研报评级☆ ◇605598 上海港湾 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.38│ 0.27│ 0.30│ 0.39│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 7.37│ 7.14│ 7.40│ 7.78│ 8.25│
│净资产收益率% │ 9.93│ 5.11│ 3.76│ 4.18│ 5.13│ 6.34│
│归母净利润(百万元) │ 174.10│ 92.52│ 65.61│ 73.83│ 93.39│ 120.61│
│营业收入(百万元) │ 1277.45│ 1296.68│ 1569.34│ 1713.67│ 1920.33│ 2164.00│
│营业利润(百万元) │ 215.77│ 125.24│ 96.61│ 103.08│ 129.64│ 166.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 维持 --- 0.24 0.33 0.47 华源证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.36 0.45 0.55 长江证券
2026-04-28 买入 维持 56.65 0.31 0.38 0.47 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│上海港湾(605598)主业承压，卫星业务加速成长 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营业收入15.69亿元，同比+21.03%；归母净利润0.66亿
元，同比-29.08%，其中Q4实现营业收入4.40亿元，同比+24.74%；归母净利润-0.14亿元，亏损收窄。2026年Q1实现营业
收入3.55亿元，同比-4.49%；归母净利润0.04亿元，同比-88.82%。
25年岩土工程主业新签订单减少，毛利率下滑较为明显。1）25年新签订单减少，营收增长，26Q1新签订单小幅增长
：2025年公司新签订单总额为17.06亿元，同比-16.90%。全年岩土工程主业合计营收14.86亿元，同比+18.48%，我们预计
营收增长主要是由于24年新签订单高增致使2025年竣工验收业务量增加。2026Q1新签订单5.16亿元，同比+11.62%。2）毛
利率下滑较为明显。25年地基处理毛利率29.20%，同比-6.13pct；桩基工程毛利率4.03%，同比-14.83pct。26Q1整体毛利
率23.69%，同比-2.20pct。预计一方面由于印尼市场景气度有所下降，一方面由于基建承压以及部分项目盈利能力不及预
期。
卫星业务稳步发展，成长性可期。伏曦炘空产业化进程稳步推进，核心产品已累计保障23颗卫星成功发射，配套64套
产品在轨稳定运行，技术可靠性得到充分验证。订单承接方面，伏曦炘空已构建“研发创新—工程验证—成功交付”的完
整业务闭环，25年新签订单7229万元。国内已成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进，客户
广泛覆盖多家国内主流卫星总体单位，产品应用于通、导、遥、手机直连卫星、算力卫星等多元场景；海外市场同步发力
，已获取东南亚客户首批3颗卫星能源系统相关订单，后续或将持续提升海外市场份额。25年公司其他业务营收6150万元
，同比+86.89%，一定程度上反映卫星业务高成长。
25年费用率整体平稳，26Q1费用率上行。25年公司期间费用率为16.83%，同比-0.52pct，其中销售、管理、研发、财
务费用率分别为0.67%、14.39%、2.29%、-0.52%，分别同比+0.01pct、-0.62pct、-0.84pct、+0.93pct。26Q1公司期间费
用率为20.96%，同比+4.74ct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.42%、17.41%、2.03%、1.09%，分别同比-0.2
2pct、+2.58pct、-0.42pct、+2.79pct。我们判断26Q1财务费用率增加主要是由于汇率变动造成汇兑损失。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润为0.58亿元、0.8亿元、1.14亿元，对应5月8日股价PE为246、178
、125倍。维持“增持”评级。
风险提示：国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期
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2026-04-30│上海港湾(605598)利润阶段承压，卫星加速验证，订单放量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入15.69亿元，同比增长21.03%；归母净利润0.66亿元，同比减少29.08%。2026Q1，公司实现
营业收入3.55亿元，同比减少4.49%；归属净利润0.04亿元，同比减少88.82%。
事件评论
2025年营收增加，新能源基建贡献新增量。2025年公司实现营业收入15.69亿元，同比+21.03%。分业务看，地基处理
、桩基工程、新能源基建分别实现收入9.49、2.92、2.45亿元，占主营业务收入比重分别为61.30%、18.88%、15.84%，其
中新能源基建为新增重要业务方向。分地区看，境内、境外主营业务收入分别为2.54亿元和12.94亿元，同比增长20.29%
和20.21%，境外收入占主营业务比重约83.6%，公司年内持续深耕中东、东南亚等优势市场，同时在菲律宾等重点市场加
大新能源基建拓展力度，海外仍为核心增长来源。2026Q1，公司实现营业收入3.55亿元，同比减少4.49%。
