著增加，高性能运力芯片高速增长，助力公司经营业绩显著成长。分产品而言，公司互连类芯片实现营收51.3
9亿元、同比+53.43%，毛利率为65.57%、同比+2.91pct，受益于毛利率较高的产品销售收入占比的提升，公司互连类产品
线毛利率提升显著；津逮产品线实现营收3.08亿元、同比+10.25%。2025Q4，公司实现营收13.99亿元、同比+30.95%、环
比-1.80%，实现归母净利润6.03亿元、同比+39.10%、环比+27.49%；四季度利润同环比提升显著。
持续强化研发，运力芯片龙头持续发力产品矩阵，打造核心竞争力。2025年，公司研发费用为9.15亿元、研发费用率
为16.77%；澜起科技围绕重点部署领域持续展开产品的研发与迭代，报告期内，公司推出第二子代MRDIMM所用的MRCD+MDB
，并于25Q4实现出货量的显著提升；推出PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片并向客户送样，推出CXL3.xMXC芯片，并向主要客户
送样测试；公司时钟缓冲器及展频振荡器已正式进入客户送样阶段。基于其64GT/s的SerDes技术，公司积极布局PCIeSwit
ch芯片，正持续开展Switch芯片工程研发。
公司中长期业绩有望持续释放。中期维度，受益于AI产业趋势对内存接口芯片及高性能运力芯片需求的推动，公司高
性能运力芯片需求呈现良好成长态势。长期，我们认为，澜起科技作为国际领先的数据处理及互连芯片公司，产品矩阵从
内存接口芯片与配套芯片持续向MRCD/MDB、CKD、MXC、PCIeRetimer、时钟、PCIeSwitch芯片布局，产品力构筑公司核心
竞争力，确定性成长可期。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为36.27、48.94、58.80亿元，对应EPS分别为2.97、4.00、4.81元，维持“买
入”评级。
风险提示
1、DDR5渗透不及预期风险；2、津逮服务器平台业务波动风险。
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2026-04-28│澜起科技(688008)互连芯片毛利率突破70%大关 │华泰证券 │买入
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1Q26公司实现营收14.61亿元（yoy：+19.5%，qoq：+4.4%），归母净利润8.47亿元（yoy：+61.3%，qoq：+40.5%），
扣非归母净利润6.04亿元（yoy：+20.1%，qoq：+9.0%），剔除股份支付费用影响后扣非归母净利润为6.99亿元（yoy：+2
0.7%）。1Q26内存接口芯片市场需求持续向好，公司上游产能紧张有所缓解，叠加多款新产品收入快速提升，公司营收实
现同环比稳健增长；虽然由于美元贬值导致汇兑损失较高（0.83亿元），但得益于毛利率的大幅提升，以及投资收益及公
允价值变动收益增加较多（2.33亿元），公司归母净利润同环比仍实现大幅增长。看好AgentAI加速落地驱动CPU/内存条
需求快速增加，内存接口芯片市场保持较高景气度，且公司多款互连类新品正陆续放量将带来新成长机遇，维持“买入”
评级。
1Q26：新产品收入贡献快速增加，毛利率大幅提升
1Q26公司整体营收再创单季度历史新高，其中互连类芯片收入达14.17亿元（yoy：+24.4%，qoq：+8.5%），主要得益
于：1）内存接口芯片市场旺盛，伴随公司产能紧张有所缓解，DDR5RCD芯片出货量显著增加；2）四款互连类芯片新产品M
RCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片进一步放量，合计收入达2.69亿元（yoy：+93.8%），占互连类芯片收入比例提
升至19.0%。毛利率方面，伴随DDR5第三子代、第四子代RCD出货占比进一步提升，且MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLM
XC等新品收入占比增加，1Q26公司整体毛利率达69.8%（yoy：+9.3pct，qoq：+5.3pct），其中互连类芯片毛利率达71.5%
（yoy：+7.0pct，qoq：+3.8pct）。
26年展望：互连类芯片需求高景气，关注PCIeSwitch等新品进展
AgentAI加速落地驱动CPU/内存条需求快速增加，行业有望保持高景气度。2026年，公司内存接口芯片产品持续迭代
，且多款新品商业应用进一步落地；1）2H25DDR5第三子代RCD芯片收入超过第二子代，第四子代产品开始规模量产，且公
司已完成第五子代量产版本研发，子代持续迭代将助力公司产品ASP/毛利率保持较高水平；2）公司PCIe6.x/CXL3.xRetim
er芯片已向客户送样，并已推出基于该芯片的AEC解决方案，进一步打开市场空间；此外，高密机柜方案成为重要产业趋
势，scaleupSwitch市场规模快速扩大，公司正稳步推进PCIeSwitch工程研发，后续有望凭借优质客户资源较快实现规模
应用；3）4Q25开始，公司第二子代MRCD/MDB产品出货量显著提升，在手订单可观，公司有望充分受益市场需求快速增长
。此外，公司推出CXL3.1MXC芯片/时钟芯片，亦有望陆续贡献营收。
盈利预测与估值
内存接口芯片市场需求保持旺盛，且公司新品加速放量，预计公司26-28年营收73.10/97.96/119.87亿元（较前值：+
1.08%/+5.49%/+7.15%），考虑子代持续迭代、新品收入贡献增加驱动毛利率提升明显，以及公允价值变动收益增加较多
，预计对应归母净利润为37.77/49.39/61.20亿元（较前值：+10.46%/+9.13%/+12.21%）。持续看好公司在全球高速互连
芯片领域保持竞争优势，且MRDIMM、CXL等新产品产业化落地正在加速，给予75x26PE（前值：63x，上修主因板块估值上
修，可比公司一致预期72x），目标价231.75元（前值：176.30元），维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期，DDR5渗透率见顶，市场开拓不及预期。
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2026-04-21│澜起科技(688008)经营业绩大幅增长，发展质量持续提升 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年报，实现收入54.56亿元，同比增长49.94%，实现归母净利润22.36亿元，同比增长58.35%。公
司拟每10股派发现金红利人民币3.90元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本。
平安观点：2025年经营业绩大幅增长，发展质量持续提升。2025年，公司实现营业收入54.56亿元，较上年度增长49.
9%，毛利率为62.2%，较上年度提升4.1个百分点；实现归母净利润22.36亿元，较上年度增长58.4%；实现扣非归母净利润
20.22亿元，较上年度增长62.0%。公司的净利润率为41.0%，较上年度提升2.2个百分点；经营活动产生的现金流量净额为
20.22亿元，连续四年增长，彰显公司强劲的盈利能力与稳健的经营质量。2025年，公司互连类芯片产品线实现销售收入5
1.39亿元，较上年度增长53.4%，产品线毛利率为65.6%，较上年度提升2.9个百分点，主要原因是毛利率较高的产品销售
收入占比增加；津逮?产品线实现销售收入3.08亿元，较上年度增长10.2%。单季度看，2025年第四季度，公司实现营业收
入13.99亿元，同比增长31.0%，其中：互连类芯片产品线销售收入13.06亿元，同比增长34.4%，产品线毛利率为67.8%，
较第三季度提升2.1个百分点；实现归母净利润6.03亿元，同比增长39.1%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比增长48.0
%。
DDR5快速渗透及新品逐步应用，保持公司内存互连领域领先地位。
2025年，公司互联芯片成果颇丰：1）RCD方面，公司DDR5RCD芯片出货量大幅增长，第三代DDR5RCD芯片规模出货，同
时已量产支持7200MT/s速率的第四子代RCD芯片；2）MRCD/MDB方面，公司2025年1月推出了第二子代产品，支持速率提升
至12800MT/s，且从2025年第四季度开始，公司第二子代MRCD/MDB芯片出货量显著提升；3）CKD芯片方面，公司继2024年
在业界率先试产DDR5CKD芯片（支持速率为7200MT/s）之后，2025年推出新一代CKD芯片，支持速率高达9200MT/s，可为下
一代高性能PC提供关键技术支撑。
投资建议：公司是全球互连类芯片领先企业，产品持续更新迭代，市场竞争力强。考虑DDR5内存接口及模组配套芯片
市场需求旺盛，以及AI趋势拉动运力芯片放量，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2025年报以及对行业的判断，我们
调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为31.16亿元（前值为31.27亿元）、38.81亿元（前值为36
.64亿元）、48.42亿元（新增），对应2026年4月20日收盘价的PE分别为60.7X、48.7X、39.0X，公司技术水平先进，产品
竞争力强，DDR5渗透以及AI产业趋势有望推动公司业绩稳定增长，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。集成电路技术迭代较快，若公司产品迭代无法跟上内存、CPU等核心器
件的升级节奏，可能导致公司未来成长乏力。2、下游需求不及预期的风险。公司产品主要应用于服务器，若服务器市场
需求疲弱、DDR5渗透缓慢或AI落地延迟，可能对公司带来不利影响。3、产业生态合作风险。公司主营互连类芯片，对产
业链生态依赖性较强，若与上下游伙伴的合作程度不够密切，可能影响公司新品的推出与放量。
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2026-04-14│澜起科技(688008)2025年年报点评：产品结构升级改善盈利能力，运力芯片增│国元证券 │买入