毛利率明显承压，带动净利率向下。公司2025年综合毛利率约23.30%，同比下降6.30pct，主要受境外项目尤其桩基
工程毛利率下滑拖累。其中桩基工程毛利率同比下降14.83pct，地基处理毛利率同比下降6.14pct。费用率方面，2025年
期间费用率为16.83%，同比下降0.53pct。综合来看，公司2025年归属净利率4.18%，同比下降2.95pct。2026Q1综合毛利
率23.69%，同比下降2.19pct，期间费用率20.96%，同比提升4.74pct，公司2026Q1归属净利率1.12%，同比下降8.47pct。
2025全年现金流显著改善，回款效率提升。2025年公司经营活动现金流净流入1.53亿元，现金流表现明显改善。公司
2025年收现比为101.47%，同比提升约14.96pct。公司资产负债率提升1.31pct至23.66%。应收账款周转天数同比减少21.2
7天至120.15天。
主业订单维持规模，卫星加速验证，订单放量。2025年公司累计新签金额17.06亿元维持规模。此外，空间能源与钙
钛矿业务协同推进。伏曦炘空专注空间能源系统，已保障23颗卫星发射、64套产品在轨运行，新签订单7,229万元，国内
交付星网太阳翼并推进千帆电源系统，海外获东南亚首批3颗卫星订单。晶皓新能源钙钛矿组件通过TüV莱茵认证，超薄
柔性反扫效率21.08%，已获新加坡、马来西亚订单。两大板块协同，钙钛矿电池搭载天雁24星等完成在轨验证，钧天一号
03星遥测显示极端环境下性能稳定，后续将推进刚性、柔性、叠层及混布方案在轨验证，为规模化发展奠基。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、新业务增长不及预期。
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2026-04-28│上海港湾(605598)空间能源与钙钛矿电池协同发展 │华泰证券 │买入
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上海港湾发布25年及26Q1业绩：2025年实现营收15.69亿元（yoy+21.03%），归母净利6561.21万元（yoy-29.08%），
低于我们的预期（1.23亿元），主要是境内项目毛利率低于预期。其中25Q4实现营收4.40亿元（yoy+24.74%），归母净利
-1359.09万元（同比减亏276万元），26Q1实现营收3.55亿元（yoy-4.49%），归母净利399万元（yoy-88.82%），短期毛
利率受业务结构影响仍然承压，预计主业全年有望迎来平稳恢复，第二曲线卫星业务快速发展，维持“买入”评级。
境内大连机场项目表现不佳，境外印尼规模效应减弱拖累盈利能力
分业务看，25年地基处理/桩基工程/新能源基建营收9.49/2.92/2.45亿，同比+15%/-32%/-，毛利率29.2%/4.02%/21.
64%，同比-6.14/-14.83/-pct。分地区看，境内营收2.54亿，同比+20.3%，毛利率19.14%，同比-1.19pct，主要归因于大
连机场亏损拖累短期毛利率；境外营收12.94亿，同比+20.2%，毛利率23.39%，同比-7.65pct，东南亚和中东收入分别占5
5%/28%，同比-12.28/+12.42pct，毛利率18.8%/32.1%，同比-14.06/+7.74pct，印尼子公司贡献收入3.8亿，同比-41%，
占比25%，净利润2530万元，24年为2.0亿，主因区域收入大幅减少规模效应降低导致利润率下降较多。25年综合毛利率23
.3%，同比-6.3pct，25Q4/26Q1毛利率15.0%/23.7%，同比-1.48/-2.19pct。
减值影响减弱，经营现金流大幅改善
25年期间费用率为16.83%，同比-0.52pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.01/-0.62/-0.84/+0.93pct，减
值支出占比同比-2.74pct至0.4%。25年归母净利率为4.18%，同比-2.95pct。26Q1期间费用率/归母净利率分别为20.96%/1
.12%，同比+4.74/-8.47pct。25年公司经营性现金净额为1.53亿元，同比多流入2.37亿元，收/付现比分别为101.5%/90.3
%，同比+14.96/-11.18pct。
第二曲线快速发展，空间能源与钙钛矿电池协同发展
公司在巩固岩土主业同时，积极布局空间能源系统及钙钛矿太阳能电池等新兴业务。控股子公司伏曦炘空产业化进程
稳步推进，核心产品已累计保障23颗卫星成功发射，配套64套产品在轨稳定运行，25年新签订单金额达7229万元，国内已
成功交付星网卫星太阳翼产品，千帆卫星电源系统研制工作有序推进，海外市场同步发力，已获取东南亚客户首批3颗卫
星能源系统相关订单。控股子公司晶皓新能源在超薄柔性钙钛矿组件领域取得阶段性突破，相关产品已通过德国TüV莱茵
IEC63163二类认证。两大板块协同发展，钙钛矿太阳能电池在卫星领域的在轨验证工作顺利推进，晶皓新能源研发的钙钛
矿太阳能电池产品通过伏曦炘空的空间能源配套渠道，已搭载天雁24星、苏星一号卫星、复旦信息卫星及钧天一号03星等
完成在轨验证。
盈利预测与估值
考虑到公司传统业务需求放缓、盈利能力承压，我们下调未来收入增速及毛利率水平，调整公司26-28年归母净利润
至0.76/0.91/1.15亿元（较前值分别调整-57.63%/-56.94%/-）。考虑到十五五规划首提建设航天强国，卫星发射进度加
快，公司第二曲线有望快速成长，维持“买入”评级。
风险提示：海外新签订单不及预期，利润率恢复不及预期，卫星业务发展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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