│强业绩弹性 │ │
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3月30日，公司发布2025年业绩公告，25年营收54.56亿元（YoY+49.94%），归母净利22.36亿元（YoY+58.35%），毛
利率和净利率分别为62.23%和39.03%。单季度25Q4方面，公司营收13.99亿元（YoY+30.95%，QoQ-1.8%），归母净利6.03
亿元（YoY+39.10%，QoQ+27.49%），毛利率和净利率分别为64.46%和39.56%。
2025年公司互连芯片收入51.39亿元，yoy+53.43%，产品结构优化带动公司互连芯片毛利率提升至65.57%，yoy+2.91p
ct。预计2026年公司互连芯片收入67亿元，yoy+30%，产品结构优化持续改善毛利率。
公司RCD/DB产品持续迭代，第三子代RCD销量超过第二子代，第四子代开始规模出货，带动公司毛利率改善明显，改
善趋势有望在26年延续。随着服务器需求增长及DDR5渗透率持续提升，我们预计公司26年RCD/DB收入有望超过35亿元。
AI运力芯片上，1）公司持续推进PCIeretimer迭代，PCIe6.0有望在2026年上量。2026年全球PCIeretimer市场规模有
望达到55亿元，我们测算公司相关业务收入市占率约在14%，有望成为公司业绩弹性增长的重要来源。2）公司持续推进MR
CD/MDB迭代升级及规模化应用，随着第二子代MRCD/MDB应用平台逐步拓宽，2026年公司第二子代MRCD/MDB有望进入大规模
应用拐点，进一步贡献业绩增量。3）DDR5渗透率提升及高频化趋势演进，预计2026年公司CKD芯片出货增长趋势延续，CK
D有望进入更为明显的放量阶段，增强公司业绩增长动力。4）公司持续推进CXL商用化进程，已有多家服务器厂商推出基
于公司MXC芯片的内存拓展方案。目前平台已经进入支持阶段，2026年将是从导入走向放量的关键期，预计经过26年上半
年的客户验证和方案落地，公司MXC芯片下半年起有望进入逐步放量阶段。
我们预测公司26-27年营收70.30/89.96亿元,归属母公司净利润为29.30/38.23亿元，对应PE分别为64/49倍，维持“
买入”评级。
风险提示
上行风险：DDR5渗透率加速；运力芯片出货加速；AIPC渗透率加速
下行风险：DDR5渗透率不及预期；运力芯片进展放缓；其他系统性风险
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2026-04-08│澜起科技(688008)DDR5与CXL驱动高增长，龙头地位巩固 │银河证券 │买入
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公司公告：2025年公司实现营业收入54.56亿元，同比增长49.94%；归母净利润22.36亿元，同比增长58.35%；毛利率
62.23%，同比提升4.10个百分点。25Q4单季实现营收13.99亿元，同比增长30.95%；归母净利润6.03亿元，同比增长39.10
%，单季毛利率约64.46%，盈利能力环比持续改善。
互连芯片核心驱动，产品结构持续优化。互连类芯片业务：2025年实现收入51.39亿元，同比增长53.43%，占整体营
收的94.18%，是公司业绩增长的绝对主力。受益于DDR5渗透率提升及子代迭代（如第四子代RCD芯片量产），该业务毛利
率达65.57%，同比提升约2.91个百分点。津逮服务器平台业务：实现收入3.08亿元，同比增长10.25%，保持稳定增长态势
。公司作为全球内存接口芯片龙头，深度受益于AI服务器带来的高速内存接口与互连芯片需求放量。
坚持“互连+计算”战略，AI与CXL技术引领增长。公司围绕“互连+计算”双轮驱动，在互连芯片领域，DDR5内存接
口芯片持续迭代，PCIeRetimer及CXL内存扩展控制器MXC等新品逐步放量，为AI数据中心提供高带宽、低延迟互连解决方
案。在计算芯片领域，津逮CPU产品线在政务、金融等关键领域应用深化。研发方面，2025年研发投入约9.15亿元，同比
增长20%，重点布局CXL2.0/3.xMXC芯片及PCIe6.x/CXL3.xRetimer等下一代技术，构筑长期技术壁垒。
投资建议：我们认为公司作为AI基础设施核心芯片供应商，有望持续受益于DDR5渗透率提升及CXL技术商业化落地。
预计公司2026–2028年营业收入分别为76.32/94.37/123.63亿元，归母净利润为30.52/39.09/50.83亿元，对应PE为51.22
/39.99/30.75，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。
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2026-04-08│澜起科技(688008)互连芯片需求旺盛，新品陆续落地 │广发证券
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